Ежедневный обзор

МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ РФ, БЮДЖЕТНАЯ И ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА, МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В ИНФОРМАЦИОННОМ ПОЛЕ ИНОСТРАННОЙ ПРЕССЫ ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР

4 МАРТА 2011

СОДЕРЖАНИЕ:

СОДЕРЖАНИЕ: 2

Общие тенденции в мировой экономике. 3

n «The Financial Times»: Железнодорожный оператор Португалии медлит с размещением облигаций на €500 млн. 3

n «Bloomberg»: Алан Гринспен говорит, что «активизм» правительства затрудняет восстановление американской экономики. 3

n «The Financial Times»: Возвращение cov-lites свидетельствует скорее об излишней осторожности, чем о сумасшествии. 4

Российская экономика. 6

n «The Financial Times»: Пакет акций «Банка Москвы» заморожен Лондонским арбитражным судом.. 6

Экономика стран Азии. 7

n «Bloomberg»: Китай планирует в 2011 году потратить $91,5 млрд на модернизацию обороны 7

Мировые регуляторы.. 9

n «The Wall Street Journal»: Банкам предложено продолжить кампанию по списанию займов 9

Общие тенденции в мировой экономике

n  «The Financial Times»: Железнодорожный оператор Португалии медлит с размещением облигаций на €500 млн

Португальская железнодорожная компания Rede Ferroviária Nacional (Refer) отказалась от планов размещения синдицированных облигаций на сумму €500 млн, что наблюдатели расценили как первый признак того, что проблемы суверенных долгов Лиссабона распространяются на компании государственного сектора.

Банкиры в Лиссабоне и Лондоне говорят, что Refer поручила банкам Barclays, BBVA, Caixa BI, Citigroup, Santander и SG CIB прозондировать потенциальный интерес к ее облигациям после 7 февраля, когда португальское правительство разместило государственные долговые обязательства на сумму €3,5 млрд.

После исследования рынка Refer решила подождать с предложением, поскольку в настоящее время пятилетние государственные облигации торгуются на вторичных рынках плохо, принося инвесторам убытки.

Как отметил один лиссабонский аналитик, Refer стала первой государственной португальской компанией, которой пришлось отложить запланированное синдицированное размещение, притом, что ее облигации гарантированы правительством. Большинство международных инвесторов покупают облигации Refer, в первую очередь, из-за государственных гарантий, а не в качестве инвестиций в бизнес компании, сказали банкиры.

Проблемы Refer указывают, что кризис суверенного долга Португалии начал распространяться на государственный сектор после того, как банки страны были вытеснены с международных рынков капитала и теперь вынуждены полагаться исключительно на финансирование Европейского центрального банка.

Авторы – Питер Уайз, Ануша Сакуи
03.03.2011

n  «Bloomberg»: Алан Гринспен говорит, что «активизм» правительства затрудняет восстановление американской экономики

Бывший председатель ФРС США Алан Гринспен (Alan Greenspan) считает, что чрезмерное проявление «активизма» правительством США, включая финансовые стимулы, жилищные субсидии и новые правила регулирования, тормозит восстановление экономики.

Увеличение Казначейством объемов выпуска облигаций вытесняет с рынка заемщиков, имеющих низкие кредитные рейтинги, отметил г-н Гринспен в статье, опубликованной на веб-сайте издания International Finance в четверг, 3 марта.

Дефицит капитала, с которым сталкиваются компании, как минимум, наполовину «объясняется шоком неопределенности, созданной правительством в сфере конкурентоспособности, регулирования и финансового климата» за все то время, которое прошло после банкротства Lehman Brothers Holdings Inc. в 2008 году, сказал г-н Гринспен.

Выводы г-на Гринспена сообразуются с идеологией свободного рынка, долгое время проводившейся им, и могут способствовать укреплению позиций законодателей-республиканцев в дискуссии по вопросу сокращения расходов федерального бюджета.

В свою очередь, критики, включая членов Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, говорят, что ошибки, допущенные г-ном Гринспеном в регулировании ипотечного рынка в прошлом десятилетии, способствовали надуванию пузыря на рынке недвижимости, схлопывание которого и спровоцировало финансовый кризис.

