Институт «Высшая школа менеджмента» взаимосвязь результатов IPO и репутации инвестиционного банка Выпускная квалификационная работа студентки 4 курса программы бакалавриата по направлению 080200 «Менеджмент», профиль – Финансовый менеджмент курдюмовой Валерии Владиславовны (подпись) Научный руководитель: к.э.н., доцент пустовалова Татьяна Александровна (подпись) «_» _ 2018 г. (стр. 1 )

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Санкт-Петербургский государственный университет

Институт «Высшая школа менеджмента»



ВЗАИМОСВЯЗЬ РЕЗУЛЬТАТОВ IPO И РЕПУТАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКА



Выпускная квалификационная работа

студентки 4 курса программы бакалавриата

по направлению 080200 «Менеджмент»,

профиль – Финансовый менеджмент


КУРДЮМОВОЙ Валерии Владиславовны

 

(подпись)

Научный руководитель: к.э.н., доцент

ПУСТОВАЛОВА Татьяна Александровна

 

(подпись)


«_____» ______________________ 2018 г.



Санкт-Петербург

2018

ЗАЯВЛЕНИЕ О САМОСТОЯТЕЛЬНОМ ВЫПОЛНЕНИИ ВЫПУСКНОЙ КВАЛИФИКАЦИОННОЙ РАБОТЫ


Я, , студент 4 курса направления 080200 «Менеджмент» (профиль подготовки – Финансовый менеджмент), заявляю, что в моей выпускной квалификационной работе на тему «Взаимосвязь результатов IPO и репутации инвестиционного банка», представленной в службу обеспечения программ бакалавриата для последующей передачи в государственную аттестационную комиссию для публичной защиты, не содержится элементов плагиата. Все прямые заимствования из печатных и электронных источников, а также из защищённых ранее курсовых и выпускных квалификационных работ, кандидатских и докторских диссертаций имеют соответствующие ссылки. Мне известно содержание п. 9.7.1 Правил обучения по основным образовательным программам высшего и среднего профессионального образования в СПбГУ о том, что «ВКР выполняется индивидуально каждым студентом под руководством назначенного ему научного руководителя», и п. 51 Устава федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет» о том, что «студент подлежит отчислению из Санкт-Петербургского университета за представление курсовой или выпускной квалификационной работы, выполненной другим лицом (лицами)».





(Подпись студента)

(Дата)




Оглавление

ВВЕДЕНИЕ  5

Глава 1. РЕЗУЛЬТАТЫ IPO И РЕПУТАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКА  8

1.1 Первичное публичное размещение акций (IPO)  8

1.1.1. Причины выхода компании на IPO  8

1.1.2. Участники IPO  10

1.1.3. Этапы IPO  12

1.1.4. Издержки IPO  14

1.1.5. Альтернативы IPO  15

1.1.6. Глобальный и российский рынки IPO  16

1.2. Оценка результатов IPO  20

1.2.1. Феномен недооценки IPO  21

1.2.2. Теории недооценки IPO  22

Теории асимметрии информации  22

Теории разделения собственности и контроля  26

Институциональные теории  27

Поведенческие теории  27

1.2.3. Недооценка IPO в разных странах мира  28

1.3 Роль инвестиционного банка в процессе IPO  30

1.3.1 Инвестиционные банки в процессе IPO российских компаний  30

1.3.2. Репутация инвестиционного банка  33

1.3.3 Обзор исследований о роли инвестиционных банков в процессе IPO  34

1.3.4. Методы ценообразования IPO  37

1.4. IPO Дикси: пример влияния инвестиционных банков на результаты IPO  39

ГЛАВА 2. ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ ВЗАИМОСВЯЗИ РЕЗУЛЬТАТОВ IPO И РЕПУТАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКА  42

