Ежедневный обзор

МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ РФ, БЮДЖЕТНАЯ И ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА, МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В ИНФОРМАЦИОННОМ ПОЛЕ ИНОСТРАННОЙ ПРЕССЫ ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР

17 ФЕВРАЛЯ 2011

СОДЕРЖАНИЕ:

СОДЕРЖАНИЕ: 2

Российская экономика. 3

n «The Financial Times»: Российский магнат покупает 1,5% акций ВТБ. 3

Мировые регуляторы.. 4

n «Bloomberg»: Российский Центральный банк аннулировал лицензию у российского подразделения Rabobank. 4

n «The Wall Street Journal»: Китайский регулятор запускает торги валютными опционами в юанях. 4

Экономика стран Америки. 5

n «Bloomberg»: Где тот точный индикатор, по которому ФРС США сможет определить, что пора менять учетную ставку?. 5

Экономика стран Азии. 8

n «The Economist»: Трастовые компании быстро растут, подогревая опасения относительно чрезмерного роста кредитования в Китае. 8

Глобальные инвестиционные фонды.. 9

n «The Financial Times»: Фонд Абу-Даби покупает испанскую Cepsa. 9

Российская экономика

n  «The Financial Times»: Российский магнат покупает 1,5% акций ВТБ

Российский магнат Сулейман Керимов купил акции банка ВТБ на сумму $500 млн в ходе проведения вторичного публичного предложения этим банком, контролируемым государством. В итоге, г-н Керимов стал обладателем 1,5-процентного пакета акций ВТБ, сообщили осведомленные источники.

Российский банк ранее утверждал, что крупнейшим покупателем акций ВТБ, - 10% которых было выставлено на продажу на общую сумму $3,3 млрд, - стал итальянский страховщик Generali, купивший акции банка на $300 млн.

Однако в среду выяснилось, что г-н Керимов, инвестор с большими политическими связями, также сделал солидный заказ на покупку акций.

По словам одного информированного источника, банки-организаторы размещения отказались удовлетворить весь заказ г-на Керимова на покупку акций, чтобы продажа акций не выглядела «слишком российской», предпочтя сделать упор на широком пуле зарубежных инвесторов, заинтересованных в покупке.

Так, китайский суверенный фонд благосостояния CIC приобретал акции ВТБ на $100 млн, аналогичную сумму затратил на приобретение доли в ВТБ и американский выкупной фонд TPG.

В среду представители г-на Керимова были недоступны для комментариев.

Один участник рынка высказал предположение, что Кремль приказал российским олигархам принять участие в данном размещении, чтобы гарантировать успех первой амбициозной приватизационной сделки правительства.

Источник заявил, что другие российские миллиардеры также направили свои заявки, однако банк отказался их удовлетворить, отдав предпочтение долгосрочным зарубежным инвесторам, при этом подписка была превышена в 1,6 раза.

Российские инвесторы приобрели 15% всего предложения, сообщил ВТБ.

Акции ВТБ поднялись в среду еще на 3% после того, как московский инвестиционный банк «Ренессанс Капитал» заявил, что после размещения вес акций ВТБ в эталонном индексе MSCI по России может быть увеличен с 1,9% до 3,1%.

В среду в Лондоне ГДР ВТБ на момент закрытия стоили $6,70, поднявшись на 7% против цены размещения, $6,25 за акцию.

Автор – Кэтрин Белтон
17.02.2011

Мировые регуляторы

n  «Bloomberg»: Российский Центральный банк аннулировал лицензию у российского подразделения Rabobank

Российский Центральный банк аннулировал лицензию у российского дочернего банка голландского банка Rabobank Groep NV, сообщил в среду Банк России на своем веб-сайте.

Автор – Пол Абелски
17.02.2011

n  «The Wall Street Journal»: Китайский регулятор запускает торги валютными опционами в юанях

Китай начнет торговлю опционами в юанях против других валют на местном рынке с 1 апреля текущего года, что станет очередным подтверждением серьезности намерений Пекина сделать курс национальной валюты более гибким и более волатильным в рамках дальнейшей интернационализации юаня.

Государственное валютное управление Китая (State Administration of Foreign Exchange), регулятор валютных рынков, отметило в своем заявлении в среду, 16 февраля, что сначала торги будут проводиться на местном межбанковском рынке опционами в юанях так называемого европейского типа. В частности, компаниям будет разрешено покупать у банков опционы на покупку (колл-опционы) и опционы на продажу (пут-опционы), однако, они не смогут продать их, если эти позиции не будут закрыты.

По условиям европейского опциона, инвесторы могут осуществить свои права только после истечения контракта, в отличие от так называемых опционов американского типа, которые позволяют инвесторам осуществлять опцион как до, так и после истечения срока.

