Министерство Министерство
экономического развития образования
и торговли Российской Федерации Российской Федерации
Государственный университет-Высшая школа экономики
Программа дисциплины Финансовый менеджмент
для направления 521500 Менеджмент (вторая ступень высшего профессионального образования)
Москва, 2001 г.
I. Пояснительная записка
Автор программы: к. э.н., доцент Теплова Тамара Викторовна
Требования к студентам:
Микро- и макроэкономика, основы бухгалтерского учета и управленческого учета, анализа финансовой отчетности, анализа инвестиционных решений (инвестиционных проектов).
Аннотация:
Дисциплина Финансовый менеджмент раскрывает взаимоотношения компаний разных форм собственности и организационно-правовых форм с финансовым рынком, объясняет как принимаются инвестиционные и финансовые решения, вырабатывается финансовая стратегия и тактика. Объясняется роль финансовых служб компаний, задачи финансового менеджера. Логика принимаемых решений раскрывается через рассмотрение специфики совершенного рынка, вводимых несовершенств (налогов, асимметричности информации, агентских конфликтов) и показана специфика принятия решений на российском рынке. Дисциплина обобщает классические концепции финансового менеджмента, современный инструментарий принятия решений на финансовом рынке и дает представление о новых направлениях, возникших в 90-е годы.
Курс является вводным в область принятия решений на финансовом рынке. Главная задача курса - сформировать целостную систему знаний о принципах и методах финансового управления (управление денежными потоками, капиталом на базе стоимостного подхода -управления стоимостью), показать значимость финансового взгляда на компанию (концепции финансового управления и анализа). Основное внимание уделяется вопросам принятия решений, что связано с практической деятельностью выпускников факультета "Менеджмент": место финансового менеджера в структуре управления, взаимосвязь различных финансово-экономических служб (бухгалтерия, анализ, управленческий учет, финансовое управление, прогнозирование и планирование), логика принятия решений и механизмы достижения интересов, обязательный минимум моделей и методов оценки и выбора, проблемы финансового управления (несовершенства рынка и несовершенства организации).
Курс включает 18 аудиторных часов, представленных 12 часами лекций (рассмотрение концепций, классических моделей и методов) и 6 часов семинаров для рассмотрения практических (реальных деловых) ситуаций, решения задач на освоение инструментария, проведения дискуссий по темам эссе и рефератов и 4-х часовой контрольной работы с письменным обсуждением деловых ситуаций. Самостоятельная работа студентов включает освоение нескольких тем (теоретический материал с последующим обсуждением на семинаре), подготовку домашнего задания, эссе и реферата по выданным темам (примерные темы даны в программе и уточняются при индивидуальном согласовании), подготовку к семинарским занятиям и контрольной работе. Курс является авторским, некоторые темы и практические семинары подготовлены автором для дисциплины Финансовый менеджмент с учетом направления "Менеджмент"
Учебная задача курса:
В результате изучения курса студент должен:
знать принципы управления капиталом и стоимостью, факторы, влияющие на рыночную оценку компании, выпускаемых ею финансовых активов (акций и облигаций),
уметь анализировать стоимость элементов капитала компании и общую стоимость капитала для принятия инвестиционных решений и для обоснования целевой структуры капитала, оценивать финансовые активы и бизнес простейшими моделями,
иметь представление о классических и современных моделях принятия инвестиционных и финансовых решений на совершенном рынке и в современной рыночной среде,
обладать навыками анализа основных факторов стоимости компании, научного обоснования инвестиционных и финансовых решений с учетом факторов внешней среды.
Формы контроля:
Текущий контроль
1) решение задач и анализ деловых ситуаций на семинарских занятиях (оцениваются по 100 балльной шкале и весят 10% в совокупной оценке)
2) домашнее задание (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке,
3) реферат (один) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке,
4) эссе (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке.
Промежуточный контроль
текущая контрольная работа (одна) оценивается по 100 балльной шкале и весит 20% в
совокупной оценке,
Итоговый контроль - письменный экзамен - оценивается по 100 балльной шкале и весит
40% в совокупной оценке.
Итоговая оценка складывается из
результата текущих форм контроля 40% промежуточных форм контроля 20% результата итогового экзамена 40%
Критерии выставления оценки менее 40% - неудовлетворительно 41% - 65% - удовлетворительно 66% - 85% - хорошо выше 86% - отлично.
II. Тематический расчет часов.
(см. таблицу)
№ п/п | Наименование разделов и тем | Аудиторные часы | Контр, и/или курсовые работы | Самостоятельная работа | Всего часов | |||
лекции | Сем. или практ. занятия | Всего | ||||||
1 | Введение. Концепции финансового менеджмента Стоимостное мышление и финансовое управление. | 2 | 2 | |||||
2 | Базовые концепции финансового менеджмента. Факторы создания стоимости. | 2 | 2 | |||||
3 | Модели оценки финансовых активов и бизнеса Концепция риска и доходности и подходы к оценке требуемой доходности по собственному и заемному капиталу | 2 | 2 |
| ||||
4 | Средневзвешенная стоимость капитала компании и ее использование в оценке рыночной стоимости компании и в обосновании инвестиционных проектов. | 2 | 2 | 4 |
| |||
5 | Инвестиционные проекты компании и инвестиционная программа. Управленческие опционы. | 2 | 2 | 4 |
| |||
6 | Роль финансового менеджера в выборе структуры капитала | 2 | 2 | 4 |
| |||
Итого | 12 | 6 | 18 | 4 | 48 |
| ||
III. Содержание программы.
1. Введение в курс. Концепции финансового менеджмента. Стоимостное мышление и финансовое управление. Финансовое управление и финансовый анализ, сопоставление с управленческим анализом, анализом отчетности. Выбор целей финансового управления. Модель финансового управления на основе создания стоимости. Роль и задачи финансового менеджера. Место финансового управления в работе финансовых служб. Предположения о финансовом рынке: совершенный, эффективный, рациональный. Специфика развивающихся рынков и российского рынка. Рыночная капитализация и рыночная стоимость компании.
