Иностранные инвестиции (стр. 6 )

Таблица 2

Конкурентное преимущество и интернационализация

Сравнительные преимущества Страны-донора	Выбираемая стратегия интернационализации
Наличие предложения	Наличие спроса (рынок)
+	+	Производство и продажа внутри страны
—	—	Внешние ПИИ
—	+	Внешние ПИИ и реимпорт
+	—	Экспорт

Теория Даннинга развивалась другими авторами, которые предприняли попытки объяснить потоки ПИИ в различных аспектах. Например, француз Мюккьелли провел синтетический анализ (1985), в котором он соотнес стратегии интернационализации деятельности фирм с их сравнительными преимуществами дома. В этом случае ПИИ-решения ТНК в основном определялись факторной или рыночной недостаточностью на домашних рынках (табл. 2)

Схожая матрица решений построена на основе даннинговской OLI–концепции Штеном (1989). В ней предпринята попытка стандартизировать типы решений интернационализации (лицензия, экспорт, ПИИ) в соответствии с существующими преимуществами (O, L, I).

В этом случае ПИИ предпринимаются, если имеются все три преимущества. Существование специфических преимуществ компании является предпосылкой для всех стратегий интернационализации (табл. 3).

Таблица 3

OLI–преимущества и интернационализация*

	Стратегии интернационализации
	Продажа лицензий	Экспорт	ПИИ
О–преимущества	Х	Х	Х
I–преимущества	0	Х	Х
L–преимущества	0	0	Х

* Х — требуются, 0 — не требуются.

2.2.8. Путь инвестиционного развития

Путь инвестиционного развития (ПИР) предполагает, что импорт и экспорт страной ПИИ находятся в прямой зависимости от уровня ее экономического развития относительно остального мира. Основные элементы этой теории были сформулированы Даннингом в 1981 г., далее они совершенствовались им совместно с Нарулой (1994) [40.C.38–40]. ПИР–парадигма предполагает, что в своем развитии страны проходят пять этапов и могут быть классифицированы в соответствии с их склонностью быть реципиентами инвестиций и/или внешними инвесторами. Парадигма иллюстрирует позицию страны как нетто-экспортера инвестиций (НЭИ), которая определяется как разница между объемами размещенных и привлеченных инвестиций. Положительная НЭИ–позиция показывает, что страна стала нетто-экспортером инвестиций и, наоборот, в случае отрицательной позиции — нетто-импортером. В соответствии с эклектической парадигмой Даннинга склонность страны привлекать или не привлекать ПИИ характеризуется тремя типами преимуществ — O, L, I. ПИР предполагает, что компании имеют тенденцию размещать ПИИ на рынках с более низким отношением ВВР на душу населения, чем дома, до тех пор, пока страны их происхождения не достигнут пятой фазы (рис. 2).

Рис. 2 Путь инвестиционного развития

Положительная позиция относительно внешних ПИИ помогает оценить объем перемещенных активов в менее развитые страны; эта позиция соответствует технологическому преимуществу ТНК на домашнем рынке. Этот показатель должен сравняться с показателями по другим типам ПИИ, таким, как рыночно-ищущие или стратегические ПИИ (слияния и поглощения). Тем не менее не существует универсальной тенденции всегда инвестировать в менее развитые страны. Кроме того, располагая сильными О–преимуществами, ТНК, принадлежащие определенным секторам и происходящие из стран фаз 2 и 3 ПИР, могут инвестировать в более богатые страны. Показатель ВВП на душу населения не единственная детерминанта ПИИ–позиции страны. Индекс объема НЭИ на душу населения будет больше в странах, которые вынуждены создавать активы (т. е. ноу-хау, технологии, менеджмент), необходимые для их процветания, чем в тех, где естественные ресурсы в изобилии (Китай и Сингапур, Россия и Венгрия). Правительственные меры также могут стимулировать или сдерживать интенсивность экспорта или импорта инвестиций и таким образом влиять на ПИИ–позицию страны. ПИИ–позиция страны также обусловливается общим состоянием в экономике, в частности, этапом развития ее отраслей. Страны с трудоемкими, низкотехнологичными производствами, а также страны, где превалирует добывающая промышленность, почти всегда являются нетто-импортерами ПИИ. Как только они начинают развивать капиталоемкую промышленную деятельность, местные предприятия начинают набирать финансовую силу и инвестировать за рубеж (фазы 2 и 3 ПИР). Так, китайские и индийские экономики достигли фазы 2 ПИР уже в начале 90–х гг. Нетто–ПИИ–позиция начинает улучшаться с развитием производства высокотехнологичных и наукоемких товаров и услуг, особенно если это проводится в рамках разумной политики модернизации промышленности при помощи ТНК, ведущей к 4 фазе ПИР (Ирландия, Швеция).

