Три задания по темам

В практической части контрольной работы студент выполняет три задания по темам:

       1) «Финансовая математика в финансовом менеджменте»: простые проценты (задачи 1-10) и сложные проценты (задачи 11-20);

       2) «Управление оборотными активами»;

       3) «Оценка финансового левериджа».

               

Тема «Финансовая математика в финансовом менеджменте»

       

В финансовом менеджменте рассматриваются операции, в которых увеличение стоимости капитала происходит в результате предоставления его в долг и взимания процентной ставки. При заключении финансовых сделок оговариваются ее сумма и срок, процентная ставка и условия ее начисления.

Под процентной ставкой понимают размер процента, устанавливаемый банком по различным видам финансовых сделок.

С процентной ставкой связаны понятия наращения (определение будущей стоимости денег) и дисконтирования (определение современной стоимости будущих денег). Будущая стоимость денег – это сумма, в которую превратятся нынешние денежные средства через определенный период времени с учетом определенной ставки.  Настоящая (современная) стоимость денег – это сумма будущих денежных поступлений, приведенная к настоящему моменту времени с учетом процентной ставки.

В процессах наращения и дисконтирования рассматривается

взаимосвязь современной стоимости денег PV, будущей стоимости денег FV,  времени, выраженного в днях t или в количестве периодов n, нормы доходности (процентной ставки) i. Характер взаимоотношений между ними определяется способом начисления процентов. Различают начисление простых и сложных процентов.

Проценты, начисляемые на неизменную начальную сумму долга (кредита), называются простыми. Если проценты присоединяются к сумме долга (капитализируются),  база начисления увеличивается, то это сложные проценты.

В финансовых вычислениях базовым периодом является год (годовая ставка процентов), но в краткосрочных операциях может применяться и дневная ставка.

В зависимости от алгоритма расчета ставки и продолжительности финансовой операции возможны следующие варианты расчетов:

а) точный процент и точное число дней в каждом месяце финансовой операции;

б) обыкновенный процент (из расчета 360 дней в году) и точное число дней в каждом месяце финансовой операции;

в) обыкновенный процент и приближенное число дней в каждом месяце (30 дней).

Простые проценты

При наращении простых процентов по ставке i каждая следующая сумма больше предыдущей на долю i от начальной суммы РV, т. е. на iРV. К концу единичного промежутка начисления сумма РV возрастет на iРV и станет равна  FV = РV + iРV = РV (1 + i), а к концу n – го промежутка времени наращенная сумма будет равна FV = РV (1 + ni).  Выражение (1 + ni) называется множителем (коэффициентом) наращения суммы простых  процентов. Его значение должно быть больше единицы. При дисконтировании определяется современная стоимость суммы PV по формуле РV = FV / (1 + ni).

Если продолжительность периода задана в днях t, то в формуле n заменяется на t / К, где К – продолжительность года в днях.

       Задача 4. Фирме выделен банковский кредит в сумме 700 тыс. р. на срок с 10 января по 20 декабря под простые проценты по ставке 18 %. Определить тремя методами коэффициент наращения и наращенную сумму.

Сложные проценты

Расчеты по правилу сложных процентов часто называют начислением процентов на проценты, а процедуру присоединения  начисленных процентов – их реинвестированием или капитализацией. Если после очередного интервала начисления доход (проценты) не выплачивается, а присоединяется к первоначальной сумме, то для определения наращенной суммы применяется формула сложных процентов FV = PV (1 + ic)n.

При дисконтировании по сложной ставке процентов используется формула  PV = FV / (1 + ic)n. Если проценты начисляются m раз в году, то процентная ставка в пересчете на период равна ic / m, а количество периодов составит nm.

Задание 14. Какой должна быть сложная ставка ссудных процентов, чтобы первоначальный капитал удвоился через два года?

Тема «Управление оборотными активами»

По данным финансовой отчетности (бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах) предприятия, на котором работает студент, или  данным, которые доступны студенту, рассчитать показатели оборачиваемости оборотных активов (в целом и по элементам) и длительность циклов предприятия.

Под оборотными активами понимают денежные средства и иные активы, которые будут обращены в денежные средства, проданы или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла. К оборотным активам относятся:

- денежные средства в кассе предприятия, на расчетном счете в банках;

-  легкореализуемые ценные бумаги, не относящиеся к долгосрочным финансовым вложениям;

- дебиторская задолженность;

- запасы сырья, материалов, товаров;

- остатки незавершенного производства, готовой продукции;

- текущая часть расходов будущих периодов.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется:

- коэффициентом оборачиваемости или количеством оборотов за определенный период, как правило, за год

Ко = Впр / ОА,

где Впр – выручка (нетто) от продажи продукции;

  ОА – среднегодовая  стоимость  оборотных активов;

       - продолжительностью одного оборота в днях

По = Д / Ко,

где Д – количество дней в анализируемом периоде;

       - коэффициентом закрепления (загрузки)

Кз = ОА / Впр.

