Ежедневный Обзор Рынка (стр. 1 )

РТС – за день

РТС – за две недели

РТС – за 52 недели

Мировые индексы

	Последнее значение	Изм. %	Изм. с начала года
	DJIA	10,442.03	0.00	-0.11
	NASDAQ	2,052.88	0.13	2.47
	S&P 500	1,139.32	-0.11	2.46
	NIKKEI 225	12,071.01	1.46	13.06
	Hang Seng	12,909.37	-0.08	2.65
	MSCI EM Europe	303.96	0.27	25.24
	РТС индекс	778.39	0.56	37.22

· Транснефть – неконсолидированная чистая прибыль по РСБУ выросла на 18%, превысив прогнозы. мы повысили прогнозируемую цену с $649 до $692, что на 29% выше текущих уровней. Однако мы оставляем в силе рекомендацию "Держать" эти бумаги в связи с низкими финансовыми коэффициентами и "защитным" характером акций (см. стр. 2)

· Ростелеком – предварительный обзор результатов 2003 года по РСБУ. Сегодня Ростелеком опубликует результаты 2003 года по РСБУ. Мы прогнозируем, что компания продемонстрирует увеличение выручки на 19% до $967 млн., а чистая прибыль повысится на 140% до $263 млн., несмотря на рост затрат на 20%. Мы по-прежнему считаем, что привилегированные акции Ростелекома сейчас являются одними из наиболее привлекательных бумаг отрасли (см. стр. 2)

· Снижение денежной базы за неделю составило 0.8%

· Газпром – смена заместителя председателя Правления по финансам; Борис Федоров заявляет, что государственный пакет акций вскоре может быть увеличен

· РАО "ЕЭС России" – предложило "Базовому элементу" партнерство по достройке Богучанской ГЭС

· ММК – возможно замораживание железнодорожных тарифов на 10 лет

· Премьер-министр Михаил Фрадков в пятницу исключил возможность строительства российскими нефтяными компаниями частных трубопроводов

· Сегодня – собрание акционеров Комисвязи утвердит условия слияния с Северо-Западным Телекомом

· 13 апреля – Совет директоров Газпрома рассмотрит финансовый и инвестиционный план концерна на год

· 14 апреля – собрание акционеров Ленсвязи рассмотрит условия слияния с Северо-Западным Телекомом

· 15 апреля – собрание акционеров Северо-Западного Телекома рассмотрит условия консолидации Комисвязи и Ленсвязи

		Тикер	Цена закрытия ($)	Изм., %	Объем. $'млн.		Комментарий
		(Bloomberg)	РТС	АДР	ММВБ	ВСЕГО
РТС индекс		RTSI$	778.39	0.56	7.30	384.34	254.60	646.24	Вялая торговля на протяжении всего дня
Голубые фишки
ЮКОС	Держать	YUKO$ RU / YUK LI	15.30	1.86	4.19	76.44	25.20	105.84	Лидеры роста. Акции ЮКОСа по-прежнему остаются привлекательными
ЛУКойл	Покупать	LKOH$ RU / LKOD LI	32.95	0.15	2.47	74.86	22.73	100.05	Низкий объем торгов. Целенаправленной продажи российскими игроками не наблюдается
Сургутнефтегаз	N. R.	SNGS$ RU / SGGD LI	0.79	0.51	1.35	15.58	14.79	31.72	Уверенная осторожная покупка на протяжении дня.
Сибнефть	Продавать	SIBN$ RU / SIF LI	3.60	0.00	0.00	4.33	0.40	4.72	Затишье при отсутствии какой-либо ликвидности
Татнефть	Держать	TATN$ RU / ATAD LI	1.49	2.41	0.15	1.90	3.98	6.03	Стабильный рост на протяжении последних трех дней.
РАО "ЕЭС России"	Покупать	EESR$ RU / UESD LI	0.35	-0.43	2.70	30.18	106.76	139.64	Отсутствие положительных новостей и преддверие праздников не позволило бумаге "пробить" уровень 10 руб.
ГМК "Норникель"	Покупать	GMKN$ RU / MNOD LI	80.50	-0.62	0.48	41.74	11.00	53.23	Неопределенность с аукционом по "Сухому Логу" вызвала частичную фиксацию прибыли.
Сбербанк РФ	пересмотр	SBER$ RU	440.00	0.00	0.0	N. A.	4.27	4.27	Продолжение консолидации, начавшееся после размещения ГДР
Ростелеком	Покупать	RTKM$ RU / RKMD LI	2.62	0.38	0.61	1.84	16.84	19.29
МТС	Держать	MBT	137.00	5.38	N.A.	52.23	0.11	52.23
Вымпелком	Покупать	VIP	106.96	1.86	N.A.	33.22	N.A.	33.22
Газпром	Покупать	GSPBEX	2.20	0.66	46.40	N.A.	0*	46.40	Продолжение ралли на фоне очень хорошей ликвидности.
Газпром АДА	Продавать	OGZD LI	37.50	8.07	N. A.	41.26	N.A.	41.26
"Второй эшелон"
Пурнефтегаз, прив.	пересмотр	PFGSP$ RU	11.500	10.58	0.02	0.00	0.69	0.71	Сохраняется спрос на акции региональных компаний нефтегазового и энергетического сектора

