Ежедневный обзор

СОДЕРЖАНИЕ:

СОДЕРЖАНИЕ:        2

Российская экономика        3

■        «Bloomberg»: Укрепление рубля подогревает спрос на структурированные продукты, деноминированные в российской валюте        3

■        «Reuters»: Российский Сбербанк намерен расширить свое присутствие на рынке Украины        3

Мировые центральные банки        3

■        «The Wall Street Journal»: Чиновники центробанков увлеклись смещением целей        3

Мировой банковский сектор        3

■        «The Wall Street Journal», «The Financial Times»: Планы HSBC относительно Nedbank оказались под угрозой срыва незадолго до истечения срока подачи заявки        3

Экономика стран Америки        3

■        «The Wall Street Journal»: Кризис закладных стучится в двери американских банков        3

Регулирование мировых финансовых рынков        3

■        «American Banker»: FDIC обещает не злоупотреблять полномочиями по принятию решений        3

Российская экономика

«Bloomberg»: Укрепление рубля подогревает спрос на структурированные продукты, деноминированные в российской валюте

Продажи структурированных нот, деноминированных в рублях, могут возрасти в четыре раза в следующем году, поскольку инвесторы активно покупают эти финансовые инструменты, делая ставку на уверенное экономическое восстановление крупнейшего в мире экспортера энергоносителей, которым является Россия.

Выпуск долговых обязательств, привязанных к кредитам (credit-linked notes, CLN), прибыльность которых зависит от состояния лежащего в их основе долга, увеличится в три или даже в четыре раза в ближайшие 12 месяцев, полагает ИФК «Метрополь», независимый российский инвестиционный банк.

Несмотря на то, что банки раскрыли информацию о продаже в этом году структурированных долговых инструментов на сумму 7,3 млрд рублей ($243 млн), фактическая сумма «намного больше», говорит Тим Маккарти, менеджер одного из подразделений компании Valartis Group Asset Management. К концу следующего года объем таких «раскрытых» сделок может достичь $1 млрд, считает он.

Такие банки, как Barclays Capital, Deutsche Bank AG и JPMorgan Chase & Co., буквально возрождают рынок структурированного долга, на котором объем продаж в 2009 году составил всего 2,3 млрд рублей. Сегодня инвесторы ищут способы обойти требования, включающие в себя регистрацию с местным брокером, поскольку процесс таковой регистрации может растянуться на год. Восстановление экономики России после одного из самых существенных спадов, привлекает внимание иностранных инвесторов, которые ожидают, что рублевые облигации догонят облигации Бразилии и Китая, от которых они отстали в этом году.

«Российские структурированные ноты готовы в ближайшие 8-12 месяцев продемонстрировать существенный рост на фоне повышения интереса инвесторов к рискованным активам», - сказал в телефонном интервью Марк Рубинштейн, руководитель аналитического отдела ИФК «Метрополь».

Доходность российского рублевого долга составила в этом году 4,4% по сравнению с 12,6% для Бразилии и средней доходности 7,2% для стран, включенных в индекс JPMorgan Chase & Co.’s Emerging Local Markets Plus.

По данным информагентства Bloomberg, британский банк Barclays продал структурированные ноты на 2,5 млрд рублей с купоном 11,2% и сроком погашения в декабре 2014 года. В структуре этих ценных бумаг упакованы российские суверенные облигации ОФЗ с купоном 11,2% и сроком погашения в декабре 2014 года. С 21 мая, когда Barclays выпустил эти ноты, цена ОФЗ повысилась на 1,6%, а доходность понизилась до 6,6%.

В свою очередь, Deutsche Bank привлек 330 млн рублей в результате продажи трехлетних структурированных нот. По данным агентства Bloomberg, доходность этих бумаг на 24 сентября составила порядка 5,3%. В структуру этих нот встроены трехлетние ОФЗ с доходностью 5,8%.

Банки провели в общей сложности 12 выпусков рублевых структурированных нот, которые относятся к категории CLN. Один только Barclays с начала текущего года осуществил четыре выпуска таких финансовых инструментов на общую сумму 3,8 млрд рублей, тогда как Deutsche Bank организовал три выпуска на 1,5 млрд рублей, JPMorgan также организовал три выпуска, на 1 млрд рублей, а банк ING разместил два выпуска нот на 590 млн рублей. Для сравнения, в прошлом году банки провели семь выпусков структурированных нот.

