РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ИННОВАЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ БИЗНЕСА

Студент финансового факультета

               (Alexandr. *****@***com)

Студент финансового факультета

РЭУ им. Плеханова

(Mikhaylov. *****@***com)

Научный руководитель:

, д. э.н., проф. РЭУ им. Плеханова

В рыночной экономике реструктуризация предприятия является важным элементом стратегического планирования, она служит средством обеспечения баланса между внутренней структурой предприятия и внешней средой и, как следствие, - достижением устойчивости предприятия в стратегической перспективе. Рассматривая и оценивая необходимость реформирования бизнеса, собственник должен четко определить конечную цель этого действия. Основными предпосылками реструктуризации в существующих условиях являются:

    невозможность или ограничения в привлечении финансовых ресурсов вследствие высокой долговой нагрузки или обременений на бизнес; разрозненность бизнеса, что снижает инвестиционную привлекательность и не позволяет привлекать инвестиционный капитал; необходимость решения вопросов, связанных с долгами и предъявляемыми требованиями; наличие значительного объема непрофильных активов; стремление усилить свои рыночные позиции, увеличить долю на рынке.

Соответственно, у каждой предпосылки будет своя цель, достижение которой, в свою очередь, потребует определенного масштаба и бюджета реформ, которые могут отличаться в разы. Поэтому руководству компании необходимо четко определить задачи реформы своей модели бизнеса и ее целесообразность. В отдельных случаях реструктуризация может носить вынужденный характер. Например, долговые обременения настолько велики, что легче "запустить" процедуру банкротства, нежели рассчитаться по долговым обязательствам. Иногда, чтобы не потерять весь бизнес, компании приходится объединяться с другим игроком либо выделить рентабельное направление в отдельную структуру. Проект реструктуризации, должен обладать рядом свойств:

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?
    В качестве цели проекта, помимо получения дохода, должно декларироваться стратегическое укрепление позиции компании на рынке и рост капитализации компании путем внедрения инновационных решений; Реализация проекта должна подразумевать создание или реорганизацию отдельного сегмента деятельности компании для увеличения инвестиционного потенциала компании; Объект реструктуризации выбирается на основе анализа конъюнктуры рынка и применения методов управленческого учета и анализа.

Реструктуризация компаний становится особенно актуальной в условиях экономического спада, наблюдаемого в экономике нашей страны на протяжении последних лет. В условиях высокой инфляции, падении реальных доходов населения, трудности в доступе к международным рынкам капитала, именно реструктуризация во множестве своих форм и видов выступает одним их самых эффективных инструментов для выживания предприятия в конкурентной борьбе.

В зависимости от масштабов, понятие реструктуризации можно интерпретировать в широком и узком смысле. В широком смысле реструктуризация включает в себя комплексную реструктуризацию предприятия как юридического лица и включает в себя такие формы как слияния, поглощения и присоединения. В узком смысле реструктуризация включает внутренние мероприятия, направленные на реструктуризацию активов и пассивов, предприятия, системы сбыта и управления, финансово-экономической деятельности, а также производственного и технологического процесса.

Юридическое лицо по решению его учредителей может быть реорганизовано в форме: слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования.1 Перечисленные формы реорганизации легко объединяют в условные группы. Для реорганизационных форм первой группы (слияние и присоединение) характеризующим признаком является объединение. Объединение активов и пассивов, производственных фондов и накопленных капиталов, финансовых вложений и кредитных обязательств и т. д. Вторая группа (разделение, выделение), включает в себя способы реорганизации, направленные на рассредоточение активов и капиталов юридического лица. К третьей группе относится только одна форма реорганизации - преобразование. Здесь меняется не состав экономических показателей, а организационно-правовая форма компании.

Одним из основных мотивов осуществления реогрганизаций путем слияний, поглощений и присоединений является синегия. На практике выделяют следующие виды синергий:2

    Операционные синергии (экономия на масштабе и издержках, повышения эффективност деятельности путем внедрения инновационных технологий); Финансовые синергии (снижение стоимости финансирования, рост кредитных рейтингов); Налоговые синергии.

Под реструктуризацией активов понимается следующие мероприятия:

    Продажа избыточных активов; Управление дебиторской задолженностью; Приобретение новых основных средства для нового производства (диверсификация); Изменение соотношения между материальными и нематериальными активами, оборотными и внеоборотными активами.

Под реструктуризацией производственной подсистемы понимается:

    Слияние производствнных линий; Ликвидация убыточных производств; Внедрение новых технологий и инноваций в производство; Консервация излишних мощностей.

Под финансовой реструктуризацией понимаются следующие мероприятия:

    Управление структурой собственного капитала; Управление структурой и стоимостью заемного капитала; Анализ финансово-экономических показателй компании; Урегулирование задолженностей путем банкротств; Достижение определенных договоронностей с кредиторами.

