УДК 654.165
Анализ слияний и поглощений в телекоммуникационной отрасли России и мира
Кафедра менеджмента
ФГБОУ ВПО «Кемеровский государственный университет»
*****@***ru
Процесс слияний и поглощений (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) компаний имеет давнюю историю. В итоге в XX-XXI вв. они стали основной формой передачи корпоративного контроля над компаниями. В ходе сделок M&A реорганизуются целые отрасли экономики и затрагиваются интересы миллионов людей.
В вопросе слияний и поглощений телекоммуникационный сектор играет важную роль. Так крупнейшими сделками M&A в последних двух десятилетиях признаны сделки с участием компаний именно этого сектора: покупка в 1999 г. британским оператором связи Vodafone Airtouch немецкой фирмы Mannesmann AG за 183 млрд долл.; и слияние в 2000 г. американского интернет-гиганта AOL с одним из крупнейшим медийным холдингом Time Warner с ценой сделки в 164,747 млрд долл.
На российском рынке слияний и поглощений телекоммуникационный сектор является крупнейшим после ТЭК и финансового сектора. Кроме того крупнейшей сделкой с участием российской компании признано слияние компаний ВымпелКом и Киевстар. С каждым годом в этом секторе происходит увеличение числа сделок по слиянию и поглощению.
В телекоммуникационной отрасли можно выделить следующие основные сегменты:
Операторы связи – предприятия, оказывающие услуги связи. Это традиционные телекоммуникационные компании, которые непосредственно владеют, либо распоряжаются каналами передачи как голоса, так и данных. Компании данного сегмента могут непосредственно взаимодействовать с потребителями услуг. В сегменте операторов связи выделяют фиксированные операторы, которые обладают проводной инфраструктурой, мобильные и спутниковые операторы связи.Примерами таких предприятий могут быть: 1) мобильные операторы: , и ТелеСистемы» («большая тройка»); 2) фиксированные операторы: , городская телефонная сеть»; 3) спутниковые операторы: Eutelsat, Globalstar.
Сами термины «слияние» и «поглощение» не имеют четко определенного различия и могут трактоваться неоднозначно. Даже сами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение:
- merger – поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние (компаний); acquisition – приобретение (например, акций), поглощение (компании); merger and acquisitions – слияния и поглощения компаний.
Под «слиянием» автором понимается установление контроля над активами, имуществом компании путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица. Под термином «поглощение» компаний подразумевается взятие одной компанией управления над другой компанией с приобретением частичного или абсолютного права собственности на нее.
В качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов обычно выделяют: характер интеграции компаний, способ объединения потенциала, механизм слияния, условия слияния, национальную принадлежность объединяемых компаний, отношение компаний к слияниям.
В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять следующие виды: горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одну и ту же продукцию, оказывающих одинаковые услуги, выполняющих аналогичные технологические операции или осуществляющих одни и те же стадии производства. Вертикальные слияния – объединение компаний разных отраслей, связанных единым производственным и рыночным циклом. Это слияния компаний в рамках единой технологической цепочки. Родовые (или параллельные) слияния – объединение компаний, выпускающих комплементарные (взаимосвязанные) товары. Конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности.
В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний выделяют два вида слияния компаний: национальные слияния – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства; транснациональные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах. По отношению к российскому рынку такие слияния подразделяются на сделки по приобретению иностранных активов российскими компаниями и сделки, связанные с поглощением российских компаний иностранными фирмами.
В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить: дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку; враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий.
Во второй половине XX в. Резко возрос интерес крупнейших американских компаний к возможности использования института слияний и поглощений (M&A) как основного инструмента быстрого увеличения рыночной мощи компании и ее капитализации. В связи с этим началось активное изучение вопросов M&A.
Можно выделить пять основных направлений или школ изучения вопросов управления компаниями в процессе слияний и поглощений:
1. Школа теории финансов рассматривает проблемы результативности слияний и поглощений. В качестве основного показателя оценки результативности выбирают изменение капитализации компании в сравнении с капитализацией группы компаний-конкурентов.
