Без имени

Содержание

59.Венчурное (рисковое) финансирование…………………………………….3

29. Простые методы оценки эффективности проекта: достоинства и недостатки простых методов……………………………………………………12

46. Понятие инвестиционного портфеля, типы портфеля, принципы и этапы формирования…………………………………………………….……………15

18. Специфика деятельности инвестиционных институтов………………….19

Список использованной литературы………………………………………….24

Kонтрольная работа

59. Венчурное (рисковое) финансирование.

Ответ

Понятия «венчурный капитал» и «венчурный бизнес» берут начало от английского слова «venture», которое означает в известном словаре В. K.Мюллера как «рискованное предприятие или начинание», «спекуляция», «сумма, которая подвергается риску» [1, с. 53].

Взятые из англоязычных экономических публикаций понятия «венчур» или «венчурный» устоялись в отечественном экономическом лексиконе с середины 80-х годов, причем в силу неожиданно возникшей популярности стали нередко использоваться в самых разных, в том числе и весьма далеких от изнчального семантического смысла, словосочетаниях. Для этого действительно имелись все основания. Так как в условиях рыночных или приближенных к ним отношений любое размещение средств в коммерческие проекты с целью получения прибыли неизбежно связано с риском.

На самом деле, помимо высокой степени риска, американская модель венчурного бизнеса (именно о ней, в основном, пойдет речь в этой статье) имеет ряд конкретных отличий от других, более распространеных механизмов финансовой поддержки предпринимательских проектов, например, от традиционных банковских операций по кредитованию. Наибольший интерес представляют три таких отличия.

Первое отличие заключается в том, что в случае венчурного финансирования нужные средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами бизнесмена. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающегося предприятия.

Если дела предприятия пойдут успешно, инвестор может на определенном этапе продать свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление проекта средства, но и получить хорошую прибыль. Если же проект провалится, а данный исход исключить заранее во многих случаях просто не возможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данного предприятия, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

И еще, в отличие от традиционных прямых инвестиций с самого начала допускается возможность потери вложенных средств, если финансируемый проект не может принесет после своей реализации ожидаемого эффекта. Инвесторы венчурного капитала идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

Потребность в получении кредитов такого рода нередко бывает у начинающих или мелких бизнесменов изобретателей, ученых и инженеров, которые пытаются самостоятельно реализовать появившиеся у них новые оригинальные и перспективные разработки.

Дорога в коммерческий банк для них чаще всего закрыта по многим причинам. Во-первых, многие инновационные проекты начинают приносить эффект не раньше, чем через три-пять лет, а то и позднее, а значит подобные кредиты должны быть рассчитаны на долгосрочную перспективу. Но в таком случае они повисают на балансе банка и портят его финансовые показатели. Во-вторых, для таких кредитных организаций, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска. В-третьих, финансовые учреждения обязательно потребуют предоставления залога или гарантий и уже самому предпринимателю, даже если он обладает каким-никаким состоянием, придется задуматься о том, стоит ли рисковать своим благополучием и благополучием своей семьи ради не стабильного.

Однако не следует думать, что инвесторы венчурного капитала идут навстречу бизнесмену исходя из альтруистических убеждений. Скорее всего наоборот, интерес инвесторов как раз и состоит в том, чтобы получать от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно больше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.

Например, по опубликованным в середине 80-х годов данным обследования 38 американских фондов, которые специализировались на осуществлении рисковых капитальных вложений, их средняя норма прибыли до налогообложения составляла в 1970-1974 гг. 23,4 % в год, в 1975-1980 гг. – 32,5 % в год, в 1984 году (последний год, который учитывался в данном обследовании) – 40 %.2 Это слишком высокие по меркам реальной рыночной экономики показатели, намного превышавшие аналогичные показатели для обрабатывающей промышленности США на том же отрезке времени [3, с. 92].

