Агентство Оценки и Консалтинга» Россия, Иркутская область, г Иркутск, ул. Горького, 40 Тел. : +7 (3952) 33-62-64, 24-27-14, E-mail: *****@***irk. ru | 28 мая 2008 г. Россия, Иркутская область, г. Иркутск, Генеральному директору А. П. Коновалову |
Оценка рыночной стоимости 1 (одной) обыкновенной акции
(краткое резюме Отчета об оценке)
Уважаемый Андрей Павлович!
В соответствии с договором -08 от 01.01.01 г. Агентство Оценки и Консалтинга» («Исполнитель») выполнило оценку рыночной стоимости 1 (Одной) обыкновенной акции («Объект оценки») по состоянию на 01 апреля 2008 г. («Дата оценки»).
Оценка проведена по заказу («Компания») исключительно для целей выкупа акций у акционеров в порядке п. 3 ст. 75 Федерального закона от «Об акционерных обществах» от 01.01.2001 г.
При проведении оценки учитывались требования Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 года, а также федеральных стандартов оценки, утвержденных приказом Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. «Об утверждении федерального стандарта оценки»: N 256 г. «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)», № 000 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)», «Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)".
Оценка проводилась в соответствии с допущениями и ограничивающими условиями, а также общими условиями предоставления услуг, приведенными в настоящем документе.
РЕЗУЛЬТАТ ОЦЕНКИ:
Рыночная стоимость 1 (Одной) обыкновенной акции по состоянию на 01 апреля 2008 г. составляет:
19,06 руб.
Девятнадцать рублей 06 коп.
Методология оценки
Оценка проводилась в соответствии требованиями Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 01.01.01 года, а также федеральных стандартов оценки, утвержденных приказом Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 01.01.01 г. «Об утверждении федерального стандарта оценки»: N 256 г. «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)», № 000 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)», «Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)".
Этапы оценки
Согласно п. 16 ФСО №1[1] проведение оценки включает в себя следующие этапы:
а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;
б) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;
в) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;
г) согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
д) составление отчета об оценке.
Цели и задачи оценки
Оценка рыночной стоимости 1 (Одной) обыкновенной акции производилась исключительно для целей выкупа акций у акционеров в порядке п. 3 ст. 75 Федерального закона от «Об акционерных обществах» от 01.01.2001 г.
Для целей настоящей оценке понятие рыночной стоимости определялось в соответствии с ФСО №2[2] как наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Источники информации, общие предпосылки и допущения
В ходе работы оценщики -Консалтинг» опирались на годовой отчет , финансовую и управленческую отчетность Компании по состоянию на 31 марта 2008 г., планы Компании в области капитального строительства за счет целевых инвестиционных средств, данные о структуре акционерного капитала Компании и о составе и характеристиках оборудования, бизнес-планы, прогнозы инвестиций, данные о генерации, передаче и реализации электро - и теплоэнергии, а также утвержденные тарифы.
Оценщик также основывался на законодательных и нормативных актах, касающихся электроэнергетической отрасли.
В процессе оценки учитывались исторические и прогнозные данные Росстата, а также независимые отраслевые исследования.
Подходы и методы оценки
Согласно стандартам оценки Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.
Расчет рыночной стоимости 1 (одной) обыкновенной акции, согласно существующей методологии оценки бизнеса, базируется на определении рыночной стоимости собственного капитала с последующим делением на общее количество акций.
При оценке рыночной стоимости собственного капитала были использованы следующие подходы – затратный, доходный и сравнительный.
Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с зачетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.
В рамках затратного подхода использовался метод чистых активов, основанный на анализе рыночной стоимости индивидуальных активов и обязательств.
При этом методы оценки рыночной стоимости индивидуальных активов и обязательств были определены исходя из их вида.
Оценка основных средств (земельных участков, зданий, сооружений, передаточных устройств, машин и оборудования)
Оценка земельных участков под объектами была произведена в соответствии Методическими рекомендациями по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков, разработанных Минимуществом России от 01.01.2001 г. , а также Методическими рекомендациями по определению рыночной стоимости земельных участков, разработанных Минимуществом России от 01.01.2001 г. .
Рыночная стоимость зданий, сооружений, передаточных устройств, машин и оборудования рассчитывалась с использованием затратного подхода, основанного на расчете их стоимости замещения (воспроизводства).
Оценка объектов недвижимости, незавершенных строительством, и оборудования к установке была произведена методом индексации исторических затрат.
Денежные средства были оценены по балансовой стоимости на дату оценки.
