Тема 3.Денежный рынок

ТЕМА 3.ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Изучив тему 3, студент должен знать:

место и роль финансового рынка в макроэкономическом кру­гообороте, функциональное назначение рынка денег, особен­ности спроса и предложения на денежном рынке, различные подходы к анализу рынка денег в экономической теории, фондовый рынок, виды ценных бумаг, особенности спроса и предложения на рынке ценных бумаг, основные фондовые индексы;

уметь:

определять структуру денежного обращения, рассчитывать денежные агрегаты, банковский и денежный мультипликато­ры, определять функциональное назначение отдельных элементов финансового рынка;

приобрести навыки:

       анализа состояния денежного рынка и его влияния на макро­экономическую ситуацию в стране, оценки состояния финан­сового рынка на основе соответствующих экономических показателей, расчета стоимости и доходности ценных бумаг, анализа конъюнктуры фондового рынка.

При изучении темы 3 необходимо:

Читать учебники:

Главу 3 данного пособия. , Макроэкономика: Учебник. - 9-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2009. - Глава 7. Макроэкономика: Учебник. - М.: Дело, 2004. - Глава 6, глава 7. , , Макроэко­номика: Учебник.- М.: Высшее образование, 2009. - Глава 4, глава 5.

Выполнить задания для самопроверки темы 3

Акцентировать внимание на следующих понятиях: финансо­вый рынок, деньги, денежное обращение, денежная масса, де­нежные агрегаты, спрос на деньги, предложение денег, де­нежный мультипликатор, банковский мультипликатор, лик­видная ловушка, кредитный рынок, банковские организации, небанковские кредитные организации, рынок ценных бумаг, бумага, акция, облигация, депозитный сертификат, сберега­тельный сертификат, чек, вексель, дивиденд, инвестиционный портфель, биржевой рынок, фондовая биржа, внебиржевой рынок, фондовые индексы, индекс Доу-Джонса.

Деньги и денежное обращение

Деньги выступают важнейшим элементом рыночной экономики, а денежный и финансовый рынок - основными макроэкономическими рынками наряду с рынком благ и рынком труда.

Деньги (денежная масса) и ценные бумаги (прежде всего, акции) являются основными видами финансовых активов об­щества.

Финансовый рынок - это система отношений и сово­купность рыночных институтов, перераспределяющих потоки денежных средств от кредиторов к заемщикам и обратно.

Он опосредует распределение денежных средств между хозяйствующими субъектами и состоит из двух основных структурных элементов: рынка денег и рынка капиталов, под которым обычно понимается рынок ценных бумаг. Главная функция финансового рынка - это превращение бездейст­вующих денежных средств, выступающих, главным образом, в виде сбережений домохозяйств, в инвестиции.

Существует множество определений денег. Большинство из них исходят из того, что деньги - это особый товар, выде­лившийся из мира товаров в ходе развития обмена, и выпол­няющий специфические функции в экономике.

Функции, которые деньги выполняют в экономике, весьма многообразны и включают даже культурно­эстетическую: в создании современных денежных знаков при­нимают участие художники, выпускаются коллекционные монеты для нумизматов. Основными функциями денег счи­таются следующие:

мера стоимости - служат для соизмерения и сравнения стоимостей товаров, выражая их в виде цен; средство обращения или всеобщее обменное средство - выступают посредниками в обмене; средство сбережения и накопления (сохранения стоимо­сти) - обеспечивают покупательную способность в будущем; средство платежа - используются для возврата кредитов; мировые деньги - используются для обслуживания ми­рового рынка.

Многие современные авторы ограничивают функции де­нег первыми тремя, считая, к примеру, что в современных усло­виях в результате чрезвычайного расширения безналичных рас­четов функции средства обращения и средства платежа слива­ются в одну.

С деньгами тесно связана такая важнейшая экономиче­ская категория, как ликвидность. Для всех активов либо имущества ликвидность представляет собой способность быть обращенными в денежную форму без потери стоимости. В свою очередь, деньги обладают абсолютной ликвидностью: при прочих равных условиях они могут быть обменены на любой товар.

В ходе исторического развития деньги выступали в раз­личных формах: от натуральных денег (мехов, скота и пр.) до современных «виртуальных» денег. Длительное время в каче­стве денежного материала выступали благородные металлы - золото и серебро. Однако к середине XVIII века (прежде всего, в функции средства обращения, которую они выполняют «ми­молетно») они были заменены неполноценными деньгами.

В современных условиях деньги выступают в форме:

наличных бумажных денег, которые представляют со­бой долговые обязательства государства (в РФ - билеты бан­ка России); разменной монеты; записей на счетах финансово-кредитных организаций (безналичные деньги).

Денежное обращение - это движение денег, выполняю­щих свои функции и обслуживающих кругооборот товаров, а также нетоварные платежи и расчеты.

Денежное обращение может осуществляться в наличной и безналичной формах. В настоящее время в развитых странах преобладающая часть денежного оборота является безналичной.

Денежная система - это исторически сложившаяся в обществе и узаконенная государством форма денежного об­ращения.

