Партнерка на США и Канаду по недвижимости, выплаты в крипто
- 30% recurring commission
- Выплаты в USDT
- Вывод каждую неделю
- Комиссия до 5 лет за каждого referral
ПРИЧИНЫ НЕПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ
ассистент кафедры «Биржевое дело и ценные бумаги»
РЭУ им.
(E-mail: *****@***ru)
В рамках создания и развития в России инновационной экономики необходима интеграция российского финансового рынка. Наша страна уже вышла на этот курс развития, что подтверждается предпринимаемыми усилиями создать у нас Международный финансовый центр. Создание подобного центра невозможно без допуска иностранных эмитентов на российский фондовый рынок.
На протяжении долгого времени возможности доступа иностранных эмитентов на российский фондовый рынок фактически не существовало. Законодательного запрета не было, но реально ценные бумаги нерезидентов хождения в России не имели. С середины 2000-х годов предпринимаются меры по привлечению ценных бумаг иностранных эмитентов с целью «стимулирования концентрации операций с финансовыми активами других стран на российских биржах»1. Сегодня законодательно существуют два способа инвестирования в ценные бумаги нерезидентов: посредством «прямого» допуска к торгам на российских площадках и посредством выпуска российских депозитарных расписок (РДР). Каждый из них имеет свои сравнительные преимущества и недостатки, но на практике ни один не получил широкого распространения в настоящий момент. Таким образом, сложилась ситуация, что юридически Россия проблему решила, а экономически нет.
Почему нерезиденты не размещают свои ценные бумаги на нашем рынке? Изначально, предполагалось, что потенциальными эмитентами станут: компании из стран СНГ, а также других развивающихся стран, и компании дальнего зарубежья, имеющие активы в России2. Эти группы эмитентов выражали заинтересованность в размещении РДР еще до внесения изменений в законодательство. Целями их выхода на наш фондовый рынок могли быть большая развитость и ликвидность российского рынка, «дружественность» рынка, использование его в качестве трамплина для последующего привлечение капитала на Западе3. Однако сейчас их интерес уже не столь велик. В настоящий момент был произведен выпуск РДР лишь одной компанией – , зарегистрированной в оффшорной зоне, активы которой практически полностью размещены в России. Можно сделать вывод, что образовалась еще одна группа потенциальных эмитентов РДР – «компании с формальной пропиской за рубежом, уже разместившихся на Западе»4. Основной целью выпуска РДР данной группой эмитентов является «возвращение домой за ликвидностью и своей клиентской базой»5.
Сложившаяся ситуация лишь доказывает, что российский фондовый рынок в настоящий момент недостаточно привлекателен для иностранных эмитентов: они не размещают у нас свои ценные бумаги и не выпускают РДР. Компании региона СНГ и Восточной Европы выбирают Лондон или Варшаву в качестве площадки для основного/международного листинга6. Надо отметить, что представители Федеральной службы по финансовым рынкам России (ФСФР) и представители ММВБ и РТС обеспокоены данной проблемой, что подтверждается проведенной 24 ноября 2011 года конференцией «Возможности биржи ММВБ-РТС для иностранных эмитентов». В Таблице 1 представлены проблемы, затронутые в рамках проведенной конференции:
Таблица 1
Развитие иностранных ценных бумаг на ММВБ-РТС
Описание проблематики | |
Раскрытие информации | Неопределенность формы проспекта ценных бумаг при допуске иностранных ценных бумаг по решению биржи |
Неопределенность механизма раскрытия информации об эмитенте иностранных ценных бумаг, допущенных к размещению и публичному обращению в РФ по решению биржи | |
Если иностранный эмитент, имеющий допуск к публичному обращению в РФ ценных бумаг, попадает под действие российского законодательства об инсайде, то могут возникнуть сложности с предоставлением соответствующей информации иностранным эмитентом | |
В случае, если у иностранного эмитента есть листинг ЦБ на иностранной фондовой бирже, входящей в перечень бирж, утвержденный ФСФР России, и к публичному обращению в РФ допущены ЦБ этого же эмитента, но не имеющие листинг на иностранной фондовой бирже, входящей в перечень бирж, утвержденный ФСФР России, то иностранный эмитент должен раскрывать информацию в объеме, предусмотренном для раскрытия информации о ценных бумагах российских эмитентов, с учетом ряда особенностей | |
