Акции, которые растут «всегда». №16

Акции, которые растут «всегда». №16

United Community Financial Corp.

В текущий кризис инвестирование в те или иные активы может оказаться не совсем удачным делом, так как вслед за нефтяными рынками начинает штормить, как рынки долевых, долговых, альтернативных инструментов, так и рынки валют и, в целом, сырьевых товаров. В подобных условиях вложения в активы, которые тесно взаимодействуют с нефтью и внешнеэкономической конъюнктурой, будут приносить лишь одни убытки. В этой связи возрастает роль активов, которые растут, пусть «понемногу», но растут, стабильно и уверенно, не взирая циклы деловой активности. ЦИПЭ провел анализ некоторых компаний, акции которых, торгуясь на мировых фондовых площадках более десятка лет, росли в течение всего это периода времени, уверено «перешагивая» азиатский кризис 1997-1998 гг., кризис доткомов США начала 2000-х годов и мировой экономический кризис 2009-2010 гг. В настоящее время именно эти компании могут стать самым надежным объектом среднесрочного инвестирования.

Мы продолжаем цикл публикаций о компаниях, которые растут «всегда». В настоящем выпуске вниманию потенциальных инвесторов будет представлена региональная коммерческая финансовая организация – локальный монополист, которая именуется United Community Financial Corp.

United Community Financial Corp. был основана в 1889 году. В настоящее время он является холдингом, дочерние компания которых предоставляют банковские услуги по приему вкладов и выдаче займов физическим и юридическим лицам. Компания предлагает различные депозитные инструменты, в том числе срочные сберегательные счета, вклады до востребования, индивидуальные пенсионные счета, чековые счета, счета денежного рынка и депозитные сертификаты. Также компания предоставляет различные коммерческие кредиты, включая многосемейные кредиты, кредиты под залог нежилой недвижимости, включая торговые центры, офисные и промышленные здания, земельные кредиты, кредиты на строительство жилых и нежилых зданий, также необеспеченные кредиты (экспресс-кредитование, кредитные линии, срочные кредиты). Компания также предлагает жилищные ипотечные кредиты и различные потребительские кредиты. United Community Financial Corp. предоставляет свои услуги через главный офис, расположенный в Янгстауне, штат Огайо, а также через 31 банковский центр розничного и производственного кредитования, расположенных в разных городах штата Огайо и в западной части штата Пенсильвания.

       Акции United Community Financial Corp. торгуются на площадке NASDAQ с тикером UCFC. Как показано на рисунке 1, акции компании в течение периода после мирового экономического кризиса демонстрировали стабильный рост. Изменения котировок акций UCFC малочувствительны к «движению» рынка (исторический бета коэффициент = 0.17), показатели ROA, ROE, ROI за последние двенадцать месяцев составили соответственно 0.8%, 6.5%, и 19.0%, при этом выплаты коэффициент дивидендов составил 25.6%, а также фондовые аналитики считают, что UCFC недооценен.

Рисунок 1. Котировка простых акций UCFC, долл. США

Источник:

С учетом ретроспективного анализа динамики котировок акций и внутренних отраслевых перспектив роста United Community Financial Corp.  мы оценили фундаментальную стоимость данной компании. Оценка, результаты которой представлены в таблице 1, производилась по методу дисконтированных денежных потоков. Так согласно нашим прогнозам, United Community Financial Corp. имеет 110%-ый потенциал к росту в среднесрочной перспективе. В этой связи мы рекомендуем покупку бумаг данной компании, как минимум в период турбулентности фондовых рынков, что обеспечит сохранность Ваших инвестиций.

Таблица 1. Оценка фундаментальной стоимости простой акции United Community Financial Corp.

млн. долл. США за год, завершившийся 31 декабря	2013	2014	2015	2016 П	2017 П	2018 П	2019 П
Operating Income or Loss	16.9	15.9	27.0	35.5	46.8	61.7	81.3
Income Tax Expense	0.2	- 39.7	7.9	10.4	13.7	18.1	23.8
NOPAT	16.7	55.6	19.1	25.1	33.1	43.6	57.5
Depreciation	4.5	2.8	7.9	10.0	12.0	15.0	17.0
CAPEX	1.2	2.0	1.9	2.3	2.7	3.3	3.9
NOWC	- 4.7	- 3.1	- 1.3	0.0	1.2	2.2	3.0
Изменение собственного оборотного капитала (NОWC)	1.6	1.8	1.3	1.2	1.0	0.9
Денежный поток для инвестированного капитала (FCFE)	54.8	23.3	31.5	41.2	54.4	69.7
WACC	12%
Темпы роста в терминальном периоде	2%
Дисконтированный денежный поток для инвестированного капитала (DFCFЕ)	28.1	32.9	38.7	44.3
Terminal value	711
PV terminal value	452
Enterprice Value	596
Простых акций в обращении, тыс. штук	47 447
Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США	12.6
Рыночная стоимость одной простой акции, долларов США	6.0

Примечание: на основании данных годовых отчетов компании