Иванин Георгий
Заместитель директора Аналитического департамента
Инвестиционной компании «Антанта – Капитал»
Стратегии на рынке акций второго эшелона
Добрый день!
Инвестиционная Компания «Антанта Капитал» рада приветствовать Вас на третьей ежегодной межвузовской конференции, посвященной вопросам развития российского фондового рынка.
«Антанта-Капитал» является одним из ведущих операторов российских фондового рынка, а также признанным лидером рынка акций второго эшелона.
Наша компания, как и большинство ведущих российских инвестиционных банков оказывает клиентам полный комплекс услуг на фондовом рынке, в частности:
- брокерское обслуживание (выполнение по поручению клиентов операций по покупке-продаже ценных бумаг)
- доверительное управление денежными средствами клиентов - очень востребованное и перспективное на данный момент направление;
- услуги корпоративного финансирования - разработка и организация мероприятий по привлечению внешнего финансирования посредством выпуска долговых инструментов – вексельные займы, облигационные займы; организация сделок по слиянию и поглощению; оказание услуг по выводу ценных бумаг на финансовые рынки, в том числе по их первичному (IPO) и последующим размещениям.
Компания также самостоятельно инвестирует собственные средства в акции российских компаний.
В то же время, «Антанта – Капитал» имеет свою специализацию – это работа с акциями компаний так называемого второго эшелона. Данная специализация позволила компании за относительно короткий срок своего существования (Антанта-Капитал начала свою деятельность в середине июня 2003 года) стать лидером в этом сегменте рынка акций. По итогам 2004 года компания заняла 1-ое место по обороту в RTS board, основной площадке котирования таких бумаг.
Наш принцип работы в этом сегменте заключается в том, что мы ищем недооцененные компании, капитализация которых имеет значительный потенциал роста, составляющий более 100%-150%. Для этих целей аналитики компании в буквальном смысле прочесывают сектора российской экономики, изучая компании которые в них представлены, оценивая перспективы развития отдельных секторов, сравнивая компании сектора с друг другом, а также с аналогами развивающихся и развитых стран. В результате такой работы и отыскиваются инвестиционно привлекательные компании. Далее работа строится следующим образом.
Вариант 1. Если акции компании представлены на фондовом рынке.
Сначала готовится аналитическое исследование, в котором рассказывается о перспективах компании, рисках, связанных с инвестированием в ее акции, оценкой их справедливой стоимости и потенциала роста. После этого, готовое аналитическое исследование рассылается нашим клиентам, публикуется на сайте компании и размещается в информационно-аналитических изданиях. Иными словами мы информируем инвестиционное сообщество об интересном объекте инвестирования. После того, как размещается аналитическое исследование наши клиенты, наши портфельные менеджеры, управляющие клиентскими активами и активами компании, приобретают акции этой компании.
Как правило, после определенного периода, когда остальные участники рынка оценят самостоятельно компанию, взвесят все «за» и «против» инвестирования в данную бумагу, ее начинают активно покупать. В результате этого акции компании существенно вырастают. Когда акции компании достигают значений близких к справедливому уровню, мы их продаем, таким образом, фиксируя прибыль.
Вариант 2. Когда акции привлекательной компании абсолютно не обращаются на открытом фондовом рынке.
В данном случае, мы выходим на собственников и менеджмент компании, которая, по нашему мнению, может быть очень привлекательной для портфельных инвесторов, и разъясняем им плюсы капитализации, как финансового источника развития бизнеса. После этого мы совместно с собственниками и руководством компании разрабатываем программу повышения капитализации. В чем заключается данная работа.
В первую очередь, происходит более детальная оценка (по сравнению с той, чтобы была сделана нами самостоятельно на этапе поиска перспективной компании) текущего состояния и перспектив компании – его основных активов, конкурентных преимуществ, качества бизнес-процессов, рисков, утвержденной программы развития, программы инвестирования.
После этого стратегия компании, как правило, корректируется и, что самое главное формулируется в тезисах понятных инвестиционному сообществу, а именно какие эффекты реализация стратегии развития даст для роста стоимости бизнеса. Иногда стратегия компания может существенно переработаться и дорабатываться, поскольку до нашего прихода, бывает так, что компания не рассматривала серьезно вопрос о привлечении финансирования через размещение акционерного капитала и соответственно закладывала меньшие темпы своего роста.
