Учет реальных опционов при оценке эффективности лизинговых операций
Реальный опцион в лизинговой операции – это возможность субъекта лизинга совершить определенное действие, влияющее на будущие денежные потоки лизинговой операции, и/или ограничивающее риски одной из сторон сделки.
Опцион в лизинговой операции является производным инструментом, поскольку его цена зависит от цены базисного актива, лежащего в его основе. В качестве базисного актива в лизинговой операции выступает предмет лизинга. Опционные соглашения относятся к условным сделкам, предоставляя право одному из субъектов лизинга отказаться от исполнения сделки.
Опционы фиксируются в договорах, заключаемых между субъектами лизинговых отношений. Опционы для сторон сделки могут быть предусмотрены в договоре лизинга между лизингодателем и лизингополучателем, в договоре купли-продажи между лизингодателем и продавцом предмета лизинга.
Применение опционов в лизинговых операциях позволяет субъектам лизинга решать следующие проблемы.
1. Согласовывать планы субъектов лизинга на будущее. Заключив опционное соглашение, лизингополучатель обеспечивает себе покупку предмета лизинга в будущем, а лизингодатель – гарантированный сбыт предмета лизинга обратно продавцу имущества в случае возврата предмета лизинга лизингополучателем.
2. Страховать ценовые риски. Субъекты лизинга устанавливают цену будущих взаиморасчетов (цену исполнения). Цена исполнения фиксируется в договоре и не подлежит изменению на протяжении срока действия опциона.
3. Прогнозировать будущую конъюнктуру рынка. Цена исполнения опциона отражает ожидания субъектов лизинга относительно будущей цены предмета лизинга до момента окончания договора.
В лизинге могут быть выделены различные виды реальных опционов. По основным субъектам лизинга это – опционы лизингополучателя и опционы лизингодателя. Опционами лизингополучателя являются следующие: на досрочное прекращение договора лизинга; на продление договора лизинга; на осуществление лизинговых платежей поставками продукции; на осуществление технического обслуживания и ремонта предмета лизинга; на выполнение договора лизинга в заранее установленный срок; на право приобрести предмет лизинга в собственность. К опционам лизингодателя относятся: опцион на право обратной продажи предмета лизинга продавцу имущества и на изменение размера лизинговых платежей.
В зависимости от предоставляемых прав в лизинговых операциях выявлены опционы call (опцион на покупку предмета лизинга) и put (опцион на продажу предмета лизинга).
Наиболее распространенным типом опционов в лизинге является call опцион лизингополучателя на покупку предмета лизинга в собственность у лизингодателя. Опцион put предоставляет право покупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи.
Выявлены факторы, определяющие стоимость опционов в лизинговой операции.
1. Текущая цена предмета лизинга.
2. Цены исполнения опциона.
3. Время до даты истечения опциона.
4. Изменчивости цены предмета лизинга в течение срока действия опциона.
5. Краткосрочная безрисковая процентная ставка.
6. Ожидаемые доходы и расходы от использования предмета лизинга в течение срока действия опциона.
В результате исследования разработана методика оценки стоимости реальных опционов в лизинговых операциях методом нейтрального отношения к риску, с использованием биноминальной модели и модели Блэка – Шоулза.
Практическое применение разработанной теории опционного ценообразования позволяет более обоснованно подходить к решению проблемы лизингополучателя относительно покупки предмета лизинга по договору купли-продажи. При определенном стечении обстоятельств лизингополучателем может быть принято решение как заключить договор купли продажи с лизингодателем, так и отказаться от его заключения. Стоимость опциона на право приобрести предмет лизинга в собственность является мерой оценки инвестиционного риска субъектов лизинга и должна учитываться при принятии инвестиционных решений субъектами лизинговой операции.
В результате проведенного исследования сделаны следующие выводы.
1. Обоснована целесообразность применения реальных опционов в лизинговых операциях.
2. Определены и сформулированы основные понятия теории опционного ценообразования применительно к лизинговым операциям.
3. Выявлены детерминанты стоимости реальных опционов и предложена методика их учета при оценке эффективности лизинговых операций.
4. Применении теории опционного ценообразования в лизинговых операциях вносит ясность в финансовые отношения субъектов лизинга и способствует принятию ими экономически обоснованных решений.
Список использованной литературы
1. Кузнецов, финансирование в системе государственной поддержки сельскохозяйственных производителей / // Финансовый менеджмент. − 2013. − № 3. − С. 54 − 61.
2. Кузнецов, и перспективы развития лизинга в России как источника финансирования инвестиций / , , // Экономический анализ: теория и практика. − 2013. − № 18. − С. 36 – 45.
3. Кузнецов, теории опционного ценообразования в оценке стоимости опциона на покупку предмета лизинга / // Российское предпринимательство. – 2014. – № 4 (250). – С. 71 − 77.
4. Кузнецов, опционы в управлении финансовыми рисками лизингодателя / // Лизинг. Технологии бизнеса. – 2014. – № 1. – С. 60 − 65.
5. Кузнецов, опционы в формировании эффективной системы лизингового финансирования // Деньги и кредит. – 2014. – № 2. – С. 54 − 58.
6. Кузнецов, риска платежеспособности в системе лизингового финансирования / // Современная экономика: проблемы и решения. – 2014. – № 1 (49). – С. 112 − 120.
7. Кузнецов, финансовых рисков лизингополучателей в системе лизингового финансирования / // Финансовые исследования. – 2013. – № 3. – С. 115 − 127.