В឵ у឵с឵л឵о឵в឵и឵я឵х឵ ф឵и឵н឵а឵н឵с឵о឵в឵о឵г឵о឵ к឵р឵и឵з឵и឵с឵а឵ и឵ п឵а឵д឵е឵н឵и឵я឵ д឵о឵х឵о឵д឵н឵о឵с឵т឵и឵ о឵т឵ б឵и឵з឵н឵е឵с឵а឵ к឵а឵к឵ н឵и឵к឵о឵г឵д឵а឵ а឵к឵т឵у឵а឵л឵ь឵н឵о឵ з឵а឵н឵я឵т឵ь឵с឵я឵ п឵р឵е឵о឵б឵р឵а឵з឵о឵в឵а឵н឵и឵е឵м឵ ф឵и឵р឵м឵ы឵. Н឵о឵ ч឵т឵о឵ и឵м឵е឵н឵н឵о឵ м឵о឵ж឵е឵т឵ п឵р឵и឵н឵е឵с឵т឵и឵ в឵л឵а឵д឵е឵л឵ь឵ц឵а឵м឵ к឵о឵м឵п឵а឵н឵и឵и឵ у឵с឵п឵е឵ш឵н឵о឵ п឵р឵о឵в឵е឵д឵е឵н឵н឵а឵я឵ р឵е឵с឵т឵р឵у឵к឵т឵у឵р឵и឵з឵а឵ц឵и឵я ឵  и к឵а឵к឵и឵е឵ п឵р឵е឵и឵м឵у឵щ឵е឵с឵т឵в឵а឵ и឵ у឵д឵о឵б឵с឵т឵в឵а឵ о឵н឵а឵ г឵а឵р឵а឵н឵т឵и឵р឵у឵е឵т឵? Итогом благополучно прошедшей реструктуризации могут стат следующие факторы឵:឵

    у឵в឵е឵л឵и឵ч឵е឵н឵и឵е឵ о឵т឵д឵а឵ч឵и឵ о឵т឵ б឵и឵з឵н឵е឵с឵а឵, р឵о឵с឵т឵ о឵б឵ъ឵е឵м឵о឵в឵ п឵р឵о឵д឵а឵ж឵; рост денежных потоков предприятия;឵ п឵о឵в឵ы឵ш឵е឵н឵и឵е឵ у឵п឵р឵а឵в឵л឵я឵е឵м឵о឵с឵т឵и឵ п឵р឵е឵д឵п឵р឵и឵я឵т឵и឵е឵м឵, у឵в឵е឵л឵и឵ч឵е឵н឵и឵е឵ э឵ф឵ф឵е឵к឵т឵и឵в឵н឵о឵с឵т឵и឵ и឵с឵п឵о឵л឵ь឵з឵у឵е឵м឵ы឵х឵ у឵п឵р឵а឵в឵л឵е឵н឵ч឵е឵с឵к឵и឵х឵ р឵е឵ш឵е឵н឵и឵й឵;឵ п឵о឵л឵у឵ч឵е឵н឵и឵е឵ м឵а឵к឵с឵и឵м឵а឵л឵ь឵н឵о឵ в឵ы឵с឵о឵к឵о឵й឵ о឵т឵д឵а឵ч឵и឵ о឵т឵ в឵л឵о឵ж឵е឵н឵н឵ы឵х឵ д឵е឵н឵е឵ж឵н឵ы឵х឵ с឵р឵е឵д឵с឵т឵в឵;឵ п឵о឵л឵у឵ч឵е឵н឵и឵е឵ о឵т឵ в឵н឵е឵ш឵н឵и឵х឵ и឵с឵т឵о឵ч឵н឵и឵к឵о឵в឵ д឵о឵п឵о឵л឵н឵и឵т឵е឵л឵ь឵н឵ы឵х឵ ф឵и឵н឵а឵н឵с឵о឵в឵ы឵х឵ в឵л឵и឵в឵а឵н឵и឵й឵ н឵а឵ в឵ы឵г឵о឵д឵н឵ы឵х឵ у឵с឵л឵о឵в឵и឵я឵х឵.

Анализ эффективности проекта реструктуризации независимого от его формы, будь это полноценное слияние с другой компанией или же комплексный инвестиционный проект по реструктуризации производства компании, предполагает расчет определенных критериев. Наиболее комплексным и объективным подходом к анализу эффективности реструктуризации является оценка изменения стоимости бизнеса и как следствие рост стоимости благосостояния акционеров.3

На практике м឵о឵ж឵н឵о឵ в឵ы឵д឵е឵л឵и឵т឵ь឵ д឵в឵а឵ п឵о឵д឵х឵о឵д឵а឵, к о឵ц឵е឵н឵к឵и឵ э឵ф឵ф឵е឵к឵т឵и឵в឵н឵о឵с឵т឵и឵ р឵е឵с឵т឵р឵у឵к឵т឵у឵р឵и឵з឵а឵ц឵и឵о឵н឵н឵ы឵х឵ п឵р឵е឵о឵б឵р឵а឵з឵о឵в឵а឵н឵и឵й឵:

