Акции, которые растут «всегда». №14

Акции, которые растут «всегда». №14.

EDR

В текущий кризис инвестирование в те или иные активы может оказаться не совсем удачным делом, так как вслед за нефтяными рынками начинает штормить, как рынки долевых, долговых, альтернативных инструментов, так и рынки валют и, в целом, сырьевых товаров. В подобных условиях вложения в активы, которые тесно взаимодействуют с нефтью и внешнеэкономической конъюнктурой, будут приносить лишь одни убытки. В этой связи возрастает роль активов, которые растут, пусть «понемногу», но растут, стабильно и уверенно, не взирая циклы деловой активности.

ЦИПЭ провел анализ некоторых компаний, акции которых, торгуясь на мировых фондовых площадках более десятка лет, были наименее чувствительны к рыночной динамике (коэффициент бета ниже 0.5), но при этом демонстрировали положительное среднее значение коэффициента рентабельности активов, средний коэффициент выплаты дивидендов выше 10%, положительную среднюю доходность, а также, по мнению аналитиков, значительно недооценены как по рыночным, так и по фундаментальным причинам. Ниже мы будем публиковать информацию о таких компаниях, а также приводить оценку их фундаментальной стоимости.

Мы продолжаем цикл публикаций о компаниях, которые растут «всегда». В данном выпуске Вашему вниманию будет представлена компания EDR - инвестиционный фонд недвижимости, специализирующийся на студенческом жилье. Компания EDR была основана в 1964 году, базируется в Мемфисе, штат Теннесси и была известна как Education Realty Trust, Inc. В настоящее время является инвестиционным фондом недвижимости. Фирма лидирует, и практически является монополистом на рынке университетских жилищных сообществ (общежития, дома студентов и др.) в США. Фирма разрабатывает, приобретает, владеет и управляет университетскими жилищными сообществами, расположенных вблизи университетских городков. Фирма также предоставляет такие сторонние консалтинговые услуги, как анализ и оценка потребностей и вариантов жилья на рынке; сотрудничество с университетом в архитектурном дизайне; переговоры по аренде земли; сопровождение принятия соглашений о проектировании и строительном подряде; надзор архитектурного процесса проектирования; надзор за процессом строительства; проектирование, закупка и установка мебели; привлечение студентов через рекламы и другие маркетинговые каналы; предоставление для студентов различных бытовых, торговых и развлекательных услуг в рамках университетских городков.

Акции EDR торгуются на площадке NYSE с тикером EDR. Как показано на рисунке 2, акции компании в течение последних лет демонстрировали стабильный рост. Изменения котировок акций EDR малочувствительны к «движению» рынка (исторический бета коэффициент = 0.42), показатели ROA, ROE за последний год составили, соответственно, 1.5%, 2.5%, и при этом фондовые аналитики считают, что EDR недооценен.

Рисунок 2. Котировка простых акций EDR, долл. США

Источник:

В этой связи, с учетом ретроспективного анализа динамики котировок акций и внутренних и отраслевых перспектив роста EDR мы оценили фундаментальную стоимость данной компании. Оценка, результаты которой представлены в таблице 1, производилась по методу дисконтированных денежных потоков. Так согласно нашим прогнозам, EDR имеет 92%-ый потенциал к росту в среднесрочной перспективе. В этой связи мы рекомендуем покупку бумаг данной компании, как минимум в период турбулентности фондовых рынков, что обеспечит сохранность Ваших инвестиций.

Таблица 1. Оценка фундаментальной стоимости простой акции EDR

млн. долл. США за год, завершившийся 31 декабря	2013	2014	2015	2016 П	2017 П	2018 П	2019 П
Operating Income or Loss	24.0	23.9	45.0	49.5	54.5	59.9	65.9
Income Tax Expense	0.2	0.3	0.3	0.5	0.5	0.6	0.6
NOPAT	23.8	23.6	44.7	49.0	53.9	59.3	65.3
Depreciation	51.0	60.0	69.0	80.3	93.4	108.6	126.3
CAPEX	127.0	148.0	72.0	59.5	49.1	40.6	33.5
NOWC	-  48.0	- 74.0	- 81.0	- 92.9	- 106.2	- 121.3	- 138.3
Изменение собственного оборотного капитала (NОWC)	- 26.0	- 7.0	- 11.9	- 13.4	- 15.1	- 17.0
Денежный поток для инвестированного капитала (FCFE)	- 38.4	48.7	81.7	111.6	142.4	175.1
WACC	5.0%
Темпы роста в терминальном периоде	2.0%
Дисконтированный денежный поток для инвестированного капитала (DFCFЕ)	77.8	101.2	123.0	144.0
Terminal value	5 953
PV terminal value	4 898
Enterprice Value	5 344
Простых акций в обращении, тыс. штук	67 476
Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США	79.2
Рыночная стоимость одной простой акции, долларов США	41.2

Примечание: на основании данных квартальных и годовых отчетов компании