Ежедневный обзор

СОДЕРЖАНИЕ:

СОДЕРЖАНИЕ:        2

Российская экономика        3

■        «Reuters»: Российский ВЭБ не исключает возможности продажи долга в иенах и фунтах стерлингов        3

■        «The Financial Times»: Российская компания Nord Gold надеется привлечь до Ј441 млн в ходе проведения IPO на Лондонской фондовой бирже        3

Мировые долговые рынки        4

■        «Bloomberg»: Фондовая биржа Токио с мая будет торговать биржевыми нотами ETN        4

■        «The Financial Times»: Стоимость заимствования для Португалии преодолела ключевой уровень        5

Экономика стран Европы        6

■        «The Financial Times»: Налоговые льготы Германии признаны Брюсселем незаконными        6

■        «The Wall Street Journal»: Банкир из ЕЦБ призывает европейский фонд покупать облигации        7

Глобальные инвестиционные фонды        9

■        «The Wall Street Journal»: CalPERS, после ощутимых потерь, переходит на более безопасную стратегию        9

Российская экономика

«Reuters»: Российский ВЭБ не исключает возможности продажи долга в иенах и фунтах стерлингов

Российский государственный банк ВЭБ не исключает вероятности продажи долга в фунтах стерлингов, иенах, евро и долларах в этом году, в дополнение к выпуску в этом месяце облигаций, деноминированных в швейцарских франках, сказал в четверг глава банка Владимир Дмитриев.

Г-н Дмитриев отметил, что ВЭБ также привлечет около $1 млрд в российских рублях в рамках своего плана заимствования на общую сумму $8 млрд.

«Похоже, ситуация с еврооблигациями ухудшится, поскольку спреды вырастут», - сказал он журналистам в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе, Швейцария.

Дебютная продажа ВЭБом в начале января облигаций, деноминированных в швейцарских франках, на сумму 400 млн швейцарских франков ($424 млн), была осуществлена со спредом на 226,5 б. п. выше среднерыночного курса, тогда как ранее предполагалось, что спред не превысит 224 б. п.

ВЭБ продал в ноябре прошлого года еврооблигации, деноминированные в долларах, на $1,6 млрд.

Автор – Дмитрий Жданников, Катя Голубкова, Патрик Грэм
27.01.2011

«The Financial Times»: Российская компания Nord Gold надеется привлечь до Ј441 млн в ходе проведения IPO на Лондонской фондовой бирже

Компания Nord Gold – новый российский золотодобытчик, размещающий свои акции в Лондоне – заявила в четверг, что планирует оценить свое первичное публичное предложение на Лондонской фондовой бирже в диапазоне от 300 пенсов до 390 пенсов за акцию, и ожидает получить от размещения от Ј339 млн до Ј441 млн.

В таком случае, рыночная капитализация горнодобывающей компании, принадлежащей российской сталелитейной компании «Северсталь», составит от Ј2,5 млрд до Ј3,2 млрд ($3,9 млрд - $5 млрд). Оценка компании позволит ей претендовать на включение в индекс FTSE100. Однако на этом пути существует одно препятствие – три четверти акций Nord Gold останутся во владении родительской компании «Северсталь».

Компания Nord Gold - чьи прииски расположены в России, Буркина-Фасо и Казахстане – расширилась за счет приобретения ряда убыточных канадских горнодобытчиков в период 2007-2010 гг. Группа произвела 589 000 унций золота в 2010 году и займет на Лондонской бирже вторую строчку, после African Barrick Gold, по объемам добываемого золота.

Автор – Уильям Макнамара
27.01.2011

Мировые долговые рынки

«Bloomberg»: Фондовая биржа Токио с мая будет торговать биржевыми нотами ETN

Токийская фондовая биржа в апреле начнет выдавать разрешения на ведение торгов биржевыми нотами ETN (exchange-traded notes), сообщил в пятницу, 28 января, президент фондовой биржи Ацуси Саито (Atsushi Saito).