Элементами денежной системы являются:

узаконенная государством денежная единица (рубль, американский доллар, евро и пр.); масштаб цен - ранее под масштабом цен понималось ко­личество драгоценного металла в денежной единице страны; в настоящее время, в связи с тем, что современные валюты не имеют золотого содержания, под масштабом цен понимают способ измерения стоимости товаров в денежных единицах страны; система денежной эмиссии - порядок выпуска денег в обращение; органы надзора - институты денежной системы, регули­рующие денежное обращение; режим конвертируемости валюты - соотношение с дру­гими валютами, порядок обмена валют.

Денежное обращение выступает важнейшим объектом государственной макроэкономической политики, поскольку от него в огромной мере зависит состояние экономики страны.

Важнейшим количественным показателем денежного обращения выступает денежная масса.

Денежная масса - это совокупность наличных и безна­личных платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, институциональ­ным собственникам и государству.

Денежная масса не является однородной. В ее структуре наряду с покупательными и платежными средствами выделя­ют такие компоненты, как средства на сберегательных счетах, депозитные сертификаты, чеки и пр. Их называют ликвидны­ми активами.

Структурные элементы денежной массы, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности, получили название де­нежных агрегатов.

Банк России выделяет следующие денежные агрегаты:

Мо = наличные деньги в обращении;

Денежная база (МВ) = М0 + обязательные резервы ком­мерческих банков на специальных счетах в Центральном бан­ке (ЦБ) + средства коммерческих банков на корреспондент­ских счетах в ЦБ;

М1 = денежная база + средства организаций на счетах в коммерческих банках + средства страховых компаний + депо­зиты населения до востребования;

М2 = М1 + срочные депозиты;

Мз = М2 + депозитные сертификаты + облигации госзайма.

Наиболее значимыми в экономике, а также для макро­экономического анализа являются денежная база и агрегат М2.

Денежная масса в стране может изменяться в результате денежной эмиссии, осуществляемой Центральным банком, а также в результате деятельности коммерческих банков, кото­рые могут «создавать» безналичные деньги в результате вза­имного кредитования.

Спрос и предложение на денежном рынке

Денежный рынок, как и любой другой, предполагает наличие объекта продаж, цены, спроса и предложения.

Денежный рынок представляет собой систему отноше­ний между банковской системой, создающей деньги, и субъ­ектами экономики, предъявляющими на них спрос.

Товаром на денежном рынке выступают сами денежные средства. Ценой является банковский процент.

Нужно отметить, что деньги - это особый товар, кото­рый не «продается» и не «покупается», подобно прочим това­рам. Деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, выраженной в ставке процента.

Спрос на деньги - это совокупность денег, которую хо­тят иметь в своем распоряжении хозяйствующие субъекты. Это спрос на денежные запасы в виде наличности, а не в виде других ликвидных активов: акций, облигаций и пр. Спрос на деньги связан с функциями денег как средства обращения и как средства сбережения.

Существует несколько подходов к определению величи­ны спроса на деньги. Рассмотрим две основные теоретические модели: количественную теорию спроса на деньги (классиче­скую) и кейнсианскую теорию.

Классическая количественная теория денег возникла еще в XVIII веке и безраздельно господствовала в экономиче­ской науке до 30-40-х годов ХХ века, т. е. до появления кейнси­анской теории.

В количественной концепции рассматривается потреб­ность в деньгах только для осуществления текущих платежей между моментами получения дохода. Спрос на деньги для сделок описывается количественным уравнением обмена американского экономиста, виднейшего представителя не­оклассической школы Ирвинга Фишера (1867-1947):

MV = PY,

где М - количество денег в обращении;

- скорость обращения денег;

Р - уровень цен;

- объем выпуска.

Из этого уравнения величина спроса на деньги (MD)

равна:

MD = PY/V, и зависит от следующих факторов:

абсолютного уровня цен (прямая зависимость); уровня реального объема производства (прямая зависи­мость); скорости обращения денег (обратная зависимость).

Кейнсианская теория спроса на деньги получила на­звание теории предпочтения ликвидности. Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из видов богатства. Желание фирм и населения хранить часть своего богатства в виде денег зависит от того, насколько высоко они ценят свойство лик­видности. Исходя из этого выделяют три мотива хранения бо­гатства в виде денег:

       Трансакционный мотив - спрос на деньги для сде­лок (как средства обращения). Графически он может быть проиллюстрирован линией, параллельной оси ОУ. Он за­висит от уровня доходов и не зависит от ставки процента (рис. 3.1).

       Мотив предосторожности - спрос на деньги в виде на­личности для обеспечения возможности осуществления рас­ходов в будущем, на случай непредвиденных платежей. Он находится в зависимости от уровня дохода и зависит также от ставки процента, т. к. эти деньги могли бы быть использованы для покупки активов, приносящих процент.

