Обзор фондового рынка за период: 17.04.06. – 21.04.06. и прогноз на: 24.04.06. – 28.04.06.
НАЧАЛО
Предыдущая неделя закончилась на «оптимистической» ноте. Доходность 10-ти летних казначейских облигаций США преодолела важный с психологической точки зрения рубеж 5%. Так высоко доходность этих бумаги не поднималась уже несколько лет. И дальнейший рост доходности не выглядел нереалистичным. Это могло означать, что доходность российских облигаций как рублевых, так и валютных продолжит свой рост, а значит, рынок облигаций будет идти вниз.
Хотя, кажется, куда еще падать? Цена еврооблигации Россия 30 с начала года упала больше чем 4%, а одна из наиболее презентативных рублевых облигаций – облигация г. Москвы 39 – на 2,22%. Это при том, что номинальный курс рубля за тот же период укрепился на 3.77%. Это при том, что за тот же период нефть, один из основных экспортных продуктов России, а значит своеобразный показатель ее надежности как заемщика, выросла почти на 20%.
Дело в том, что в последние время сформировались ожидания ухудшения ситуации на глобальном долговом рынке. С июня 2004 г. ФРС США неоднократно повышало ставку рефинансирования, которая теперь составляет 4.75%. Банк Японии также намеривается повысить свои процентные ставки. Деньги становятся более дорогими, а значит, спрос на ценные бумаги падает.
В дополнение западные рынки в конце предыдущей недели ушли на празднование праздника Пасхи, оставив российских игроков в раздумьях и ожиданиях. А ожидать было чего.
18 апреля Федеральная резервная система США должна была опубликовать протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), состоявшегося 27 – 28 марта 2006 года. На этом заседании FOMC принял решение повысить ставку по федеральным фондам на 0,25% до 4,75%. Это было 15-ое повышение ставки с июня 2004 г. В тексте протокола участники финансового рынка рассчитывали найти ответ на вопрос «Близок ли конец повышения процентных ставок?»
Ответ на этот вопрос был важен как для рынка облигаций, так и для рынка акций. Если окончание повышения ставки по федеральным фондам ФРС США близко, то и акции, и облигации пойдут вверх. Если нет, то. . . возможны варианты.
РЫНОК АКЦИЙ
Понедельник. 17.04.06.
В понедельник участники рынка акций, вдохновленные продолжающимся ростом цен на нефть, начали торги покупками. В результате цены большинства ликвидных акций выросли на 1%-1,5% и колебались вокруг достигнутых уровней в течение всего дня. Наиболее сильно выросли акции нефтяных компаний. В итоге РТС вырос на 1,52% и составил 1582,73 пунктов.
Вторник. 18.04.06.
Во вторник торги на рынке акций вновь открылись на более высоких уровнях. Этому способствовали впечатляющий рост цен на нефть (+3.16%) и никель (+2.71%) на мировом рынке. В лидерах опять оказались акции нефтяных компаний и "Норильского никеля". Индекс РТС вырос на 1,09% и составил 1600,01 пунктов.
Из новостей стоит отметить объявление Газпромом о запуске программы ADR первого уровня и объявление Роснефтью параметров и сроков консолидации дочерних компаний. Первая новость порадовала инвесторов, и акции Газпрома подорожали почти на 1%. Вторая новость была для инвесторов «ушатом с холодной водой», так как коэффициенты обмена акций дочерних компаний Роснефти на акции новой консолидированной компании оказались хуже, чем ожидалось. Цена на акции отдельных «дочек» Роснефти рухнули 17%-20%.
Среда. 19.04.06.
В среду участники фондового рынка с самого утра смогли насладиться комментариями самых различных американских аналитиков по опубликованному протоколу заседания FOMC. Большинство сочло, что близится конец цикла повышений ставки. Американский фондовый рынок отреагировал ростом. По итогам торгов DJIA вырос + 1,76%, и индекс NASDAQ – на +1,95%.
На российском рынке акций среда прошла по сценарию двух предыдущих дней - большинство ликвидных акций с открытия рынка «отросли» на 1-1,5% и колебались около достигнутых значений в течение всего дня. Росту способствовали рост остатков на корсчетах банков и оживление на западных рынках. Наиболее стабильно росли акции Газпрома, которые за день выросли на ММВБ в стоимости на 2,43%. Индекс РТС вырос на 0,94% и составил 1615,04 пунктов.
Четверг. 20.04.06.
В четверг рост цен на сырьевых рынках снова позволил рынку акций открыться «в плюс». Торги в четверг отличались повышенной волатильностью. Так, например, акции Газпрома, открывшись на уровне 280 рублей за акцию, к середине дня упали до 274 рублей, в районе 18.00 мск вновь достигли 280 рублей, а закончили торги на уровне 277 рублей за акцию. В конец дня на рынке началась ожидаемая коррекция. В результате индекс РТС вырос на всего 0,22% и составил 1618,64 пунктов.
Пятница. 21.04.06.
В пятницу торги, как и ожидалось, открылись ниже уровней закрытия. Этому способствовало вчерашнее снижение цен на нефть и желание участников рынка зафиксировать полученную за неделю прибыль. Однако полномасштабной коррекции не получилось. Рост западных фондовых индексов, высокие цены на металлы - уже в середине дня двинули цены ликвидных акций вверх. Наибольший рост показали акции Норильского Никеля. В аутсайдерах по-прежнему находятся акции МТС и Транснефти. В результате по итогам дня индекс РТС все же снизился на 0,14% и составил 1616,39 пунктов.