2. Исследования слияний и поглощений в рамках теории организации и внутриорганизационных взаимодействий рассматривают интеграционные процессы в компаниях, которые происходят после завершения сделки.
3. В рамках экономической теории в процессах слияний и поглощений основное внимание уделяется вопросам достижения синергии в результате действия эффекта масштаба, а так же вопросам увеличения рыночной власти компаний.
4. В рамках стратегического менеджмента процесс слияний и поглощений рассматривается как основная альтернатива поступательного роста кампаний. Основным вопросом исследования в данном направлении является вопрос влияния связанности (схожести) отраслей интегрирующихся компаний для достижения долгосрочной устойчивости бизнеса.
5. Исследования слияний и поглощений в рамках школы управления человеческими ресурсами акцентируют внимание на психологических аспектах, важности эффективных коммуникаций и влиянии М&А на развитие карьеры сотрудников.
Историческое развитие сделок M&A происходило волнообразно. На сегодняшний день выделяют 5 волн слияний и поглощений. Первая волна пришлась на конец XIX, начало ХХ века. Это было время монополий, отчасти поэтому слияние характеризовалось процессами горизонтальной консолидации. То есть в большинстве объединялись небольшие фирмы из одной отрасли. Вторую волну слияний и поглощений компаний относят к 1916–1929 годам. Особенностью этой волны слияний стал их «вертикальный» характер и усиление диверсификации. В 1960–1970 годах, после долгого перерыва, начинается очередная волна слияний фирм. Появляются конгломераты – объединения компаний из различных отраслей, никак не связанных между собой и занятых в разных видах предпринимательства. Новая волна слияний началась в 1980–х годах и, как правило, носили враждебный характер, а новые объединения происходили нередко за счет созданных до этого конгломератов и часто – неудачно. Следующая волна имела место быть в 1990–х годах, и имеет, как и предыдущая, горизонтальный характер. Эта волна характеризуется появлением транснациональных корпораций, и иногда ее называют «эпохой мегаслияний». Некоторые экономисты также выделяют шестую «предкризисную» волну слияний и поглощений, происходивших в 2003 – 2007 гг [1].
Главной особенностью российского опыта M&A является то, что он прошел эволюцию от первых локальных сделок к большому количеству трансграничных M&A в течение всего нескольких лет. Обычно выделяют три этапа становления рынка M&A в России. Начальный этап – зарождение сделок M&A в России и зарождение рыночной экономики в целом. Приватизация государственного имущества начала 90-х годов послужила толчком, который позволил рынку бурно развиваться. Причем в период с 1992 по 1995 г. сделок в классическом понимании M&A не совершалось. Наиболее характерными были «поглощения через приватизацию». Второй этап – посткризисный бум сделок M&A 1999-2002 гг. был связан с перераспределением собственности после кризиса 1998 г. Характерной особенностью данного периода является высокая доля недружественных поглощений и высокой долей «спекулятивных» сделок слияний и поглощений в общем объеме рынка. Основными особенностями третьего этапа (с начала 2003 г. до начала кризиса 2008 г.) являются возрастание доли «цивилизованных» форм сделок и высокая доля участия крупнейших государственных компаний и банков.
В рамках проведенного исследования автором были рассмотрены 50 компаний телекоммуникационного сектора России и Западной Европы. В 2002-2012 гг. эти компании провели 354 сделки М&А [3, 4]. Можно выделить следующие основные критерии выбора указанных компаний:
- совокупный объем проведенных сделок – не менее 500 млн. долл. в рассматриваемом периоде. стратегический характер проводимых слияний и поглощений. Рассматривались только те компании, которые осуществляли слияния и поглощения в рамках ранее объявленных стратегических целей. публичная организационно-правовая форма компании. Такие компании в соответствии с законодательством должны раскрывать большой объем финансово-управленческой информации.