               Спекулятивный спрос - спрос на деньги как на имуще­ство, связанный с желанием сохранить и преумножить богат­ство. Его можно хранить в разных видах: наличных денег, об­лигаций, акций и пр. Наличные деньги, в отличие от других активов, не приносят дохода. Их полезность состоит в абсо­лютной ликвидности. Спрос на деньги как имущество нахо­дится в обратной зависимости от ставки процента (рис. 3.2). Если она является достаточно высокой, экономические субъ­екты увеличивают долю активов, приносящих доход в виде процента. Если она снижается, люди пересматривают свои решения, отдавая предпочтение более ликвидному активу – деньгам.

Общий спрос на деньги является функцией дохода и процентной ставки и может быть представлен как сумма спроса на деньги для совершения сделок и спроса на деньги со стороны активов. Кривая общего спроса на деньги (рис. 3.3.) параллельна кривой спекулятивного спроса и сдвинута вправо на величи­ну трансакционного спроса.

Рис. 3.3. Общий спрос на деньги

Рис. 3.1. Трансакционный         Рис. 3.2. Спекулятивный

спрос на деньги        спрос на деньги

Под предложением денег обычно понимают денежную массу, включающую в себя наличность (С) и депозиты (D):

MS = C + D.         (3.3)

Предложение денег зависит от политики центрального банка, осуществляющего эмиссию наличных денег и регули­рующего денежное обращение в целом, а также от кредитной деятельности коммерческих банков.

Коммерческие банки обладают способностью «создавать деньги» - увеличивать денежную массу. Часть своих депози­тов они хранят в центральном банке в виде обязательных ре­зервов (для выполнения своих обязательств перед клиентами). Их доля устанавливается законодательно. Фактические резер­вы за вычетом обязательных резервов образуют избыточные резервы (свободные ресурсы), которые банки используют для предоставления ссуд, тем самым увеличивая предложение де­нег. Процесс увеличения денежной массы в результате дея­тельности коммерческих банков получил название кредитной (или банковской) мультипликации.

Коэффициент, характеризующий зависимость между увеличением денежного предложения и величиной банков­ского вклада, дающего импульс для создания кредитных де­нег, получил название банковского мультипликатора (m). Он рассчитывается по формуле:

m = 1/rr, 

где rr - норма обязательного резервирования (коэффициент, показывающий какую долю своих депозитов коммерче­ские банки должны хранить в виде резервов в ЦБ).

Дополнительное предложение денег (MS), которое воз­никает в результате появления нового депозита, равно:

MS = D x m,

где D - первоначальный вклад.

Наряду с банковским, на денежном рынке действует денежный мультипликатор, учитывающий зависимость пред­ложения денег от трех переменных:

денежной базы (МВ) - наличности (С) вне банковской сис­темы, а также резервов (R) коммерческих банков, хранящихся в центральном банке (C + R); нормы резервирования депозитов rr = R/D; коэффициента депонирования денег cr = C/D, отражаю­щего предпочтения населения в распределении денежной массы между наличными деньгами и депозитами.

Денежный мультипликатор, или коэффициент самовоз - растания денег, рассчитывается как отношение предложения денег к денежной базе:  (3.6)

Увеличение предложения денег равно m х МВ.

Это означает, что прирост денежной базы на одну еди­ницу вызывает прирост предложения денег на m денежных единиц.

Равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве объема спроса на деньги объему их предложения.

В зависимости от целей денежно-кредитной политики Центральный банк может удерживать денежную массу на оп­ределенном уровне, осуществляя жесткую монетарную по­литику. В графическом виде предложение денег будет выгля­деть как вертикальная прямая (рис. 3.4). Такая политика обычно проводится в условиях инфляции.

Гибкая монетарная политика центрального банка предполагает удержание определенного уровня процентной ставки. Кривая предложения денег в этом случае будет пред­ставлена горизонтальной линией на уровне целевого значе­ния процентной ставки (рис. 3.5).

Промежуточному варианту соответствует положитель­ный наклон кривой предложения денег.

Рассмотрим ситуацию на денежном рынке, когда де­нежно-кредитные и финансовые институты создали опреде­ленное количество денег, не зависящее от величины процент­ной ставки (MS - вертикальная прямая).

  Рис. 3.4. Равновесие на де -         Рис. 3.5. Равновесие на де­

нежном рынке при жесткой        нежном рынке при гибкой

монетарной политике        монетарной политике

Рис. 3.6. Ликвидная ловушка

Увеличение предложения денег приводит к снижению ставки процента и, соответственно, росту инвестиционной ак­тивности. Если государство в условиях депрессии поставит задачу ускорения экономического развития, оно может пред­намеренно нарушать равновесие на денежном рынке, увели­чивая предложение денег. Такая политика может вызвать си­туацию, когда норма процента дойдет до своего минимума, определяемого издержками банков и их потребностью в при­были. Линия спроса на деньги станет горизонтальной: возрас­тающее предложение денег не будет вызывать дальнейшего снижения процентной ставки и роста инвестиций (рис. 3.6).

Экономика не сможет выйти из депрессии. Такая ситуация на денежном рынке получила название «ликвидной ловушки». Выйти из этой ловушки при помощи монетарной политики, по мнению Дж. М. Кейнса, нельзя. Остается только один ры­чаг вывода экономики из депрессии - изменение налогов и государственных расходов.