Top News

Тикер TRNFP Рекомендация Держать Цена, $ 1000.00 Прогнозируемая цена (конец 2004), $ 648.79 Капитализация, $млн. 10,884 Чистый долг, $млн. 226 EV, $млн. 11,410 2003 2004П 2005П EV/EBITDA 5.8 4.7 4.5 P/E 9.4 7.5 7.1 P/CF 6.3 5.4 4.9		Неконсолидированная чистая прибыль по итогам 2003 года увеличилась на 18%, превысив прогнозы Агентство "Интерфакс", ссылающееся на вице-президента Транснефти Сергея Григорьева, сообщило о том, что по итогам 2003 года компания добилась повышения неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ на 17.8% до 15.84 млрд. руб. ($0.56 млрд.). Это больше прогнозировавшихся нами 14.8 млрд. руб. ($480 млн.). Неконсолидированная выручка 2003 года по РСБУ повысилась на 30% и составила 118.15 млрд. руб. ($4.15 млрд.). Обнародованный показатель неконсолидированной чистой прибыли, на основе которой рассчитываются дивиденды по привилегированным акциям, оказался выше как нашего прогноза, так и оценок самой компании (14-15 млрд. руб.). Исходя из обнародованной чистой прибыли, дивиденды по привилегированным акциям, по нашим оценкам, составят 1 022 руб. ($35.8 на одну привилегированную акцию). Для сравнения, дивиденды по итогам 2002 года составляли 865 руб. ($28.2 на акцию). Хотя это положительная новость, нужно заметить, что дивидендная доходность будет равна лишь 3.6%, что намного ниже доходности акций сопоставимых западных трубопроводных компаний (дивидендная доходность традиционно является одним из основных компонентов стоимости трубопроводных компаний). Нужно также отметить, что консолидированная чистая прибыль по РСБУ в 2003 году выросла в рублевом выражении на 30% (в долларовом выражении – на 38%). Это означает, что повышение чистой прибыли у дочерних предприятий было более значительным по сравнению с холдинговой компанией. Чистая прибыль, $ млн. 2002 2003 Change Неконсолидированная, РСБУ 429 516 20% Консолидированная, РСБУ 833 1153 38% МСФО* 846 997 18% Неконс. /конс., РСБУ 52% 45% -7% Неконсолидированная, РСБУ/МСФО 51% 52% 1% *Прогноз на 2003 год Кроме того, менеджмент не скрывает своего намерения сохранять расхождение между неконсолидированными и консолидированными результатами. Это значит, что разрыв между консолидированной и консолидированной чистой прибылью в 2004 году увеличится еще больше (более того, руководство конкретно заявило, что падение чистой прибыли головной компании в этом году составит 70%). Скорректировав нашу модель с учетом более высокого, чем ожидалось, отношения чистой прибыли по РСБУ к чистой прибыли по МСФО (52% против прогноза в 45%), мы повысили прогнозируемую цену (на 75% представленную стоимостью дивидендов и на 25% – стоимостью на основе DCF) с $649 до $692. Хотя новая прогнозируемая цена на 29% ниже текущего рыночного уровня, мы оставляем в силе рекомендацию "Держать" эти бумаги в связи с низкими финансовыми коэффициентами и "защитным" характером акций. Если менеджмент в 2004 году будет агрессивно снижать чистую прибыль/дивиденды, мы можем понизить нашу рекомендацию.
Тикер RTKM RTKMP Рекомендация Покупать Покупать Цена, $ 2.62 1.78 Прогнозируемая цена (конец 2004), $ 2.70 2.03 Капитализация, $млн. 1,906 432 Чистый долг, $млн. -121 EV, $млн. 2,345 2003 2004П 2005П EV/EBITDA 6.2 5.6 5.4 P/E 29.0 18.5 15.2 P/CF 6.3 6.4 5.2		Предварительный обзор результатов 2003 года по РСБУ Ростелеком сегодня планирует обнародовать результаты 2003 года по РСБУ. Мы полагаем, что компания продемонстрирует рост выручки на 19% до $810 млн. 10% дополнительной выручки было обеспечено повышением расчетной ставки, а еще 9% – за счет органического роста. Прогноз финансовых результатов Ростелекома по РСБУ, $ млн. 2002 2003П Изм. Выручка 810 967 19% Операционные затраты 564 676 20% Операционная прибыль 246 291 18% EBITDA 395 405 2% Балансовая прибыль 169 351 108% Налог на прибыль 70 88 26% Чистая прибыль 99 263 140% Рентабельность EBITDA 49% 42% -7p.p. Источник: данные компании, оценки "Атона" Мы прогнозируем следующую динамику различных компонентов выручки: 1. Рост междугороднего трафика на 17% наряду с небольшим повышением расчетной ставки 2. Рост междугороднего трафика на 29%. Впрочем, этот рост будет полностью компенсирован аналогичным снижением тарифов 3. Небольшой рост исходящего междугороднего трафика на 5% благодаря регионам, при снижении тарифа на 5%. Что касается расходов, то мы ожидаем их повышения на 20%, в основном в связи с ростом зарплат и повышением выплат операторам. В результате рентабельность EBITDA сократится, по нашим прогнозам, на 7 п. п. и составит 42%. В то же время, мы ожидаем, что чистая прибыль продемонстрирует рост на 140% (до $263 млн.) за счет доход в размере $24 млн. от реструктуризации долга Минфина, списания платежей "РТК-Лизинг" на $64 млн. и доход в размере $26 млн. от продажи "РТК-Лизинг". Мы по-прежнему считаем, что привилегированные акции Ростелекома сейчас являются одними из наиболее привлекательных бумаг отрасли, поскольку прогнозируемая дивидендная доходность по итогам 2003 года должна составить 5.9%. Наша рекомендация по обыкновенным и привилегированным акциям компании остается без изменения – "Покупать".