Прогноз: Как мы и предполагали, рынок акций вырос на прошлой неделе, преодолев рубеж 1600 пунктов. Рост составил 3,75% и теперь индекс составляет 1617,52 пунктов. Уже после закрытия торгов на российском фондовом рынке, стало известно о новом скачке цен на нефть. Поэтому можно ожидать, что неделя начнется новым витком роста. Мы считаем, что его хватит на всю неделю, которая, скорее всего, вновь закончится в плюсе.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Понедельник. 17.04.06.
Дж. Пайпер в своей книге «Дорога к трейдингу» дает совет «Перед выходом основных новостей не следует открывать позиций и следует уменьшать размер позиции, если она уже открыта». Однако, в понедельник доходность 10-летних КО США оставалась выше 5%. Цены на российские еврооблигации снижались на небольших объемах. На рынке рублевых облигаций продолжился рост доходности. Эффективная доходность к погашению облигации Мгор39 выросла выше 7%. Упасть ниже рынку облигаций не дают низкие ставки межбанковского рынка. Низкие объемы и слабая активность объясняются ожиданием информации из протокола заседания FOMC ФРС США. По итогам дня еврооблигация Россия 30 снизилась на 0,06%, Мгор39 – на 0,17%.
Вторник. 18.04.06.
Во вторник доходность по 10-ти летним КО США немного снизилась. Вслед за этим появился интерес к российским еврооблигациям и к длинным облигациям Москвы. По итогам дня еврооблигация Россия 30 выросла на 0,58%, Мгор39 – на 0,14%. Во вторник в США появилась информация с предыдущего заседания комитета FOMC, однако к этому времени российские рынки уже были закрыты.
Среда. 19.04.06.
В среду в начале торгового дня российские еврооблигации умеренно росли. Этому способствовала коррекция доходности американских КО, что в свою очередь, было вызвано ожиданиями конца цикла повышений ставок в США. Во второй половине дня появились данные об индексе потребительских цен в США, которые оказались хуже, чем ожидалось на рынке. Таким образом, комментарии к информации из протокола заседания FOMC, о том, что инфляция находится под контролем, не подтвердились. После этого доходность 10-летних КО США выросла выше 5%. Облигации развивающихся рынков и России, в том числе упали в цене.
Рынок рублевых облигаций рос в начале торгового дня благодаря благоприятной внешней конъюнктуре. Наибольшим спросом пользовались перепроданные выпуски первого эшелона – облигации РЖД, Газпрома, Московской области. Однако резкое ухудшение на рынке еврооблигаций не могло не сказаться на рублевых облигациях. К середине дня активность торгов упала, доходности начали расти. По итогам дня еврооблигация Россия 30 все же выросла на 0,27%, Мгор39 – на 0,05%.
Четверг. 20.04.06.
В четверг доходность по 10-ти летним КО США держалась выше 5%, однако, несмотря на это, котировки российских еврооблигаций росли. На это, возможно, повлияло сообщение Минфина РФ, о том, что Россия намерена сокращать объем внешних заимствований и добиваться повышения суверенного рейтинга. На рынке рублевых облигаций активность снизилась. Цены на облигации двигались без единой тенденции, ввиду сильной сегментации рынка. По итогам дня еврооблигация Россия 30 выросла на 0,08%, Мгор39 – на 0,15%.
Пятница. 21.04.06.
В пятницу российские еврооблигации вновь росли на вчерашних новостях о планах сокращения внешнего долга. На рынке уже начинают делать предположения о том, какая из облигаций может быть досрочно выкуплена. Рост еврооблигаций не отразился на рынке рублевых облигаций. Возможно, что ожидания роста ставок в конце месяца из-за начала выплат налогов, сдерживают покупки. По итогам дня еврооблигация Россия 30 выросла на 0,11%, а Мгор39 наоборот упала на 0,08%.
Прогноз: «Длинные» рублевые облигации незначительно отреагировали на существенное укрепление рубля (+0,84% или 23 копейки) на прошлой неделе. Это говорит о том, что пока не прояснится ситуация с ликвидностью на глобальном долговом рынке, ждать роста рублевых облигаций рано. На текущей неделе, мы прогнозируем нейтральное развитие событий на рынке рублевых облигаций.
ИТОГ
Если в начале прошлой недели рынок ожидал публикации протокола прошлого заседания FOMC, то ближайшее время участников рынка будет заполнено ожиданием следующего заседания этого комитета, которое состоится 10 мая, и выдвижением разных предположений.
Чтобы не говорили оптимисты про наполовину полную бутылку (это те, кто считает, что может наступить пауза в череде повышений процентной ставки), бутылка все же наполовину пустая, так сейчас мало сомнений в том, что на ближайшем заседании FOMC примет решение об очередном повышении ставки на 0,25%. Поэтому я думаю, что многие инвесторы в ближайшее время прислушаются к совету, упомянутого мной Дж. Пайпера, и перед выходом «основных новостей» не будут открывать новых позиций или даже уменьшать размер позиции, если она уже открыта.
За период: 14.04.06 – 21.04.06. стоимость паев изменилась:
1. Паевой инвестиционный фонд акций «Долгосрочные взаимные инвестиции»: +1,39%. Ожидания: Рост стоимости пая наиболее вероятен.
2. Паевой инвестиционного фонда смешанных инвестиций «Лидер Инвест»: +0,76%. Ожидания: Рост стоимости пая наиболее вероятен.
3. Паевой инвестиционного фонда облигаций «Лидер Финанс»: +0,07%. Ожидания: Изменение стоимости пая - нейтральное.
4. Открытый индексный паевой инвестиционный фонд «Проспект – Индекс ММВБ»: +2,64%. Ожидания: Рост стоимости пая наиболее вероятен.
Павел Крапчитов
главный управляющий активами
ЗАО "Управляющая компания "Проспект-Монтес Аури"
(095)725-55-40
рабочий: *****@***ru
личный: *****@***ru
