13/11/2008

Что такое настоящее ралли на фондовом рынке вчера показали американские инвесторы. Половину торгового дня индексы фондовых рынков находились в отрицательной зоне, но к окончанию торгов не только выбрались из пропасти, но и показали рост почти 7%. Лидером этого роста были нефтегазовые компании, совокупный индекс которых поднялся на 11%. Цены на АДР российских акций не могли оставаться в стороне, их рост вчера составил от 15 до 30%. Казалось бы российский рынок должен сегодня показать аналогичную динамику, однако, при ближайшем рассмотрении есть некоторые сомнения.

В частности, сравнивая цены закрытия в США и России накануне получается:

Газпром - закрылся на уровне 111,2 рубля за акцию (на 1,3% выше закрытия ММВБ); ЛУКОЙЛ - 899 рублей ( + 2,5%); Норникель - 2320 рублей (+ 3%), Сургутнефтегаз - 14 рублей ( + 7,6%). То есть вчера российский рынок уже был настроен более оптимистично, чем иностранные инвесторы. Снижение котировок на российском рынке не достигло тех уровней, куда свалились котировки депозитарных расписок на западных торговых площадках. Поэтому и сегодняшний рост в России может оказаться более скромным, чем у американских коллег. К тому же, индекс фондового рынка Бразилии, например, вырос более скромно, лишь на 4%.

Интересная история происходит с еврооблигациями ВТБ со сроком погашения 28 ноября 2008 года. Банк сообщил, что продлевает срок обращения облигаций до

2012 года и увеличивает купонную ставку с  7,25% до 12% годовых, при этом согласие на продление дали 100% владельцев облигаций. Каким же образом ВТБ смог так быстро убедить держателей облигаций на пересмотр условия обращения?

В обычной практике на это уходит не один месяц. В данном случае это было просто сделать, так как весь выпуск был выкуплен компанией Газпром. Тем не менее, вероятно именно этот путь будут выбирать эмитенты еврооблигаций, стараясь реструктурировать свою задолженность. Высокая вероятность изменения условий выпуска есть только там, где присутствует небольшое количество инвесторов, с которыми можно вести конструктивные переговоры, то есть если выпуск небольшого объема. В противном случае учесть пожелания всех держателей облигаций почти не реально.

Михаил Армяков

Руководитель аналитического департамента ООО "СОВЛИНК"