«Дело в том, что интервенции препятствуют развитию рынков, вместо того, чтобы оказывать на них стимулирующее воздействие, - отметил 84-летний г-н Гринспен, который был назначен на пост председателя ФРС президентом-республиканцем Рональдом Рейганом (Ronald Reagan) в 1987 году и занимал этот пост до 2006 года. - Таким образом, отказ от каких-либо действий, чтобы позволить экономике излечить себя самой, может способствовать восстановлению, частичному или даже полному, динамики предкризисного десятилетия, без прежних дисбалансов».

Автор – Скотт Лэнмен
03.03.2011

n  «The Financial Times»: Возвращение cov-lites свидетельствует скорее об излишней осторожности, чем о сумасшествии

Сообщения о возвращении на рынок так называемых «cov-lites», наводят на мысль, что рынки, вероятно, опять начинают сходить с ума.

В конце концов, когда примерно пять лет назад это броское словосочетание зазвучало на рынках, казалось, оно стало символом выхода из-под контроля всей финансовой системы. Поскольку главное, что, по существу, характерно для займов типа cov-lite, или covenant lite – займов с минимальными ограничениями – это отказ от традиционных пунктов соглашения (обязательств), которые позволяют кредиторам контролировать, как ведет себя компания-заемщик, и вмешиваться, если компания нарушает определенные в соглашении правила.

Таким образом, такой кредитный инструмент, как cov-lites, представляет собой некий финансовый эквивалент «тарзанки», когда смельчаки используют для прыжков только эластичный трос, отказавшись от второго, страховочного троса. Острые ощущения (т. е. повышенные доходы) – гарантированы, но никакой дополнительной защиты (если компания объявит дефолт) – нет.

И вот теперь cov-lites возвращаются на рынок. В период с лета 2007 года и вплоть до конца 2010 года cov-lites практически не продавались, поскольку инвесторы были существенно меньше расположены к рискам. Однако с января текущего года американские компании, включая сеть супермаркетов J Crew и сеть продовольственных магазинов Del Monte, выпустили cov-lites на общую сумму порядка $17 млрд. Это не слишком большая сумма по сравнению с $100 млрд долговых обязательств cov-lite, проданных в 2007 году. И, все же, поражает то, что на этот инструмент приходится до 26% всех займов с кредитным плечом, и эта пропорция даже чуть выше, чем в 2006 году. Если верить слухам, циркулирующим на рынке, cov-lites могут в ближайшее время переместиться в Европу, поскольку инвесторы вновь ощутили вкус к высоким доходам.

Итак, возникает вопрос, не указывает ли появление cov-lites то, что инвесторы вновь отбросили всякую предосторожность? В некоторых случаях, возможно, это действительно так. Однако при внимательном рассмотрении ситуации вокруг cov-lite, можно увидеть, что картина несколько сложнее, чем могло бы показаться с первого взгляда.

Когда эти инструменты неожиданно появились на рынке в 2006 году, скептики утверждали, что недостаточные требования к условиям соглашений позволят компаниям (и, в частности, выкупным фирмам) вести себя, как заблагорассудится, не чувствуя над собой какого-либо контроля со стороны инвесторов. Поэтому, компании с ненадлежащим корпоративным управлением получат возможность злоупотреблять предоставленной свободой вплоть до объявления дефолта по обязательствам, что потенциально грозит инвесторам огромным ущербом.

Однако, как ни странно, на практике, число дефолтов по ссудам cov-lite до настоящего времени остается ниже, чем по займам со стандартными условиями. Так, по оценке Citigroup, совокупный показатель дефолтов по обычным ссудам с левереджем за период с июля 2007 года по настоящее время составил 14,6%, тогда как по ссудам cov-lites – всего 8,7%.

Как сообщает в своем обзоре рынка займов с внешним финансированием (Leveraged Commentary Data) рейтинговое агентство Standard & Poor’s, за период с 2006 года уровень дефолтов по cov-lites для заемщиков с рейтингом «B» составил 8,9%, тогда как по «cov-heavy» (т. е. обычных займов, нагруженных стандартными условиями), он достиг 18,5%.

Тем не менее, следует отметить, что статистические данные по уровню возврата займов в целом не столь хороши.

И причиной этому может быть неполный охват всей картины статистическими данными.

