Акции, которые растут «всегда». №26. PNM Resources, Inc

Акции, которые растут «всегда». №26.

PNM Resources, Inc.

В текущий кризис инвестирование в те или иные активы может оказаться не совсем удачным делом, так как вслед за нефтяными рынками начинает штормить, как рынки долевых, долговых, альтернативных инструментов, так и рынки валют и, в целом, сырьевых товаров. В подобных условиях вложения в активы, которые тесно взаимодействуют с нефтью и внешнеэкономической конъюнктурой, будут приносить лишь одни убытки. В этой связи возрастает роль активов, которые растут, пусть «понемногу», но растут, стабильно и уверенно, не взирая циклы деловой активности.

ЦИПЭ провел анализ некоторых компаний, акции которых, торгуясь на мировых фондовых площадках более десятка лет, были наименее чувствительны к рыночной динамике (коэффициент бета ниже 0.5), но при этом демонстрировали положительное среднее значение коэффициента рентабельности активов, средний коэффициент выплаты дивидендов выше 10%, положительную среднюю доходность, а также, по мнению аналитиков, значительно недооценены как по рыночным, так и по фундаментальным причинам. Ниже мы будем публиковать информацию о таких компаниях, а также приводить оценку их фундаментальной стоимости.

Мы продолжаем цикл публикаций о компаниях, которые растут «всегда». В данном выпуске Вашему вниманию будет представлена компания, осуществляющая свою деятельность на американском рынке жилищно-коммунальных услуг.

PNM Resources, Inc. осуществляет свою деятельность в сфере энергетики в США посредством дочерних предприятий. Компания была основана в 1917 году в Альбукерке, штат Нью-Мексико, где по сей день расположен головной офис предприятия. В настоящее время компания занимается производством, транспортировкой и дистрибуцией электрической энергии в штатах Нью-Мексико и Техас. PNM Resources, Inc. производит электричество, применяя уголь, природный газ и нефть, ядерную, солнечную, ветряную и геотермальную энергию. Основу компанию образуют два дочерних предприятия: PNM и TNMP.  Компания PNM осуществляет деятельность в штате Нью-Мексико, в среднем за год обслуживает 516 658 клиентов, управляет 15 025 милями линий электропередач, производит 2 787 МВт электричества. TNMP локализует свою деятельность в штате Техас, предоставляет услуги 243 461 клиенту, включая домохозяйства, промышленные и коммерческие предприятия, управляет 9 220 милями линий электропередач. На рисунке 1 показана география деятельность всего холдинга PNM Resources.

Акции PNM Resources, Inc. торгуются на площадке NYSE с тикером PNM. Как показано на рисунке 2, акции компании в течение последних лет демонстрировали стабильный рост. Изменения котировок акций PNM малочувствительны к «движению» рынка (исторический бета коэффициент = 0.29), показатель ROI за последний год составил, соответственно 2.7% и при этом фондовые аналитики считают, что PNM недооценен.

Рисунок 1. География деятельность PNM Resources, Inc.

Источник: по данным компании

Рисунок 2. Котировка простых акций PNM, долл. США

Источник:

В этой связи, с учетом ретроспективного анализа динамики котировок акций и внутренних и отраслевых перспектив роста PNM мы оценили фундаментальную стоимость данной компании. Оценка, результаты которой представлены в таблице 1, производилась по методу дисконтированных денежных потоков. Так согласно нашим прогнозам, PNM имеет 11%-ый потенциал к росту в среднесрочной перспективе. В этой связи мы рекомендуем покупку бумаг данной компании, как минимум в период турбулентности фондовых рынков, что обеспечит сохранность Ваших инвестиций.

Таблица 1. Оценка фундаментальной стоимости простой акции PNM Resources, Inc.

млн. долл. США за год, завершившийся 31 декабря	2013	2014	2015	2016 П	2017 П	2018 П	2019 П
Operating Income or Loss	287.0	300.0	124.0	142.6	164.0	188.6	216.9
Income Tax Expense	59.0	70.0	15.0	26.6	30.6	35.2	40.5
NOPAT	228.0	230.0	109.0	116.0	133.4	153.4	176.4
Depreciation	208.0	210.0	223.0	256.5	294.9	339.2	390.0
CAPEX	348.0	460.0	558.0	469.2	478.6	488.2	497.9
NOWC	95.0	17.0	9.0	-22.7	-49.5	-72.2	-91.6
Изменение собственного оборотного капитала (NОWC)	-78.0	-8.0	-31.7	-26.8	-22.7	-19.3
Денежный поток для инвестированного капитала (FCFE)	58.0	-218.0	-65.1	-23.5	27.1	87.9
WPNM	5.1%
Темпы роста в терминальном периоде	2.5%
Дисконтированный денежный поток для инвестированного капитала (DFCFЕ)	-61.9	-21.2	23.4	72.0
Terminal value	3 463
PV terminal value	2 838
Enterprice Value	2 851
Простых акций в обращении, тыс. штук	79 553
Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США	35.8
Рыночная стоимость одной простой акции, долларов США	32.2

Примечание: на основании данных квартальных и годовых отчетов компании