На втором этапе по результатам анализа были отобраны 50 крупных типичных сделок слияний и поглощений.
В целом, можно выделить ряд ключевых черт, характерных для процессов М&A крупнейших европейских и российских операторов связи:
- Поглощение местных операторов связи с целью консолидации рынка. Традиционно это было характерно на ранней стадии создания национального мобильного оператора по мере того, как менеджмент региональных операторов связи осознавал необходимость географической экспансии в рамках страны для увеличения масштаба бизнеса. Консолидация операторов связи из смежных географических рынков. Среди основных мотивов объединения можно отметить культурно-языковую близость, единые технологические платформы, наличие стыков на транспортной сети и т. д. Конвергенция мобильного и фиксированного доступа. Выделение сервисных активов и объединение их с другими операторами. К сервисным активам в первую очередь относятся услуги по передаче и пропуску трафика, оказываемые другим операторам связи.
Кроме того на основе анализа сделок М&А 50 компаний, описанных ранее, можно выделить пять основных стратегий, которые преследуют компании телекоммуникационного сектора при слияниях и поглощениях [2]:
Консолидация рынка внутри общего географического региона. Целью компании в рамках данной стратегии является поглощение конкурентов внутри географически общего рынка. В зависимости от степени фрагментации рынка, он может включать в себя регион внутри страны, отдельную страну или группу стран. Вывод на рынок нового продукта. Цель компании в рамках данной стратегии состоит в диверсификации своего продуктового портфеля. Выход на новые географические рынки. Основой данной стратегии является выход компании на рынки, где она не была до этого представлена. Традиционно стратегия выхода на новые географические рынки используется компаниями, которые стремятся объединить фрагментированную отрасль или компаниями, стремящимися воспользоваться рыночным дерегулированием и либерализацией. Вертикальная интеграция. При реализации стратегии вертикальной интеграции компания стремится увеличить присутствие в цепочке создания ценности для создания дополнительной добавленной стоимости, контроля над поставщиками и/или дистрибуцией готовой продукции. Выход в новую отрасль (конгломерация). Данная стратегия заключается в выходе в новые отрасли, где компания не имеет компетенций. С точки зрения интеграции, возможности для объединения бизнесов в конгломератных поглощениях низкие и зачастую ограничиваются корпоративной штаб-квартирой.В данной статье приводятся основные теоретические аспекты в вопросах слияний и поглощений: уточнены определения понятий «слияние» и «поглощение», проведена классификация слияний и поглощений, определены основные подходы к исследованию слияний и поглощений с точки зрения разных экономических дисциплин, определены основные мотивы, побуждающие компании к слияниям и поглощениям, определены основные этапы развития процессов слияний и поглощений в России мире. Кроме того, описаны организационно-экономические предпосылки создания модели управления организацией в процессе слияний и поглощений в телекоммуникационном секторе: Выделены основные отраслевые тенденции, которые оказывают влияние на компании сектора и приводят к активности на рынке корпоративного контроля. На основе детального анализа стратегии слияний и поглощений 50 компаний телекоммуникационного сектора, сформирована база данных для дальнейшего исследования. Выделены и описаны типовые стратегические цели, преследуемые акционерами и менеджментом при слияниях и поглощениях компаний в телекоммуникационном секторе.
Литература
1. , Чекун слияний и поглощений в России. / Издательство: Бином. Лаборатория знаний, 2009. – 195 с.
2. Локотков экономических отношений на российском рынке телекоммуникаций. Диссертация
3. Слияния и поглощения [Электронный ресурс]:ежемесячный аналитический жур-нал. URL: http://www. ma–journal. ru (дата обращения: 22.03.2013).
4. Слияния и поглощения в России [Электронный ресурс]:информационно–аналитический проект посвященный исследованию российского рынка URL: http://mergers. ru/корпоративного контроля. (дата обращения: 17.02.2014).