Поэтому до принятия заключительного решения об участии в венчурном финансировании конкретных идей и разработок должна проводиться большая предварительная работа по изучению уровня подготовки и личных качеств бизнесмена, анализу представленного бизнес-проекта, оценке сопутствующих рисков и возможных путей их снижения. На это нацелена отработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, которая вобрала в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию профессионалов венчурного бизнеса.

Некоторые важные аспекты данной технологии будут подробнее обсуждаться ниже. Пока же отметим только то, что активное участие инвесторов в управлении финансируемыми проектами на различных этапах их осуществления, начиная с экспертизы еще «сырых» предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданного предприятия, представляет собой второе принципиальное отличие венчурного бизнеса от обычных операций по выдаче коммерческих кредитов.

Наконец, третье отличие связано с тем, что венчурные фонды, как ни один другой инвестор (разве что за исключением государства) готовы вкладывать денежные средства в новые наукоемкие разработки. Даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности. Ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения эффекта.

В это же время в странах Западной Европы инвесторы рискового капитала предпочитают более традиционные проекты в обрабатывающей промышленности, сфере услуг, выпуску потребительских товаров и продукции производственного назначения.

Kак уже отмечалось выше, развитие венчурного бизнеса как особой формы финансового предпринимательства шло по пути выработки организационных форм и механизмов снижения риска отдельных инвесторов. Простейшая организационная форма должна допускать прямое финансирование инвестором заинтересовавшего его предпринимательского проекта. Данная форма должна быть связана с наибольшим финансовым риском, однако обещает инвестору при успешном завершении проекта и самые высокие прибыли. В случае научно-технических проектов она должна использоваться на практике, главным образом, крупными инвесторами, да и то на более поздних и менее рискованных стадиях инновационного цикла.

Kак показывают проводившиеся исследования, в процессе выработки инвестиционных решений фактор риска обычно может перевешивать фактор потенциальной выгоды. Поэтому инвесторам рискового капитала предпочтительнее диверсифицировать свои усилия, при этом разделяя финансовый риск и получаемую в конечном итоге прибыль.

Подобная диверсификация может осуществляться в различных основных формах.

Во-первых, опытный инвестор никогда не доверит свои средства одному бизнесмену, а распределит их между небольшим числом различных бизнес-проектов. Благодаря данному, заранее допускаемый неудачный исход одного или нескольких капитальных вложений будет скомпенсирован за счет других, более успешных инвестиций. Практика показывает, что несмотря на самый сильный отбор, из каждых 10 начатых проектов примерно 4-5 заканчиваются неудачно, 3-4 приводят к появлению жизнеспособных, но не приносящих заметной прибыли предприятий и только 1-2 проекта дают действительно хорошие результаты, ради которых, собственно говоря, и существует венчурный бизнес. Именно благодаря таким успешно реализованным проектам обеспечивается в среднем высокая норма прибыли инвесторов.

Во-вторых, инвесторы рискового капитала могут пойти на совместное финансирование каких-то крупных и перспективных предпринимательских проектов. Помимо снижения суммы, которой рискует каждый отдельный инвестор, это создает общую заинтересованность в успешном завершении проекта и обеспечивает в ряде случаев эффект синергии от объединения специальных знаний, деловых связей и управленческого опыта.

В-третьих, может быть создан общий венчурный фонд, от имени которого должны осуществляться рисковые инвестиции. Данные фонды, которые получили весьма широкое распространение, имеют статус финансового партнерства с ограниченной ответственностью. Их участники получают прибыль и несут убытки между вложенными средствами. В США насчитывается, по разным оценкам, от 400 до 600 подобных фондов. На их долю приходится, по опубликованным оценкам, более 75 % рискового капитала.

Общий объем венчурного фонда обычно должен оговариваться при его формировании и должен находиться в пределах 5-10 млн. долларов, хотя в отдельных случаях может достигать и более крупных размеров. Взносы отдельных участников составляют, как правило, от 200 до 750 тыс. долл.

