Вопрос 16 Модель третьего поколения

Объясните логику моделей третьего поколения

Ни модели первого поколения, ни модели второго поколения оказываются не в состоянии объяснить кризис в Азии в 1997г. Это привело к зарождению нового поколения моделей (модели третьего поколения), хотя этот класс моделей еще окончательно не сформировался. Основной чертой этих моделей является мысль о том, что валютный кризис нельзя рассматривать в отрыве от банковского кризиса, наоборот, банковский и валютный кризис представляют собой т. н. «двойные» кризисы (twin crises), которые должны непременно рассматриваться и моделироваться как взаимосвязанные феномены. В этом случае взаимодействующих переменных возникает так много, что их просто невозможно включить в одну аналитическую модель. Поэтому одновременно развивается индикаторный подход, в соответствии с которым рассматривается большой набор индикаторов, которые могут проиллюстрировать фактическую цепь причино-следственных связей.

Выделите и проинтерпретируйте основные причины кризисов

Кризисы двойноые и причиныследствия м. б. разные

А) банк кризис – агенты ожидают что цб будет кредитором последн инстанции – ожид роста ден массы – исчерпние резервов – отказ от фикс курса

Б)Банк имеет обязательства в иностр валюте. Девальвация -> рост обязательств (мы должны в рублях, а нам в долларах)

В)Внешние причины. Например фин леберализация при имплицитном страховании депозитов (=когда есть фин посредники связанные с гос-вом. В случае кризиса если банк терпит убытки, то эти убытки будет покрывать гос-во)

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

•  Моральный риск – инвесторы и КБ могут ожидать что в случае чего гос-во их спасет (покроет их долги) = имплицитное страхование. Начинают занимать много для инвестиций.

•  Но вложени было как в плохие так и в хорошие активы!

•  Финансовая неустойчивость – Сакс: все инвестиции были хорошими, а кризис произошел из-за финансовой паники -> массовые отзывы -> кризис

•  Это модель Чанг и Велоско онснованная на модели банковской паники (набег на банки).

•  Минус = в этих моделях инвестиции после отзыва физически разрушались

•  Балансовые риски – Кругман: Кризис из-за неправильного формирования вал позиции (занимают в $ а вкладывают в рублевые проекты). + самосбывающиеся ожидания

Предпосылки модели Кругмана:

Ø  Малая открытая экономика

Ø  Единственное благо в данной экономике

Ø  Благо не является абсолютным заменителем по

отношению к иностранным товарам. = часть денег на отеч товары часть на иностранные

Ø  Капитал действует один период

Ø  Агенты делятся на две группы:

•  Работники (потребляют весь свой доход)

•  Предприниматели (сохраняют и инвестируют весь доход)

Выведите соотношения, описывающие взаимосвязь между ожидаемыми и фактическими инвестициями и проиллюстрируйте возможность появления множественного равновесия.

(1)

(2)

Равновесие товарного рынка

Модель в реальном выражении! Т. е. в штуках

Р – это реальный валютный курс = условия торговли

На инсотранный блага тратится величина Ню

(1- ню) на наши

(1-ню) умн на потребление – тратят предприниматели внутри страны

(1- ню) умн на у – тратят работники внутри страны

Х – экспорт

1-Альфа –доход труда

(3)

 

(4) выразили из 3 вал курс

 

(*) Условие на левередж (фин рычаг)

Тета – то что готовы дать иностранцы нам на инвестиции

w – сосбственное благосотояние

 

(5) Благосотояние предпринимателя

D – чиствый долг в национальном товаре

F – чистый долг в иностранном товаре

5- предприниматели владеют всем внутренним капиталом, который равняется их доле во внутрестрановом выпуске. Также присутствуют займы и обязательства внутри страны так и перед иностранцами.

 

(6)

(6) – инвестиции делаются по принципу сравнения доходности на внутренние инвестиции (i) и доходности на инвестирование зарубежем.

Мы сравниваем I* с доходностью которая будет получена от конвертирования заграничных товаров в родные в период t и по цене Pt.

Для периода t+1 мы поступаем аналогично, но конвертим свои с буржуйские товары. Смысл : доходность по внутренним инвестиция должна быть не хуже, чем по зарубежным.

(7) Инвестиции не могут быть отрицательными.

