Поскольку зачастую к финансовым кризисам относят любые проблемы в сфере финансирования, валютного курса, выплаты долгов, в том числе для отдельного предприятия, попытаемся разобраться, что следует понимать под финансовыми кризисами (кризисами финансовых рынков). Если отталкиваться от того, что основная функция таких рынков – это передача финансовых ресурсов (денежного капитала) от сберегателей пользователям (заемщикам, тем экономическим субъектам, кому они нужны для инвестирования или потребления) [1, 58], то финансовым кризисом логично называть нарушение реализации данной функции финансовых рынков. Это означает, что в этот период сокращаются объемы кредитования и долевого финансирования участников рынка ‒ компаний, банков, физических лиц, государства как заемщика (это явление известно как «сжатие кредита», хотя речь идет не только о долговом, но и о долевом финансировании). Ужесточаются условия привлечения финансовых ресурсов: растут процентные ставки, кредиторы требуют большего количества более качественных активов в качестве обеспечения по кредиту; падают котировки акций на фондовом рынке, а также стоимость других финансовых активов.
Кроме того, финансовый кризис может сопровождаться банкротством банков и других финансовых посредников; снижением курса национальной валюты; «бегством» капитала за рубеж (эксперты данное явление называют кризисом платежного баланса); инфляцией либо дефляцией (как, например, в Японии); долговым кризисом, дефолтами по долгам; кризисом государственных финансов (ростом дефицита государственного бюджета и трудностями с его финансированием) и, возможно, другими негативными проявлениями [2, 246-254]. Здесь следует отметить, что все эти последствия могут наступить, однако не обязаны наступать в рамках конкретного кризиса. Например, в 2008 г. в США не наблюдалось падения курса национальной валюты или «бегства» капитала за рубеж, США и Япония, имеющие высокие относительные показатели госдолга, пока что без проблем финансируют дефициты государственных бюджетов и т. д.
Рассмотрим особенности финансовых кризисов современного периода развития мировой экономики, который принято называть глобализацией (этот период обычно отсчитывают от начала 1990-х гг.). Итак, в современных условиях финансовые кризисы становятся, как правило, международными или глобальными, охватывают несколько или большинство стран мира. Для них характерен эффект «заражения», «инфекции» (contagion) – распространение кризисных явлений с финансового рынка одной страны на другие страны.
До периода глобализации финансовые кризисы редко становились международными. Исключение – Великая депрессия 1929‒1933 гг. как международный и мировой кризис. Приведем последние по времени примеры международных финансовых кризисов. В 1990-х гг. ‒ так называемый Азиатский кризис (1997‒1998 гг.), начался в Таиланде и затронул большинство стран Восточной Азии (Индонезию, Малайзию, Филиппины, Южную Корею), страны Латинской Америки, в России послужил внешней причиной (наряду с внутренними) кризиса 1998 г. В 2000-х гг. ‒ это современный мировой финансовоэкономический кризис (начался в 2007‒2008 гг. в США и распространился на большинство стран мира, включая Российскую Федерацию).
Очевидная причина эффекта международного «заражения» финансовых рынков ‒ это рост взаимозависимости стран в экономике и финансовой сфере. В условиях экономической глобализации увеличиваются роль и масштабы международных финансовых операций, интегрирующих, связывающих в единую структуру отдельные национальные рынки. Однако данное очевидное объяснение международного характера кризисов финансовых рынков является недостаточным. Можно вспомнить, что в конце XIX – начале XX вв. страны мира также были экономически и финансово взаимосвязаны, Япония заимствовала финансовые ресурсы в Великобритании, российские компании и правительство размещали облигации во Франции, многие латиноамериканские и североамериканские фирмы активно привлекали ссудный капитал в западноевропейских банках. Торговые отношения связывали весь мир, практически не было ограничений для международной трудовой миграции. Интересно отметить, что некоторые авторы из США считают, что глобализация началась именно тогда, и затем, в связи с двумя мировыми войнами, произошел регресс в процессах интернационализации мировой экономики [3, 5-6].
Однако финансовые кризисы оставались в тот период, как правило, национальными. Следовательно, должны быть и другие причины «международности» кризисов. Предложим некоторые гипотезы относительно причин этого. Для понимания данных предположений необходимо сравнить экономическую ситуацию в конце XIX – начале XX вв. и в настоящее время.
Первое, что можно отметить, – в начале XX в. по-настоящему диверсифицированной была экономика лишь развитых стран того времени (Великобритании, Франции, Германии, США, в меньшей мере – России). Экономики подавляющего большинства других стран (латиноамериканских, азиатских, колониальных владений в Африке) были слабо диверсифицированы, в их структуре преобладали 1-2-3 отрасли.
В отличие от данной ситуации в последние десятилетия экономика большинства стран (кроме наименее развитых) стала менее специализированной на отдельных производствах (отраслях, продуктах) и более диверсифицированной, чем раньше. Страны стали более схожи по структуре своей экономики.
Поэтому, если происходит внутренний или внешний шок (резкие изменения экономических условий), это оказывает влияние сразу на несколько стран, а не на одну. Например, в XIX в. засуха, сократившая урожай кофейных зерен, могла повлиять на Бразилию (специализировалась на производстве кофе), но не на Аргентину (специализировалась на мясном животноводстве) или Чили (специализировалась на добыче медной руды). Экономический и, вслед за ним, финансовый кризис оказывался национальным (на рынке Бразилии). Сейчас же аналогичный шок способен повлиять на все три страны, поскольку во всех трех, наряду с другими отраслями, развивается производство кофейных зерен. Другое видимое отличие ‒ это различная структура участников финансовых рынков и различия в их поведении. Раньше международные инвесторы (среди них преобладали банки и физические лица) при появлении кризисных явлений в одной стране продавали активы данной страны и покупали активы других стран, то есть «перемещали» активы, соответственно финансовые рынки одной страны погружались в кризис, но он не перемещался на соседние страны.
Сейчас международные инвесторы (среди них представлены банки, но кроме них и во все большей мере ‒ институциональные инвесторы, то есть инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании, размещающие свои резервы) при появлении кризисных явлений в одной стране продают активы данной страны, а также всех других стран, похожих по экономическим характеристикам и, следовательно, страновой риск по вложениям в финансовые активы которых они оценивают примерно одинаково с кризисной страной. В результате происходит отток капитала из целой группы стран, включая те, чьи финансовые рынки были здоровы, и «заражение» кризисными явлениями их национальных рынков. К такому поведению инвесторов подталкивают также требования и нормативы финансовых регуляторов, заключающиеся в ограничениях вложений в рисковые активы (для банков – требования Базельских соглашений по достаточности капитала, ныне – соглашения Базель III).
Литература
1. , Современные тенденции мировых финансовых рынков // Предпринимательство и право: ориентиры и прогнозы развития в России и за рубежом: сборник научных трудов Международной межвузовской научно-практической конференции. Вып. 12. Т.
2. ‒ М.: Международный институт предпринимательства и права, 2013. ‒ 624 с. 2. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Пер. с англ. ‒ М.: ООО "", 2006. ‒ 880 с.
3. Carbaugh R. J. International Economics. The ninth edition. ‒ Thomson South-Western, 2004. ‒ 535 p.