2.1. Методология исследования и выдвигаемые гипотезы  42

2.2. Описательная статистика переменных  44

2.3. Формирование выборки  45




2.4. Измерение репутации инвестиционного банка  47

2.5. Результаты регрессионного анализа  49

2.6. Комиссионное вознаграждение банков и недополученный капитал компании  54

2.7. Выводы и практические рекомендации  56

ЗАКЛЮЧЕНИЕ  58

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ  60

ПРИЛОЖЕНИЕ  65

Приложение 1. Список компаний, включенных в выборку  65

Приложение 2. Корреляционные матрицы переменных  66

Приложение 3. Модели линейной регрессии  67

Приложение 4. Показатели VIF  71

Приложение 5. Тест Бреуша – Пагана  72

Приложение 6. Тест на равенство средних  73



ВВЕДЕНИЕ


Первичное публичное размещение (IPO) является важной ступенью развития компании. С помощью данного инструмента компания не только приобретает статус публичной, но и получает множество выгод и преимуществ. Среди них можно выделить получение доступа к капиталу широкого круга инвесторов, получение оценки рыночной стоимости компании и повышение ее капитализации, улучшение имиджа, престижа и репутации компании.

Для оценки эффективности результатов IPO используются различные подходы и одним из них является измерение величины недооценки акций при IPO. Недооценка акций является одной из аномалий, присущих IPO, и возникает в том случае, когда цена закрытия первого дня торгов превышает цену предложения акций. В результате недооценки акций размер привлекаемого с помощью IPO капитала снижается по сравнению с потенциальным, тем самым уменьшая эффективность выхода на биржу как инструмента привлечения инвестиций.




Многие ученые посвятили свои исследования анализу феномена недооценки. Во многих научных работах были выдвинуты ряды гипотез и концепций, объясняющих феномен недооценки. Среди наиболее известных работ можно выделить исследования К. Рокка [Rock, 1986], Р. Битти и Дж. Риттера [Beatty, Ritter, 1986], А. Льюнкгвиста [Ljungqvist, 2004], К. Хэнли [Hanley, 1993].

Ряд ученых уделил особое внимание исследованию влияния инвестиционных банков на результаты IPO компаний. Результаты IPO были оценены посредством измерения величины недооценки акций, а в качестве характеристики инвестиционных банков была выбрана репутация банков. В одних работах под репутацией подразумевается непосредственно “престиж” банков, рассчитанный на основе рейтингов экспертов, в других подразумевается опыт банков, рассчитанный на основе выбранного показателя, которым может являться выручка банков, доля рынка, количество проведенных IPO.

Инвестиционные банки являются важными участниками процесса IPO компаний. Роль банков заключается в обеспечение полностью подписанного предложения акций посредством андеррайтинга, маркетинга и управленческих сопутствующих услуг. От действий банковского синдиката во многом зависят результаты IPO.

Многие исследователи установили наличие отрицательной взаимосвязи между репутацией инвестиционных банков и величиной недооценки акций, среди них Р. Картер и С. Манастер [Carter, Manaster, 1990], Р. Микаэли и В. Шау [Michaely, Shaw, 1994].

На российском рынке IPO наличие феномена недооценки акций было подтверждено в исследованиях [Loughran, Ritter, Rydqvist, 2017], [Лукашов, Могин, 2007], однако анализу влияния инвестиционных банков на результаты IPO российских компаний было посвящено мало работ. В исследовании [Ивашковская, Харламов, 2007] авторы проанализировали взаимосвязь различных факторов и недооценки IPO, а также установили, что средняя величина недооценки на российском рынке составляет 4,98%.




Данная выпускная квалификационная работа посвящена исследованию взаимосвязи между результатами IPO компании и репутацией инвестиционных банков. В данной работе под репутацией подразумевается опыт банков, и непосредственно сам термин “репутация” используется для сохранения единой терминологии с западными исследователями. Опыт банков измеряется на основе полученной выручки от проведенных ранее IPO.

Работа представляет собой эмпирическое исследование, ее цель можно сформулировать следующим образом: выявить взаимосвязь между результатами IPO компаний и репутацией инвестиционных банков, являющихся организаторами данных IPO.

Для достижения данной цели были поставлены и выполнены следующие задачи:

  1. Изучить процесс IPO, выделить основные причины выхода компаний на IPO, главных участников, этапы и издержи данного процесса.
  2. Изучить способы оценки результатов IPO, предложенные исследователями.
  3. Изучить феномен недооценки IPO и последствия данного феномена для компаний.
  4. Провести обзор классической литературы и современных исследований, посвященных анализу феномена недооценки IPO.
  5. Провести обзор исследований, посвященных изучению роли инвестиционных банков в процессе IPO.
  6. Провести эмпирическое исследование, направленное на установление взаимосвязи между результатами IPO и репутацией инвестиционных банков.
  7. Проанализировать результаты исследования и сделать прикладные выводы.