Предусмотреть раскрытие информации только на английском языке для иностранных эмитентов, ЦБ которых предназначены для квалифицированных инвесторов | |
Листинг иностранных ЦБ на ММВБ-РТС | Листинг АДР/ГДР на бирже ММВБ-РТС невозможен |
При включении в котировальные списки иностранных ценных бумаг могут возникнуть сложности в части соответствия иностранного эмитента требованиям котировальных списков, в частности, требованию по корпоративному управлению | |
Прописать более детально расчет показателей, характеризующих уровень ликвидности и инвестиционного риска иностранных ЦБ, на основании которых ФСФР России принимает решение о допуске иностранных ЦБ к публичному размещению/обращению в РФ | |
Развитие иностранных ЦБ на бирже ММВБ-РТС | Допуск к публичному обращению в РФ иностранных ЦБ невозможен для многих эмитентов, поскольку их юрисдикции не соответствуют требованиям ФЗ "О рынке ценных бумаг" |
Прорабатывать механизм одновременного размещения иностранных ценных бумаг на бирже ММВБ-РТС и зарубежных площадках | |
Расширение инвесторской базы в иностранные ЦБ на ММВБ-РТС. Законодательно разрешить инвестирование средств пенсионных накоплений в иностранные ценные бумаги. Расширить перечень возможных инструментов инвестирования средств пенсионных резервов и страховых резервов | |
Расширение сети корреспондентских отношений между НРД и депозитариями стран, в которых обслуживаются ЦБ иностранных эмитентов | |
Налогообложение | Законодательное урегулирование правил налогообложения операций конвертации ADR, GDR и РДР в акции и обратно - из акций в депозитарные расписки |
Законодательное урегулирование порядка определения налоговой базы по налогу на прибыль при частичном погашении номинала ценных бумаг (аналогично порядку, установленному в ст. 214.1 НК РФ | |
Освобождение от НДС услуг, оказываемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг | |
Уточнение порядка налогообложения процентного (купонного) дохода по долговым обязательствам, выпущенным иностранными эмитентами: такие доходы не должны признаваться доходами от источника в РФ | |
Уточнение обязательств депозитария как налогового агента в отношении иностранных ценных бумаг, выпуск которых не подлежит государственной регистрации в России и которым не присваивается идентификационный номер |
Источник: Сайт ММВБ [Электронный ресурс] URL: http://www. micex. ru/markets/stock/emitents/rdr/1819
Если провести анализ проблем, приведенных в Таблице 1, то становится очевидным, что решать их необходимо, и, вероятно, представители ФСФР России и российских торговых площадок ММВБ и РТС в скором времени это сделают. Но все поставленные задачи носят скорее тактический характер. Да, эти меры могут привлечь иностранных эмитентов на российский фондовый рынок, но в том ли количестве, которое нам необходимо для решения наших стратегических задач, таких как интеграция российского фондового рынка, создание Международного финансового центра и в конечном итоге становления инновационной экономики. Мы можем совершенствовать законодательство, стимулировать инвестиционную активность населения, но это вряд ли поможет в достижении выше поставленных целей.
Основной проблемой развития российского фондового рынка является неэффективность механизма ценообразования, то есть рыночные цены зачастую не являются отражением реального положения дел у компании-эмитента. Это проблема фундаментальная. Чтобы ее решить, необходимо принимать меры системного характера при взаимодействии всех участников рынка. И это касается не только фондового рынка страны. Но только после решения этой проблемы интерес нерезидентов к нашему рынку повысится.
Литература:
1 Распоряжение Правительства РФ -р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006–2008 годы»
2 оссийские депозитарные расписки: перспективы развития. 2006. [Электронный ресурс] URL: http://www. nsd. ru/common/img/uploaded/files/depo/45/21_25_ndc_menshikova. pdf
3 Тот же
4 арголита//Вестник НАУФОР №3 2011.
5 Тот же
6 нализ инвестиционной базы для предложения иностранных ценных бумаг. 2011. [Электронный ресурс] URL: http://www. micex. ru/markets/stock/emitents/rdr/1819 с.110.