Рубль, который в июне обесценился до 31,8 рубля за доллар, в общей сложности с начала года укрепился на 1%, тогда как укрепление бразильского реала за этот период составило 5,3%, а южноафриканского рэнда – 8,9%.

«Российский бизнес CLN развивается волнообразно, - отметил Эдвард Франклин, трейдер лондонского подразделения кредитных развивающихся рынков банка JPMorgan. – Я думаю, что, если местная валюта преодолеет планку в 31 рубль против доллара, то игроки вновь начнут подумывать о возвращении на рынок CLN».

Инвесторов в структурированный долг отпугивает необходимость партнерства с местными брокерами, на чем настаивают регуляторы, ставя этот пункт обязательным условием покупки рублевых облигаций.

«Эти ноты, привязанные к кредиту, позволяют оффшорным инвесторам получить доступ к заемщикам главной юрисдикции, - отметил в телефонном интервью Игорь Зелезетский, аналитик рынков структурированных финансов рейтингового агентства Moody’s Investor Service в Лондоне. – Банки, которые оперируют на рынке в качестве посредников, обычно имеют в стране своих экспертов по вопросам кредитования и юридическим вопросам».

В то же время, такие банки, как Julius Baer & Co., швейцарский частный банк со 120-летней историей, и Aviva Investors, второй по величине страховщик Великобритании, не готовы покупать структурированные долговые обязательства, деноминированные в рублях.

«Мы не хотим входить на этот российский рынок, - пояснил Томас Морер, трейдер рынка структурированных продуктов с фиксированной доходностью Julius Baer, в телефонном интервью из Цюриха. – Нам достаточно других облигаций, кроме этих CLN».

Покупатели структурированного долга не получают тех регистрационных документов, которые позволяют держателям обычных облигаций осуществлять свои юридические права в случае дефолта, отметил г-н Морер. Покупатели, как правило, могут лишь торговать структурированными нотами с банком-эмитентом, что создает риск невозможности продать эти ценные бумаги в любое время по своему усмотрению, добавил он.

Автор – Сарфраз Тинд
14.10.2010

«Reuters»: Российский Сбербанк намерен расширить свое присутствие на рынке Украины

Сбербанк, крупнейший банк России, хочет «органически» увеличить свою долю присутствия на украинском рынке и сделать свой местный филиал прибыльным уже в следующем году, сообщил в четверг Герман Греф, глава Сбербанка.

«У нас есть очень хорошие перспективы органического роста, - сказал г-н Греф репортерам. - Сегодня мы имеем очень небольшую долю рынка, около 1%. К 2014 году мы увеличим ее до 3,5%».

Украинское подразделение Сбербанка находится на 28-м месте среди 176 банков Украины. Г-н Греф сообщил, что его банк пока не планирует никаких приобретений на Украине, но не исключил покупок в будущем.

Г-н Греф сообщил, что украинский филиал Сбербанка, заявивший об убытке в 1,5 млрд гривен ($190 млн) за первое полугодие 2010 года, вновь станет прибыльным в следующем году.

«В этом году мы работаем по прошлогодним плохим займам и поэтому не рассчитываем на прибыль, - сказал он.  - В следующем году мы должны войти в зону прибыли».

Автор – Наталья Зинец
14.10.2010

Мировые центральные банки

«The Wall Street Journal»: Чиновники центробанков увлеклись смещением целей

Какие цели сегодня ставят перед собой центральные банки? Согласно старой ортодоксальной теории, центробанк в своей кредитно-денежной политике, в первую очередь, должен фокусироваться на борьбе с инфляцией. Однако некоторые ведущие центральные банки сегодня, кажется, активно пытаются, напротив, подхлестнуть инфляцию, видя в этом способ стимулирования роста номинального ВВП, а также смягчения процесса делевереджа в странах, страдающих от бремени как государственного, так и корпоративного долга. При таком раскладе, в первую очередь могут серьезно пострадать те инвесторы, которые пытаются сохранить в своих портфелях баланс между облигациями и акциями.