Эмпирическое исследование было проведено при помощи эконометрического пакета Stata. Для проведения исследования была сформирована выборка, состоящая из российских компаний, осуществивших IPO в период с 2005 по 2017 год. В силу нехватки данных по некоторым компаниям в конечную выборку вошли 77 российских публичных компаний.




В рамках настоящего исследования использовались следующие источники информации:

  1. Проспекты эмиссии акций компаний;
  2. Базы данных Thomson Reuters Eikon, Preqveca;
  3. Сайты фондовых бирж LSE, NYSE, NASDAQ, ММВБ;
  4. Деловые и финансовые издания «Ведомости», «Коммерсантъ», РБК, Financial Times, Forbes;
  5. Официальные сайты компаний.

Работа состоит из двух глав. Первая глава посвящена теоретическому описанию выбранной темы и разделена на три смысловые части. В первой части дано определение IPO, описаны причины выхода на IPO, участники, этапы, издержки и альтернативы IPO, а также проанализированы глобальный и российский рынки IPO. Во второй части представлено обоснование выбора недооценки IPO в качестве оценки результатов IPO, приведено описание феномена недооценки IPO, а также обзор основных теорий, посвященных изучению феномена недооценки и основных причин его возникновения. Третья часть первой главы включает описание роли инвестиционных банков в процессе IPO, а также обзор теорий, выдвинутых исследователями о влиянии банков на результаты IPO. Во второй главе выдвинуты гипотезы работы, описана методология исследования и приведено описание результатов эмпирического исследования по выявлению взаимосвязи между результатами IPO и репутацией инвестиционных банков. На основе результатов исследования сформулированы основные выводы и практические рекомендации.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14



Подпишитесь на рассылку:


Инструменты финансового менеджмента высокотехнологичной корпорации в кризисной экономике
или автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук специальности 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит Кубанского государственного университета

Инвестиционные портфели
основные понятия

Финансовое управление оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий
или автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук специальности 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Астраханский государственный технический университет»

  Направления:
АгробизнесИнформационные сетиБизнес в строительствеЗакрытые Акционерные Общества (ЗАО)Индивидуальное предпринимательствоИндивидуальные предприятияИнвестиционные программыИнвестиционные товариществаКооперативМалое предпринимательствоОбщества с дополнительной ответственностью (ООО)Общества с ограниченной ответственностью (ООО)Открытые акционерные обществаСемейные предприятияСреднее предпринимательствоТовариществоФинансы и банковские услугиХозяйственные партнерства

  Основы:
Банковский капиталБанкротствоБухгалтерский учетВалютная системаДеловое мышлениеДеньгиДоходИнвестиционные меморандумыИнвестиционные программыКапиталКоммерцияКорпоративное управлениеКредитованиеКредиторКапитализмКапиталистыКапиталовложенияКоррупцияКредитный консультантЛицензииМаркетингНалоговая системаНалогообложениеПрибыльРекламаТехнологии управленияУправление рисками

 Курсы:

Подготовительные курсыДистационное образование и курсыПодготовительные курсыДневные курсыВечерние курсыКонкурсы профессиональныеЗаочные конкурсыКурсовые работыПрограммы курсовКурсы МЭОКурсы лекций

Студенты: Для студентов I курсаДля студентов II курсаДля студентов III курсаДля студентов IV курсаДля студентов V курсаДля студентов VI курса

Обучение и развитие кадров

Квалификация
Переквалификация
Программы обучения
Программы повышения квалификации
Рабочие программы
Трудоустройство и поиск персонала
Трудоустройство выпускников

Практика

Выполнение работ
Мотивация труда
Специализация
Трудовые договора
Трудовые контракты

Закон

Оплата труда (Зарплата)
Трудовой кодекс
Трудовое право
Охрана труда в строительстве

Проекты по теме:

