РОСЖЕЛДОР
Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Ростовский государственный университет путей сообщения»
(РГУПС)
О. А. Матвеева
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Сборник задач к практическим занятиям для студентов специальности 060800
«Экономика и управление на предприятии (транспорта)» всех форм обучения
Ростов-на-Дону
2004
ББК 65в6я7 + 06
Матвеева, О. А.
Оценка бизнеса: сборник задач к практическим занятиям для студентов специальности 060800 «Экономика и управление на предприятии (транспорта)» всех форм обучения / О. А. Матвеева; Рост. гос. ун-т путей сообщения. – Ростов н/Д, 2004. – 12 с.
В сборнике определены основные методы оценки бизнеса (доходный, затратный, сравнительный); особенности оценки бизнеса для различных целей.
Рецензент д-р экон. наук, проф. С. Г. Шагинян (РГУПС)
Учебное издание
Матвеева Ольга Анатольевна
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Сборник задач к практическим занятиям для студентов специальности 060800 «Экономика и управление на предприятии (транспорта)» всех форм обучения
И. Гончаров
Техническое редактирование и корректура А. И. Гончаров
Компьютерная правка А. В. Артамонов
Подписано в печать 28.12.04. Формат 60х84/16.
Бумага газетная. Ризография. Усл. печ. л. 0,7.
Уч.-изд. л. 1,21. Тираж 60 экз. Изд. № 000. Заказ №
Ростовский государственный университет путей сообщения.
Ризография РГУПС.
Адрес университета: 344038, г. Ростов н/Д, пл. Ростовского Стрелкового Полка Народного Ополчения, 2.
© Ростовский государственный университет путей сообщения, 2004
Содержание
Предисловие
Тема I Временная оценка денежных потоков
Тема II Подготовка информации, необходимой для оценки
Тема III Доходный подход к оценке предприятия (бизнеса)
Тема IV Сравнительный подход к оценке бизнеса
Тема V Затратный подход в оценке бизнеса
Библиографический список
Предисловие
Задачи к практическим занятиям составлены в соответствии с программой дисциплины «Оценка бизнеса». Приведены основные формулы и условия задач по следующим темам:
1. Временная оценка денежных потоков.
2. Подготовка информации, необходимой для оценки.
3. Доходный подход к оценке предприятия (бизнеса).
4. Сравнительный подход к оценке (бизнеса).
5. Затратный подход в оценке (бизнеса).
Цель настоящего издания – обеспечить студентов методикой экономической оценки стоимости предприятия.
Материалы данного учебного издания будут способствовать интенсификации аудиторных практических занятий и самостоятельной работы студентов.
Тема I Временная оценка денежных потоков
Временная оценка денежных потоков необходима для объективного сопоставления денежных сумм, возникающих в различное время.
1. Сложный процент (будущая стоимость единицы)
Данная функция позволяет определить будущую стоимость суммы, которой располагает инвестор в настоящий момент времени.
,
где FV – величина накопления;
PV – первоначальный вклад;
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Задача № 1
Какая сумма будет накоплена вкладчиком через 3 года, если первоначальный взнос составляет 400 тыс. руб., проценты начисляются ежегодно по ставке 10 %.
Задача № 2
Сколько надо положить на счет в банк под 20 % годовых, чтобы через 10 лет купить квартиру за 400 тыс. руб.?
Задача № 3
Достаточно ли положить на счет 50 тыс. руб. для приобретения через 7 лет дома стоимостью 700 тыс. руб.?
Банк начисляет процент ежеквартально, годовая ставка – 40 %.
2. Дисконтирование (текущая стоимость единицы)
Данная функция дает возможность определить настоящую стоимость суммы, если известны ее величина в будущем за данный период накопления и процентная ставка.
,
где PV – текущая стоимость;
FV – известная в будущем сумма;
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Задача № 4
Какую сумму необходимо поместить на депозит под 10 % годовых, чтобы через 5 лет накопить 1 500 000 руб.