Перечень допущенных к торгам нот ETN будет ограничен такими структурированными ценными бумагами, как японские депозитарные расписки JDR, сказал г-н Саито. В настоящее время биржа продвигает ноты ETN, и планирует зарегистрировать первые ценные бумаги этого типа в мае текущего года, сказал он. Структурированные по JDR ноты ETN будет облагаться налогом по той же схеме, что и акции, добавил он.

Регистрация нот ETN не займет много времени, поскольку брокерские компании уже имеют всю необходимую структуру для ведения операций с этим финансовым инструментом, сказал он.

Биржевые ноты ETN – это необеспеченные банковские долговые обязательства, стоимость которых привязана к показателям индекса. Они обеспечены только гарантиями эмитента, в отличие от торгуемых на бирже фондов, которые имеют пул активов в качестве обеспечения.

Г-н Саито также сообщил, что с марта текущего года Токийская фондовая биржа также разрешит торги опционами ценных бумаг четырем брокерским онлайн-компаниям: Interactive Brokers Group Inc, Securities Co., SBI и Okasan Online Securities Co.

Впервые онлайн-брокеры будут предоставлять индивидуальным вкладчикам в Японии возможность работать с опционами ценных бумаг, отметил г-н Саито.

Авторы – Такако Иватани, Кана Нисидзава
28.01.2011

«The Financial Times»: Стоимость заимствования для Португалии преодолела ключевой уровень

Стоимость заимствования для Португалии поднялась выше ключевых уровней, подогревая опасения, что стране, возможно, все-таки придется прибегнуть к финансовой помощи европейского стабилизационного фонда EFSF.

Доходность португальских 10-летних облигаций, которая упала в начале месяца, существенно упрочив оптимизм инвесторов, в четверг, 27 января, вновь устремилась вверх и преодолела планку в 7%, уровень, который многие стратеги считают нежизнеспособным.

По мнению трейдеров, повышающее давление на доходность португальских бумаг оказал тот факт, что Европейский центральный банк прекратил интервенции на рынке облигаций – на прошлой неделе он не участвовал в торгах. Если ЕЦБ не возобновит интервенции, доходность может взлететь еще выше, считают трейдеры.

Массивные интервенции ЕЦБ накануне ключевого аукциона, состоявшегося 12 января, помогли Португалии продать свои 10-летние облигации с доходностью ниже 7%.

В ближайшие несколько недель Португалия собирается предложить участникам рынка синдицированные облигации и краткосрочные векселя.

В прошлом году правительство Португалии заявило, что средняя стоимость финансирования государственного долга составляет примерно 3,6%. В 2011 году планируется привлечь порядка €20 млрд, что на €5 млрд меньше, чем в 2010 году. С начала года страна разместила долгосрочные и краткосрочные облигации на сумму €4,3 млрд.

Авторы – Дэвид Оукли, Питер Уайз
27.01.2011

Экономика стран Европы

«The Financial Times»: Налоговые льготы Германии признаны Брюсселем незаконными

Брюссель осудил инициативу Германии, нацеленную на предоставление налоговых льгот компаниям, оказавшимся в трудной финансовой ситуации.

Европейская комиссия в среду, 26 января, обозначила эту меру в качестве незаконной государственной помощи, и предписала Берлину изъять предоставленные компаниям средства, которые, по некоторым оценкам, составляют несколько сотен миллионов евро.

Такой шаг получил резкий отпор со стороны ведущего бизнес-лобби Германии, которое немедленно обратилось к правительству с призывом изменить новый налоговый закон, а не оставлять компании на произвол Брюсселя.

«Нельзя допустить, чтобы предприятия расплачивались за политическое решение изменить базу налогового закона», - сказал Вернер Шнаппауф (Werner Schnappauf), глава Федерации немецкой промышленности (BDI).

Представитель министерства финансов Германии сказал, что министерство изучает решение Брюсселя, и отметил, что принятие означенного закона о налогообложении было отложено в апреле прошлого года, после того, как антимонопольный регулятор Европейского союза выразил сомнения в отношении его легитимности.