Бакал
А
Б
В
Г
Д
Е
Ж
З
И
К
Л
М
Н
О
П
П
ПамяткиПатриотизмПедагогикаПедагогические программыПланированиеПланы мероприятийПланы развитияПланыПодготовка к вступительным экзаменамПодготовкаПодрядное строительствоПожарная безопасностьПожарная охранаПокупка бизнесаПолезные ископаемыеПолиграфическая промышленностьПолитикаПолицияПолное образованиеПоложенияПоселенияПоставка оборудованияПоставкиПостановленияПояснительные запискиПравовые актыПравовые нормыПравонарушенияПрактика менеджментаПрактикаПрактические работыПредложенияПредпринимательствоПредприятияПрезентацииПреподавательские составыПриговорыПрием в университетыПриказы министерства образованияПриказы о проведении конкурсовПриказы о проведении экзаменовПриказы об аттестацииПриказы об утверждении образовательных программ*Приказы образовательным учреждениямПриказыПриложенияПриоритетыПриродопользованиеПрогнозыПрограммированиеПрограммы исследованияПрограммы конкурсовПрограммы курсовПрограммы обученияПрограммы повышения квалификацииПрограммы развитияПрограммы семинаровПрограммы сопровожденияПрограммыПрогрессПродажаПродукцияПроектированиеПроектная деятельностьПроектная документацияПроектные работыПроектыПроизводствоПрокуратураПромежуточная аттестацияПромышленность строительных материаловПротоколы вскрытия конвертовПротоколы заседаний комиссий по размещению запросов котировокПротоколы заседаний сельских поселенийПротоколы заседанийПротоколы котировочных заявокПротоколы оценок котировочных заявокПротоколы проведения котировок ценПротоколы проведения олимпиадПротоколы публичных слушанийПротоколы рассмотрения заявокПротоколыПрофессиональная деятельностьПрофессиональное образованиеПрофессиональное совершенствованиеПрофсоюзыПроцессыПсихологическая деятельностьПубличные слушания
Р
С
У
Ф
Х
Ц
Ш
Э
Ю
Банковская система
Термины
Активные операции банковАкционерный банкБаланс банкаБиржевой банкВенчурный банкБанк данныхИнвестиционный банкИнновационный банкИпотечный банкКлиринговый банкКоммерческий банкКооперативный банкБанк потребительского кредитаБанк развитияСберегательный банкБанк-акцептантБанк-гарантБанк-дилерБанк-консорциумБанковская гарантияБанковская карточкаБанковская ссудаБанковская статистикаБанковская тайнаБанковская холдинг-компанияБанковская школаБанковские депозитыБанковские документыБанковские инвестицииБанковские кредитыБанковские начисленияБанковские операцииБанковские резервыБанковские ресурсыБанковский акцептБанковский контрольБанковский кредитБанковский лизингБанковский процентБанковский резервБанковский рискВнешнеторговые банкиВсемирный банк (вб)Выписка из счета в банкеГарантия банковскаяГосударственное банкротствоГосударственный банкДень банковскийДепозитные банкиДержатель банковской картыДоверительно-сберегательные банкиДокументооборот в банкахЕвропейский инвестиционный банкЗемельные банки
Педагогика
Бизнес
Основные порталы, построенные редакторами

Домашний очаг

ДомДачаСадоводствоДетиАктивность ребенкаИгрыКрасотаЖенщины(Беременность)СемьяХобби
Здоровье: • АнатомияБолезниВредные привычкиДиагностикаНародная медицинаПервая помощьПитаниеФармацевтика
История: СССРИстория РоссииРоссийская Империя
Окружающий мир: Животный мирДомашние животныеНасекомыеРастенияПриродаКатаклизмыКосмосКлиматСтихийные бедствия

Справочная информация

ДокументыЗаконыИзвещенияУтверждения документовДоговораЗапросы предложенийТехнические заданияПланы развитияДокументоведениеАналитикаМероприятияКонкурсыИтогиАдминистрации городовПриказыКонтрактыВыполнение работПротоколы рассмотрения заявокАукционыПроектыПротоколыБюджетные организации
МуниципалитетыРайоныОбразованияПрограммы
Отчеты: • по упоминаниямДокументная базаЦенные бумаги
Положения: • Финансовые документы
Постановления: • Рубрикатор по темамФинансыгорода Российской Федерациирегионыпо точным датам
Регламенты
Термины: • Научная терминологияФинансоваяЭкономическая
Время: • Даты2015 год2016 год
Документы в финансовой сферев инвестиционнойФинансовые документы - программы