Задача № 5
Рассчитайте фактор текущей стоимости авансового аннуитета, возникающего:
а) 5 раз, ставка дисконта – 15 %;
б) 8 раз, ставка дисконта – 8 %.
3. Текущая стоимость аннуитета
Аннуитет – это денежный поток, в котором все суммы возникают не только через одинаковые промежутки времени, но и равновеликие. Таким образом, аннуитет – это денежный поток, представленный одинаковыми суммами.
Различают обычный аннуитет, когда платежи осуществляются в конце каждого периода, и авансовый аннуитет, когда платеж производится в начале каждого периода.
При платежах в конце каждого года:
,
где PVА – текущая стоимость аннуитета;
PMT – равновеликие периодические платежи (поступления);
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Расчет текущей стоимости авансового аннуитета при платежах в начале каждого года:
.
Задача № 6
Какую сумму необходимо положить на депозит под 10 % годовых, чтобы затем 5 раз снять по 300 тыс. руб.
Задача № 7
Владелец кафе предполагает получать в течение 6 лет ежегодный доход от аренды в сумме 60 тыс. руб. В конце шестого года кафе будет продано за 1 350 тыс. руб., расходы по ликвидации составят 5 % продажной цены. Прогнозирование доходов от аренды имеет большую степень вероятности, чем возможность продажи объекта за указанную цену. Различия в уровне риска определяют выбранные аналитиком ставки дисконта для дохода от аренды и продажи: 8 и 20 % соответственно. Рассчитать сумму доходов.
Задача № 8
Аренда магазина принесет его владельцу в течение первых трех лет ежегодный доход в 750 тыс. руб.; в последующие пять лет доход составит 950 тыс. руб. в год.
Определите текущую стоимость совокупного дохода, если ставка дисконта 10 %.
4. Периодический взнос на погашение кредита (взнос за амортизацию денежной единицы)
Данная функция позволяет рассчитать величину аннуитета при заданных текущей стоимости аннуитета, процентной ставке и периоде.
– функция «периодический взнос на погашение кредита» является обратной по отношению к функции «текущая стоимость аннуитета» и рассчитывается по формуле:
,
где – взнос за амортизацию денежной единицы;
PVA – известная сумма поступлений (платежей);
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Задача № 9
Какую сумму можно ежегодно снимать со счета в течение пяти лет, если первоначальный вклад равен 1 500 тыс. руб.? Банк начисляет ежегодно 14 % при условии, что снимаемые суммы будут одинаковы.
Задача № 10
Рассчитайте величину ежегодного взноса в погашение кредита в сумме 40 000 тыс. руб., предоставленного на 15 лет под 20 % годовых.
5. Будущая стоимость аннуитета (накопление единицы за период)
Данная функция позволяет определить будущую стоимость периодических равновеликих платежей (поступлений).
Будущая стоимость обычного аннуитета при платежах, осуществляемых 1 раз в конце года:
,
где 
– будущая стоимость аннуитета;
РМТ – известная величина аннуитета;
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Будущая стоимость авансового аннуитета при платежах, осуществляемых 1 раз в начале года:
.
Задача № 11
Какая сумма будет накоплена на счёте, если в течение 4 лет ежегодно вносить 350 тыс. руб., а банк начисляет на вклад 6 % годовых?
6. Периодический взнос в фонд накопления (фактор фонда возмещения)
Данная функция позволяет рассчитать величину периодически депонируемой суммы, необходимой для накопления нужной стоимости при заданной процентной ставке. Функция «периодический взнос на накопление фонда» является обратной по отношению к функции «будущая стоимость аннуитета».
;
– фактор фонда возмещения;
S – известная величина аннуитета;
i – процентная ставка;
n – число периодов начисления процентов.
Задача № 12
Какую сумму следует 5 раз внести на пополняемый депозит под 8 % годовых, чтобы накопить 1 700 тыс. руб.?