Экономика и политика

Снижение денежной базы за неделю составило 0.8% За неделю, закончившуюся 5 апреля, денежная база в России снизилась на 0.8% до 1.447 трлн. руб. ($50.8 млрд.). На фоне падения золотовалютных резервов с середины февраля Центробанк сумел притормозить темпы денежной эмиссии. Сокращение золотовалютных резервов с середины февраля объясняется в основном двумя факторами. Во-первых, это крупные выплаты по внешнему долгу, составившие за период около $5 млрд. Во-вторых, в связи с укреплением доллара Центробанку приходилось покрывать повышение спроса на американскую валюту со стороны коммерческих банков. Это также способствовало замедлению рублевой эмиссии. Поскольку мы ожидаем ослабления доллара на фоне по-прежнему высоких цен на нефть, мы полагаем, что объем золотовалютных резервов к концу года достигнет $104 млрд. Соответственно, продолжится и рост денежной базы. Из других новостей можно отметить сообщение газеты "Ведомости" о том, что председатель ЦБ Сергей Игнатьев пообещал ограничить удорожание рубля в реальном выражении до 7%. Учитывая прогнозируемые темпы инфляции на уровне 10%, доллар при этом должен укрепиться до 29 руб./$. ЦБ может контролировать темпы удорожания рубля путем скупки долларов (как это и делал до последнего времени) и введения более жестких мер валютного контроля. По информации зампредседателя ЦБ, новые правила валютного контроля в настоящее время находятся на рассмотрении и могут быть введены в действие в июне.