В отдельном заявлении SAFE указало, что гибкость юаня повысилась в последние годы и что «это будет тенденцией в будущем».

«Это лишь небольшой шаг к постепенной либерализации юаня с тем, чтобы сделать юань более интернационализированным», - сказал Лу Тин, экономист Bank of America-Merrill Lynch.

Согласно заявлению SAFE, запуск торгов опционами в юанях должен помочь компаниям и банкам хеджироваться против рисков, сопряженных с торгами иностранной валютой.

Регулятор отметил, что рынок материкового Китая достаточно ликвиден, а банки страны имеют достаточно опыта в совершении операций с опционами в иностранной валюте, что оправдывает запуск торгов опционами в юанях.

По определению SAFE, одним из условий покупки фирмами опционов является обеспечение операций реальными торговыми операциями или инвестициями, так что участвующие банки должны иметь более трех лет опыта работы в сфере форвардных торгов в иностранной валюте.

В конце января SAFE предприняло еще один шаг, который должен помочь компаниям управлять валютными рисками. Регулятор сообщил, что с 1 марта разрешит банкам торговать валютными свопами для корпоративных клиентов, одновременно продлив использование финансовых деривативов за пределами рынка межбанковских операций. Этот шаг упростит хеджирование для иностранных компаний, поскольку китайская торговля продолжает расширяться, а приток международных инвестиций – ускоряться.

Кроме того, в январе Китай запустил пилотную программу, которая позволит местным компаниям инвестировать китайскую валюту за границей. Этот экспериментальный проект позволит китайским и иностранным компаниям проводить расчеты в юанях по межграничным торговым операциям.

Авторы – Винн Ванг, Джин Юнг
16.02.2011

Экономика стран Америки

n  «Bloomberg»: Где тот точный индикатор, по которому ФРС США сможет определить, что пора менять учетную ставку?

Пока не совсем понятно, каким образом Федеральная резервная система сможет узнать, когда пора переходить от своей «текущей, исключительно гибкой» политики к чему-то не столь исключительному?

Что это за индикатор, по которому чиновники ФРС смогут точно определить, что эпоха «дешевых» денег закончилась?

Эконометрические модели ФРС прогнозируют рост и инфляцию (однако, молчат о пузырях на рынках активов). Для того, чтобы не просмотреть появление инфляции на горизонте, ФРС опирается на некий параметр, названный разбросом ВВП – это разница между фактическим валовым внутренним продуктом (трудно рассчитываемый параметр) и потенциальным ВВП (меняющийся целевой параметр). Она ведет мониторинг общего и базового показателей инфляции (запаздывающие индикаторы). Она уделяет повышенное внимание инфляционным ожиданиям, отражаемым спредами между уровнями доходности номинальных Treasuries и Treasuries, индексированных по инфляции. И она внимательно следит за уровнем зарплат, которые существенно влияют на затраты в сферах производства и услуг.

Никто не подвергает сомнению, что ФРС имеет все инструменты, которые ей необходимы, чтобы поднять процентные ставки и сократить свой баланс, достигший в настоящее время $2,5 трлн. Что касается Treasuries, то их столь же легко продать, как и купить – если, конечно, цена вас не волнует. Вопрос весь в том, когда покупать и когда продавать.

Притом, что ФРС располагает достаточным временем, поскольку общая и базовая инфляция пребывает ниже 2-процентного потолка, установленного центробанком.

Никто не знает, что такое «новая норма» для нейтральной ставки рефинансирования - ставки, которая будет до бесконечности поддерживать рост экономики на потенциально возможном уровне. Одно мы знаем наверняка, что это не ставка от 0 до 0,25%, которая действует уже более двух лет.

Кривая доходности – разница между контролируемой ФРС ставкой краткосрочного кредитования и долгосрочной ставкой, определяемой рынком, – приблизилась к рекордному уровню за последние сорок лет.

Итак, как же ФРС узнает, что пришло время предпринимать первые робкие шаги по нормализации процентных ставок? Анализ инфляции, проводимый ФРС, сосредотачивается на двух, весьма сомнительных, концепциях: инфляционные ожидания и разброс ВВП, при этом о деньгах разговор практически не идет.

ФРС рассматривает инфляционные ожидания как независимую переменную, способную самостоятельно породить инфляцию. Иными словами, если все мы будем ожидать, что завтра цены повысятся, и сегодня мы купим побольше про запас, то подтолкнем цены вверх.

Чепуха, говорят австрийские экономисты. Люди не могут одной только своей волей подтолкнуть цены. Без увеличения денежной массы население не сможет увеличить расходы, независимо от ожиданий повышения цен в будущем. Только центральный банк может создать инфляцию, что он и делает, когда потворствует нашему наращиванию расходов, пассивно предоставляя средства (печатая деньги) по требованию банковской системы.