Однако, выкупные фирмы настаивают, что этому имеется и другое объяснение, а именно: причина, почему cov-lites имеют более высокие показатели кроется именно в том, что инвесторы не вмешиваются в дела заемщиков.

Итак, какое же суждение корректно? Откровенно говоря, сейчас трудно однозначно ответить на этот вопрос, поскольку необходимо накопить больше информации. Однако можно с уверенностью сказать, что в любом случае докопаться до истины не удастся, если не принять во внимание такой фактор, как поведение инвесторов.

Автор – Джиллиан Тетт
03.03.2011

Российская экономика

n  «The Financial Times»: Пакет акций «Банка Москвы» заморожен Лондонским арбитражным судом

Лондонский арбитражный суд заморозил миноритарный пакет акций «Банка Москвы», что стало признаком того, что борьба ВТБ за контроль над этим муниципальным банком, которым управляют союзники Юрия Лужкова, бывшего мэра Москвы, еще далека от завершения.

Лондонский суд заморозил принадлежащий Goldman Sachs 3,9-процентный пакет акций «Банка Москвы» после того, как один миноритарный акционер, близкий к менеджменту банка, подал иск, оспаривающий законность приобретения этого пакета подразделением по управлению активами банка ВТБ, российского государственного кредитора, сообщили в четверг, 3 марта, осведомленные источники.

Суд провел слушания по существу дела, но пока не вынес своего постановления, сказал один источник.

Данный пакет акций является ключевым для ВТБ, и необходим банку, чтобы увеличить свою долю в уставном капитале «Банка Москвы», пятом по величине банке России, до более 50%.

ВТБ на прошлой неделе приобрел за $3,5 млрд принадлежавший правительству города Москвы пакет в 46,5% акций этого банка.

Андрей Костин, президент ВТБ, на прошлой неделе сказал в интервью The Financial Times, что топ-менеджеры «Банка Москвы», которые ранее выступали против поглощения московского банка подразделением ВТБ, согласились продать ВТБ свои доли, хотя время и точную цену продажи сторонам еще предстоит согласовать.

В тот же день, когда топ-менеджеры – во главе с Андреем Бородиным, главой банка – согласились выбрать его председателем совета директоров, г-н Костин сообщил, что Goldman Sachs также согласился продать свою долю в 3,9% подразделению ВТБ, что в итоге увеличивает пакет акций «Банка Москвы» в собственности ВТБ до уровня выше 50%.

Однако теперь некая компания, принадлежащая одному миноритарному акционеру «Банка Москвы», инициировала иск, оспаривающий законность того, что приобретение ВТБ доли банка, принадлежащей муниципальному правительству, автоматически позволило Goldman Sachs осуществить право продать свой пакет акций банка.

В настоящее время акции и наличность, переведенная в качестве оплаты за их приобретение, по словам источника, заморожены, в ожидании решения суда по этому делу.

Источник, близкий к «Банку Москвы», сообщил, что г-н Бородин, - который вместе со своим деловым партнером Львом Алалуевым являются владельцами 20,3% акций «Банка Москвы», - согласился продать свой пакет акций ВТБ. «У них действительно имеется договоренность, и пока никаких изменений не произошло», - сказал источник.

Другой источник сообщил, что последняя правовая баталия связана с вопросом цены. «Они согласились продать, но они хотят получить определенную цену», - сказал источник.

Автор – Кэтрин Белтон
04.03.2011

Экономика стран Азии

n  «Bloomberg»: Китай планирует в 2011 году потратить $91,5 млрд на модернизацию обороны

Китай планирует в этом году увеличить расходы на оборону на 12,7%, при этом модернизация страной своей армии, крупнейшей в мире, вызывает беспокойство у США и стран азиатского региона.

Китай потратит 601,1 млрд юаней ($91,5 млрд) на оборону в этом году, сказал репортерам в Пекине в пятницу, 4 марта, Ли Чжаосин, пресс-секретарь Национального народного конгресса Китая. Следует отметить, что в 2010 году рост оборонных расходов Китая составил 7,5%, и оказался самым минимальным за последние десять с лишним лет.

«Китай придерживается политики мирного развития, и мы проводим оборонную политику, которая является оборонной по природе», - сказал г-н Ли накануне завтрашнего открытия сессии Конгресса. Расходы Китая на оборону «не несут угрозы никакой стране», сказал он.