Отраслевые и корпоративные новости

Обыкн. АДА Покупать Продавать $2.200 $37.500		Смена заместителя председателя Правления по финансам; Борис Федоров заявляет, что государственный пакет акций вскоре может быть увеличен По сообщению газеты "Ведомости", заместитель председателя Правления , курирующий финансовый блок, уходит из концерна на должность заместителя главы Федерального агентства по атомной энергии. В Газпроме его сменит Андрей Круглов, работавший начальником департамента корпоративного финансирования компании. По нашему мнению, данное сообщение является несколько разочаровывающим, поскольку под руководством Юрлова в управлении финансами Газпрома произошли значительные перемены к лучшему, в частности, была проведена реструктуризация долга компании (что позволило снизить процентные расходы), был положен конец дорогим вексельным программам, внедрена более эффективная бюджетная политика и стратегия управления задолженностью, повышено качество работы с инвесторами, и многое другое. И хотя назначение верной "правой руки" Юрлова, возможно, свидетельствует о том, что проведение такой политики будет продолжаться, рынку потребуется некоторое время для того, чтобы оценить деятельность бывшего заместителя, а теперь преемника Юрлова. По другим сообщениям, правительство РФ, возможно, примет решение о либерализации рынка акций Газпрома в ближайшие два месяца, одновременно увеличив госпакет с 38% до более 50%. Об этом сообщает агентство Bloomberg, ссылающееся на члена Совета директоров Бориса Федорова. Борис Федоров сообщил, что у Правительства нет разумных причин для того, чтобы и далее сохранять запрет на приобретение нерезидентами обыкновенных акций Газпрома, поскольку госпакет достигнет уровня контрольного. Заявление Федорова повторяет, по сути дела, высказывания многочисленных представителей газпрома и федеральной власти, хотя он и упоминает более короткие сроки окончательного принятия этих решений. Впрочем, мы должны предупредить инвесторов, что мнение Федорова, представляющего в Совете директоров Газпрома миноритарных акционеров, не следует рассматривать как окончательное в данном вопросе. Мы повторяем наши рекомендации по бумагам Газпрома – "Покупать" обыкновенные акции, "продавать" АДА.
Обыкн. Прив. Покупать Покупать $0.348 $0.307		Предложило "Базовому элементу" партнерство по достройке Богучанской ГЭС В борьбе за Богучанскую ГЭС, строительство которой началось еще двадцать лет назад, а достройка, по оценкам, потребует $1 млрд., обозначился новый поворот – РАО "ЕЭС России" предложило "Базовому элементу" профинансировать завершение строительства в партнерстве с Красноярской ГЭС. В целях привлечения средств на достройку акционеры Красноярской ГЭС утвердили дополнительную эмиссию акций, которая позволит компании привлечь примерно $200 млн. В то же время Красноярскэнерго, владелец 25% акций ГЭС, также примет участие в покупке акций допэмиссии, чтобы РАО сохранило свой блокирующий пакет в компании. "Базовый элемент", связанный с гигантским алюминиевым холдингом "РусАл", владеет блокирующим пакетом Богучанской ГЭС. Предлагая "Базовому элементу" партнерство, РАО хочет обеспечить целевое использование средств на достройку ГЭС, чего невозможно добиться без поддержки "Базового элемента" (который владеет блокирующим пакетом). Ранее "Базовый элемент" предлагал самостоятельно профинансировать достройку Богучан в обмен на получение ГЭС в свою полную собственность. Мы считаем эту новость логическим компромиссом, хотя нужно отметить, что алюминиевые компании не привыкли уступать, поэтому не исключено, что конфликт продолжится. Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции РАО. Прогнозируемая цена на конец 2004 года – $0.35.
Держать $0.390}		Возможно замораживание железнодорожных тарифов на 10 лет По сообщению газеты "Ведомости", ММК и РЖД ведут переговоры о том, чтобы РЖД заморозила железнодорожные тарифы для ММК в обмен на замораживание меткомбинатом цен на стальную продукцию, закупаемую РЖД. Цены планируется зафиксировать на 10 лет. Для ММК это определенно хорошая новость, поскольку фиксированные тарифы позволят значительно сократить волатильность расходов и, возможно, добиться более умеренных темпов роста затрат в будущем. Для РЖД выгодность фиксации цен представляется сомнительной, поскольку цены на сталь сейчас находятся на рекордно высоких уровнях. В будущем, после того, как цены снизятся, это может привести к возникновению проблем. В статье говорится, что ММК ежегодно затрачивает на железнодорожные перевозки $600 млн., в том числе на транспортировку железной руды и угля, а также отправку готовой продукции потребителям. В финансовых отчетах ММК не делает разбивки этой статьи, но мы подозреваем, что значительная часть затрат на железнодорожные перевозки не отражается в отчетах ММК, поскольку в 2003 году совокупные затраты на реализацию составили лишь $1.7 млрд. Поэтому мы думаем, что ММК относит эти затраты на дочерние предприятия. Наша рекомендация по акциям ММК – "Держать", прогнозируемая цена на конец 2004 года – $0.31 по обыкновенным и $0.23 по привилегированным акциям.