Однако политическая реакция была более острой – Клаус-Петер Флосбах (Klaus-Peter Flosbach), представитель по финансовым вопросам ведущей немецкой партии ХДС, заявил, что решение Комиссии невозможно понять, поскольку подобный шаг Брюсселя затрудняет сохранение рабочих мест для компаний, оказавшихся в сложной финансовой ситуации. «Мы не собираемся отступать», - сказал он в интервью немецкому информагентству. 

Немецкий налоговый закон, известный как Sanierungsklausel, разрешает компании, которая оказалась на грани банкротства или сильно перегружена долгами, вести зачет убытков, понесенных за год, против прибыли будущих лет – тем самым сокращая размеры налога с доходов – даже в случае существенных изменений в структуре собственности компании.

Однако в среду антимонопольные чиновники Еврокомиссии постановили, что такая мера является незаконной государственной помощью, которая искажает конкуренцию, поддерживая нежизнеспособные в финансовом отношении компании в ущерб финансово здоровым, и предписали Берлину вернуть в государственную казну всю помощь, которая была предоставлена с 1 января 2008 года.

«Закон Sanierungsklausel эквивалентен субсидиям, выданным компаниям, оказавшимся в затруднительной ситуации», - заявил Хоакин Альмуниа, комиссар по вопросам конкуренции ЕС. Германии дано два месяца, чтобы сообщить Комиссии, каким именно компаниям были предоставлены льготы.

Авторы – Никки Тейт, Квентин Пил
27.01.2011

«The Wall Street Journal»: Банкир из ЕЦБ призывает европейский фонд покупать облигации

Высокопоставленный чиновник Европейского центрального банка призвал правительства стран еврозоны сделать более гибким европейский антикризисный фонд размером €440 млрд ($602 млрд), в частности, наделить его правом покупать облигации стран, оказавшихся в трудной финансовой ситуации и открывать для них краткосрочные кредитные линии. Некоторые наблюдатели интерпретировали такое заявление как сигнал, что ЕЦБ хочет уменьшить свою роль в борьбе с долговым кризисом валютного блока.

Глава Банка Франции, Кристьен Нуайе (Christian Noyer), член управляющего совета ЕЦБ, сказал в интервью корреспондентам The Wall Street Journal, что недавнее ускорение инфляции в еврозоне, скорее всего, окажется временным. Он отметил, что ЕЦБ пока не готов поднять процентные ставки, несмотря на свою жесткую антиинфляционную риторику.

Призыв г-на Нуайе предоставить главному фонду экстренной помощи еврозоны – Европейскому фонду финансовой стабильности (EFSF) – полномочия покупать облигации, позволяет предположить, что чиновники ЕЦБ хотели бы свернуть собственную программу центрального банка по покупке долговых обязательств, на фоне признаков, что восстановление экономики застопорилось в большинстве стран единой европейской валюты.

Покупка ЕЦБ государственных облигаций, начатая в мае прошлого года, помогла защитить слабые в финансовом отношении страны, такие, как Ирландия и Португалия, от, возможно, еще более существенных потерь на долговых рынках.

Однако эта программа подвергается критике со стороны немецкого Bundesbank, который выражает опасения, что ЕЦБ может утратить свою независимость, если превратится в источник финансирования для государственных заемщиков.

Г-н Нуайе высказался в поддержку предложений, которые в настоящее время рассматриваются европейскими правительствами, передать – частично или полностью – фонду экстренной помощи полномочия покупки облигаций, которые в настоящее время входят в компетенцию ЕЦБ.

Передача EFSF полномочий по покупке облигации на финансовых рынках, «вероятно, была бы полезной в ряде случаев, хотя бы для того, чтобы облегчить доступ на рынки» правительств этих стран, сказал г-н Нуайе.