Что касается разброса ВВП, то это великолепно звучит только в теории. Экономика может произвести только то, что она может произвести, учитывая ограниченные запасы земли, рабочей силы и капитала. Если спрос на товары и услуги превышает тот объем, который могут предложить производители, происходит повышение цен.

Вполне разумно, не правда ли? Проблема только в том, что потребителям не нужна абстрактная единица ВВП. Потребителям нужен бензин для автомобилей, хлопковые полотенца для своих домов, медицинское обслуживание для своих семей и аудиторы для 15 апреля. Макроэкономика соткана из тысяч микро-вселенных. Магазины требуют от промышленников увеличить поставку новейших электронных приспособлений, а тем временем на заводских складах наблюдается затоваривание дрелей.

Сторонники такого параметра, как разброс ВВП, говорят, что уровень безработицы является индикатором ослабления экономики. За прошедшие два месяца уровень безработицы среди населения США упал с 9,8% до 9%. В то время как рост зарплат штатных сотрудников, согласно результатам опросов, проведенных независимыми фирмами, оказался весьма неутешительным, так что, как свидетельствует история, подобные резкие спады не влияют на ситуацию в целом.

Значительные ежемесячные спады уровня безработицы редки и «обычно сигнализируют о начале активного перехода к росту», говорит Джо Карсон, директор отдела экономических исследования компании AllianceBernstein в Нью-Йорке.

Такие изменения были отмечены в 1954, 1958, 1961 и 1983 годах, когда существенное снижение уровня безработицы – в результате численного сокращения работоспособного населения по демографическим причинам – ознаменовало начало тенденции, говорит он.

Если целью и юридическим мандатом ФРС является полная занятость (наряду с поддержанием стабильных цен), то правительственные чиновники все еще не знают, что это такое (т. е. существует также некая «новая норма» для полной занятости!), равно как не знают и того, когда начать отучать экономику от ультранизких процентов, чтобы совершить «мягкую посадку». По большей части то, на что полагается ФРС можно уподобить стрельбе с завязанными глазами. В таком случае, чиновники ФРС далеко не ушли от Нэнси Рейган, супруги одного из бывших президентов США, которая очень полагалась на астрологию.

Автор – Каролин Баум
17.02.2011

Экономика стран Азии

n  «The Economist»: Трастовые компании быстро растут, подогревая опасения относительно чрезмерного роста кредитования в Китае

Традиционным подарком в Китае при поздравлении с лунным новым годом является красный конвертик с банкнотами. Пожилые люди предпочитают банкноты поновее, тогда как молодые не столь привередливы. С 8 февраля, после завершения праздничной недели, когда Народный банк Китая (PBOC) поднял свои ключевые процентные ставки на 0,25 процентных пункта, банковские вклады в Китае стали немного более привлекательными.

Немного, но не очень. Любой вкладчик, положивший на счет содержание своего красного конвертика, может теперь заработать за год 3%. К сожалению, розничные цены в Китае сегодня растут в среднем на 4,6% в год, оставляя вкладчиков с отрицательной реальной доходностью. С середины 2009 года ставки поднялись на 0,75%, тогда как инфляция перешагнула за 6%. Стремясь обуздать инфляцию, PBOC начал ужесточать требования по банковским резервам и с января 2010 года семь раз повышал минимальный уровень. Центробанк также ввел квоту на новое кредитование – 7,5 трлн юаней ($1,1 трлн), что означает увеличение на 19%.

Однако на практике соблюдение данной квоты оказалась невозможным. Общий объем новых кредитов, выданных банками, достиг 7,95 трлн юаней, и даже эта сумма, скорее всего, занижена по сравнению с реальными объемами. Многие банки перевели средства со своих балансов в финансовые продукты, упакованные так называемыми «трастовыми компаниями». Эти слабо регулируемые учреждения принимают средства у богатых людей и богатых наличностью компаний, обещая более высокие ставки доходности, чем разрешено предлагать банкам. Затем трасты предоставляют эти деньги в виде кредитов или инвестируют их в финансовые инструменты или компании, связанные с недвижимостью и инфраструктурой, по более высоким ставкам, чем обычно взимают банки. В общей сложности, в 2010 году они продали данных продуктов на сумму свыше 2 трлн юаней.

Банковский регулятор Китая, China Banking Regulatory Commission (CBRC), относится к подобным играм трастовых компаний с банками неодобрительно. Первоначально банки продавали займы трастовым компаниям, те упаковывали эти займы в финансовый продукт, который банк мог предложить своим вкладчикам. После того, как CBRC в конце 2009 года внес свои коррективы в регулирование рынка, это «па-де-де» превратилось в хоровод: банк продает пакет займов другому банку, который передает их трастовой компании, а та уже упаковывает их для первого банка, который их затем и продает.

