Виды и мотивы интеграции

1) Виды и мотивы интеграций  выполнить до 02.04.2011

Виды и мотивы интеграции

Во время пятой волны слияний в фармацевтической промышленности произошла ши­рокая консолидация. Одним из мотивов таких сделок была необходимость в изобре­тении новых препаратов и стремительно растущие затраты на НИОКР для этих целей. Такие факторы помогают объяснить мегаслияния, которые имели место между Glaxo Wellcome и SmithKline Beecham в 1999 г. и между Pfizer и Warner-Lambert в 2000 г. Однако не все лидеры этой отрасли решили, что слияния являются лучшим путем к более эффективной разработке продукции. В этом смысле выдающимся примером является программа внутреннего развития, принятая Merck в качестве альтернативы слияниям и поглощениям.

Частью проблемы, которая постоянно стоит перед фармацевтическими компаниями, является то, что сроки патентов, позволяющих разработчикам возмещать значительные издержки по разработке лекарств, в конце концов истекают, подвергая компанию конкуренции со стороны дешевых препаратов-дженериков. Например, у Merck было два прекрасно продававшихся препарата: противогипертоническое лекарство Vasotec, которое должно было лишиться патентной защиты в августе 2000 г., и Mevacor, противохолестериновый препарат, который терял патентную защиту в декабре 2001 г. В условиях консолидации, происходившей в этой отрасли в течение пятой волны, Merck оказалась перед выбором — продолжать использовать внутренние ресурсы для изобретения новых лекарств или заняться дорогостоящими поглощениями с це­лью замены препаратов, которые должны были вот-вот лишиться патентной защиты. Merck решила обойтись без посторонних ресурсов. Используя внутренние НИОКР, она создала ряд многообещающих новых лекарств, таких как противовоспалительный препарат-ингибитор cyclooxygenase-2 (СОХ-2) — Vioxx.

В течение некоторого времени решение Merck не прибегать к внешним НИОКР вызывало много вопросов. Merck имела внушительный рост доходов в 1980-е гг., но этот рост замедлился в первой половине 1990-х гг. К началу 2001 г. Merck снова оказалась среди лидеров отрасли по росту доходов и доходности, сохранив одно­временно свою независимость.

Правильным ли оказалось решение Merck отказаться от внешних НИОКР? Какое решение было бы более верным? Какой вид интеграции стоило бы применить фармацевтической компании в подобной ситуации? Какие варианты развития событий возможны при других вариантах интеграции?

2) Враждебные поглощения  выполнить до 19.04.2011

Гринмейл и его альтернативы

Классический пример гринмейла имел место вслед за объявлением Карла Айкана о том, что он является владельцем более 10% обыкновенных акций Hammermill Paper Corporation. Более 80 лет эта компания была производителем высококачественной бумажной продукции8. В конце 1979 г. акции Hammermill стоили примерно 25 долл. за штуку, что было недооценкой, поскольку балансовая стоимость акций составляла около 37 долл. за штуку. Аналитики полагали, что даже эта оценка была слишком низкой, поскольку многие из активов Hammermill, такие как лесные угодья, отражались в бух­галтерском учете компании ниже реальной стоимости. Айкан предложил ликвидировать Hammermill, потому что ее ликвидационная стоимость на акцию превысила бы стоимость акций на бирже. Руководство, поглощенное модернизацией компании, активно проти­водействовало ликвидации. Обе стороны в конечном счете вчинили иски друг другу, продолжая вести битву за доверенности, которую Айкан проиграл, и Hammermill в итоге выплатила ему 36 долл. за каждую из его 865 тыс. акций. Айкан, как сообщалось, получил прибыль в 9 млн. долл. на свои инвестиции в 20 млн. долл.

Почему данный пример гринмейла считается образцовым? Какие, по вашему мнению, альтернативные решения могли использовать обе стороны процесса? В чем ошибка Айкана?

3) Мотивы слияний и поглощений  выполнить до 19.04.2011

Практическая работа

«Анализ видов и мотивов слияний и поглощений»

Исходя из ограниченного объема информации, необходимо выявить наибольшее количество требуемой информации по предполагаемым сделкам.

Задание 1.

Два крупных ритейлера в сфере продуктов питания из соседних регионов хотят провести объединение. Ритейлер А находится в регионе с высокой конкурентной средой, высоким уровнем покупательской способности населения. Ритейлер Б находится в малоосвоенном, но перспективном регионе. Заинтересованные стороны не смогли получить обычный банковский кредит для проведения сделки.

Определите вид слияния Выявите основные мотивы данной сделки Определите основные барьеры для данной сделки

Задание 2.

Мясокомбинату требуется новая скотобойня, проведенный анализ рынка выявил несколько компаний готовых  к объединению. Мясокомбинат располагает широкими кредитными возможностями.

Определите вид предполагаемой сделки Выявите основные мотивы данной сделки Определите основные мотивы данной сделки Выберите наиболее подходящий вид сделки По каким критериям стоит выбирать компанию-цель?

Задание 3.

Назовите вид слияния и выявите основные мотивы объединения крупной инвестиционной компании с предприятием тяжелой промышленности.

4) Сделки с долговым финансированием (LBO) выполнить до 19.04.2011

ТЕКСТ ЗАДАНИЯ

Практическая работа

Обратный LBO

Одним из классических LBO был выкуп Greeting Cards со стороны Wesray Corporation. Эта выкупающая компания, купила Gibson Greeting Cards у RCA в 1982г. Они заплатили 58 млн. долл. деньгами и взяли на себя обязательств на 22,6 млн. долл. В мае 1983 г. Wesray сделала Gibson публичной корпорацией через предложение акций на общую сумму 330 млн. долл.

Парадоксально, но  Gibson Greeting Cards имела финансовые проблемы после своего знаменитого обратного LBO в 1983г. По состоянию на 1995г. она владела 10% рынка поздравительных открыток, уступая American Greetings и Hallmark. В 1994г. она понесла убытки в 28,6 млн. долл. при обороте в 548,8 млн. долл. Финансовые проблемы продолжились, когда в 1994г. она потеряла 23 млн. долл. на инвестициях в деривативы (свопы на процентные ставки). Эта печальная новость последовала за банкротством в 1992г. ее крупнейшего клиента Phar-Mor, Inc. Позднее, в 1994г., еще один крупный клиент Gibson – F&M Distributions, Inc. – также заявил о своем банкротстве.

В чем причины неудач Gibson Greeting Cards? Как подобная компания может себя застраховать от подобных рисков? Какие альтернативы вы можете предложить?

5)  меры Тактика поглощений выполнить до 19.04.2011

Практическая работа

Враждебные поглощения и противозахватные меры

Примите поочередно стороны компании-покупателя, компании цели и «белого рыцаря» и смоделируйте ситуацию, при которой белый рыцарь и компания-цель не сможет противостоять захвату.

Какие альтернативы есть у компании-покупателя? Какие альтернативы есть у компании цели? Возможно ли использование гринмейла?