Долговой рынок

Взлетят ли цены в День космонавтики? На протяжении всей прошлой недели цены на рублевые государственные бумаги росли как на дрожжах. Министерство финансов в очередной раз провело доразмещение выпуска ОФЗ-АД 46001 на 5 млрд. руб., но это не насытило рынок, и доходность выпуска по итогам недели снизилась на 30 б. п. Выпуск 46001 является самым ликвидным на рынке, и его объем в обращении уже превышает 55 млрд. руб., поэтому спрос на эти бумаги наиболее агрессивен. Основные покупатели – российские банки, нуждающиеся в инструменте, попадающем в категорию активов "мгновенной ликвидности" согласно требованиям ЦБ. Стоит отметить, что долгое время выпуск 46001 был самым недооцененным относительно кривой доходности, что послужило причиной для множества рекомендаций к покупке (в том числе и с нашей стороны). Однако если посмотреть на кривую доходности госбумаг в настоящий момент, то мы увидим, что ОФЗ 46001 – это самый переоцененный выпуск, и доходность по нему уже ниже, чем по более короткому 27025. Вместе с тем, причин для снижения цен мы не видим, так как спрос со стороны банков на госбумаги очень высок. Наиболее вероятным способом корректировки данной неэффективности является рост котировок остальных выпусков ОФЗ, а затем и наиболее ликвидных выпусков негосударственных ценных бумаг. Наиболее недооцененные облигации среди "голубых фишек" – это "Газпром-2" и "Газпром-3". В секторе торгов этими бумагами сейчас наблюдается значительное количество продавцов, желающих зафиксировать быструю прибыль после выхода третьего выпуска на вторичный рынок. В отсутствии агрессивных покупателей спрэд бумаг Газпрома к облигациям Москвы и ОФЗ расширился с начала апреля до максимальных значений, и мы ожидаем его возвращения на прежние уровни. Так как второй выпуск испытывает менее существенное давление со стороны продавцов, его рост представляется более вероятным и скорым. "Тинькофф-Инвест" на протяжении последней недели демонстрировал стремительный рост, спровоцированный сообщениями о возможном IPO ОАО "Тинькофф". Хотя мы положительно относимся к кредитному риску "Тинькофф", в настоящий момент уровень раскрытия информации в этой компании сейчас не выше, чем, к примеру, у "ПИТ" или "Нидан Фудс". А высокий текущий купонный доход вряд ли является достаточным основанием для доходности к погашению ниже 11% годовых. Поэтому мы ожидаем прекращения роста котировок облигаций "Тинькофф" и прогнозируем рост спроса на облигации "ПИТ Инвестментс" и "Нидан Фудс", текущий купонный доход по которым также очень высок. Эти две облигации являются нами основными рекомендациями во "втором эшелоне".

Выпуск	Дата погашения	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	Доходность, %	Изм., бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Государственные облигации
ОФЗ 27013	02/06/04	12.00	-	101.53	-	-	1.49	-19	0.15	0.15
ОФЗ 27017	04/08/04	12.00	103.17	-	103.20	5,194.48	1.97	-16	0.31	0.32
ОФЗ 27014	15/12/04	12.00	106.60	106.70	106.70	9,678.83	2.14	-61	0.66	0.70
ОФЗ 27021	20/04/05	14.00	108.80	-	108.80	2,665.60	3.32	-80	0.95	1.03
ОФЗ 27023	20/07/05	9.50	-	-	-	-	3.34	-1	1.20	1.27
ОФЗ 27018	14/09/05	14.00	-	-	-	-	3.48	-2	1.31	1.47
ОФЗ 27022	15/02/06	10.00	-	-	108.00	2,160.00	3.90	-12	1.69	1.82
ОФЗ 45002	02/08/06	14.00	109.20	109.50	-	-	3.34	-2	1.34	1.18
ОФЗ 45001	15/11/06	14.00	112.60	112.95	112.70	7,950.94	3.59	-4	1.68	1.89
ОФЗ 27025	13/06/07	8.00	104.25	104.30	104.30	46,039.21	5.88	0	2.77	2.88
ОФЗ 46001	10/09/08	12.00	115.70	115.80	115.80	127,433.15	5.73	-6	3.07	3.55
ОФЗ 46002	08/08/12	13.00	112.75	112.80	112.83	138,028.02	7.25	-1	5.35	6.03
ОФЗ 46003	14/07/10	14.00	115.21	115.43	115.29	104,845.20	6.97	2	4.34	5.01
ОФЗ 46014	29/08/18	10.50	109.06	109.10	109.10	147,575.77	7.53	-1	6.33	6.91