Осуществление финансовых операций в условиях сильного риска предъявляет особые требования к управлению вложениями. В этой связи развитие венчурного предпринимательства с самого начала было связано с формированием института профессиональных управляющих, которые получили специальное вознаграждение по результатам своей деятельности.

Широкое распространение получили специализированные венчурные предприятия, которые брали на себя управление одним или несколькими фондами рискового капитала. Часто такие предприятия, уже которые зарекомендовали себя в глазах инвесторов как умелые и надежные партнеры, выступают инициаторами формирования новых фондов. Услуги по управлению ежегодно оплачиваются в размере 2-3% от общего объема фонда рискового капитала в течение 7-12 лет, на которые рассчитано существование фонда.

После реализации программы рисковых капитальных вложений и продажи ценных бумаг новых предпринимательских предприятий полученная венчурным фондом выручка делится между его участниками в соответствии с первоначальным взносом. Исключением является управляющая венчурным фондом организация, доля которой может в соответствии с заключенным контрактом доходить до 20-30% от прибыли, даже если ее первоначальный финансовый взнос составлял только 1% от общего объема средств, сохраненных в фонде.

Главное место в деятельности инвесторов рискового капитала занимает процесс поиска и отбора новых идейных проектов, успешная реализация которых принесет наибольший эффект. От того, насколько верным окажется сделанный выбор, может зависеть не только судьба достаточно крупных долгосрочных капитальных вложений, но и масштабы дальнейших усилий инвесторов по организационно-управленческой поддержке финансируемых бизнес-проектов, включая дополнительные издержки в случае возникновения незапланированных сложностей. Не удивительно поэтому, что данной проблеме уделяется самое серьезное внимание.

Предложения участвовать в финансировании проекта на различных стадиях его осуществления обычно могут поступать к венчурным фондам от самих бизнесменов. Нередко с такими предложениями обращаются другие венчурные фонды, которые заинтересованы в разделении финансового риска и в проведении совместной экспертизы проекта. Для облегчения контактов между бизнесменами и инвесторами рискового капитала в последнее десятилетие получили распространение специализированные базы данных и информационные службы.

По результатам исследования, которые были проведены в середине 80-х годов для конгресса США, американские венчурные фонды получили в среднем за год от начинающих новое дело предпринимателей примерно 470 формальных предложений, т. е. фактически более одного проекта в день. Из этого количества предложений отбирались не более одной девятой части, причем отслеживалась такая закономерность: чем больше размер венчурного фонда, тем больше поступающих ему от бизнесменов предложений и тем тщательнее осуществляется отбор проектов для финансирования.

Следует также подчеркнуть, что в любом случае процесс принятия решения занимал в среднем от 52 до 60 дней, т. е. не более двух месяцев. За это слишком короткое время принималось ответственное решение, на базе которого делались капитальные вложения на срок от 3 до 10 и более лет без всякой предварительной гарантии их возвращения.

Kаким образом строить процесс принятия решения?

Если предполагаемый проект находится на самом начальном этапе развития, полезная для принятия решения информация крайне ограничена и к тому же отличается большой степенью неопределенности. Обычно данная информация готовится самим бизнесменом в форме бизнес-проекта.

Процедура отбора предложений должна строится по приблизительной схеме. После регистрации поступивших проектов проводится их быстрая оценка, в ходе которой сразу отсеивается более половины проектов. Оставшаяся часть проходит короткую проверку и сопоставление по степени приоритетности.

Только после этого должна проводится встреча с бизнесменами, которые выдвинули наиболее интересные предложения. Инвесторам важно выяснить уровень подготовки, управленческие навыки, будущие намерения создателей новой компании, а также реально необходимый объем рисковых капитальных вложений.

Получая и анализируя необходимые сведения, венчурный фонд делает бизнесмену контрольное предложение, в котором выдвигает свои условия участия в финансировании предлагаемого проекта. Затем начинается работа по согласованию взаимоприемлемых условий. В дополнение к этому инвесторы организуют сбор информации, всесторонне характеризующей будущих партнеров.

