02.11.2009
телекоммуникационная компания» — краткое обоснование кредитного рейтинга
(Перевод с английского)
Компания успешно рефинансировала основную часть своего краткосрочного долга.
Мы пересматриваем прогноз по рейтингам ЮТК с «Негативного» на «Стабильный».
Генерирование позитивной величины свободного операционного денежного потока должно поддерживать ликвидность в ближайшие 12 месяцев.
Рейтинговое действие
2 ноября 2009 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s пересмотрела прогноз по рейтингам российского регионального оператора связи с «Негативного» на «Стабильный». Одновременно подтверждены долгосрочный кредитный рейтинг «В», а также рейтинг по национальной шкале «ruA-».
Обоснование
Подтверждение рейтингов отражает недавнее улучшение позиции ликвидности ЮТК в связи с тем, что компания рефинансировала основную часть своего краткосрочного долга.
В последние два месяца ЮТК выпустила новые долговые обязательства объемом почти 10 млрд руб., что помогло компании рефинансировать краткосрочный долг с наступающими сроками погашения. ЮТК выпустила облигации на сумму 3 млрд руб. и получила несколько двусторонних кредитов от крупных банков-кредиторов. Важным обстоятельством является то, что все долговые обязательства являются среднесрочными, что положительно влияет на традиционно слабые показатели ликвидности ЮТК. Поэтому мы полагаем, что подверженности ЮТК риску рефинансирования значительно уменьшилась, и компания должна быть в состоянии погасить долговые обязательства сроком погашения в 2010 г. в объеме почти 4 млрд руб. с минимальными потребностями в дополнительном рефинансировании.
Генерирование свободного денежного потока, величина которого меньше, чем у аналогичных компаний, остается одним из важных факторов при анализе финансового профиля ЮТК. В 1-м полугодии 2009 г. ЮТК генерировала свободный операционный денежный поток в размере 2,1 млрд руб., что помогло компании погасить часть своего долга в 2009 г. Мы полагаем, что в будущем компания также будет использовать генерируемый денежный поток для сокращения долга; это должно обеспечить постепенное снижение уровня финансового рычага с 2,7х в настоящее время до 2,0х через два или три года.
Кроме слабой позиции ликвидности, негативное влияние на уровень рейтинга ЮТК оказывает необходимость дальнейшего повышения эффективности, возможные риски, связанные с продолжающейся реформой отрасли и нормативной базы, а также недостаточно высокие экономические характеристики территории обслуживания компании.
Положительное влияние на рейтинг ЮТК оказывает ее статус регионального базового оператора связи, доминирующее положение в сегменте традиционных услуг голосовой связи и рост доходов от таких новых услуг, как широкополосный доступ в Интернет.
Ликвидность
По состоянию на 30 сентября 2009 г. денежных средств и эквивалентов, находящихся в распоряжении ЮТК (3,7 млрд руб.), и невыбранных банковских кредитных линий объемом 1,5 млрд руб., не хватало для покрытия краткосрочных долговых обязательств компании, составлявших 13,4 млрд руб. Однако компания недавно привлекла достаточные средства для рефинансирования основной части краткосрочного долга.
Пройдя пик выплат по долгу в 2009 г., компания в настоящее время имеет достаточный благоприятный график погашения долга. Мы ожидаем, что ЮТК должна иметь достаточную гибкость для выплат по долгу сроком погашения в 2010 и 2011 гг. в основном за счет свободного денежного потока, с минимальными или нулевыми потребностями в рефинансировании.
Прогноз
Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания относительно того, что ЮТК сохранит доминирующее положение на рынке в регионе обслуживания и продолжит генерирование достаточно высокого денежного потока. Мы также ожидаем, что компания будет осуществлять активное управление ликвидностью и придерживаться консервативного подхода к капиталовложениям.
Рейтинги могут быть понижены в случае ослабления позиции по ликвидности или повышения финансового рычага до уровня выше 3,5х. Мы можем также понизить рейтинги в случае значительного отклонения от заявленной стратегии, которое приведет, в частности, к более агрессивной инвестиционной политике.
Для повышения рейтингов мы должны иметь свидетельства жесткой финансовой дисциплины компании, взвешенного управления ликвидностью и четкого плана снижения финансового рычага.
Рейтинг-лист
Для получения более подробной информации:
Александр Грязнов, Москва, (7) 495 783-41-09
Майкл О’Брайен, Лондон, 44 (207) 176-35-61
Адреса электронной почты аналитиков:
*****@***com
*****@***com
*****@***com
Основные порталы (построено редакторами)