Анализ сетевых взаимодействий на международном рынке капитала

Анализ сетевых взаимодействий на международном рынке капитала

(НИУ ВШЭ, ИПУ РАН);

(НИУ ВШЭ);

(НИУ ВШЭ).

Мировой финансовый кризис привлек значительное внимание как участников финансовых рынков, так и научного сообщества к анализу системных рисков и системной значимости элементов финансовой системы. МВФ в своих документах [1,2] относит к системным рискам те, которые связанны с нарушением функционирования финансовой системы и могут оказать существенное негативное влияние на реальную экономику. В данной работе мы прежде всего акцентируем внимание на вопросах системной значимости, связанных со структурой и механизмами взаимодействия финансовых систем на страновом уровне.

Основой количественного анализа системных рисков, связанных с межстрановыми взаимодействиями, является математическая модель, в которой страны и операции между ними представлены в виде сети (ориентированного взвешенного графа), где вершинами являются страны, а рёбрами – направление займа (вес ребра – сумма займа). Соответственно, встаёт задача об определении наиболее важных вершин как одно из основных направлений теории сетевых взаимодействий.

Исследование включает в себя несколько этапов. Во-первых, используя данные Банка Международных расчётов (BIS) о суммах консолидированных международных требований стран G10, а также Австралии, Австрии, Чили, Финляндии, Греции, Индии, Ирландии, Южной Кореи, Португалии, Испании и Турции, был оценен индекс центральности заёмщиков, обобщенный на случай «много кредиторов - много заёмщиков» [3]. Окончательный анализ осуществлялся для 22 страны-кредиторов, 204 страны-заёмщика (включая страны из списка кредиторов), позиции для международных организаций и четырех позиций для неклассифицированных займов (для Африки и среднего востока, Азии и Океании, Европы, Латинской Америки и Кариб). Во-вторых, были рассмотрены показатели центральности, для расчёта которых были введены дополнительные ограничения ввиду большого размера сети, и, следовательно, большого числа возможных коалиций.

Показано, что банки в основном склонны вкладывать средства в крупные экономики. Наиболее высокие значения индексов центральности были получены для США, Великобритании, Германии и Японии. Эти страны представляются потенциальным инвесторам наиболее надежными, однако, в результате этого, они очень тесно взаимосвязаны, что является источником системного риска. Полученные результаты согласуются с предыдущими исследованиями в данной области [3-5].

Кроме того, можно отметить следующий интересный факт. Ряд стран, не обладая высоким значением индекса центральности, также может считаться объектом повышенного системного риска. Во-первых, это может происходить в связи с тем, что страна интенсивно взаимодействует с большинством других стран из выборки, что характеризуется высоким уровнем центральности по близости. Так, например, высокие значения центральности по близости получены для Швейцарии, Франции, Турции, Чили. Во-вторых, это может быть связано с тем, что страна, не обязательно являясь значимым заемщиком, может быть крупным связующим звеном между основными игроками. Это находит свое отражение в показателе центральности по посредничеству, высокие значения которого наблюдаются для таких стран как Австралия, Испания, Индия, Швеция.

Использованная литература

1.  IMF "Integrating Stability Assessments Under the Financial Sector Assessment Program into Article IV Surveillance: Background Material”, 2010;

2.  IMF “Integrating Stability Assessments Under the Financial Sector Assessment Program into Article IV Surveillance”, 2010;

3.  Aleskerov F., Andrievskaya I., Permjakova E. "Key borrowers detected by the intensities of their short-range interactions", HSE Working paper, 2014;

4.  von Peter G. “International banking centres: a network perspective”, BIS Quarterly Review, December, 2007;

5.  Zhou C. “Are Banks Too Big to Fail? Measuring Systemic Importance of Financial Institutions”, International Journal of Central Banking, December, 2010.