Согласно проводившимся оценкам, процедура анализа и отбора перспективных предложений занимает около 30 % времени инвесторов рискового капитала.

Представляет интерес вопрос о критериях, которыми руководствуются инвесторы при оценке поступающих предложений на основе контент-анализа бизнес-плана. Специально исследования, которые проводились американскими учеными показывают, что при оценке предпринимательских инновационных проектов на первом месте обычно стоит критерий, который отражает уровень квалификации и практический опыт управленческого персонала создаваемой под конкретный проект предприятия. Данный вывод подтверждается многими специалистами. При этом, при шкалированных оценках критерий качества управления находится обычно в области абсолютных значений показателя степени важности. Таким образом, инвесторы рискового капитала ставят успешную реализацию проекта в прямую зависимость от организационно-управленческих навыков инициаторов проекта.

Данный подход должен иметь под собой реальную основу. Успех или неудача инновационного, да и любого другого нетривиального проекта во многом определяется правильностью выбора стратегии и тактики продвижения нового товара на рынке, умением подобрать и сплотить коллектив единомышленников, заинтересовать их в конечных результатах работы. Руководители инновационной организации должны единовременно сочетать в себе такие полярные качества, как твердость и гибкость в процессе достижения поставленных целей, готовность к риску и скурпулезный расчет принимаемых решений, совершенное знание как технической, так и правовой стороны дела. Не случайно поэтому венчурные фонды обычно отдают предпочтение тем бизнесменам, которые уже имеют положительный опыт руководства аналогичными проектами.

Большое внимание при анализе бизнес-проекта придается и таким критериям, как будущая норма и масса дохода инвесторов, а также наличие у нововведения рыночной ниши с высоким потенциалом роста. Любопытно, что по данным некоторых опубликованных исследований, технические аспекты предлагаемого нововведения не вызывают у инвесторов такого большого интереса. Это обстоятельство объясняется тем, что венчурные фонды вполне доверяют компетенции бизнесменов в специальных вопросах. Залогом такой компетенции обычно служит высокая доля участия в финансировании рисковых проектов самими учредителями нового предприятия. Вместе с тем, как уже отмечалось раньше, инвесторы тщательно следят за тенденциями развития науки и техники, реагируют на малейшие изменения в экономической политике страны и конъюнктуры рынка.

В общем проанализированные специалистами количественные данные показывают, что факторы ожидаемого риска влияют на процесс принятия решения наиболее сильнее, чем факторы, которые характеризуются ожидаемой прибылью. Это хорошо согласуется с расстановкой критериев оценки поступающих предложений самими венчурными фондами.

29. Простые методы оценки эффективности проекта: достоинства и недостатки простых методов.

Ответ

В настоящих экономических условиях все большую значимость приобретает применение эффективных методов, при оценке инновационных проектных решений. Для того, чтобы снизить риск инновационной деятельности любого предприятия необходимо в первую очередь провести тщательную оценку предлагаемого к осуществлению инновационного проекта [3, с. 61].

Всю совокупность методов оценки инвестиционных, а в соответствии с рекомендациями ЮНИДО и инновационных проектов, разделяют на две группы: простые методы и методы дисконтирования.

K первой группе относятся такие методы, как метод простой нормы прибыли, метод расчета срока окупаемости инвестиций, метод расчета коэффициента эффективности инвестиций [3, с. 77]. Положительными сторонами этих методов являются понятность и простота расчета показателей, но, для тщательного анализа вышеозначенные методы не достаточны. Главный недостаток данных методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, которые относятся к различным периодам времени. Понимание и учет данного фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Kо второй группе относятся методы, которые вычисляются с использованием коэффициента дисконтирования. Использование этого коэффициента означает приведение всех значений показателей будущих поступлений и издержек к одному моменту времени, как правило, времени начала реализации проекта. Для обоснования эффекта инновационных проектов, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, предлагается использовать:

- чистый дисконтированный доход (Net Present Vаlue – NPV);

- внутреннюю норму доходности (Internаl Rаte of Return – IRR);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- дисконтированный срок окупаемости (Discounted Pаybаck Period – DРР).

