Fitch подтвердило рейтинги Тамбовской области на уровне «BB+», прогноз «Стабильный»
(перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Москва/Лондон-24 марта 2017 г. Fitch Ratings подтвердило рейтинги Тамбовской области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+» со «Стабильным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «В». Национальный долгосрочный рейтинг региона подтвержден на уровне «AA(rus)» со «Стабильным» прогнозом и отозван.
Долгосрочный рейтинг приоритетного долга Тамбовской области подтвержден на уровне «BB+». Национальный долгосрочный рейтинг приоритетного долга подтвержден на уровне «AA(rus)» и отозван.
Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch относительно хороших операционных показателей региона, которые поддерживаются регулярными трансфертами из федерального бюджета, а также растущий, но по-прежнему умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) в среднесрочной перспективе.
Рейтинги по национальной шкале отозваны, так как Fitch отозвало рейтинги по национальной шкале в России ввиду изменений в регулятивной среде для кредитных рейтинговых агентств в стране (см. сообщение «Fitch Ratings отзывает рейтинги по национальной шкале в Российской Федерации»/‘Fitch Ratings Withdraws National Scale Ratings in the Russian Federation’ от 23 декабря 2016 г.).
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинг «BB+» отражает стабильные бюджетные показатели Тамбовской области при операционном балансе, комфортно покрывающем процентные расходы, и сохраняющийся, хотя и сокращающийся, дефицит до движения долга на фоне растущего, но по-прежнему умеренного, прямого риска. Рейтинги также принимают во внимание небольшой размер экономики региона, что приводит к его существенной зависимости от трансфертов из федерального бюджета, и слабую институциональную среду для субнациональных образований в России.
Fitch прогнозирует, что Тамбовская область будет иметь хороший операционный баланс выше 10% от операционных доходов в 2017-2019 гг., что ниже среднего показателя в 13,9% в 2014-2016 гг., но достаточно для покрытия процентных платежей в 3-4 раза (2016 г.: 5,6 раза). По прогнозам агентства, налоговые доходы Тамбовской области сократятся на 5% в 2017 г. после роста на 8,9% в 2016 г. Это следует за решением федерального правительства о пересмотре распределения поступлений от акцизов и налога на прибыль организаций. Fitch ожидает, что это будет частично компенсироваться высокими трансфертами из федерального бюджета, которые обеспечат около 40% от операционных доходов региона (2016 г.: 37%), поддерживая кредитоспособность Тамбовской области.
По прогнозам Fitch, регион немного сократит дефицит до движения долга до 3%-5% от всех доходов в 2017-2019 гг. по сравнению с 5,7% в 2016 г. Администрация Тамбовской области стремится ограничивать рост долга и иметь бюджет, близкий к бездефицитному, в среднесрочной перспективе. Fitch оценивает гибкость региона в области капитальных расходов как умеренную, капитальные расходы составляли до 30% от всех расходов в 2014-2016 гг., и мы прогнозируем снижение таких расходов до около 22% в 2017-2019 гг.
Fitch прогнозирует, что прямой риск у региона продолжит расти в среднесрочной перспективе и может приблизиться к 50% от текущих доходов к 2019 г. по сравнению с 39% в 2016 г. ввиду ожидаемого дефицита. Прямой риск региона увеличился более чем в два раза с 2012 г. и к концу 2016 г. достиг 14,4 млрд. руб. (2015 г.: 12,2 млрд. руб.). В структуре риска доминировали банковские кредиты (65%), а затем следовали бюджетные кредиты (24%) и облигации (11%). В 2016 г. Тамбовская область диверсифицировала свой портфель посредством выпуска семилетних облигаций на 1,6 млрд. руб. Регион планирует провести еще один выпуск облигаций на сумму до 3,5 млрд. руб. в 2017 г., что умеренно сократит его риск рефинансирования в среднесрочной перспективе.
Как и у большинства российских регионов, профиль долга у Тамбовской области является коротким в международном контексте, и сроки приблизительно по 80% прямого риска наступают в 2017-2018 гг. В 2017 г. региону необходимо рефинансировать риск на 4,1 млрд. руб., и основная часть будет финансироваться за счет новых облигаций. Давление на Тамбовскую область в плане рефинансирования также сглаживается неиспользованными банковскими кредитными линиями на сумму 1,6 млрд. руб., доступными краткосрочными казначейскими кредитами на сумму 2,6 млрд. руб., а также одобренным, но еще не привлеченным, бюджетным кредитом на сумму 1,4 млрд. руб.
Показатели благосостояния Тамбовской области остаются умеренными, и ее ВРП на душу населения составлял 89% от медианного уровня в стране в 2014 г. В то же время экономика Тамбовской области демонстрирует рост, в отличие от экономики страны, поддерживаемая ростом сельскохозяйственного сектора и обрабатывающих отраслей. По оценкам региона, его ВРП увеличился на 3,3% к предыдущему году в 2015 г. и на 0,4% в 2016 г. на фоне сокращения ВВП России. Fitch прогнозирует восстановление национальной экономики на 1,3%-2,0% в 2017-2018 гг., что будет поддерживать рост экономики Тамбовской области, который администрация региона ожидает на уровне 1,8%-3,1% в год в 2017-2019 гг.
Кредитоспособность области продолжает сдерживаться слабой институциональной средой для российских субнациональных образований, которая имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых государств в мире. Слабая институциональная среда обуславливает более низкую прогнозируемость бюджетной политики российских местных и региональных органов власти, на которую влияют частые перераспределения доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Дефицит бюджета существенно выше наших ожиданий, что обусловило бы рост прямого риска выше 50% от текущих доходов, в сочетании с высоким давлением в плане рефинансирования привел бы к негативному рейтинговому действию.
Снижение прямого риска примерно до 20% от текущих доходов и операционная маржа выше 15% на устойчивой основе могут привести к повышению рейтингов.