ЕЦБ с мая 2010 года по настоящее время купил облигации пострадавших от кризиса стран еврозоны на общую сумму €76 млрд. Чиновники ЕЦБ, включая президента центробанка Жана-Клода Трише (Jean-Claude Trichet), неоднократно намекали, не вдаваясь в подобности, что банк склонен расширить роль EFSF в плане управления долговым кризисом на периферии еврозоны. В частности, г-н Нуайе  одним из первых призвал возложить на EFSF обязанности по покупке облигаций.

«Еще одной возможностью было бы введение превентивных программ [таких, как кредитные линии], как это делает Международный валютный фонд», - сказал г-н Нуайе. Кредитные линии МВФ нацелены на оказание в целом финансово здоровым странам поддержки, позволяющей им преодолеть временные трудности, возникшие вследствие кризиса, например, таким как Мексика и Польша. Такие кредитные линии, к которым, как правило, предпочитают не прибегать, посылают позитивный сигнал финансовым рынкам еще до того, как ситуация начинает ухудшаться. Что касается EFSF, то он, напротив, предпринимает какие-либо действия только после того, как для страны кредитные рынки оказываются фактически закрытыми, и она лишается других источников финансирования.

Г-н Нуайе подчеркнул необходимость гарантировать, что EFSF сможет использовать свою кредитоспособность в полной мере. Фонд имеет €440 млрд в виде кредитных гарантий, однако существующие строгие сопутствующие правила и другие ограничения означают, что он может предоставить не более €250 млрд. Фонд является главным компонентом механизма помощи, который также включает помощь со стороны исполнительного органа Европейского союза и МВФ.

До сих пор только Ирландия смогла воспользоваться механизмом экстренной помощи, однако EFSF может очень быстро истощить свои ресурсы, если помощь понадобится Португалии и Испании одновременно. Этот риск заставляет чиновников ЕС изыскивать новые способы увеличения резерва EFSF.

Однако, сегодня Европа занята поиском способов оказания помощи странам, которые нуждаются в некотором финансировании, но не в полномасштабной помощи. Многие экономисты отмечают, что такая страна, как Испания, например, имеет существенно более здоровые финансы, чем Греция, но сталкивается с необходимостью привлечения финансов для реализации ряда неотложных программ – в частности, оказания поддержки своим региональным банкам. Таким образом, Испанию, скорее, устроило бы целевое финансирование, которое не вынуждало бы ее вводить дополнительные, политически непопулярные меры по ужесточению финансовой политики.

В интервью г-н Нуайе, - который с 1998 года занимал пост первого вице-президента ЕЦБ, до того, как в 2003 году сменил г-на Трише на посту главы Банка Франции, - признал, что некоторые инфляционные давления не поддаются контролю ЕЦБ, в частности, повышение цен на сырье за счет роста спроса со стороны развивающихся экономик. По оценке МВФ, цены на сырьевые товары, без учета нефтепродуктов, поднимутся в этом году на 11%.

Некоторые развивающиеся страны «медлят с приведением в порядок своей финансовой и кредитно-денежной политики, хотя это абсолютно необходимо, учитывая состояние их экономик», - отметил г-н Нуайе.

Авторы – Брайан Блэкстоун, Натали Боша
27.01.2011

Глобальные инвестиционные фонды

«The Wall Street Journal»: CalPERS, после ощутимых потерь, переходит на более безопасную стратегию

Потеряв более $10 млрд на инвестициях в недвижимость, CalPERS, гигантский калифорнийский пенсионный фонд, возвращается на рынок недвижимости с новой стратегией и меньшей численностью инвестиционных менеджеров, ставя своей задачей не достижение сверхдоходов, а получение скромной, но стабильной прибыли.

Система пенсионного обеспечения государственных служащих штата Калифорния с активами в $226 млрд, инвестировавшая в последние два года относительно небольшие суммы в недвижимость, теперь готовится вложить в этот сектор порядка $2 млрд, и это только за 2011 год, сообщили представители фонда. В последние несколько месяцев CalPERS сократил число привлекаемых фондовых менеджеров и отказался от услуг целого ряда крупных и известных компаний, включая BlackRock Inc., Hines Interests и Jones Lang LaSalle Inc.

