Эмитент : Черкизово»
Бриф
Перспективы и преимущества:
· Государственная поддержка сельскохозяйственного производства в России.
· Сокращение объемов производства низкомаржинальной продукции в пользу высококачественных изделий класса премиум с высокой добавочной стоимостью.
· Высокая степень фрагментации рынка мяса в России предоставляет большие возможности органического роста и консолидации рынка.
· Низкий уровень потребления мяса душу населения в России.
Риски:
· Снижение реальных располагаемых доходов населения может привести к смещению предпочтений потребителей в сторону менее качественной продукции.
1Характеристика компании ее положение в отрасли.
1.1 Краткий профиль компании :
Группа «Черкизово» - одна из крупнейших в мясной отрасли России агропромышленных компаний, включающая 3 основных производственных блока - «мясопереработка», «свиноводство» и «птицеводство». В состав Группы входят 7 мясоперерабатывающих предприятий, 4 птицеводческих производственных комплекса, 5 свинокомплексов, 3 птицеперерабатывающих завода, 2 комбикормовых завода, 3 торговых дома с филиалами в крупнейших городах России.
Группа «Черкизово» - вертикально интегрированная агропромышленная компания с полным производственно-сбытовым циклом, охватывающим все звенья в производственно-сбытовой цепи - от производства комбикормов до производства мясной продукции и ее реализации.
1.2 Доля на рынке :
Диаграмма 1
Источники : Мясной союз России
1.3 Уникальность продукции или услуг : (-)
1.4 Диверсифицированность продуктового ряда :
Мясопереработка, птицеводство, свиноводство приносят основную часть выручки. Наибольший вклад в консолидированную выручку по итогам 2007 года внесла мясопереработка – 57%.
1.5 Структура сбыта : (-)
2Стратегия развития эмитента.
Группа «Черкизово» завершает реализацию трехлетней инвестиционной программы, которая позволит им увеличить ежегодное производство свинины с 12,000 тонн в 2006 г. до примерно 90,000 тонн в 2010г. К настоящему времени завершено строительство двух последних модулей по переработке свинины в Липецке и Тамбове, которые должны выйти на полную производственную мощность в 2009 г.
3Ликвидность акций.
3.1 Текущая ситуация :
По итогам 1 кв. квартала 2009 г. среднедневной оборот составлял 540 тыс. руб., что соответствует типу 6.4.
3.2 Причины возможного изменения уровня ликвидности :
Возможное снижение количества акций, находящихся в свободном обращении, вследствие возможного выкупа части акций с рынка Внешэкономбанком.
4Уровень корпоративного управления.
4.1 Текущая ситуация :
Корпоративное управление находится на среднем уровне.
4.2 Причины возможного изменения уровня корпоративного управления : (-)
5Расчет агрегированной потенциальной доходности на 01.04.2010.
Прогнозный период: 2009-2010гг.
I. Прогноз финансовых показателей
Прогноз осуществляется на основе отчетности по МСФО
Прогноз выручки:
Выручка прогнозируется раздельно по основным направлениям : мясопереработка, птицеводство, свиноводство.
Прогноз себестоимости
Себестоимость прогнозируется по каждому сегменту отдельно и прогнозируется через долю в выручке.
Прогноз коммерческих расходов
Коммерческие расходы прогнозируются через долю в выручке.
Прогноз операционного и финансового результата
Финансовый результат прогнозируется на основе оценки объемов заимствований и величины процентных ставок по ним.
Прогноз эффективной налоговой ставки
Ставка налога на прибыль на прогнозный период установлена 10%, с учетом исторических данных.
Прогноз балансового капитала
Прогноз балансового капитала учитывает прогноз чистой прибыли, выплачиваемых дивидендов, средств от допэмиссии.
II. Расчет коэффициентов
P/E – 4.79
P/S - 0,23
P/BV – 0,82
Прогнозные коэффициенты-мультипликаторы по эмитенту рассчитаны согласно методике «Арсагера».
III. Ставка владения
Ставка владения бизнесом Черкизово» на конец отчетного периода (1 кв. 2009г. ) составила 120,6%. Ставка владения рассчитана согласно методике «Арсагера».
IV. Агрегированная потенциальная доходность
Капитализация на конец отчетного периода (01.04.09), млн. $ | 64 |
Прогнозная капитализация на 01.04.2010, млн. $ | 192 |
Потенциальная доходность | 198% |
Ставка владения | 120,6% |
Агрегированная потенциальная доходность | 148% |
На основании прогноза финансовых показателей компании, коэффициентов, потенциальной доходности и ставки владения агрегированная потенциальная доходность обыкновенных акций эмитента на конец отчетного периода составила 148%.
Таблица: Прогноз финансовых показателей Черкизово»
Показатели, тыс. долл. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008П | 2009П | 2010П |
Общая выручка | 543 165 000 | 631 642 000 | 840 815 000 | 1 193 940 000 | 1 520 292 698 | 1 824 653 509 |
Себестоимость | (417 825 000) | (483 816 000) | (617 021 000) | (923 830 297) | (1 176 350 951) | (1 411 855 029) |
Валовая прибыль | 125 340 000 | 147 826 000 | 223 794 000 | 270 109 703 | 343 941 747 | 412 798 480 |
Коммерческие и административные расходы | (80 418 000) | (98 013 000) | (140 535 000) | (191 030 400) | (228 043 905) | (273 698 026) |
Прочие операционные расходы | (1 141 000) | (1 723 000) | (145 000) | (205 897) | (262 177) | (314 665) |
Прибыль от продаж, | 43 781 000 | 48 090 000 | 83 114 000 | 78 873 406 | 115 635 665 | 138 785 789 |
Процентные доходы и расходы | (16 748 000) | (10 885 000) | (11 784 000) | (26 286 819) | (30 761 544) | (35 735 880) |
Прибыль до налогообложения | 27 033 000 | 37 205 000 | 71 330 000 | 52 586 587 | 84 874 122 | 103 049 909 |
Эффективная налоговая ставка, % | 30% | 7% | 10% | 10% | 10% | 10% |
Прибыль до вычета группы прочих расходов | 19 020 000 | 34 465 000 | 64 498 000 | 47 549 834 | 76 744 863 | 93 179 771 |
Группа прочих расходов | (1 984 000) | (5 039 000) | (2 916 000) | (4 140 660) | (5 272 472) | (6 328 015) |
Чистая прибыль | 17 036 000 | 29 426 000 | 61 582 000 | 43 409 174 | 71 472 391 | 86 851 756 |
ROS | 3% | 5% | 7% | 4% | 5% | 5% |
ROE | 48% | 25% | 14% | 17% | 18% | |
ROA | 5% | 6% | ||||
Собственный капитал | 61 695 000 | 248 666 000 | 329 524 000 | 454 933 174 | 526 405 566 | 613 257 322 |