По данным рейтингового агентства Fitch, в конце ноября прошлого года финансовые продукты на забалансовых трастах банков оценивались в 2,5 трлн юаней. Сам CBRC называет меньшую сумму, порядка 1,6 трлн юаней на конец 2010 года. Данная сумма ничтожно мала по сравнению с общим объемом кредитного портфеля в Китае, почти 48 трлн юаней в конце 2010. Однако быстрый рост подобных продуктов питает опасения относительно чрезмерного разрастания сектора кредитования.

В своем заявлении от 20 января CBRC предписал банкам вернуть эти продукты на свои балансы до конца текущего года. Не секрет, что когда подобные кредитные инструменты учитываются на балансах банков, их проще контролировать. Однако если для кредита закрывается привычный канал, он быстро находит себе другой. Так, в Вэньчжоу, городе провинции Чжэцзян, оперирует более 1000 неподотчетных регуляторам кредиторов, которые взимают порядка 5% в месяц (т. е. порядка 80% годовых), сообщает китайское еженедельное издание Economic Observer.

Сокрытие китайских банков в тени – эта вовсе не та роль, которую прочили трастовым компаниям правительственные чиновники, говорит Джейсон Бедфорд из консалтинговой фирмы KPMG. Предполагалось, что они будут двигателями инноваций и охватят финансированием те части экономики Китая, куда не достают банки. Они могли бы, например, предоставить кредиты промышленнику, не имеющему никаких активов для залога, кроме будущих поступлений средств, которые он рассчитывает получить от своих заказчиков.

Таким образом, упаковывая в пакет займы, идентифицированные, оцененные и управляемые банками, трасты впустую распыляют свой талант. Маржа на подобных операциях порой не превышает 0,03%. Хотя при достаточных объемах прибыль может быть ощутимой. Так, компания Yingda International Trust, например, в 2009 году заработала менее 0,17% на вознаграждении и комиссионных за управление активами. Однако, поскольку таковых активов набралось более чем на 147 млрд юаней, то прибыль компании составила свыше 240 млн юаней. Это были «дешевые» деньги. И взять их было так же легко, как вынуть новенькую банкноту из красного конвертика.

Аналитики журнала
10.02.2011

Глобальные инвестиционные фонды

n  «The Financial Times»: Фонд Абу-Даби покупает испанскую Cepsa

International Petroleum Investment Co (IPIC), суверенный фонд благосостояния Абу-Даби, получит в полную собственность Cepsa, вторую по величине нефтяную компанию Испании, купив долю французской Total в рамках сделки, которая оценивает Cepsa в €7,5 млрд ($10,2 млрд).

Покупка компании Cepsa, главным направлением деятельности которой является нефтепереработка и продажа топлива в Испании и Португалии, соответствует цели IPIC наращивания глобального портфеля инвестиций в энергетические, нефтехимические и других активы.

К настоящему времени IPIC уже имеет 47% акций Cepsa. В среду фонд заявил, что покупает у Total контролируемые ею 49% за €3,7 млрд, и намерен приобрести остающиеся 4% акций, которые торгуются на фондовой бирже Испании.

Являясь владельцем доли в Cepsa с 1998 года, IPIC два года назад купил еще 32,5% этой компании у Santander, крупнейшего банка Испании.

Проспект выпуска облигаций, представленный в ноябре прошлого года, показал, что активы IPIC удвоились по сравнению с 2007 годом и летом 2010 г. оценивались в $48,2 млрд. В числе этих активов отмечены такие, как: 70% акций сервисной промышленной компании Ferrostaal, 64% акций австрийской нефтехимической компании Borealis и 20,8% японской Cosmo Oil.

Фонд IPIC сосредоточен, в первую очередь, на нефтехимическом секторе, тогда как для покупки долей в несколько необычных компаниях – таких как Virgin Galactic, Daimler, швейцарский частный банк AIG и команда Brawn Formula One – фонд до сих пор использовал свой полностью находящийся в собственности филиал Aabar Investments.

Главой IPIC является шейх Мансур бин-Зайед аль-Нахьян (Sheikh Mansour bin Zayed Al Nahyan), представитель королевской семьи, на которого также возложены обязанности управляющего офисом президента Объединенных Арабских Эмиратов. Он в свое время возглавил группу, которая организовала покупку британского футбольного клуба Manchester City, и использовал фонды IPIC для инвестирования $5 млрд в Barclays.

В рамках нынешней сделки IPIC предлагает €28 за акцию Cepsa, с премией в 23% сверх цены закрытия во вторник, 15 февраля.

Что касается Total, то она отвергла предположения, что она может перенаправить свои испанские инвестиции из Cepsa в Repsol, крупнейшую нефтяную компанию страны, купив 20-процентную долю у Sacyr, испанской строительной компании.

Авторы – Виктор Мэллит, Робин Уиглсворт, Дженнифер Томпсон
16.02.2011