Связь между обменным курсом и инфляцией.
Экономическая экспертная группа
Аннотация
Предлагаемое эмпирическое исследование посвящено оценке влияния обменного курса доллара на индекс потребительских цен в России в период с 2000 по 2008 гг. В рамках данного исследования оцениваются краткосрочный и среднесрочный эффекты переноса обменного курса на потребительские цены в целом и по отдельным группам товаров и услуг.. Также рассмотрен вопрос об эндогенности денежной политики по отношению к номинальному обменному курсу и изучен характер влияния монетарной политики на величину эффекта переноса. В отличие от других исследований, посвященных данной проблематике, в настоящей работе особое внимание уделено анализу асимметричности влияния обменного курса на инфляцию при укреплении и ослаблении курса национальной валюты. Таким образом, проведенное исследование позволяет получить ответы на следующие вопросы:
- насколько велик эффект переноса в России? как изменялся масштаб эффекта переноса за последние десять лет? почему происходили те или иные изменения? что необходимо сделать, для того, чтобы ослабить влияние динамики обменного курса на инфляцию?
Основные результаты.
Оценивание модели на интервале с 2000 по 2008гг. показывает, что краткосрочный эффект переноса обменного курса доллара на агрегированный индекс потребительских цен равняется 0,1-0,12. Среднесрочный эффект переноса достигает 0,2. Эмпирические исследования подтверждают гипотезу об эндогенности денежно-кредитной политики по отношению к эффекту переноса. Проводимая в России монетарная политика сглаживает колебания обменного курса, сокращая эффект переноса и волатильность цен. Если рассматривать укороченный временной отрезок (с 2003 по 2008 г.), характеризующийся относительно умеренной инфляцией, получаем, что краткосрочный эффект переноса снижается до 0,08, а среднесрочный – до 0,14. Анализ асимметрии эффекта переноса показал, что зафиксированное снижение масштабов эффекта переноса связано с ослаблением курса доллара относительно рубля, наблюдаемым с начала 2003 г. по первое полугодие 2008 г. Так, ослабление курса национальной валюты оказывает более существенное влияние на потребительские цены, нежели укрепление курса рубля относительно доллара: 0,2 против 0,1. Таким образом, улучшение отдельных макроэкономических показателей, наблюдавшееся в последние годы, не повлекло за собой снижения масштабов эффекта переноса обменного курса на инфляцию, как это наблюдалось в других странах.
Влияние факторов, действующих на микроуровне, было изучено с помощью моделей, где в качестве объясняемых переменных выступают цены продовольственных товаров, непродовольственных товаров и рыночных платных услуг.
Наибольший эффект переноса обменного курса на потребительские цены наблюдается на продовольственных рынках. В последние годы наблюдались увеличение эффекта переноса, вызванное ускорением роста потребительских цен на продукты питания, а также увеличение инерционности цен в данном секторе, что связано с ростом неопределенности и инфляционных ожиданий. Как и в случае с агрегированным индексом потребительских цен, эффект переноса обменного курса на цены на продукты питания носит асимметричный характер и наиболее сильно проявляется при ослаблении курса национальной валюты. Таким образом, девальвация рубля в наибольшей степени затронула рынок продовольственных товаров.
Совсем другая ситуация складывается на рынке непродовольственных товаров. Эффект переноса здесь невелик, а в последние годы влияние обменного курса и вовсе не прослеживалось. Также не удалось подтвердить гипотезу об асимметричности влияния обменного курса на цены на непродовольственные товары, что объясняет более развитой конкуренцией и более широким применением стратегического ценообразования на рынке непродовольственных товаров. Следовательно, данный рынок в меньшей степени пострадает от девальвации рубля.
Оценки эффекта переноса обменного курса на цены на рыночные платные услуги достаточно велик для неторгуемых благ. При этом эффект переноса носит симметричный характер, то есть цены практически одинаково реагируют на ослабление и укрепление курса национальной валюты.
Рекомендации.
По нашему мнению, основной фактор, препятствующий снижению эффекта переноса, это высокие инфляционные ожидания, которые являются следствием низкого доверия экономических агентов к действиям рыночных властей. Эмпирические исследования, проведенные на данных для развитых стран и стран с формирующимися рынками, показали, что введение режима инфляционного таргетирования (ИТ) положительно повлияло не только на уровень инфляции, но и позволило добиться существенного снижения эффекта переноса обменного курса на потребительские цены. Учитывая успешный опыт многих стран по борьбе с инфляцией, представляется целесообразным перейти к режиму инфляционного таргетирования и в России. При этом положительное влияние режима ИТ на величину эффекта переноса позволяет минимизировать последствия от перехода к режиму плавающего обменного курса.
Ощутимое влияние обменного курса на цены продовольственных товаров в случае ослабления курса национальной валюты объясняется крайне низкой степенью конкуренции на продовольственных рынках, низкой эластичность спроса, низкой степенью замещения отечественных и импортных товаров. Следовательно, одним из основных элементов антиинфляционной политики должна стать реализация мероприятий, направленных на повышение конкуренции на продовольственных рынках, а также стимулирование развития собственного производства сельскохозяйственных товаров.
