Материал подготовлен аналитиками Тройка Диалог
ERNC НАРАЩИВАЕТ ПРИСУТСТВИЕ В АФРИКЕ
В четверг 18 февраля ENRC объявила о намерении приобрести контрольный пакет Chambishi Metals, небольшого производителя меди и кобальта в Замбии, за $300 млн. Сделка, которая будет профинансирована за счет собственных денежных средств компании, должна быть закрыта к концу 1П10 в зависимости от ряда условий. Chambishi Metals - один из активов учредителей ENRC, и мы упоминали его в качестве вероятного объекта для поглощения в недавнем обзоре, выпущенном в связи с началом аналитического освещения казахстанской компании.
Анонсированная сделка имеет большой практический смысл. Перерабатывающие мощности Chambishi Metals расположены вблизи границы Замбии и Конго, рядом с расположенными в соседней стране месторождениями меди и кобальта, которые принадлежат ENRC. До конца 2011 года компания намерена инвестировать в Chambishi Metals еще $80 млн., чтобы увеличить мощности по производству меди с 25 тыс. т до 55 тыс. т в год. Предполагается, что наращивание мощностей Chambishi Metals позволит ENRC сэкономить на инвестициях в дальнейшее развитие своих медеплавильных мощностей в Конго и ускорит наращивание объема добычи. Кроме того, благодаря этой сделке ENRC получит возможность самостоятельно перерабатывать значительный объем добываемого компанией кобальтового концентрата, который сейчас продается для последующей переработки другим компаниям.
Риском для этого сценария является возможная негативная реакция со стороны властей Замбии - не исключено, что им не понравятся планы переориентировать Chambishi Metals на переработку импортного сырья. Пока мы исходим из того, что ENRC обсудила свои планы с соответствующими госорганами и сделка была ими одобрена.
Оценка стоимости - самый непростой аспект этой сделки. ENRC пока не раскрывает финансовые показатели замбийского актива за предыдущие периоды. Впрочем, эти показатели едва ли имели бы большое значение, так как до сих пор Chambishi Metals закупала руду для переработки на стороне и качество этого сырья, вероятнее всего, было весьма неоднородным. Насколько мы понимаем, сделку уже одобрили независимые члены совета директоров ENRC, рациональность и объективность условий этого приобретения уже подтвердили Credit Suisse и Lazard. По меньшей мере, экономическое обоснование этой сделки вполне убедительно - остается лишь увидеть, насколько эффективным будет взаимодействие двух активов. Мы полагаем, что рынок воспримет эту новость позитивно.