Выпуск	Объем, млн	Рейтинг	Дата погашения	Купон, %	Bid	Ask	Доходность, %	Изм., бп	Текущая доход., %	Спрэд к UST, бп	Спрэд к России, бп	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные и муниципальные еврооблигации
	МТС 04	$220	B+/Ba3	21/12/04	10.95	105.20	105.20	3.36	-3	10.41	220	100	0.65	0.69
	Вымпелком 05	$250	B+/B3	26/04/05	10.45	106.88	107.00	3.63	-2	9.77	234	115	0.95	1.01
	Альфа Банк 05	$175	B/Ba2	19/11/05	10.75	107.50	108.00	5.64	-1	9.98	418	291	1.41	1.52
	МДМ Банк 05	$125	B/Ba2	16/12/05	10.75	106.00	106.50	6.75	-1	10.12	531	401	1.47	1.57
	Зенит 06	$125	B-/B1	12/06/06	9.25	100.65	101.14	8.78	0	9.17	717	579	1.86	1.87
	Уралсиб 06	$140	B-/	06/07/06	8.875	100.32	100.70	8.61	0	8.83	695	556	1.93	1.94
	Роснефть 06	$150	B/B2	20/11/06	12.75	118.00	118.38	5.21	-1	10.79	320	174	2.15	2.55
	Евразхолдинг 06	$175	В/В2	25/09/06	8.875	103.05	103.30	7.48	0	8.60	565	421	2.14	2.20
	Петрокоммерц 07	$120	B/B1	09/02/07	9.000	103.81	104.30	7.38	0	8.65	537	383	2.41	2.51
	НОМОС 07	$125	/B1	13/02/07	9.125	101.52	101.65	8.48	0	8.98	652	498	2.40	2.44
	Сибнефть 07	$400	B+/Ba3	13/02/07	11.50	113.00	113.50	6.33	0	10.15	427	274	2.38	2.70
	Никойл 07	$150	/B1	19/03/07	9.000	100.43	100.68	8.78	0	8.99	680	523	2.49	2.51
	Русский Стандарт 07	$150	B/Ba3	14/04/07	8.750	100.73	101.11	8.35	1	8.66	632	472	2.57	2.60
	Газпром 07	$500	BВ-/	25/04/07	9.125	112.45	112.75	4.64	0	8.10	241	81	2.55	2.88
	ТНК 07	$700	BB-/Ba3	06/11/07	11.00	116.50	116.70	5.79	0	9.43	341	167	2.85	3.33
	МТС 08	$400	B+/Ba3	30/01/08	9.75	108.66	108.91	7.07	0	8.96	465	285	3.09	3.36
	Система 08	$350	B/B3	14/04/08	10.25	108.06	108.31	7.83	0	9.47	537	353	3.10	3.36
	Алроса 08	$500	B/B3	06/05/08	8.125	103.12	103.50	7.17	0	7.86	462	276	3.28	3.39
	ВБД 08	$150	B+/B3	21/05/08	8.50	100.00	101.50	8.28	0	8.44	578	391	3.27	3.29
	Моснарбанк 08	$150	/Ва1	30/06/08	4.375	96.00	96.50	5.38	0	4.55	263	71	3.70	3.56
	ММК 08	$300	B+/Ba3	21/10/08	8.000	101.87	102.62	7.41	0	7.82	468	271	3.58	3.66
	Газпромбанк 08	$1050	B+/Ba2	30/10/08	7.250	101.00	101.45	6.93	0	7.16	415	217	3.67	3.71
	Внешторгбанк 08	$550	/Baa3	11/12/08	6.875	102.50	103.00	6.19	0	6.69	333	131	3.83	3.93
	Сибнефть 09	$500	B+/Ba3	15/01/09	10.75	113.56	114.18	7.25	0	9.44	448	245	3.65	4.16
	Северсталь 09	$325	B+/B1	24/02/09	8.625	102.00	102.38	8.07	0	8.44	529	320	3.84	3.92
	Газпром 09	$700	BВ-/	21/10/09	10.50	120.37	118.88	6.25	0	8.78	324	92	4.09	4.89
	МТС 10	$400	B+/Ba3	14/10/10	8.375	102.87	103.25	7.77	0	8.13	458	211	4.73	4.87
	Система 11	$350	B/B3	28/01/11	8.875	101.83	102.27	8.47	0	8.70	525	283	4.90	5.00
	Газпром 13	$1750	BВ-/	01/03/13	9.625	113.62	114.00	7.47	0	8.46	374	149	5.99	6.82
	Северсталь 14	$375	В+/B1	19/04/14	9.250	100.00	100.25	9.23	0	9.25	547	322	6.35	6.36
	Москва 04	€350	BB/Ba1	25/10/04	10.25	103.72	103.80	3.10	-3	9.88	114		0.52	0.54
	ММК 05	€100	B+/Ba3	18/02/05	10.00	104.54	104.75	4.34	-2	9.56	422		0.83	0.87
	Газпромбанк 05	€200	B+/Ba2	04/10/05	9.75	108.04	108.41	3.91	-1	9.01	175		1.33	1.44
	Москва 06	€400	BB/Ba1	28/04/06	10.95	113.40	113.80	3.92	-1	9.64	159		1.70	1.93
	Газпром 10	€1000	BВ-/	27/09/10	7.80	107.28	107.53	6.36	0	7.26	290		4.94	5.31
	Суверенные еврооблигации
	Россия 2005	$2969	BB+/Baa3	24/07/05	8.75	107.75	107.75	2.60	-1	8.12	117		1.20	1.29
	Россия 2007	$2400	BB+/Baa3	26/06/07	10.00	117.87	117.87	4.01	0	8.48	170		2.70	3.19
	Россия 2010	$2820	BB+/Baa3	31/03/10	8.25	112.62	112.62	4.70	0	7.33	199		3.36	3.43
	Россия 2018	$3466	BB+/Baa3	24/07/18	11.00	137.75	140.75	6.69	0	7.90	234		8.02	11.16
	Россия 2028	$2500	BB+/Baa3	24/06/28	12.75	161.38	161.87	7.29	0	7.89	271		9.94	16.07
	Россия 2030	$18336	BB+/Baa3	31/03/30	5.00	98.31	98.63	6.88	0	5.08	257		8.45	8.32
	ОВВЗ VI	$1750	BB+/Ba1	14/05/06	3.00	98.19	98.44	3.85	0	3.05	199	61	1.94	1.91
	ОВВЗ VIII	$1322	BB+/Ba1	14/11/07	3.00	94.88	95.13	4.76	0	3.16	244	79	2.83	2.68
	ОВВЗ V	$2837	BB+/Ba2	14/05/08	3.00	91.55	91.68	5.33	0	3.27	255	65	3.65	3.34
	ОВВЗ VII	$1750	BB+/Ba1	14/05/11	3.00	82.25	82.26	6.16	0	3.65	240	-7	6.04	4.96
	Россия 2005	€639	BB+/Baa3	31/03/05	9.375	106.11	106.21	2.89	-2	8.83	86		0.94	0.99