Тема II Подготовка информации, необходимой для оценки
Используемая информация в процессе оценки должна достоверно отражать ситуацию на предприятии, точно соответствовать целям оценки и комплексно учитывать внешние условия функционирования оцениваемого предприятия.
Задача № 1
Рассчитайте уровень операционного левереджа предприятия при увеличении объемов производства с 50 тыс. ед. до 55 тыс. ед., если имеются следующие данные:
Цена единицы продукции – 2 тыс. руб.
Условно-переменные расходы на единицу продукции – 1 тыс. руб.
Постоянные расходы на весь объем производства 15 млн руб.
Задача № 2
Рассчитайте уровень финансового рычага, если известны следующие данные:
Прибыль до выплаты процентов и налогов:
на 1.01.2007 г. – 371 250 $;
на 1.01.2006 г. – 270 000 $.
Прибыль после налогообложения:
на 1.01.2007 г. – 302 250 $;
на 1.01.2006 г. – 214 500 $.
Задача № 3
Требуемая инвестором ставка дохода составляет 38 % в номинальном выражении. Индекс цен в текущем году составил 18 %. Рассчитайте реальную ставку дохода.
Задача № 4
Оборудование было приобретено в 1997 г. за 28 млн руб. Курс рубля по отношению к доллару на дату приобретения составил 5750:1. На дату оценки курс составил 5850:1. Рассчитайте скорректированную стоимость оборудования на дату оценки.
Задача № 5
Определите скорректированную величину основных средств. Оборудование было приобретено в 1975 г. за 50 000 руб.; индекс цен в год приобретения составил 116,3; текущий индекс цен – 339,6.
Задача № 6
Требуемая инвестором ставка дохода в номинальном выражении равна 30 %. Индекс цен в текущем году составил 17 %. Рассчитайте реальную ставку дохода, используя формулу Фишера.
Тема III Доходный подход к оценке предприятия (бизнеса)
При оценке бизнеса с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта.
Применение доходного подхода к оценке бизнеса предполагает использование присущих ему методов:
- метод капитализации;
- метод дисконтирования денежных потоков.
Задача № 1
Рассчитайте текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период равен 900 млн руб., ожидаемые долгосрочные темпы роста 2 %, ставка дисконта – 18 %.
Задача № 2
Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25 %. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемого предприятия равен 1,4. Темпы инфляции составляют 16 % в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия.
Задача № 3
Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой 100 руб. До погашения облигации остается 2 года. Номинальная ставка процента по облигации составляет 20 %. Доходность сопоставимых по рискам государственных облигаций – 18 %.
Задача № 4
Рыночная стоимость обыкновенных акций предприятия составляет 550 000 руб., привилегированные акции составляют 220 000 руб., а общий заемный капитал 300 000 руб. Стоимость собственного капитала равна 14 %, привилегированных акций – 10 %, а облигаций предприятия – 9 %. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога на прибыль 24 %.
Тема IV Сравнительный подход к оценке бизнеса
Особенностью сравнительного подхода к оценке бизнеса является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.
В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:
- метод компании-аналога;
- метод сделок;
- метод отраслевых коэффициентов.
Задача № 1
Используя перечисленную информацию, вычислить все возможные виды мультипликаторов. Расчет сделайте на одну акцию и по предприятию в целом. Фирма «Салют» имеет в обращении 25 000 акций, рыночная цена одной акции 100 рублей.
Выручка от реализации 500 000 руб.;
затраты – 400 000 руб.;
в том числе амортизация – 120 000 руб.;
сумма уплаченных процентов – 30 000 руб.;
ставка налога на прибыль – 30 %.
Задача № 2
Известны следующие данные:
Ожидаемая балансовая прибыль (за вычетом налога с имущества и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) – 20 млн руб.
Предприятие через год будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит проценты по кредитам на сумму 5 млн руб. Ставка налога с прибыли – 34 %.
Известны мультипликаторы «цена/прибыль» на предприятии-аналоге – 5,1; мультипликатор «цена/балансовая стоимость» по данному предприятию – 2,2.