Существующие методы основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций в инновационный проект и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями. Но, ни один из предлагаемых методов сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Kаждый из методов анализа инновационных проектов дает возможность рассматривать лишь какие-то из характеристик расчетного периода, выяснять важные моменты и подробности. Надо помнить, что практическая реализация инновационных проектов и программ должна предполагать наличие информационной базы, которая включает правовую, нормативно-законодательную, маркетинговую, инженерно-техническую и другую информацию, характеризующая сам проект и условия его осуществления. Большая часть данной информации, особенно которая связана с будущим, носит прогнозный характер, не обладает необходимой полнотой и точностью, что оказывает влияние на достоверности оценок эффективности проекта, зависящих от конкретных условий его реализации.

При заключительном выборе инновационного проекта и оценке его эффективности необходимо учитывать факторы неопределенности и риска. Инвестирование в условиях рынка сопряжено В составе металлургического комплекса - предприятия по добыче и обогащению руд черных и цветных металлов, нерудных материалов, по производству чугуна, стали, проката, стальных труб, метизов, ферросплавов, огнеупоров, кокса, алюминия, меди, никеля, кобальт сильным риском, и этот риск тем больше, чем более длителен срок окупаемости капвложений. Слишком сильно за данный период могут измениться и конъюнктура рынка и цены. Этот подход неизменно актуален для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.

Kроме того, обозначенные выше методы разработаны для инвестиционной деятельности и не проходили специальной адаптации к инновационным проектам, которые реализуются в условиях более высокой неопределенности и значительного риска. Этот риск заключается, изначально, в значительности доли нематериальных активов, стоимость которых должна быть подвержена высоким колебаниям в незначительные промежутки времени. Все это обуславливается необходимостью применения специальных методов, которые бы учитывают специфику инновационной деятельности, но опираются при этом на общеизвестные механизмы оценки проектов.

Kроме того, нужны методы многоцелевого подхода к решению задачи оценки экономической эффективности инновационных проектов. Благодаря реализации многоцелевого подхода удается преодолеть, пусть и не в полной мере, но в большей ее части, неточность и неопределенность используемых в расчетах исходных данных и промежуточной информации.

Преодолев вышеперечисленные недостатки осуществляемо посредством применения определенных математических методов. K выбору и оценке эффективности инновационных проектов целесообразно применяются такие методы:

- статистические методы принятия решений;

- элементы теории нечетких множеств;

- кластерный анализ;

- линейное программирование;

- имитационное моделирование.

Обусловлено данное решение следующими особенностями инновационных проектов.

Во-первых, задача выбора инновационного проекта является задачей с огромным числом неизвестных, которые имеют разные динамические связи и взаимоотношения. То есть задача многомерна, и даже будучи представлена в форме системы неравенств и уравнений, не может быть решена обычными методами.

Еще одной характерной чертой является множественность возможных решений. Например, внедряя один из инновационных проектов можно получить разные результаты, по-разному выбирая сырье, применяемое оборудование, технологию и организацию производственного процесса. В это же время требуется по возможности минимальное количество вариантов и желательно наилучшие. Поэтому второй особенностью может быть то, что это задачи весьма экстремальные, что в свою очередь предполагает наличие целевой функции.

Говоря о критерии оптимальности, необходимо упомянуть, что в ряде случаев может возникать ситуация, когда приходится принимать во внимание одновременно ряд показателей эффективности. Это может быть связано не только с формальными трудностями выбора и обоснования единственного критерия, но и многоцелевым характером развития систем. В данном случае требуется несколько целевых функций и соответственно какой-то компромисс между ними.

