Конспект лекций «Оценка бизнеса и реструктуризация предприятия» (стр. 13 )

Основные факторы, влияющие на рыночную стоимость объекта оценки (набор факторов не ограничен):

А	учет будущих ожиданий
Б	включает рыночный аспект через ставку дисконта R
В	обеспечивает измерение экономического устаревания (износа)
Г	основан на существующих активах
Д	использует рыночные данные
Е	отражает реальный спрос и предложение
и т. д.

Таблица. Матрица парных сравнений факторов, определяющих стоимость объекта оценки

Расшифровка факторов		А	Б	В	Г	Д	Е		Вектор приоритетов
Учет будущих ожиданий	А	1	5	3	3	2	2	2,4	0,33
Включает рыночный аспект через R	Б	1\5	1	2	1\3	1\5	1\5	0,4	0,06
Обеспечивает измерение экономического устаревания	В	1\3	1\2	1	1\3	1\5	1\3	0,35	0,05
Подход основан на существующих активах	Г	1\3	3	3	1	2	2	1,5	0,21
Использование рыночных данных	Д	1\2	5	5	1\2	1	1\2	1,2	0,16
Отражает реальный спрос и предложение	Е	1\2	5	3	1\2	2	1	1,4	0,19
Итого								7,25	1

Расчет приоритетов подходов с позиции фактора:

1	Учет будущих ожиданий
	А	ДП	ЗП	СП		Вектор приоритетов подхода
	ДП	1	5	3	2,1	0,64
	ЗП	1\5	1	2	0,7	0,21
	СП	1\3	1\2	1	0,5	0,15
		Итого			3,3	1

2	Включает рыночный аспект через R
	Б	ДП	ЗП	СП		Вектор приоритетов подхода
	ДП	1	7	3	4,6	0,78
	ЗП	1\7	1	1\2	0,4	0,07
	СП	1\3	2	1	0,9	0,15
		Итого			5,9	1

3	Обеспечивает измерение экономического устаревания
	В	ДП	ЗП	СП		Вектор приоритетов подхода
	ДП	1	5	3	2,5	0,53
	ЗП	1\5	1	3	1,8	0,38
	СП	1\3	1\3	1	0,45	0,09
		Итого			4,75	1

4	Подход основан на существующих активах
	Г	ДП	ЗП	СП		Вектор приоритетов подхода
	ДП	1	1\7	1	0,5	0,11
	ЗП	7	1	5	3,4	0,76
	СП	1	1\5	1	0,6	0,13
		Итого			4,5	1

Далее, аналогичным образом, определяется влияние всех факторов, включая фактор Д (использование рыночных данных), фактор Е (отражает реальный спрос и предложение) и др.

Оценка существенности факторов обосновывается с использованием шкалы относительной важности: , . Исследование систем управления. (стр.383)

Расчет весовых коэффициентов значимости результатов, полученных с использованием методов различных подходов.

Векторы приоритетов	Глобальные приоритеты (весовые коэффициенты)
Векторы приоритетов 2-го уровня	А	Б	В	Г	Д	Е
0,33	0,06	0,05	0,21	0,16	0,19
Векторы приоритетов 3-го уровня	ЗП	0,64	0,78	0,53	0,11	0,14	0,22	0,38
СП	0,21	0,07	0,38	0,76	0,14	0,07	0,36
ДП	0,15	0,15	0,09	0,13	0,72	0,71	0,26

Затратный подход (ЗП): 0,33х0,64+0,06х0,78+0,05х0,53+0,21х0,11+0,16х0,14+0,219х0,22=0,38

Расчет итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки (пример)

Таблица

Методы и подходы	Рыночная стоимость (величина, полученная с использованием различных подходов)	Весовой коэффициент значимости результата	Средневзвешенная величина рыночной стоимости
1. Метод затратного подхода	1 000	0,38	380
2.Метод сравнительного подхода	900	0,36	324
3. Метод доходного подхода	1 200	0,26	312
Итоговая величина рыночной стоимости		1	1 016

Выполненный анализ и расчеты показали, что итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки (100% пакета акций, 100% доли в собственном капитале) на дату оценки составляет:

1 016 000 (один миллион шестнадцать тысяч) рублей

Рис. Соотношение между меньшей и контрольной долями собственности

Пример:

Расчет стоимости доли участников совместного бизнеса (бизнес – проект)

Балансовая стоимость активов предприятия, передаваемых в совместную деятельность – 100 млн. руб. (участник 1) Заемный капитал - 100 млн. руб. (участник 2) Соотношение долей в совместном капитале - 50/50 (исходя из балансовой стоимости передаваемых активов) Результатом реализации проекта является ежегодный денежный поток – 30 млн. руб. Рыночная стоимость будущих денежных потоков (PV=CF|C), если C=R-g (R - модель CARM)

А) вклад 1-го участника (инвестиционная стоимость активов, передаваемых в совместную деятельность) при банковском проценте по проекту C = 20% годовых (PV= 30/0,2=150 млн. руб.) равен 50 млн. руб. (150 – 100). Соотношение капитала - 33/67.