Fitch подтвердило рейтинги Новосибирской области на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный»
(перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Москва-06 октября 2017 г. Fitch Ratings подтвердило рейтинги Новосибирской области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3». Прогноз по долгосрочным РДЭ – «Стабильный». Долгосрочный рейтинг приоритетного необеспеченного долга региона подтвержден на уровне «BBB-».
Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении приемлемых бюджетных показателей области с сократившимся дефицитом до движения долга и умеренным уровнем долга при ослаблении давления в плане рефинансирования.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинг «BBВ-» отражает умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) Новосибирской области и приемлемые бюджетные показатели, которые поддерживаются широкой налоговой базой за счет диверсифицированной экономики. Рейтинги также принимают во внимание ограниченную бюджетную гибкость региона и слабую институциональную среду для российских субнациональных образований.
По прогнозам Fitch, Новосибирская область будет поддерживать операционный баланс на уровне 9%-10% от операционных доходов в среднесрочной перспективе после роста со среднего уровня в 5,5% в 2013-2015 гг. до уровня в 9,4% в 2016 г. Такие показатели будут поддерживаться умеренным ростом налоговых доходов, которые останутся основным источником доходов региона и которые составляют 85% от операционных доходов.
Показатели Новосибирской области за 8 мес. 2017 г. соответствовали ожиданиям Fitch. Регион собрал 66% от заложенных в бюджет доходов за полный год и осуществил 59% от бюджетных расходов, что обусловило промежуточный профицит в размере 7,6 млрд. руб. Мы ожидаем некоторого ускорения расходов в 4 кв. 2017 г. и прогнозируем небольшой годовой дефицит на уровне 2,3 млрд. руб., что соответствует 2% от суммарных ожидаемых доходов в 2017 г. По нашим прогнозам, область будет поддерживать низкий дефицит на уровне 1%-2% в среднесрочной перспективе (2013-2015 гг.: в среднем 13%) благодаря продолжающемуся контролю за расходами. Капитальные расходы, вероятно, останутся низкими на уровне 10% от всех расходов в 2017-2019 гг., учитывая, что область не будет осуществлять крупных инфраструктурных проектов ввиду нацеленности на стабилизацию уровня долга.
По прогнозам Fitch, прямой риск региона останется умеренным на уровне менее 50% от текущих доходов в 2017-2019 гг. (2016 г.: 42%). На конец сентября 2017 г. размер долга стабилизировался на уровне 48 млрд. руб., однако его структура изменилась по сравнению со структурой на начало года. Новосибирская область рефинансировала все возобновляемые банковские кредитные линии (в размере 14,3 млрд. руб.) за счет средств госфинансирования, привлекаемых под низкие процентные ставки (бюджетных кредитов и казначейских кредитных линий), на которые приходился 61% прямого риска региона на конец сентября 2017 г. (на конец 2016 г.: 38%) и которые позволили региону сэкономить на процентных расходах. Остающиеся 39% прямого риска приходились на выпуски облигаций.
Новосибирская область постепенно улучшает график погашения долга путем рефинансирования краткосрочных банковских кредитов за счет бюджетных кредитов и выпусков облигаций. В 2016 г. - 3 кв. 2017 г. регион привлек 3-5-летние бюджетные кредиты на общую сумму 12,4 млрд. руб. и провел два выпуска 5-летних облигаций, каждый объемом 5 млрд. руб. Это существенно ослабило давление на регион в плане рефинансирования в среднесрочной перспективе.
Тем не менее структура долга Новосибирской области по срокам погашения остается короткой в сравнении с сопоставимыми международными эмитентами. Средний срок погашения по портфелю долга региона, согласно оценкам Fitch, составлял 3,6 года на конец сентября, что ниже показателя обеспеченности прямого риска (прямой риск/текущий баланс) составляющего около 6 лет. Сроки по приблизительно 65% (31,9 млрд. руб.) долга области наступают в 2017-2019 гг. Fitch ожидает, что Новосибирская область продолжит иметь достаточный доступ на долговой рынок для рефинансирования обязательств с наступающими сроками. Ее текущие потребности в рефинансировании (сроки погашения по 14,3 млрд. руб. наступают в 2017 г.) в достаточной мере покрываются открытыми кредитными линиями в размере 24,6 млрд. руб. на конец сентября 2017 г.
Экономика Новосибирской области является хорошо диверсифицированной при значительном числе компаний в различных секторах, что поддерживает широкую налоговую базу. Негативный макроэкономический тренд в России обусловил замедление местной экономики, которая сократилась на 2% в 2015 г. и на 0,8% в 2016 г. По прогнозам Fitch, российская экономика начнет восстанавливаться в 2017 г., и ВВП страны будет расти на 2%-2,2% в год в 2017-2018 гг. Правительство области ожидает, что экономика региона, вероятно, будет стагнировать в 2017 г. и вернется к росту в 2018 г. В 2018-2019 гг. ожидается рост ВРП на 1,5%-2,9% в год.
Кредитоспособность области сдерживается слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России. Эта среда имеет короткую историю стабильного развития в сравнении со многими сопоставимыми международными эмитентами. Нестабильность межбюджетных отношений обуславливает более низкую прогнозируемость бюджетной политики местных и региональных органов власти и ограничивает способность региона по прогнозированию, что негативно влияет на инвестиционную и долговую политику.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Позитивное рейтинговое действие возможно в случае устойчивого улучшения операционного баланса до 15% от операционных доходов и показателя обеспеченности долга текущим балансом (прямой риск/текущий баланс) на уровне среднего срока погашения долгового портфеля.
Слабые бюджетные показатели в течение продолжительного времени, что привело бы к ухудшению обеспеченности долга до уровня свыше 10 лет, обусловили бы понижение рейтингов.
Контакты:
Первый аналитик
Елена Ожегова
Директор
+7 495 956 24 06
Фитч Рейтингз СНГ Лтд
26, ул. Валовая
Москва 115054
Второй аналитик
Владимир Редькин
Старший директор
+7 495 956 24 05
Председатель комитета
Гидо Бах
Старший директор
+49 69 768076 111
Fitch применило ряд корректировок к официальной отчетности, чтобы сделать город сопоставимым в международном плане для проведения анализа. Для Новосибирской области эти корректировки включают:
- Полученные трансферты капитального характера были реклассифицированы из операционных доходов в капитальные доходы.
- Проведенные трансферты капитального характера были реклассифицированы из операционных расходов в капитальные расходы.
- Товары и услуги капитального характера были реклассифицированы из операционных расходов в капитальные расходы.