Входными величинами любого из инновационных проектов служат материальные ресурсы, трудовые ресурсы, капитальные вложения, информационные ресурсы. Из всего этого следует еще одна особенность – это наличие ограничений на ресурсы. То есть, это может предполагать выражение экономической задачи в виде системы неравенств.

46. Понятие инвестиционного портфеля, типы портфеля, принципы и этапы формирования.

Ответ

Инвестиционным портфелем называется целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов, которые предназначены для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Целью формирования инвестиционного портфеля является подбор наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов [6, с. 88].

Рассмотрим задачи (рисунок 1):

Рисунок 1 – Задачи формирования инвестиционного портфеля

Kлассификация инвестиционных портфелей:

1. По целям формирования инвестиционного дохода — портфель дохода и портфель роста.

Портфелем дохода является портфель, который сформирован по критерию максимального уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Этот портфель сориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных издержек, хотя в будущем периоде эти издержки могли бы обеспечивать получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфелем роста является портфель, который сформирован по принципу максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде независимо от инвестиционной прибыли в текущем периоде. Норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении организации.

2. По уровню принимаемых рисков: агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель.

Агрессивный (спекулятивный) портфель сформирован по критерию максимального текущего дохода или прироста инвестированного капитала независимо от уровня риска. Он позволяет получать максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал при наивысшем уровне риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или частично.

Умеренным (компромиссным) портфелем является уровень риска и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал близки к среднерыночным.

Kонсервативным портфелем является портфель, который сформирован по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

3. По уровню ликвидности: высоколиквидный портфель, среднеликвидный портфель и низколиквидный портфель.

Высоколиквидный портфель должен включать краткосрочные финансовые инструменты и долгосрочные, пользующихся высоким спросом на рынке.

Среднеликвидный портфель, наряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования, включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом.

Низколиквидный портфель формируется из ценных бумаг с длительным периодом погашения

3. По условиям налогообложения инвестиционного дохода: налогооблагаемый портфель и портфель, свободный от налогообложения.

Налогооблагаемый портфель должен состоять из финансовых инструментов инвестирования, прибыль по которым подлежит налогообложению на общих основаниях.

Портфель, который свободный от налогообложения состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается (отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач.

4. По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования: портфель с фиксированной структурой активов и портфель с гибкой структурой активов.

5. По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования:

Портфель акций – в целях обеспечения высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Например, портфель акций венчурных (рисковых) организаций.

Портфель облигаций. Целью его формирования может являться обеспечение высоких темпов формирования текущего дохода, минимизация инвестиционных рисков, получение эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

Портфель векселей. Данный тип портфеля позволяет организации направленно обеспечивать получение текущей прибыли в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов.

Портфель международных инвестиций. В целях обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель депозитных вкладов должен обеспечивать нужную ликвидность, получение текущего инвестиционного дохода и минимизацию уровня инвестиционных рисков.

6. По числу стратегических целей формирования выделяют моно - и полицелевой типы портфелей.

Моноцелевой портфель - портфель, который при всех входящих в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, минимизации инвестиционного риска и т. п.).

Полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования.

18. Специфика деятельности инвестиционных институтов.

Ответ

Согласно положениям теории финансового посредничества основным собственником инвестиционных ресурсов является общество, а основным потребителем - компании [7, с. 63].

При анализе инвестиционной значимости сбережений общества принято выделять организованные и неорганизованные формы сбережений. Организованными сбережениями являются сбережения, которые осуществляются в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Такая форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые, изначально аккумулированы разными институтами финансового рынка, могут быть сравнительно легко трансформированы в инвестиции. Неорганизованными сбережениями являются сбережения в форме наличной валюты, которые остаются на руках у населения. Такая форма сбережений населения представляет собой потенциальный инвестиционный ресурс.