Оценка дебиторской задолженности базировалась на исчислении текущей стоимости спрогнозированного будущего потока платежей, которые могут быть сгенерированы, если правообладатель будет следовать «естественному» ходу событий, без инициирования дальнейших арбитражных судов, целью которых было бы увеличения суммы долга за счет начисления процентов за использование средств.
При оценке рыночной стоимости товарно-материальных запасов балансовая стоимость на дату оценки была скорректирована на величину неликвидных и устаревших запасов.
Оценка долгосрочных финансовых вложений
Стоимость непроизводственных дочерних и зависимых обществ , прямо не участвующих в производстве, передаче и продаже электро - и теплоэнергии на территории РФ, была принята равной стоимости их чистых активов по данным бухгалтерской отчетности.
Стоимость дочернего общества электросетевая компания», целями и задачами которой является передача и распределение электрической энергии, была определена на основании отдельной оценки.
НДС, расходы будущих периодов, прочие операционные активы - в качестве рыночной стоимости данных активов на дату оценки была принята их балансовая стоимость.
Оценка обязательств
Оценка долгосрочных и краткосрочных кредитов была произведена путем корректировки балансовой стоимости на величину основной суммы кредита и накопленных процентов на дату оценки.
Стоимость прочих краткосрочных и долгосрочных пассивов была принята равной их балансовой стоимости.
Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.
В рамках доходного подхода оценка была произведена методом дисконтирования денежных потоков на основе построения бездолгового денежного потока, расчета термальной стоимости и средневзвешенной стоимости капитала.
При прогнозировании Оценщик опирался на следующее:
- в части динамики макроэкономических и отраслевых показателей РФ, оказывающих существенное влияние на изменение денежных потоков Компании, - на сценарные условия, заложенные в программах социально-экономического развития РФ и «Энергетической стратегии России»;
- в части цен на топливо – на анализ тенденций изменения соотношения цен на основные виды топлива и внутренних факторов, сдерживающих рост цен, а также перспективы либерализации рынка электроэнергии;
- в части баланса спроса и предложения на электроэнергию и мощность – на текущие и среднесрочные прогнозы, подготовленные соответствующими министерствами и ведомствами правительства РФ, а также прогнозные балансы электроэнергетики, разрабатываемые Компанией.
Анализ дисконтирования денежных потоков проводился для трех центров выручки: сегмента производства электрической и тепловой энергии, сегмента передачи электроэнергии и сегмента прочей деятельности.
Прогнозирование доходов
Прогноз мощностей по выработке электрической и тепловой энергии был принят на основании среднесрочных прогнозов Компании. Центр выручки по передачи электроэнергии представляет свои услуги Компании, и объем передачи электроэнергии полностью зависят от объемов производства центра выручки по выработке электроэнергии Компании. Выручка компаний, входящих в сегмент прочей деятельности, прогнозировалась на основании информации, предоставленной Компанией.
Прогноз тарифов/цен строился на основании исторических данных за 2004-2007 годы и с учетом темпов инфляции и прогнозов менеджмента Компании.
Прогнозирование расходов
Прогнозирование расходов базировалось на результатах анализа ретроспективных данных о структуре и динамике затрат объектов генерации, передачи, сбытовых и вспомогательных компаний, предоставленных менеджментом Компании.
Затраты на сырье, материалы, ремонт и обслуживание, а также прочие эксплуатационные расходы прогнозировались с учетом темпов инфляции исходя из предоставленных менеджментом Компании фактических данных за 2007 г., а амортизация – раздельно по существующим и вновь вводимым основным средствам исходя из данных об их первоначальной стоимости и средней норме амортизационных отчислений. Прогноз цен на топливо строился на базе прогнозных цен на него, показателей удельных расходов условного топлива и данных о расходе электроэнергии на собственные нужды, предоставленные менеджментом Компании.
Расход на социальное развитие, поощрение работников, налоги и прочие расходы, прогнозировались на основе фактических данных за 2007 г., предоставленных менеджментом Компании, с учетом темпов инфляции.
При прогнозировании объема капитальных вложений размер затрат на восстановление существующих основных средств и вложения в строительство новых мощностей в соответствии с инвестиционной программой на период 2008-2012 гг. был принят соответствующим прогнозам менеджмента Компании (т. е. не нормализовался).
Налог на прибыль - ставка налога на прибыль, используемая в анализе дисконтирования денежных потоков, определена в размере 24%, что соответствует номинальной ставке налога на прибыль, действующей в Российской Федерации.
Чистый оборотный – прогноз строился в соответствии с историческими показателями деятельности Компании.
Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом – аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.
