Методика UNIDO

Методика UNIDO

Дмитрий БАЮРА

“Украинская ИнвестГазета” № 49 (321)

Для оценки эффективности любых капиталовложений необходимо получить ответы на ряд вопросов, затрагивающих все стороны будущего инвестиционного проекта: производственную, сбытовую, финансовую и т. д. При отсутствии подробных и достоверных данных по этим и многим другим вопросам невозможно формирование проекта, приемлемого для инвестора.
Не последнюю роль в этом деле играет выбор методики по сбору и структурированию информации, а также по обработке полученных данных

Практически все методики по оценке инвестиционных проектов, существующие в мире на сегодняшний день, основываются на методике, разработанной ЮНИДО (Организация по промышленному развитию при ООН) еще в 70-х годах. Эта методика обеспечивает сбор всей необходимой информации для осуществления прогноза движения денежных средств, и, соответственно, для оценки проекта с использованием количественных показателей. Пособие ЮНИДО рекомендует следующую примерную последовательность расположения материалов в предварительном и полном технико-экономическом обосновании.
Исходные данные и условия. В этом разделе отражаются идея проекта, основной замысел предприятия, географические (в том числе международные) аспекты, отраслевая направленность и т. п.
Рынок и мощность предприятия. Здесь дается ответ на вопрос о существующих объемах производства данного продукта, о ведущих производителях и их акциях, перспективах роста спроса на продукт. Оценивается размещение существующих предприятий, уровень качества выпускаемой ими продукции, значение импорта для удовлетворения внутреннего спроса, отражаются результаты исследования рынков сбыта, оценки степени конкуренции за реализацию данного проекта со стороны существующих и потенциальных производителей, в том числе и зарубежных. Осуществляется прогноз сбыта продукции по сегментам рынка и затрат на маркетинг. Формируется приблизительная производственная программа предприятия. Основной итог раздела — вывод о предполагаемой производственной программе, включая выпуск побочной продукции и утилизацию отходов.
Материальные факторы производства. Оцениваются приблизительные потребности в сырье, материалах, полуфабрикатах, комплектующих изделиях, энергии. Определяется количественная потребность и выявляется возможность взаимодействия с потенциальными поставщиками. Основной итог раздела — расчет годовых издержек на материальные факторы производства, в том числе на импортируемые.
Расположение предприятия. Этот раздел особенно важен, если проект предусматривает создание нового объекта — предприятия, канала сбыта, лаборатории и т. д. Когда содержанием технико-экономического обоснования служит проект, осуществляемый действующим предприятием, оценивается необходимость выделения и расширения площадей, возможность их перераспределения и т. д. Производится отбор района и конкретной площадки для размещения объекта. Основной итог раздела — расчет стоимости земельного участка, арендной платы и т. п. по вариантам размещения.
Проектно-конструкторская документация. Включает в себя данные о технологии производства и требуемом оборудовании, в том числе информацию о необходимых НИОКР, лицензиях и импортном оборудовании. Осуществляется отбор наилучших технологических решений. Производится сравнительная оценка потенциальных поставщиков необходимого оборудования. Разрабатывается план размещения объектов строительства и реконструкции. Основной итог раздела — расчет стоимости приобретаемых лицензий и оборудования, строительно-монтажных работ, капитальных вложений по вариантам проекта.
Организация предприятия и накладные расходы. В этом разделе формируется приблизительная организационная структура предприятия (производственная, сбытовая, управленческая). Оцениваются альтернативные варианты структуры предприятия, возможные каналы сбыта продукции и т. п. Итог раздела — расчет сметы накладных расходов.
Трудовые ресурсы. Оценивается предполагаемая потребность в трудовых ресурсах с разбивкой по категориям (рабочие, ИТР, служащие) и основным специальностям. Основной итог раздела — расчет ежегодных расходов на трудовые ресурсы.
Планирование сроков осуществления проекта. Этот раздел включает примерный график осуществления проекта. Здесь определяются сроки строительства (реконструкции) предприятия, монтажа оборудования, пуско-наладки. Основной итог раздела — смета расходов на реализацию проекта в соответствии с графиком.
Финансово-экономическая оценка проекта. Завершающий раздел технико-экономического обоснования, служащий предпосылкой для принятия окончательного решения о реализации проекта или об отказе от него. На этом этапе прогнозируются потоки денежных средств в различные периоды реализации проекта и с помощью стандартных показателей, речь о которых пойдет дальше, проводится оценка целесообразности инвестирования средств в рассматриваемый проект.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Можно назвать несколько показателей эффективности инвестиций, основанных на идее дисконтирования, позволяющих сопоставить разновременные денежные величины и оценить выгодность рассматриваемого инвестиционного проекта. К примеру, показатель чистого приведенного дохода. Расчет чистого приведенного дохода (net present value — NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока. Пусть задается прогноз, что инвестиция будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере R1, R2, . . . ,Rn. Причем следует отметить, что здесь под Rn понимаются элементы чистого потока наличности (net cash flow), то есть общий доход (выручка), полученный в каждом временном отрезке, за вычетом всех платежей, связанных с его созданием и получением. В эти платежи входят все действительные расходы (прямые и косвенные) по оплате труда и материалов, налоги. Инвестиционные расходы включаются в поток платежей с отрицательным знаком.
Необходимо особо прокомментировать ситуацию, когда NPV = 0. В этом случае ценность компании не меняется, но инвестиционные проекты нередко принимаются на основании других критериев, отличных от прямой количественной оценки. Например, в пользу проекта с нулевым значением чистой приведенной стоимости можно привести такие аргументы, как рост объемов производства (и как возможное следствие, сокращение издержек производства из-за действия возрастающей отдачи от масштаба), увеличение престижа компании и т. д.
Следующий показатель — индекс рентабельности инвестиций. Данный показатель является, по сути, следствием предыдущего. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Этот показатель характеризует уровень дисконтированных доходов на единицу дисконтированных инвестиций, то есть эффективность вложений. Благодаря этому он очень удобен либо при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с заданным суммарным значением NPV.
И наконец, еще один показатель — внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR). IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по привлечению денежных средств, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. По существу, это доходность самого проекта, рассчитанная с учетом реинвестирования прибыли. Распространенность данного показателя объясняется тем, что это единственный критерий, который не зависит от ставки дисконта, выбираемой для расчетов в значительной степени произвольно. Следовательно, это наиболее объективный из показателей. Можно назвать и другие показатели, к примеру, срок окупаемости. Под ним экономисты понимают продолжительность периода, в течение которого сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций. Таким образом, срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации понесенных приведенных расходов дисконтированными доходами. Методика расчета этого показателя зависит от того, как распределены доходы по времени поступления.
Три "если"
Если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники предприятия понесут убытки;
если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, то есть благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне;
если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличится.

Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о целесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.