6 -7 ограничения сверху снизу

Кризис: (8)

If – финансируемые инвестиции иностранные – когда условие на левередж становится равенством – максимальный уровень инвестиций

Богатство зависит от обменного курса, в свое время валютный курс зависит от инвестиций, поэтому берем производную от сложной функции (8).

Затем мы определяем финансируемый уровень инвестиций If как уровень инвестиций, который выводит (*) на равенство

 

(9)

Кризис: снижение инвестиций (капитала в будущем) может привести к кризису, тк через 4 капитал связан с валютным курсом и через 5 влияет на способность предпринимателей брать займы, тем самым снижая инвестиции, которые снижают капитал и тд.

Сам смысл модели в анализе 126, т. к. если оно:

> 1 могут произойти кризисы

< 1 инвесторы хотят провести больше инвестиций чем им могут предложить но кризиса нет, то страна будет иметь проблемы с кризисом приспособления капитала но кризис не произодйте

L
 
В модели существует три равновесия. L, M,H. L и H устойчивы, в то время как M – неустойчивая точка. Если заемщики слабо оптимистичны или пессимистичны (ожидаемые инвестиции незначительно отклоняются в право или лево от Ме) фактические инвестиции будут увеличиваться (уменьшаться) и, таким образом, двигаться к H или L.

В верхней части графика (H) инвестиции находятся на уровне когда, уровни доходностей внутренняя и внешняя равны.

НО! Точки L и H локально устойчивы, а глобально неустойчивы. Если произойдет сильное\резкое изменение ожидаемых инвестиций, от Не левее Ме, из-за сильно пессимистичных настроений, то начнется движение к точке L. Т. е.кризис: если заемщики становятся сильно пессимистичными, то в результате мы имеем коллапс из Н в L.

Факторы, увеличивающие вероятность кризиса:

1)  Высокий уровень рычага (Большая)

2)  высокий уровень займа в иностранной валюте деленного на экспорт (F\X высоко),

3)  низкая предельная склонность к импорту ()

Все это способствует тому, что , те существует возможность кризиса.

Предположим иностранные инвесторы низко оценивают гарантии предпринимателей (5 = 0) – им нет смысла ничего давать – им и не дают – инвестиции фактиески равны 0 (это нижняя часть графика)

Если наоборот, то не факт что все деньги данные иностранцими будут использованы – это верхняя часть графика. Даже если ожидаемые инвестиции изменятся, все равно фактические инвестиции постоянные – т. к. на своем лимите

А промежуточная часть – это то когда факт = даче с некот пропорцией

М – равновесие огда ожид = факт. Если чуть чуть больше начинают ожидать – дают больше денег – рост W – рост факт инвестиций и так далее

Если очень оптимистично хотят вложить много денег

Но не факт что резиденты не принимают денег

M – неустойчивое равновесие иностанцы чуть лучше оценивают инвестиции растут растут благосостояния. ..

H –устойчивое если ожидания падают инвестиции скатываются из h в L

Описание Азиатского кризиса с точки зрения данной модели:

Азиатская экономика характеризуется большими значениями финансового рычага, т. е. большими значениями . Почему кризис случился именно в это время: большой рычаг был всегда основным достоинством азиатской экономической модели, только в начала 90х в азиатскую экономику начали привлекаться большое число заимствований в иностранной валюте, что стало вторым фактором, спровоцировавшим кризис.

Дилемма стабилизации

Стандартная процедура, которой пользуется МВФ при решении проблем, связанных с Азиатским кризисом заключается в повышении процентной ставки внутри страны. Другими словами, это сохранение валютного курса на постоянном уровне ( переход к фикс курсу) при условии, что желание иностранных инвесторов финансировать инвестиции снижается. Фиксация курса приводит к снижению выпуска.

выразим у из 4:

 

(10)

Потом 10 ставим в 5 получаем

 

(11) Решений нет (12)

12 если тета велико то при политике фиксации вал курс может произойти переход от равновесия – находим критическую тетта (в 13)

Это называется дилеммой стабилизации: стабилизация обменного курса закрывает один канал финансового коллапса, но открывает другой. Если рычаг оч большой, то стабилизация экономики может произойти только при снижении выпуска, но это приводит к негативным последствиям для предпринимателей.