Эмитент	Выпуск, тыс. руб	Дата погашения	Дата оферты	Ставка купона	Bid	Ask	Цена	Объем торгов, тыс. руб	YTM, %	Изм., бп	Спред к ГКО/ОФЗ	Дюрация, лет	DV01, бп
Корпоративные облигации
Алроса-19	1,200	23/10/05		16.00	114.45	114.60	114.65	2,012.73	5.99	-8	267	1.31	1.50
АльфаФинанс*	1,000	08/06/07	11/06/04	10.50	-	-	101.30	-	2.87	-12	450	0.17	0.17
АльфаЭко-М	800	19/10/04		20.50	106.70	107.12	107.12	1,836.37	6.84	-7	503	0.48	0.51
Амтелшинпром	600	13/12/05		19.00	100.00	112.80	112.79	-	10.86	-1	742	1.40	1.58
Вимм-Билль-Данн	1,500	11/04/06		12.90	-	-	99.50	-	9.17	-0	560	1.69	1.68
ВМЗ-1	1,000	31/08/05		18.75	108.50	108.60	108.41	8,082.85	8.93	6	554	1.24	1.34
ВолгаТелеком	1,000	21/02/06		16.50	111.70	111.92	111.70	706.74	7.94	-7	411	1.59	1.77
ВТБ-3	2,000	26/02/06		15.50	113.95	114.05	113.91	28,490.60	6.38	3	253	1.62	1.85
ВТЗ-1	500	16/05/04		16.00	101.04	101.08	101.04	5,203.56	5.69	-18	435	0.10	0.10
Вымпелком Финанс*	3,000	16/05/06	18/05/04	8.80	100.51	100.70	100.70	-	2.18	-16	81	0.11	0.11
Газпром-2	5,000	03/11/05		15.00	113.85	114.00	113.91	12,151.61	5.89	-18	260	1.35	1.54
ЕвразХолдинг	1,000	05/12/05		17.70	108.25	108.60	108.25	-	8.26	-1	492	1.41	1.53
Ижмаш	600	08/06/04		19.50	101.02	101.15	101.05	505.25	9.76	21	829	0.16	0.16
ИлимПалп Финанс	1,500	18/03/06	28/03/04	15.00	102.00	102.29	102.00	2,173.42	14.48	-6	1078	1.63	1.66
Иркут-2	1,500	02/11/05		18.50	110.93	111.35	111.30	15,834.07	8.69	-1	541	1.31	1.45
МГТС-3	1,000	08/02/05		12.30	108.31	108.50	108.50	10,850.76	6.46	-33	409	0.77	0.84
Мегафон Финанс	1,500	07/06/06		11.50	106.05	107.50	106.50	-	8.31	-0	491	1.84	1.96
НMысАзот	800	20/05/04		18.00	100.50	101.40	101.20	-	6.97	-25	558	0.11	0.11
Нижнекамскнефтехим-2*	2,000	01/09/07	01/09/04	10.50	101.40	102.00	101.38	-	7.12	-2	534	0.38	0.38
НМоскАзот	1,000	09/12/04		19.50	105.40	106.48	105.95	264.88	8.28	-70	616	0.60	0.64
Нортгаз Финанс	2,100	09/11/05		16.00	104.60	104.95	104.60	13,842.81	13.09	13	981	1.30	1.36
ОМЗ-4	900	02/09/04	02/09/04	19.00	102.75	102.95	102.95	4.12	5.48	-379	372	0.39	0.40
Группа ОСТ*	800	19/07/05	20/07/04	17.50	102.45	102.70	102.53	1.03	12.95	5	965	1.10	1.12
Парижская коммуна	500	03/06/05		24.00	115.80	116.10	115.80	2,329.38	9.67	-3	660	0.98	1.14
Петрокоммерц	1,000	16/03/06	18/03/04	15.00	111.00	111.65	111.10	-	8.86	-1	515	1.67	1.86
Полиметалл	750	21/03/06	23/03/04	19.50	112.60	113.00	112.95	282.38	10.51	-27	684	1.64	1.85
РАО ЕЭС	3,000	21/10/05		15.00	113.02	113.10	113.10	17,546.96	6.02	-0	270	1.31	1.48