Что касается ФРС США, то она склоняется к продолжению политики количественного смягчения, несмотря даже на то, что считает вероятность дефляции крайне низкой. Как показывает протокол последнего заседания ФРС, одна из стратегий, нацеленных на регулирование инфляционных ожиданий, может состоять в том, чтобы сосредоточиться на росте номинального ВВП. Притом, что рост реальной экономики остается вялым, ФРС надеется стимулировать номинальный показатель, подхлестывая инфляцию. Рост номинального ВВП США в настоящее время лишь на 3,7% приподнялся с минимального уровня, тогда как нормальное восстановление характеризуется уровнем 10%, отмечают аналитики Deutsche Bank.

В Великобритании, где политика центробанка остается крайне мягкой, несмотря на то, что инфляция упорно держится выше 3%, слышны разговоры о новом раунде количественного смягчения. В связи с этим, аналитики Goldman Sachs задались вопросом, не проводит ли Банк Англии какую-либо тайную политику таргетирования номинального ВВП. Номинальный ВВП вырос на 5,7% за год по июнь 2010 года. Действительно, Чарльз Бин (Charles Bean) заместитель управляющего Банка Англии, три года назад в одном своем докладе выразил восхищение теми преимуществами, которые дает таргетирование номинального ВВП.

Европейский центральный банк в этой ситуации оказался почти в изоляции, подчеркивая свою «несгибаемую» приверженность борьбе с инфляцией и демонстрируя нежелание проводить политику количественного смягчения.

Разумеется, политика количественного смягчения может и не спровоцировать всплеск базовой ценовой инфляции, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Результатом проведения такой политики может стать взлет цен на активы финансового сектора и сырьевые товары, а отнюдь не рост активности в реальной экономике. Что касается долгосрочной перспективы, то чиновники, кажется, надеются, что инфляция цен на активы укрепит доверие инвесторов и поощрит их брать на себя дополнительные риски.

Однако, не вызывает сомнения тот факт, что центробанки, в конечном счете, располагают всеми возможностями для разогрева инфляции, и им можно только пожелать не переусердствовать в этом начинании.

Такая политика сопряжена с огромными рисками. Повышение цен на золото и облигации, индексированные по инфляции, заставляет предположить, что центробанки все же замышляют возврат к инфляции. Склонив чашу весов в пользу инфляции, они надеются повысить привлекательность акций, как реальных активов, против облигаций, которые считаются номинальными активами.

Тем не менее, пока что приток капитала в облигационные фонды не снижается – по данным Investment Company Institute, в сентябре он составил $32 млрд, тогда как отток из американских взаимных акционерных фондов достиг $19 млрд.

Авторы – Ричард Барли, Саймон Никсон
14.10.2010

Мировой банковский сектор

«The Wall Street Journal», «The Financial Times»: Планы HSBC относительно Nedbank оказались под угрозой срыва незадолго до истечения срока подачи заявки

Планы HSBC Holdings PLC по покупке контрольного мажоритарного пакета акций южноафриканского кредитора Nedbank Group Ltd оказались под угрозой срыва, поскольку банк до сих пор не подал заявку, тогда как срок приема заявок ограничен концом этой недели, сказал в пятницу осведомленный источник.

Представители Национального Казначейства Южной Африки и Комиссии по вопросам конкуренции подтвердили в пятницу, что пока не получали официальной заявки на покупку данного банка.

Следует отметить, что HSBC до сих пор не завершил переговоры с компанией Old Mutual PLC, которая является владельцем мажоритарного, 51,5-процентного пакета акций Nedbank. Вместе с тем, такая задержка отражает тот факт, что изучение предпродажной документации Nedbank оказалось более сложным делом, чем ожидалось ранее.

Эксклюзивные переговоры между HSBC и Old Mutual об этой сделке начались в августе текущего года. Известно, что HSBC планировал сделать предложение всем акционерам Nedbank, чтобы приобрести пакет его акций в размере 70%.