После проведения широкомасштабной ревизии своей программы по инвестициям в недвижимость с активами в $15 млрд, которую фонд начал в разгар финансового кризиса, CalPERS решил приступить к постепенному наращиванию в своем инвестиционном портфеле доли недвижимости, которая представляется источником стабильного дохода, вместо того, чтобы стремиться зарабатывать по максимуму на повышении стоимости активов, сказал в интервью корреспондентам The Wall Street Journal глава CalPERS  Джо Диэр (Joe Dear).

По словам г-на Диэра, CalPERS не планирует никаких новых контрактов с выкупными компаниями, инвестирующими в недвижимость, с которыми так нравилось работать пенсионным фондам в прошлом десятилетии, поскольку эти компании позволяли фондам быстро наращивать активы в сфере недвижимости в разных странах мира. CalPERS предпочел пойти другим путем и намерен поместить более значительные объемы капитала на «специальные счета» - в портфели недвижимости, управляемые компаниями, инвестирующими в недвижимость конкретно по поручению CalPERS.

Г-н Диэр подверг жесткой критике фонды по инвестициям в недвижимость, сказав, что они «склонны заниматься больше накоплением активов, которое генерирует им вознаграждение, чем оценкой капитала, которая генерирует доход».

CalPERS подверг ревизии не только штат сотрудников, но и команды привлеченных менеджеров, отказавшись от услуг больших компаний с громкими именами в пользу мелких и менее известных компаний, таких, как CommonWealth Partners LLC, GI Partners и GID Investment Advisers LLC. Г-н Диэр отметил, что те инвестиционные менеджеры, которые получили больше капитала, «отличались исключительной дисциплиной в период надувания пузыря на рынке, поскольку, предпочли продавать активы, а не покупать».

Инвестиционная компания BlackRock и фирма по инвестициям в глобальную коммерческую недвижимость Jones Lang LaSalle уклонились от комментариев.

Представитель девелоперской компании Hines признал, что CalPERS остался недоволен доходами, которые эта компания принесла ему за прошедшие два года. Вместе с тем, он отметил, что средняя годовая доходность от управляемых компанией инвестиций, по оценке Hines, составила 10,7% за 12 лет совместной деятельности с CalPERS, и указал, что Hines остается менеджером портфелей недвижимости многих пенсионных фондов из разных стран мира.

Новая стратегия CalPERS, которая будет обсуждаться на заседании членов правления фонда в следующем месяце, предусматривает смещение в сторону более консервативных инвестиций в недвижимость, ввиду продолжающейся суматохи на рынке недвижимости.

Более консервативная стратегия означает, что для покупки недвижимости будет привлекаться меньше заемного капитала, при этом приобретаться будет недвижимость более высокого качества, которую проще будет сдавать в аренду. В период бума CalPERS, как и многие другие крупные инвесторы, получал высокие прибыли на рискованных сделках с земельными участками, в том числе, за счет значительных объемов привлеченных средств, и довел годовую доходность до 30%.

Однако, такая стратегия привела к катастрофическим последствиям, когда началась рецессия. Портфель недвижимости CalPERS обесценился почти вполовину, потеряв с июля 2008 года по июнь 2009 года свыше $10 млрд. Инвестиции CalPERS включали такие высококлассные сделки, как покупка жилых комплексов Stuyvesant Town и Peter Cooper Village в Манхэттене, а также венчурный проект LandSource, который приобрел несколько тысяч акров земли в штате Калифорния.

Сегодня волна убытков, кажется, пошла на спад. На прошлой неделе CalPERS сообщил о наименьшем убытке в сфере недвижимости с начала финансового кризиса, в размере 5% за 12 месяцев закончившихся 30 сентября 2010 года.

Автор – Антон Трояновский
26.01.2011