РТК Лизинг-3	1,500	04/11/04		18.00	104.05	104.30	104.05	4,769.37	8.75	-12	682	0.51	0.54
РусАл Финанс-2*	5,000	20/05/07	20/05/05	9.60	102.18	102.30	102.25	4,807.15	7.58	-0	444	1.01	1.03
Русский Стандарт-2	1,000	14/06/06	16/06/04	14.00	-	108.87	108.79	-	9.69	-1	631	1.80	1.96
СалаватНОС	300	13/12/06		12.70	108.60	108.87	108.87	2,177.40	9.82	-1	598	1.57	1.71
СТЗ-1	600	27/05/04		16.00	100.50	-	101.30	253.25	6.08	-253	461	0.13	0.13
СУЭК	600	28/10/04		20.00	104.75	105.00	105.10	-	8.73	-5	685	0.50	0.53
ТД МЕЧЕЛ*	3,000	12/06/09	16/06/06	11.75	100.30	100.45	100.45	649.87	11.82	-3	842	1.82	1.83
Тинькофф Инвест	400	29/04/05	29/04/04	12.95	109.26	109.40	109.40	2,075.75	10.70	-51	745	0.93	1.02
ТНК-5	3,000	28/11/06		15.00	120.60	120.95	120.90	12,090.00	6.37	3	279	2.15	2.59
УралСвИнф-2	1,000	06/08/05		17.50	113.26	113.40	113.40	24,974.75	7.02	-25	375	1.15	1.31
УралСвИнф-3	3,000	18/07/06		14.25	113.40	113.50	113.41	7,962.97	7.84	-3	441	1.91	2.17
Центртелеком-3*	2,000	15/09/06	16/09/04	12.35	109.40	109.55	109.40	-	8.18	-0	469	2.09	2.29
Субфедеральные облигации
Москва-24	3,000	02/09/05		15.00	113.30	113.50	113.40	-	5.12	-2	172	1.26	1.43
Москва-26	4,000	11/03/05		15.00	109.20	109.40	109.20	6,554.00	4.81	8	199	0.86	0.94
Москва-27	4,000	20/12/06		15.00	120.91	122.00	122.00	-	6.24	-1	261	2.27	2.76
Москва-28	4,000	25/12/05		15.00	115.12	115.45	114.96	9,196.80	5.89	13	241	1.52	1.75
Москва-29	5,000	05/06/08		10.00	111.31	111.40	111.40	6,129.50	6.92	1	155	3.32	3.70
Москва-30	4,000	13/11/04		10.00	103.00	103.50	103.40	515.97	4.27	-11	227	0.57	0.59
Москва-31	5,000	20/05/07		10.00	109.65	110.00	109.80	-	6.66	-0	106	2.66	2.92
Москва-33	4,000	27/05/05		10.00	105.48	105.63	105.70	-	4.88	-1	176	1.06	1.12
Москва-38	5,000	26/12/10		10.00	114.30	114.50	114.32	11,538.43	7.40	3	100	4.87	5.56
Московская обл. 1	1,900	19/05/04		17.00	101.25	101.32	101.30	20,768.88	5.07	-29	368	0.11	0.11
Московская обл. 2	1,000	10/06/05		17.00	112.00	112.40	112.50	5,692.55	5.99	-205	288	1.05	1.18
Московская обл. 3	4,000	19/08/07		11.00	107.90	108.40	108.20	-	8.32	-0	314	2.77	2.99
Белгород. обл.	320	29/04/08		11.50	109.90	111.00	110.00	1,100.00	11.45	9	646	2.93	3.23
Коми-4	400	18/11/04		18.00	106.00	106.30	105.81	-	6.24	-4	421	0.56	0.60
Лен. область	400	20/12/04		17.50	106.00	106.30	106.12	3,194.01	6.62	4	450	0.65	0.69
ХМАО	1,000	08/12/05		16.00	110.05	-	110.50	-	8.49	-1	514	1.42	1.57

*доходность, спред и DV01 рассчитаны к дате оферты