В рамках сравнительного подхода использовался метод компаний аналогов.
Применение сравнительного подхода носило ограниченный характер. При этом следует отметить, что результаты, полученные по сравнительному подходу, легли в основу проверки обоснованности заключений о стоимости, полученной в рамках доходного подхода.
Сертификат качества работ
Исходя из всей доступной информации, имеющей отношение к настоящей оценке, нижеподписавшиеся настоящим удостоверяют, что:
- с учетом всех имеющихся у Оценщика данных факты, изложенные в настоящем письме и Отчете об оценке, являются достоверными и точными;
- оценка была произведена в соответствии с требованиями Закона РФ «Об оценочной деятельности в РФ», а также принятыми на его основе нормативными правовыми актами РФ;
- Оценщик выполнил аналитические процедуры, сделал выводы и подготовил Отчет об оценке в соответствии с федеральными стандартами оценки, утвержденными приказом Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 01.01.01 г. «Об утверждении федерального стандарта оценки»: N 256 г. «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)», № 000 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)», «Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)";
- приведенные в настоящем письме и Отчете об оценке аналитические процедуры, заключения и выводы полностью и исключительно основаны на оговоренных допущениях и ограничительных условиях и являются нашими собственными профессиональными аналитическими процедурами, заключениями и выводами;
- Оценщик не имеет финансовой заинтересованности в оцениваемой Компании, а причитающееся ему вознаграждение не зависит от стоимости, определенной в результате проведения оценки, получения какого-либо оговоренного результата или наступления какого-либо события после Даты оценки.
Принятые при проведении оценки допущения и ограничивающие условия
- Право ознакомления с настоящим письмом имеют только органы управления , а в случаях, предусмотренных законодательством, - и акционеры Компании.
- Анализ законности получения Компанией и аффилированными с ней лицами имущества и имущественных прав предметом исследований Оценщика не являлся. Оценщик не берет на себя ответственность за полноту учета имуществ и имущественных прав, а также обязательств и обременений, которые могли иметь место на Дату оценки в отношении имущества и имущественных прав Компании, а также за анализ юридических аспектов возникновения таких обязательств и обременений.
- В ходе проведения оценки руководство Компании предоставило Оценщику информацию в письменной, устной и электронной форме относительно структуры, деятельности и финансовых результатов ее работы. В процессе анализа и подготовки Отчета об оценке и настоящего письма Оценщик полагался на достоверность этой информации. Тем не менее, Оценщик не может гарантировать и нести ответственность за точность каких-либо данных, мнений или допущений, которые предоставлялись третьими лицами и использовались при проведении настоящего анализа, поэтому там, где возможно, делаются ссылки на источник информации.
- Оценщик не несет ответственности за какие-либо субъективные оценки в финансовой и налоговой отчетности, сделанные руководством Компании.
- Оценщик не проводил техническую экспертизу технического состояния имущества Компании - при проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо не указанных явным образом факторов, влияющих на стоимость оцениваемого имущества. Оценщик не несет ответственности за неучет подобных факторов в случае их обнаружения.
- Мнение Оценщика относительно стоимости объекта оценки действительно только на Дату оценки. Оценщик не принимает на себя ответственность за последующие изменения социальных, экономических, юридических и природных условий, которые могут повлиять на стоимость оцениваемого имущества, произошедших после Даты оценки.
- От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным образом по поводу оцененного имущества, кроме как на основании отдельного договора с Заказчиком или официального вызова суда.
- Оценщик не несет ответственности за изменение конъюнктуры рынка или за неспособность акционеров найти покупателя и реализовать свои права собственности на Компанию по цене, указанной в настоящем письме.
- В задачу Оценщика не входило выделение стоимости отдельных активов или групп активов, принадлежащих . Следовательно, приведенные в настоящем письме и Отчете об оценке результаты оценки не могут служить основой для определения стоимости различных активов или групп активов, которыми владеет .
Благодарим за возможность оказать услуги в области оценки бизнеса. Если у Вас возникнут какие-либо вопросы или Вам необходима дополнительная информация, пожалуйста, обращайтесь к нам по тел.: +7 (3952) 33-62-64 или электронной почте *****@***irk. ru.
Генеральный директор
Агентство
Оценки и Консалтинга» А. О. Зубрилов
[1] Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 01.01.01 г. N 256 г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" Зарегистрирован в Минюсте РФ 22 августа 2007 г. Регистрационный N 10040
[2] Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 01.01.01 г. N 255 г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" (Зарегистрирован в Минюсте РФ 23 августа 2007 г. Регистрационный N 10045)
Основные порталы (построено редакторами)