После проведения такой подготовительной работы, мы проводим детальную оценку стоимости компании с учетом ее перспектив роста, готовим аналитические исследования, рассказывающие о привлекательности инвестировании в ее акции, размещаем наше аналитическое заключение среди инвестиционного сообщества.
Параллельно с этой работой, мы начинаем расторговывать акции компании. Для этих целей собственники компании выделяют определенную долю – 5-7% акций компании. В случаях, когда собственники на данном этапе не готовы повышать фри-флоат акций, и не готовы расстаться даже с незначительной частью своего пакета, мы осуществляем скупку акций среди миноритарных акционеров. Как правило, у большинства российских предприятий среди его текущих или бывших работников находится какая-то доля акций (5-10%). Часто такую работу по скупке уже проделывает какой-то другой инвестор еще до того, как мы начали интересоваться данной компанией. В таком случае мы пытаемся приобрести у него уже аккумулированный пакет.
Перед расторговыванием акций компании, мы заводим какую-ту часть из полученного нами пакета в торговую систему РТС, и начинаем поддерживать двусторонние котировки - на покупку и продажу. Иными словами создаем рынок акций этой компании и поддерживаем их ликвидность.
В то же время наши клиенты и инвесторы приобретают акции этой компании. Какую то часть акций, мы приобретаем на свой собственный портфель как самостоятельные инвесторы.
В дальнейшем мы активно освещаем все основные события, связанные с деятельностью компании, среди инвестиционного сообщества – комментируем события, на регулярной основе (раз в 3 месяца) выпускаем аналитические отчеты. Это часть работы называется – IR (Investor Relations) и направлена на повышение интереса инвесторов к компании.
Выход из акций компании мы делаем, и рекомендуем это всем нашим клиентам, когда стоимость акций достигает своего справедливого уровня. Таким образом, также как и в первом варианте фиксируем прибыль.
Среди успешно реализаванных нами подобных проектов можно отметить работу с акциями «Мебельная компания «Шатура», «Алтай-Кокс», «Ашинский металлургический завод», «Аптеки 36,6».
Риски инвестирования.
Необходимо отметить, что, несмотря на высокий уровень доходности, инвестирование в акции компании второго эшелона несет в себе специфические риски. В первую очередь эти риски связаны с ликвидностью данных акций. Как правило, акции таких компаний имеет низкую ликвидность, что выражается в значительном спрэде между котировками на покупку и продажу ценных бумаг, составляющем 20% и более. Другой аспект низкой ликвидности заключается в очень низком фри-флоате акций, или другими словами очень незначительном объеме, находящемся в свободном обращении и торгуемом на фондовом рынке. В результате этого, инвесторы, несмотря на высокий потенциал роста, часто просто не могут купить данные бумаги. В этой связи, наша задача как инвестиционного банка, который рекомендует инвесторам вкладывать свои средства в конкретные бумаги, как раз и заключается в том, чтобы повышать ликвидность этих бумаг, и таким образом снижать специфические риски инвестирования. Как мы это делаем, я Вам уже рассказал.
Что касается рисков инвестирования в акции вообще, то эти риски характерны для всех бумаг и первого и второго эшелонов. Здесь наша задача, как инвестиционного консультанта, работающего на фондовом рынке, в случае резкого ухудшения общеэкономической конъюнктуры заключается в определении такого момента заранее, и донесении этой информации до наших клиентов и инвесторов, чтобы они успели выйти из рынка, до того как рынок акций серьезно упал.
Привлекательность данного сегмента.
В целом, сегмент акций второго эшелона является очень перспективным. В России сейчас насчитывается более 20 000 акционерных обществ, из них только 900 торгуется на рынке. На данный момент есть отрасли, которые очень слабо представлены на российском фондовом рынке, тем не менее, могут быть интересны для инвесторов. Это предприятия лесопромышленного комплекса; строительные компании, занимающиеся, например дорожным строительством и строительством объектов недвижимости, производители стройматериалов, компании ИТ-сектора.
Поэтому работы в данном сегменте есть непочатый край и самое главное данная работа является очень востребованной российской экономикой. Эффекты от работы в этом сегменте, заключаются в следующем:
- российский фондовый рынок получает новые объекты для инвестирования;
- компании второго эшелона получают необходимые ресурсы для финансирования своего развития, что сказывается благоприятно в итоге на всей экономике;
Но самое главное, Вы, как специалисты, изучающие принципы функционирования фондовых рынков, и российского фондового рынка в частности, становитесь востребованными и имеете возможность успешно самореализоваться.
Желаю успехов! Спасибо!