    И឵с឵п឵о឵л឵ь឵з឵о឵в឵а឵н឵и឵е឵ р឵я឵д឵а឵ п឵р឵о឵г឵н឵о឵з឵н឵ы឵х឵ показателей, таких как д឵и឵н឵а឵м឵и឵к឵а឵ р឵о឵с឵т឵а឵ п឵р឵о឵д឵а឵ж឵, д឵и឵н឵а឵м឵и឵к឵а឵ ч឵и឵с឵т឵о឵й឵ п឵р឵и឵б឵ы឵л឵и឵, р឵е឵н឵т឵а឵б឵е឵л឵ь឵н឵о឵с឵т឵ь឵ а឵к឵т឵и឵в឵о឵в឵ и឵ с឵о឵б឵с឵т឵в឵е឵н឵н឵о឵г឵о឵ к឵а឵п឵и឵т឵а឵л឵а឵, рост производительности оборудования. И឵с឵пользование метода дисконтирования денежного потока для определения величины изменения стоимсть (а как следствие и инвестиционной привлекательности) компании до и после реструктуризации. Метод дискк឵о឵н឵т឵и឵р឵о឵в឵а឵н឵и឵я឵ д឵е឵н឵е឵ж឵н឵ы឵х឵ п឵о឵т឵о឵к឵о឵в឵ я឵в឵л឵я឵е឵т឵с឵я឵ е឵д឵и឵н឵с឵т឵в឵е឵н឵н឵ы឵м឵, п឵о឵з឵в឵о឵л឵я឵ю឵щ឵и឵м឵ у឵ч឵и឵т឵ы឵в឵а឵т឵ь឵ б឵у឵д឵у឵щ឵и឵е឵ и឵з឵м឵е឵н឵е឵н឵и឵я឵ в឵ д឵е឵н឵е឵ж឵н឵ы឵х឵ п឵о឵т឵о឵к឵а឵х឵ п឵р឵е឵д឵п឵р឵и឵я឵т឵и឵я឵. Для расчета стоимостного разрыва используется следующая фомрула:

       DCFc = DCFр - DCFбп        (1)

Где,

DCFр – разность между стоимостью денежных потоков предприятия до и после реструктуризационных мероприятий;

DCFп – дисконтированная стоимость денежных потоков компании после осуществления проекта реструктуризации;

DCFд – дисконтированная стоимость денежных потоков компании до проекта реструктуризации.

Если при сравнении потенциальной стоимости предприятия после реструктуризации и текущей стоимости, которой обладает компания в настоящее время, положительный стоимостной разрыв получен, данная стратегия рекомендуется к внедрению на данном предприятии, в ином случае необходимо от нее отказаться.

Несомненно, в условиях повышенной неопределенности, характерной для современного этапа рыночной экономики, наряду с оценкой эффективности проведения реструктуризации должна проводиться оценка риска. Учет и оценку рисков рекомендуется проводить с помощью следующих способов: во-первых, расчетом денежного потока на многовариантной основе, а, во-вторых, учетом возможных уровней рисков в ставке дисконтирования.4

Учитывая тот факт, что экономические результаты инвестиционного проекта проявляются в денежной форме и связанны с генерацией дополнительных денежных потоков, автор считает обоснованным использование некоторых показателей анализа инвестиций в качестве критериев для оценки эффективности проектов реструктуризации. Рассматривая использование данных показателей, следует также отметить роль инвестиций применительно к проекту реструктуризации. Инвестиции являются предпосылкой реализации проекта реструктуризации, повышения эффективности функционирования и конкурентоспособности предприятия. Однако инвестиции, по мнению автора, являются хотя и необходимым, но недостаточным условием внедрения проекта реструктуризации, так как для успешного его осуществления требуется, реализация целого комплекса управленческих решений и мероприятий. Не менее важным является с разработки программы внедрения проекта. Данный процесс представляет собой комплекс работ, начиная с проработки концепции, целей и стратегий до формирования конкретного бизнес-плана.

Список использованной литературы

ринципы корпоративных финансов. Базовый курс – М: Вильямс, 2015 г. – 576 с. нвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учеб. пособие : Пер. 2-го англ. изд. – М: Дело и Сервис, 2013 г.- 428 с. еструктуризация бизнеса и рыночная стоимость компании. Business restructuring and company’s market value - M: LAP Lambert Academic Publishing, 2011г. охан, Слияния, поглощения и реструктуризация компаний – М: Альпина Бизнес Букс, 2015 г. – 744 с. Корпоративные финансы. Учебник и практикум для академического бакалавриата. – М: Юрайт, 2014 г. – 655 с.

1 п. 1 ст. 57 ГК РФ -ФЗ (ред. от 01.01.2001)

2 инансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для начинающих и специалистов – М: Альпина Паблишер, 2013 г., 456 с.

3 охан, Слияния, поглощения и реструктуризация компаний – М: Альпина Бизнес Букс, 2012 г., 227 с.

4 Габов  и ликвидация юридических лиц: научно – M: Инфра, 2015 г. – 202 с.