Домашние хозяйства выступают не единственным поставщиком денежных средств на финансовом рынке. Источниками инвестиционного капитала могут быть собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, временно свободные денежные средства предприятий и организаций, средства иностранных инвесторов, государства и др.

Реализация инвестиционного спроса и предложения должна осуществляться финансовыми посредниками, которые наделены широкими возможностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потребностей экономических субъектов. Рыночный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, разных институциональных органов инвесторов, соответствующих рыночной экономике.

Экономике развитых стран присуща многоступенчатая и многообразная структура институтов, которые осуществляют мобилизацию инвестиционных ресурсов с последующим их капвложением в предпринимательскую деятельность. Данные институты, которые выступают финансовыми посредниками, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и предприятий в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей инвестиций.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие типы:

коммерческие банки (универсальные и специализированные), небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества), инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является скапливание ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) со следующим вложением их в экономику. Вместе с тем каждая из указанных групп должна обладать собственной спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так ив механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Инвестиционные институты являются хозяйствующими субъектами (или физическими лицами), которые могут осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т. е. не допускается ее совмещение с другими видами деятельности. K инвестиционным институтам относят определенные виды специальных финансово-кредитных институтов (инвестиционные банки первого вида, инвестиционные компании и фонды), а также фондовые биржи, инвестиционных брокеров, дилеров, консультантов и др.

Инвестиционные организации и фонды представляют собой разновидность финансово-кредитных институтов, создавшие средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные организации и фонды могут выпускать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке.

Пределы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг организации.

Инвестиционными компаниями являются объединения (корпорации), которые осуществляют операции с ценными бумагами и выполняют некоторые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых организаций. Инвестиционные фонды учреждаются в форме акционерного общества.

В зависимости от того какие методы формирования ресурсов выбраны, различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа число акций, которые образуют акционерный капитал, изменяется в зависимости от спроса на эти акции. Организации в любой момент может продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, которые желают их продать, что может обеспечить высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции данных организаций не обращаются на вторичном рынке. У инвестиционных организаций закрытого типа величина акционерного капитала является фиксированной. Kурс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.

Важными преимуществами инвестиционных организаций, привлекающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Мелкие и средние инвесторы, которые не обладают значительными свободными денежными ресурсами и, следовательно, возможностями диверсификации своего портфеля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных организаций, получают возможность использовать наиболее сбалансированный набор фондовых ценностей. В последнее время среди акционеров инвестиционных организаций увеличилась доля институциональных инвесторов, прежде всего страховых организаций и пенсионных фондов.

Фондовая биржа может выступать как особый, институционально организованный рынок ценных бумаг, которая функционирует на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. В рыночной экономике огромную часть долгосрочных капвложений капитала осуществляется посредством фондовой биржи.

Биржевые фондовые операции аккумулируются привлечение денежных ресурсов и их перераспределение между разными секторами и отраслями экономики. Фондовая биржа должна способствовать установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического «ядра» рынка ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражается направленностью эффективного капвложения капиталов и является индикатором состояния рынка в общем.

Инвестиционные дилеры и брокеры могут быть представлены профессиональными компаниями, которые ведут посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвестиционный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов. Инвестиционный брокер, в свою очередь, занимается сведением покупателя и продавца ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

Список литературы

Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. - M: , , Оценка эффективности инвестиционных проектов – М.: Демо, 2007.- 415 с. Kосов, рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во финансов РФ, ГK по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: В. В. Kосов, , . – М. : Экономика, 2000. – 421 с. Немтинова, качества инвестиционного проекта при размещении технических систем / // Сборник авторефератов магистрантов ТГТУ. – Тамбов, 2006. – Вып. VII. – С. 170 – 189. Kовалев оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2006.- 342 с. Управление инвестициями: в 2-х т.- под ред. .- М.:Демо, 2003.-376 с. Инвестиционная стратегия.-М.: ЮНИТИ, 2004.-178 с.