2. Базовые концепции финансового менеджмента.
Концепция денежных потоков. Различное рассмотрение прибыли и денежного потока в стоимостном и бухгалтерском подходах. Расчет денежных потоков. Временная стоимость денег. Принципы приведения к текущему моменту времени. Концепция риска и доходности. Концепция стоимости капитала. Агентские отношения и рекомендации финансового менеджмента. Владение и управление капиталом. Ограниченная ответственность и возможность оппортунистического поведения владельцев собственного капитала.
Факторы создания стоимости. Метод добавленной стоимости и финансовое управление. Метод экономической добавленной стоимости. Факторы создания стоимости (value drivers). Использование данных финансовой отчетности для принятия финансовых и инвестиционных решений и требование корректировки данных.
3 Модели оценки финансовых активов и бизнеса. Оценка обыкновенных акций, привилегированных и облигаций. Модель Гордона. Денежные потоки по компании, денежные потоки на собственный капитал (FCFE). Прогнозирование денежных потоков. Задание темпов роста компании. Оценка бизнеса методом дисконтированного денежного потока и мультипликаторными методами.
Концепция риска и доходности и подходы к оценке требуемой доходности по собственному и заемному капиталу. Портфельный подход к оценке требуемой доходности по капиталу. Риск отдельного актива и риск портфеля. Измерение риска актива и портфеля. Диверсификация. Введение меры систематического риска - коэффициента бета. Построение бета по характеристической прямой. "Бухгалтерская" и экспертная бета. Взаимосвязь требуемой доходности по капиталу и меры оценки риска.
4 Средневзвешенная стоимость капитала компании и ее использование в оценке рыночной стоимости компании и в обосновании инвестиционных проектов. Принципы оценки стоимости отдельных элементов капитала. Требуемая доходность заемного капитала по облигационным займам и амортизируемым ссудам. Налоговый щит и стоимость заемного капитала. Требуемая доходность по собственному капиталу и стоимость собственного капитала в виде нераспределенной прибыли и дополнительной эмиссии акций.
J~ Инвестиционные проекты компании и инвестиционная программа. Специфика оценки в условиях определенности и риска. Понятие инвестиционных затрат и затрат в оборотный капитал. Финансовые аспекты принятия инвестиционных решений. Формирование инвестиционной программы. Ограниченность капитала и инвестиционная программа. Понятие управленческих опционов.
8 Роль финансового менеджера в выборе структуры капитала. Финансовый рычаг и структура капитала. Детерминанты бета-коэффициента. Формула Хамады. Коммерческий и финансовый риски и структура капитала. Теории структуры капитала (ММ). Компромиссная модель выбора структуры капитала (издержки банкротства и выгоды налогового щита). Факторы, влияющие на решения по структуре капитала.
Тематика эссе, рефератов:
1. Роль финансового менеджера в компаниях разных организационно-правовых форм и объемов деятельности. Решаемые задачи. Проблемы финансового управления.
2. Влияние национальных особенностей и финансовых институтов на концепции финансового управления.
3. Агентские конфликты и их роль в финансовом менеджменте.
4. Доходность активов, доходность собственного капитала и оценка риска по бухгалтерским данным. Оценка темпов устойчивого роста.
5. Оценка финансовых активов (облигаций, акций обыкновенных и привилегированных, конвертируемых облигаций).
6. Производные финансовые активы и модели оценки опционов
7. Модели прогноза денежных потоков. Оценка денежных потоков компании устойчивого роста.
8. Оценка бизнеса (возможные подходы и ограничения применения).
9. Стоимостная концепция финансового управления и альтернативные концепции. Факторы создания стоимости. Управление стоимостью.
10. Портфельньш подход к оценке требуемой доходности владельцев капитала компании. Управление портфелем. Специфика финансового менеджмента финансовых институтов.
11. Стоимость элементов капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. Использование концепции в инвестиционных и финансовых решениях.
12. Обоснование и управление структурой капитала (оптимальная и целевая).
13. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений компании
14. Обоснование бюджета капитальных вложений.
15. Дивидендная политика (обоснование и механизм проведения).
16. Управление оборотным капиталом.
IV. Литература:
Базовый учебник Ю. Бригхем и ЛГапенски Финансовый менеджмент (полный курс в двух томах) "Экономическая школа", С-Пб, 1997
Основная В. Планирование в финансовом менеджменте. ГУ-ВШЭ, 1998 В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. ГУ-ВШЭ, М. 2000. Дж. К. Ван Хорн Основы управления финансами, Финансы и статистика, 1997
Дополнительная Г. Бирман, С. Шмидт Экономический анализ инвестиционных проектов. М., Банки и биржи, издат. Объединение ЮНИТИ, 1997.
Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. Изд-во 2000.
Основные порталы (построено редакторами)