Техника

АвиацияАвтоВычислительная техникаОборудование(Электрооборудование)РадиоТехнологии(Аудио-видео)(Компьютеры)

Общество

БезопасностьГражданские права и свободыИскусство(Музыка)Культура(Этика)Мировые именаПолитика(Геополитика)(Идеологические конфликты)ВластьЗаговоры и переворотыГражданская позицияМиграцияРелигии и верования(Конфессии)ХристианствоМифологияРазвлеченияМасс МедиаСпорт (Боевые искусства)ТранспортТуризм
Войны и конфликты: АрмияВоенная техникаЗвания и награды

Образование и наука

Наука: Контрольные работыНаучно-технический прогрессПедагогикаРабочие программыФакультетыМетодические рекомендацииШколаПрофессиональное образованиеМотивация учащихся
Предметы: БиологияГеографияГеологияИсторияЛитератураЛитературные жанрыЛитературные героиМатематикаМедицинаМузыкаПравоЖилищное правоЗемельное правоУголовное правоКодексыПсихология (Логика) • Русский языкСоциологияФизикаФилологияФилософияХимияЮриспруденция

Мир

Регионы: АзияАмерикаАфрикаЕвропаПрибалтикаЕвропейская политикаОкеанияГорода мира
Россия: • МоскваКавказ
Регионы РоссииПрограммы регионовЭкономика

Бизнес и финансы

Бизнес: • БанкиБогатство и благосостояниеКоррупция(Преступность)МаркетингМенеджментИнвестицииЦенные бумаги: • УправлениеОткрытые акционерные обществаПроектыДокументыЦенные бумаги - контрольЦенные бумаги - оценкиОблигацииДолгиВалютаНедвижимость(Аренда)ПрофессииРаботаТорговляУслугиФинансыСтрахованиеБюджетФинансовые услугиКредитыКомпанииГосударственные предприятияЭкономикаМакроэкономикаМикроэкономикаНалогиАудит
Промышленность: • МеталлургияНефтьСельское хозяйствоЭнергетика
СтроительствоАрхитектураИнтерьерПолы и перекрытияПроцесс строительстваСтроительные материалыТеплоизоляцияЭкстерьерОрганизация и управление производством

Каталог авторов (частные аккаунты)

Авто

АвтосервисАвтозапчастиТовары для автоАвтотехцентрыАвтоаксессуарыавтозапчасти для иномарокКузовной ремонтАвторемонт и техобслуживаниеРемонт ходовой части автомобиляАвтохимиямаслатехцентрыРемонт бензиновых двигателейремонт автоэлектрикиремонт АКППШиномонтаж

Бизнес

Автоматизация бизнес-процессовИнтернет-магазиныСтроительствоТелефонная связьОптовые компании

Досуг

ДосугРазвлеченияТворчествоОбщественное питаниеРестораныБарыКафеКофейниНочные клубыЛитература

Технологии

Автоматизация производственных процессовИнтернетИнтернет-провайдерыСвязьИнформационные технологииIT-компанииWEB-студииПродвижение web-сайтовПродажа программного обеспеченияКоммутационное оборудованиеIP-телефония

Инфраструктура

ГородВластьАдминистрации районовСудыКоммунальные услугиПодростковые клубыОбщественные организацииГородские информационные сайты

Наука

ПедагогикаОбразованиеШколыОбучениеУчителя

Товары

Торговые компанииТоргово-сервисные компанииМобильные телефоныАксессуары к мобильным телефонамНавигационное оборудование

Услуги

Бытовые услугиТелекоммуникационные компанииДоставка готовых блюдОрганизация и проведение праздниковРемонт мобильных устройствАтелье швейныеХимчистки одеждыСервисные центрыФотоуслугиПраздничные агентства

Блокирование содержания является нарушением Правил пользования сайтом. Администрация сайта оставляет за собой право отклонять в доступе к содержанию в случае выявления блокировок.