Британский банк в последнее время стремится существенно расширить свое присутствие в Южной Африке, чтобы с наибольшей выгодой использовать возникшие связи между Африкой и Китаем, притом, что последний является одним из ключевых рынков банка HSBC.

Банки не раскрывают стоимость покупки, однако, по сведениям осведомленных источников, сумма сделки может составить порядка $7 млрд.

Авторы – Патришия Каусманн, тюарт, Патрик Дженкинс, Пол Дж Дэвис
15.10.2010

Экономика стран Америки

«The Wall Street Journal»: Кризис закладных стучится в двери американских банков

Финансовые рынки, игнорировавшие на протяжении нескольких дней проблемы, возникшие на рынке закладных, начали наказывать американские банки.

Кризис ипотечных закладных, получивший продолжение в четверг, 14 октября, на финансовых рынках, спровоцировал падение банковских акций и оказал давление на рынок ипотечных облигаций, поскольку инвесторы призадумались о потенциальных убытках.

Акции американских банков упали притом, что более широкий фондовый рынок не ощутил на себе негативных воздействий. В целом, было отмечено снижение на рынке банковских облигаций и одновременный рост стоимости хеджирования долгового дефолта в банковском секторе.

В наибольшей степени пострадали акции Bank of America Corp., которые понизились более чем на 5%. Акции банка Wells Fargo, имеющего массивный портфель закладных, упали более чем на 4%, акции Citigroup Inc. J. P. Morgan Chase & Co. понизились на 2,8%.

Ежегодный взнос по пятилетнему контракту свопа на дефолт по кредиту Bank of America на каждые $10 млн увеличился с $155 000 в понедельник до $193 000 в четверг, сообщила мониторинговая фирма Markit. Стоимость CDS по долгам Wells Fargo в четверг составила $129 000  против 95 000 в понедельник.

«Прежде всего, уровень неопределенности в экономике необычайно высок, - сказал Джек Скотт, директор по инвестиционной политике компании BlackHawk Capital Management, которая занимается операциями с краткосрочными облигациями, в том числе ипотечными. - Проблема изъятия недвижимости за долги лишь добавляет новый слой неопределенности».

Тем не менее, до настоящего времени кризис закладных не затронул процентные ставки по потребительским ипотечным займам, которые по-прежнему близки к рекордно низким уровням. Эти ставки тесно связаны со ставками доходности Treasuries, которые понижались в последние месяцы.

Кризис закладных длится уже на протяжении нескольких последних недель, банки приостанавливают иски об изъятии недвижимости по всей стране, ссылаясь на выявленные ими неточности в контрактах, заключенных при оформлении ипотечных соглашений, включая недостоверные данные и отсутствие необходимой документации. Каждый день появляются все новые истории о ненадлежащей организации процесса оформления, в том числе, о практике «автоматического» визирования документов без проведения надлежащей проверки.

Конечно, все эти истории нервируют инвесторов, которые до недавнего времени предпочитали держать, а не продавать, акции финансовых компаний. Если вопросы, возникшие в связи с изъятием недвижимости за долги, окажутся не более чем легко решаемыми техническими ошибками, и большинство исков о потере права выкупа после непродолжительной задержки будет возобновлено, то реакция инвесторов будет весьма незначительной.

«На первый взгляд, рынок закладных функционирует относительно нормально, но многое может измениться в зависимости от того, как разрешится эта ситуация», - отметил Джон Вайберт, портфельный менеджер компании BlackRock Inc.

Некоторые наблюдатели опасаются, что кредиторы могут столкнуться с трудностями в ходе реализации самого процесса изъятия недвижимости. Риск состоит в том, что нарушения при оформлении ипотечных закладных были настолько широко распространенным явлением, а негодование общественности в настоящее время столь сильно, что весь процесс неизбежно зайдет в тупик, как отметил Джошуа Левин, аналитик Citigroup, в ходе телеконференции на этой неделе.

В некоторых случаях это приведет к прекращению поступления большей части той наличности, которая обеспечивает выплаты держателям ипотечных облигаций.

Кроме того, существует опасность, что банкам придется внести изменения в кредитные контракты, выданные под залог недвижимости, на миллиарды долларов, в том числе, изменения, подразумевающие сокращение основной суммы долга, что повлечет за собой колоссальные убытки для держателей облигаций.

