Результаты МТС за 4-й кв. 2010 г..: OIBDA немного ниже ожиданий, второе полугодие 2011 ожидается сильным - НЕЙТРАЛЬНО

VIP US

Текущая цена:

$21.5

Рекомендация:

ДЕРЖАТЬ

Целевая цена:

$23.8

Потенциал роста:

11 %

МТС представила результаты за 4-й квартал 2010 г., которые, как и отчетность VimpelCom характеризовались снижением рентабельности. Чистая прибыль оказалась под давлением списания убытков от прекращения операций в Туркменистане. Выручка за квартал составила $ 2 995 млн, что на 3 % выше наших ожиданий. OIBDA была на уровне $ 1 193 млн – на 3 % ниже наших прогнозов. Чистая прибыль составила $ 156 млн против ожидаемых нами $ 190 млн.

Компания также дала прогнозы на 2011 год, сделав акцент на том, что рентабельность OIBDA будет выше во втором полугодии 2011 г.

    МТС ожидает роста доходов на 10 % г-к-г при марже 42-43 %. Наша модель предполагает увеличение выручки на 7 % г-к-г при рентабельности 43.4 % - сопоставимо с прогнозами компании. Мобильный оператор прогнозирует CAPEX 22-24 % доходов. Наша модель составлена из тех же предпосылок.

Мы отмечаем, что снижение маржи МТС и прекращение операций в Туркменистане были ожидаемы рынком и уже заложены в цену бумаг МТС. В нашем январском обзоре «Мобильная связь: Конкуренция растет» мы отмечали, что даже если конкуренция  на телекоммуникационных рынках останется высокой в ближайшие годы, бумаги МТС выглядят неоправданно дешево.  На данный момент ADR МТС торгуются c коэффициентом EV/EBITDA 11 4.6x, что соответствует дисконту 17 % к аналогам с развивающихся рынков. Мы ждем нейтральной реакции инвесторов на результаты оператора.

В 18:00 по московскому времени МТС проведет conference call. Мы рассчитываем услышать комментарии менеджмента относительно уровня конкуренции на российском рынке. Также нас интересует, сколько процентов чистой прибыль будет направлено на дивиденды. По итогам 2010 г. чистая прибыль МТС составила $ 1 382 млн, что, по нашим оценкам, предполагает dividend yield 5-7 %.

МТС: итоги 4-го кв. 2010 г. по US GAAP, $ mn

млрд руб.

4 кв. 09

3 кв. 10

4 кв. 10

кв-к-кв %

г-к-г %

4 кв. 10 П БМ

Отклонение

Выручка

2 719

2 911

2 995

-0.4

10.2

2 900

3.3%

OIBDA

1 193

1 309

1 159

-8.3

-2.8

1 200

-3.4%

OIBDA маржа

43.9%

45.0%

38.7%

41.4%

Чистая прибыль

-26

-26

156

-830.8

-701.2

190

-17.7%

Чистая маржа

-1.0%

-0.9%

5.2%

6.6%

Источники: МТС, Аналитический департамент Банка Москвы

Кирилл Горячих: Goryachih_KA@mmbank.ru

Настоящий документ предоставлен исключительно в порядке информации и не является предложением о проведении операций на рынке ценных бумаг, и в частности предложением об их покупке или продаже. Настоящий документ содержит информацию, полученную из источников, которые Банк Москвы рассматривает в качестве достоверных. Однако Банк Москвы, его руководство и сотрудники не могут гарантировать абсолютные точность, полноту и достоверность такой информации и не несут ответственности за возможные потери клиента в связи с ее использованием. Оценки и мнения, представленные в настоящем документе, основаны единственно на заключениях аналитиков Банка в отношении анализируемых ценных бумаг и эмитентов. Вознаграждение аналитиков не связано и не зависит от содержания аналитических обзоров, которые они готовят, или от существа даваемых ими рекомендаций.

Банк Москвы, его руководство и сотрудники не несут ответственности за инвестиционные решения клиента, основанные на информации, содержащейся в настоящем документе. Банк Москвы, его руководство и сотрудники также не несут ответственности за прямые или косвенные потери и/или ущерб, возникший в результате использования клиентом информации или какой-либо ее части при совершении операций с ценными бумагами. Банк Москвы не берет на себя обязательств регулярно обновлять информацию, которая содержится в настоящем документе, или исправлять возможные неточности. Сделки, совершенные в прошлом и упомянутые в настоящем документе, не всегда являются индикативными для определения результатов будущих сделок. На стоимость, цену или величину дохода по ценным бумагам или производным инструментам, упомянутым в настоящем документе, могут оказывать неблагоприятное воздействие колебания обменных курсов валют. Инвестирование в российские ценные бумаги несет значительный риск, в связи с чем клиенту необходимо проводить собственный анализ рынка и исследование надежности российских эмитентов до совершения сделок.

Настоящий документ не может быть воспроизведен полностью или частично, с него нельзя делать копии, выдержки из него не могут использоваться для каких-либо публикаций без предварительного письменного разрешения Банка Москвы. Банк Москвы не несет ответственности за несанкционированные действия третьих лиц, связанные с распространением настоящего документа или любой его части.