Расходы Китая на оборону, хотя и являются вторыми по величине в мире, все же далеко отстают от оборонных расходов США. Так, Пентагон запрашивает $671 млрд на финансовый 2012 год, который начнется 1 октября, что на $37 млрд меньше той суммы, которая запрашивалась на текущий год.

В то же время, американские аналитики говорят, что фактические расходы Китая на оборону существенно выше, поскольку озвученные цифры, возможно, не учитывают такие статьи, как расходы на приобретение зарубежных средств вооружения и ряд других расходов.

Следует отметить, что на оборонные расходы Китая приходится менее 2% ВВП, по сравнению с почти 5% ВВП, которые тратят на оборону США.

Как отмечается в одном докладе, опубликованном в 2009 году, рост расходов Китая на оборону в период с 1999 по 2008 гг. составил в среднем 16,2% в год, при этом самое большое увеличение расходов, на 20,4%, произошло в 2006 году.

«С учетом того, что в Китае проживает более 1,3 млрд человек на большой территории, имеющей протяженную береговую линию, расходы Китая на оборону относительно низки по сравнению с другими странами», сказал г-н Ли.

Авторы – Майкл Форсайт, Патрик Харрингтон, Питер Хиршберг, Пол Тай
04.03.2011

Мировые регуляторы

n  «The Wall Street Journal»: Банкам предложено продолжить кампанию по списанию займов

Как сообщили осведомленные источники, в четверг многие американские банки получили разработанное регуляторами предложение на 27 страницах, согласно которому банкам может быть предписано сократить балансы просроченных займов по ипотеке.

В разработке документа приняли участие генеральные прокуроры штатов, а также федеральные агентства, в числе которых источники называют Департамент жилищного строительства и городского хозяйства, Федеральную торговую комиссию, Департамент юстиции и Бюро финансовой защиты потребителей.

И хотя в этом документе, разосланном крупнейшим ипотечным кредиторам США, нет конкретного определения штрафов или штрафных санкций, в нем детально изложен кодекс поведения банков в отношении заемщиков в процессе модификации займов, сказали источники.

Банки пока еще не получили отдельного предложения по урегулированию, на основании которого им следовало бы компенсировать убытки, вызванные ненадлежащим ведением документации по потере права выкупа в связи с кризисом, который разразился прошлой осенью. Что касается документа, распространенного 3 марта, то он фокусируется на улучшении методики, применяемой банками при рассмотрении заявки заемщика о модификации займа или вопроса о лишении его права выкупа залоговой недвижимости.

Предложение является очевидным признаком того, что генеральные прокуроры всех 50 штатов, работая в тесном сотрудничестве с администрацией Обамы и другими регуляторами, ставят задачу разработать более широкомасштабное соглашение с банками, чем сможет выполнить любое отдельно взятое федеральное агентство.

Таким образом, действуя сообща, регуляторы надеются заставить банки выплатить в общей сложности более $20 млрд в рамках достигнутого урегулирования или финансировать сопоставимые суммы в ходе модификации займов для заемщиков, оказавшихся в затруднительной финансовой ситуации.

В документе представлены формулировки, которые должны побудить банки предлагать заемщикам, оказавшимся в затруднительной финансовой ситуации, списание и модификацию займов. Банки неохотно сокращают балансы непогашенных ссуд, в немалой степени потому, что опасаются, что тем самым они могут поощрить заемщиков прекращать платежи, чтобы добиться сокращения размера долга.

В большинстве случаев модификация займов сосредоточена на сокращении ежемесячных платежей, снижении процентной ставки для заемщика и продлении срока погашения кредита. Кодекс поведения требует от банков в ряде случаев в первую очередь рассматривать возможность сокращения остатка непогашенной ссуды, а уже затем модификацию займа или лишение заемщика права выкупа.

Пока неясно, поддержат ли предложение, разосланное банкам в четверг, Управление контролера денежного обращения (OCC), ФРБ и другие банковские регуляторы.

В ближайшие несколько недель чиновники регуляторов – как на уровне штатов, так и на федеральном уровне – планируют начать переговоры с банками, чтобы выработать соглашение по предлагаемому кодексу поведения.

Авторы – Дэн Фитцпатрик, Ник Тимираос, Ванесса О'Коннелл, Рут Саймон
04.03.2011