Иркутскэнерго |
Аринин Сергей, аналитик 204-85-72 *****@***ru |
Скрябин Дмитрий, аналитик 204-85-72 *****@***ru
|
Иркутскэнерго
Рекомендация: Продавать
Цена обыкновенной акции | $0.085 |
Рыночная капитализация | $405 млн. |
Стоимость компании (EV) | $472 млн. |
Мы меняем рекомендацию по «Иркутскэнерго» с «Держать» до «Продавать» и оставляем нашу целевую цену на прежнем уровне $0.077
Последнее время деятельность компаний, входящих в Евросибэнерго на рынке электроэнергии активизируется. К числу таких компаний мы можем отнести и Иркутскэнерго. Пока мы довольно низко оцениваем вероятность того, что электроэнергетика станет профильным бизнесом для Базела и Сибнефти и, следовательно, едва ли эти акционеры будут заинтересованы в повышении доходов энергокомпании.
- Хотя мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы доходов ГЭС (они составляют 70% установленной мощности Иркутскэнерго) на либерализованном рынке электроэнергии, мы считаем, что акционеры Иркутскэнерго не смогут в полной мере воспользоваться преимуществами низкой себестоимости, тогда как такими преимуществами смогут воспользоваться аффилированные потребители.
- Все больше потребителей, принадлежащих компаниям-акционерам Евросибэнерго (Базелу и частично Сибнефти) заключают договора с субъектами ФОРЭМ, для того чтобы покупать электроэнергию у «своих» поставщиков, главным из которых является Иркутскэнерго. Например, недавно подобным образом поступила «Сибнефть» на Омском НПЗ. На наш взгляд, совершенно логично, что Русал и Сибнефть будут снабжать свои предприятия дешевой электроэнергией, так как электроэнергетика не является их профильным бизнесом.
Ранее мы предполагали, что РАО ЕЭС и ее дочерние компании будут активно препятствовать таким планам, поскольку в результате снижаются доходы ее дочерних компаний. Хотя местные АО-энерго сопротивляются подобным решениям, мы можем констатировать, что Евросибэнерго довольно успешно действует в этом направлении, подчас используя административный ресурс. В перспективе это может означать дальнейшее сокращение поставок электроэнергии «сторонним» потребителям Иркутскэнерго и увеличение поставок аффилированным компаниям, что будет отрицательно сказываться на доходах компании.
Мы ожидаем, что подобная тенденция будет усиливаться и в дальнейшем. При такой схеме взаимоотношений выигрывать будут, прежде всего, потребители Евросибэнерго в ущерб миноритарным акционерам «Иркутскэнерго».
- Недавно представители Иркутскэнерго озвучили предложения продажи части госпакета компании на открытом рынке. Продажа 15% акций лишит государства даже блокирующего пакета в компании. Хотя мы сомневаемся, что такая продажа состоится, однако, даже небольшая вероятность такого события может оказывать негативное влияние на котировки акций компании.
Отчет о прибылях и убытках | 2000 | 2001 |
Продажи | 298 | 342 |
Opex | 307 | 458 |
Ebitda | 99 | 9 |
Ebit | -9 | -116 |
Чистая прибыль | -35 | -120 |
Финансовые коэффициенты | 2000 | 2001 |
P/S | 1.27 | 1.14 |
P/E | neg | neg |
EV/EBITDA | 4.24 | |
EBITDA Margin | 33.2% | 2.5% |
EPS | neg | neg |
Динамика курса обыкновенных акций РАО «Иркутскэнерго».
Информация и выводы, содержащиеся в настоящей публикации, были подготовлены специалистами ИК “Финанс-Аналитик” и предназначаются клиентам компании. Данная публикация была подготовлена исключительно в информационных целях. Ни сама ИК “Финанс-Аналитик”, ни кто-либо из ее сотрудников не несет ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования настоящей публикации. Информация и мнения, содержащиеся в настоящей публикации, могут быть изменены без предварительного уведомления.