2.2.9. Эконометрические исследования ПИИ

Все современные эконометрические исследования ПИИ условно можно разделить на два больших класса. Первый предполагает моделирование влияния различных факторов на объемы ПИИ, т. е. иностранные инвестиции фигурируют в качестве «внешней» переменной принимающей экономики, а задача исследования заключается в выборе соответствующей факторообразующей зависимости и самого набора факторов. Второй класс исследований ориентирован на решение «обратной» задачи, а именно: проследить влияние ПИИ на основные макроэкономические характеристики. Следовательно, здесь ПИИ выступают в качестве «внутренней» переменной.

К первому классу моделей относится, в частности, эконометрическая зависимость, используй ванная К. Мильнером и Е. Пинтекостом [10.C.84] при исследовании потоков американских прямых инвестиций в отрасли английской экономики:

F(t) = α0 + α1x1(t) + α2x2(t) + α3x3(t) + α4x4(t),

где F — объем прямых инвестиций США в отрасли Великобритании; х1 — индекс открытого относительного преимущества или торговое наполнение отраслевого продукта; х2 — ежегодный процентный рост протекции отраслевого продукта; х3 — уровень конкурентоспособности отраслевого продукта; х4 — размер рынка отраслевого продукта (объем производства или продаж); α0, α1, α2, α3 — оцениваемые параметры.

Помимо этого К. Мильнером и Е. Пинтекостом были предложены алгоритмы для расчета отраслевых индикаторов х1, х2, х3, х4. Для оценки параметров α0, α1, α2, α3 использовался массив из 48 отраслей за 1990 г. Таким образом, для получения необходимой для расчетов выборки авторы проводили эконометрический анализ в отраслевом разрезе и коэффициенты регрессии получались одинаковыми для всех британских отраслей хозяйства.

Аналогичный, по более простой с методологической точки зрения подход к определению факторов привлечения прямых иностранных инвестиций был развит и Д. Гринэввэем при рассмотрении японских прямых инвестиций в страны еврорынка [10.C.85]. Базовая модель совпадает с зависимостью:

F(t) = α0 + α1x1(t) + α2x2(t) + α3x3(t),

где F — объем прямых инвестиций Японии в страны еврорынка; х1 — совокупный валовой внутренний продукт стран еврорынка; х2 — темп роста совокупного ВВП стран еврорынка; х3 — отношение японского экспорта к совокупному объему экспорта между странами еврорынка; α0, α1, α2, α3 — оцениваемые параметры.

При проведении вычислительных экспериментов и Д. Гринэвэй использовали различные модификации данной модели, либо добавляя в базовую регрессию дополнительный фактор ) α4x4(t), где х4 — доля совокупных продаж стран еврорынка между собой в их общем объеме продаж, либо преобразуя исходную линейную за­висимость к логарифмически-линейному виду:

logF(t) = α0 + α1x1(t) + α2x2(t) + α3x3(t),

Ко второму классу моделей относятся, в ча­стности, модели, предложенные Максвеллом Дж. Фраем [10.C.85] в работе, посвященной анализу ин­вестиционных связей в экономике Малайзии. М. Дж. Фрай использует два подхода для выясне­ния роли ПИИ. Первый основывается на двухшаговой эконометрической процедуре и предпола­гает независимую оценку двух зависимостей:

y(t) = β0 + β1z(t),

z(t) = γ0 + γ1x1(t) + γ2x2(t) + γ3x3(t) + γ4x4(t) + γ5x5(t),

где у — доля внутренних инвестиций в объеме ВНП (для экономики Малайзии); z — доля сбережений в ВНП; х1 — темп роста национального продукта; х2 — отношение численности населения в возрасте до 15 лет и после 64 лет к численности населения в возрасте от 15 до 64 лет; х3 — натуральный логарифм индекса концентрации дохо­дов Джини; x4 — доля инвестиций общественного сектора в ВВП: х5 — доля прямых иностранных ин­вестиций (в экономику Малайзии) в ВНП; β0, β1, γ0,γ1, γ2, γ3, γ5 — оцениваемые параметры.

Из предложенных зависимостей можно получить соот­ношение между внутренней и внешней инвести­ционной активностью:

y(t) = G(t) + β1γ5x5(t).

Переменная G аккумулирует все прочие факторы влияния на активность внутренних ин­вестиций, кроме фактора ПИИ.

Второй подход предполагает одношаговую процедуру построения инвестиционной функции

u(t) = γ0 + γ1x1(t) + γ2w2(t) + γ3x4(t) + γ4x5(t) + γ5u(t-1),

где и — доля совокупных инвестиций в ВНП (u = у + х5); w2 — натуральный логарифм торгового индекса; остальные переменные несут ту же смысловую нагрузку, что и аналогичные показа­тели в предыдущих уравнениях; γ0,γ1, γ2, γ3, γ5 — оценива­емые параметры.