В этом случае и сами банки, подвергающиеся судебным преследованиям со стороны инвесторов и вынужденные приостанавливать собственные требования о возврате залоговой недвижимости, могут понести убытки в краткосрочной перспективе. Некоторые инвесторы требуют, чтобы банки забирали свои просроченные закладные в случае выявления неправильно оформленной документации.

Данные проблемы с закладными стали очередным звеном в цепочке неприятностей, с которыми столкнулись владельцы ценных бумаг, обеспеченных ипотечными облигациями, не имеющими гарантий государственных агентств. Этот рынок размером $1,3 трлн все еще не может полностью восстановиться от коллапса, начавшегося в 2007 года.

Окончательная оценка масштабов проблемы, связанной с изъятием недвижимости за долги, пока еще не завершена. По предварительным оценкам, проблема задержки изъятия залога может затрагивать закладные на общую сумму порядка $154 млрд, сказал на этой неделе Лори Гудман, старший управляющий директор компании Amherst Securities Group LP в Нью-Йорке.

По оценке Грэга Гора, аналитика Morgan Stanley, только у четырех ведущих банков США проблема задержки коснется порядка $134 млрд закладных.

В настоящее время генеральные прокуратуры всех 50 штатов США расследуют дела, связанные с изъятием жилья за долги.

Авторы – Марк Гонглофф, Рут Саймон
15.10.2010

Регулирование мировых финансовых рынков

«American Banker»: FDIC обещает не злоупотреблять полномочиями по принятию решений

Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) во вторник, 12 октября, опубликовала предложение о введении строгих ограничений на распределение экстренной помощи в случае ухудшения финансового положения той или иной крупной компании. Регулятор стремится заверить банковское сообщество, что он будет очень взвешенно использовать свои новые полномочия при принятии решений о дальнейшей судьбе крупных фирм, оказавшихся на грани банкротства.

Закон Додда-Франка о реформе правил регулирования предоставляет FDIC широкие полномочия, при этом, в случае потенциального банкротства фирмы, имеющей системную значимость, агентство может рассматривать ситуацию каждого конкретного кредитора индивидуально.

По словам чиновников FDIC, предложение определенно предусматривает исключение льгот для некоторых классов кредиторов, включая акционеров, а также владельцев субординированных и долгосрочных старших облигаций.

Они отметили также, что FDIC намерена подходить с чрезвычайной осторожностью и к тем классам кредиторов, которые подпадают под определение «льготных».

«Мы хотим заверить кредиторов, что будем крайне редко использовать предоставленные нам полномочия. Мы считаем необходимым сократить перечень кредиторов, имеющих право на льготные выплаты, с тем, чтобы, как предусматривает закон Додда-Франка, завершить программу экстренной помощи, восстановить рыночную дисциплину и распределить убытки», - сказала председатель FDIC Шила Бэйр (Sheila Bair) в ходе телеконференции с репортерами.

Закон Додда-Франка предоставил правительству беспрецедентные полномочия, позволяющие брать под свое управление крупнейшие компании страны в случае, если их состояние резко ухудшится, чтобы не допустить их банкротства, которое способно обрушить всю финансовую систему страны.

Подобные полномочия предоставлены FDIC в банковском секторе.

Согласно закону, FDIC может выплатить определенным кредиторам дополнительные средства – даже притом, что другие подобные кредиторы получат меньшие суммы – чтобы поддержать профильный бизнес обанкротившейся фирмы и максимизировать возмещение активов.

На фоне разгорающихся дискуссий по вопросу о том, кто может претендовать на получение такой помощи, FDIC нашла необходимым разработать проект правила об ограничениях, предложив всем заинтересованным лицам присылать свои комментарии в течение 30 дней.

Г-жа Бэйр отметила, что процедуры, предусмотренные в законе Додда-Франка, подобны тем процедурам, которыми в настоящее время руководствуется FDIC при разработке решений для коммерческих банков – в этих случаях дополнительные средства предоставляются крайне редко.

Автор – Джо Адлер
13.10.2010