Как должен оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию, на год спустя, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости фирм по мультипликатору «цена/прибыль» на 85 %, а по мультипликатору «цена/балансовая стоимость» на 15 %.
Тема V Затратный подход в оценке бизнеса
Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.
Данный подход представлен двумя основными методами:
- методом стоимости чистых активов;
- методом ликвидационной стоимости.
Задача № 1
Известно, что сумма инвестирования равна 2 000 долл., срок равен 5 годам; ставка дохода на инвестиции составляет 12 %. Рассчитать коэффициент капитализации с учетом возмещения капитальных затрат.
При расчете использовать методы Ринга, Инвуда.
Задача № 2
Инвестиционный проект предусматривает ежегодный 12 %-ный доход на инвестиции в течение пяти лет. Суммы в счет возврата инвестиций могут быть без риска реинвестирования по ставке 6 %.
Задача № 3 .
Каков будет общий коэффициент капитализации, если известны следующие данные:
требуемая доля собственного капитала – 30 %;
ставка процента по кредиту – 13 %;
кредит на 25 лет при ежемесячном начислении;
коэффициент капитализации для собственного капитала – 5 %.
Задача № 4
Имеется информация о недвижимости, сопоставимой с оцениваемой. Информация показывает, что сопоставимая недвижимость продана за 325 000 $, а чистый операционный доход составил 30 000 $. Найти общий коэффициент капитализации.
Задача № 5
Оцениваемый объект недвижимости будет приносить чистый операционный доход в 15 000 $. Рассчитать коэффициент капитализации по методу Ринга и текущую стоимость оцениваемого объекта, если ставка дохода 10 %.
Задача № 6
Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, с номинальной стоимостью 100 000 руб., приносящий 6 %-ный купонный доход при требуемом уровне доходности 10 %.
Задача № 7
Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия составляет 200 млн руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие, равно 15 %. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года, когда производится оценка предприятия, составляет 35 млн руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации прибылей предприятия – 25 %. Оценить стоимость гудвилла предприятия и суммарную рыночную стоимость предприятия по методу накопления активов.
Задача № 8
Требуется оценить двухэтажное здание заводоуправления площадью 400 м2, нуждающееся в косметическом ремонте. В качестве аналога было выбрано двухэтажное офисное здание площадью 350 м2, в котором был сделан косметический ремонт. Цена продажи аналога – 250 000 долл. В базе данных были найдены следующие данные по парным продажам (табл. 1).
Таблица – 1
Объект | Физические характеристики и назначение объекта | Состояние объекта | Цена, долл. |
1 | Одноэтажное кирпичное офисное здание площадью 150 м2 | Требуется косметический ремонт | 80000 |
2 | Одноэтажное кирпичное офисное здание площадью 200 м2 | Проведен косметический ремонт | 160000 |
Задача № 9
Необходимо оценить объект недвижимости с ПВД в 15 000 долл. В банке данных имеются следующие сведения о недавно проданных аналогах (табл. 2).
Таблица – 2
Аналог | Цена продажи Санал | ПВД | ВРМ |
А | 80 000 | 16 000 | 5 |
В | 95 000 | 17 500 | 5,43 |
С | 65 000 | 13 500 | 4,8 |
Задача № 10
Предположим, рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40 000 $, нормализованная чистая прибыль – 16 000 $. Средний доход на активы равен 15 %. Ставка капитализации – 20 %. Необходимо оценить стоимость гудвилла.
Библиографический список
1. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия / С. В. Валдайцев. – М., 2002.
2. Григорьев, В. В. Оценка предприятия имущественный подход / В. В. Григорьев, И. М. Островкин. – М., 1998.
3. В. Оценка предприятия: теория и практика / В. В. Григорьев, М. А. Федотова. – М., 1996.
4. Десмонд, Г. М. Руководство по оценке бизнеса / Г. М. Десмонд, Р. Э. Келли. – М., 1996.
5. Оценка бизнеса / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – М., 2003.
Основные порталы (построено редакторами)