Исходные данные  и рассчитанные показатели  необходимо представить в виде таблицы. По полученным результатам  сделать выводы о наиболее важных (положительных и отрицательных) изменениях, о влиянии этих изменений на результаты деятельности  предприятия. 

Т а б л и ц а - Показатели оборачиваемости активов

Показатель	Отчетный период	Предшествую-щий период	Среднегодовая величина
Оборотные активы, всего, тыс. р.  Выручка от продажи продукции, тыс. р. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов Период оборачиваемости оборотных активов, дни Запасы, тыс. р. Себестоимость продаж, тыс. р. Коэффициент оборачиваемости запасов Период оборачиваемости запасов, дни Дебиторская задолженность, тыс. р. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Период оборачиваемости (срок погашения) дебиторской задолженности, дни Кредиторская задолженность, тыс. р. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Период оборачиваемости (срок погашения) кредиторской задолженности, дни Денежные средства, тыс. р. Коэффициент оборачиваемости денежных средств Период оборачиваемости денежных средств, дни

Для нормальной деятельности предприятия оборотные средства должны находиться на всех стадиях производственного цикла (в виде материальных запасов, незавершенного производства, запасов готовой продукции) и во всех формах (денежной, производительной и товарной).

Полный цикл оборота оборотных активов равен времени от момента закупки сырья и материалов  у поставщиков (оплата кредиторской задолженности) до оплаты готовой продукции покупателями (погашение дебиторской задолженности).

Производственно-коммерческий (операционный) цикл характеризует время нахождения финансовых ресурсов в запасах и дебиторской задолженности, т. е. время между приобретением сырья и материалов и поступлением денежных средств от дебиторов за отгруженную продукцию.

  Для определения времени производственно-коммерческого цикла рассчитывается период оборачиваемости по отдельным элементам оборотных активов: запасов сырья и материалов, запасов готовой продукции, дебиторской и кредиторской задолженности.

  Финансовый цикл (период оборота денежных средств) – период между оплатой сырья и материалов и поступлением денежных средств от дебиторов. Так как предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, то финансовый цикл  меньше операционного на время обращения кредиторской задолженности.

  Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Операционный цикл можно сократить за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, а финансовый – как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Примечание. При выполнении данного задания студент может использовать  литературу, рекомендуемую для изучения дисциплин по экономическому  анализу.

Тема «Оценка финансового левериджа»

Существуют два подхода к оценке  финансового левериджа: европейский и американский. В первом случае внимание акцентируется на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью активов при привлечении заемного капитала, во втором – в определении чувствительности чистой прибыли к изменению операционной прибыли. 

В европейской модели финансовый  леверидж (эффект финансового рычага) рассчитывается по формуле:

ФЛ (ЭФР) = (1 – Снп) * (Rа – ПКср) * ЗК/СК,

где  Снп – ставка налога на прибыль, доли единицы;

  Rа – экономическая рентабельность, рентабельность совокупного капитала, рентабельность активов,  %;

  ПКср – средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

  ЗК -  заемный капитал, р.;

  СК – собственный капитал, р.

Налоговый корректор (1 – Снп) показывает степень зависимости финансового левериджа от уровня налогообложения. Действие налогового корректора тем эффективнее, чем больше затрат на использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.  В противном случае налоговый корректор не влияет на деятельность предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается в законодательном порядке.

Действие налогового корректора возможно в отдельных случаях: при использовании дифференцированных ставок налогообложения прибыли по различным видам деятельности, при осуществлении деятельности в свободных экономических зонах страны или в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли и т. п.

Дифференциал (Rа – ПКср) формирует положительное значение финансового левериджа, его отрицательная величина приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает использование собственного капитала неэффективным.

Этот показатель очень динамичен, так как стоимость заемных средств может возрасти в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка, а также при снижении финансовой устойчивости предприятия и увеличении вероятности риска его банкротства. В результате дифференциал финансового левериджа может быть равен нулю (использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала)  или иметь отрицательную величину (часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, расходуется на уплату высоких процентов за использование заемного капитала).

Отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться и при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения экономической рентабельности активов при сокращении объема реализации продукции и размера прибыли от операционной деятельности в результате ухудшения конъюнктуры рынка.  Следовательно, формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент задолженности -  плечо финансового рычага  (ЗК/СК) характеризует силу воздействия финансового левериджа и усиливает действие дифференциала, т. е. при положительном значении последнего прирост коэффициента задолженности вызывает еще большее увеличение рентабельности собственного капитала и наоборот.

При стабильном дифференциале коэффициент задолженности является главным фактором, влияющим на величину доходности собственного капитала, т. е. генерирует финансовый риск. Аналогично при неизменной величине коэффициента задолженности положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемных средств должна учитываться  при разработке  финансовой политики предприятия, так как заемные средства способствуют ускорению развития предприятия, а также усиливают финансовый риск.

По данным финансовой отчетности рассчитать эффект финансового рычага и оценить уровень каждой составляющей формулы.