Акции, которые растут «всегда». №24

Акции, которые растут «всегда». №24.

Monmouth Real Estate Investment Corporation

В текущий кризис инвестирование в те или иные активы может оказаться не совсем удачным делом, так как вслед за нефтяными рынками начинает штормить, как рынки долевых, долговых, альтернативных инструментов, так и рынки валют и, в целом, сырьевых товаров. В подобных условиях вложения в активы, которые тесно взаимодействуют с нефтью и внешнеэкономической конъюнктурой, будут приносить лишь одни убытки. В этой связи возрастает роль активов, которые растут, пусть «понемногу», но растут, стабильно и уверенно, не взирая циклы деловой активности.

ЦИПЭ провел анализ некоторых компаний, акции которых, торгуясь на мировых фондовых площадках более десятка лет, были наименее чувствительны к рыночной динамике (коэффициент бета ниже 0.5), но при этом демонстрировали положительное среднее значение коэффициента рентабельности активов, средний коэффициент выплаты дивидендов выше 10%, положительную среднюю доходность, а также, по мнению аналитиков, значительно недооценены как по рыночным, так и по фундаментальным причинам. Ниже мы будем публиковать информацию о таких компаниях, а также приводить оценку их фундаментальной стоимости.

Мы продолжаем цикл публикаций о компаниях, которые растут «всегда». В данном выпуске Вашему вниманию будет представлена компания Monmouth Real Estate Investment Corporation - инвестиционный фонд недвижимости, специализирующийся на промышленно-производственных зданиях. Компания Monmouth Real Estate Investment Corporation была основана в 1968 году, базируется в Фрихолде, штат Нью-Джерси. В настоящее время компания владеет, управляет недвижимостью промышленного характера, предоставляет услуги долгосрочного финансового лизинга недвижимости в США.  Отличительной чертой данной компании является тот факт, что ее арендаторам являются долгосрочные партнеры – одни из самых крупных предприятий США, представляющие различные отрасли экономики. Так самым крупным арендатором Monmouth Real Estate Investment Corporation является FedEx. Помимо него в число высококлассных долгосрочных партнеров компании относятся Coca-Cola, ULTA, Milwaukee Tool, Jim Bearn Brands, TreeHouse, Best Buy и другие (см. рис.1). Это в свою очередь позволяет компании на долгосрочной основе генерировать доход и иметь сильные перспективы для дальнейшего роста. По итогам ноября в портфеле компании имеется 99 зданий общей площадью 1,5 млн. квадратных метров в 30 штатах в США, при этом на данный момент уровень «реализации» недвижимости составляет 100%

Акции Monmouth Real Estate Investment Corporation торгуются на площадке NYSE с тикером MNR. Как показано на рисунке 2, акции компании в течение последних лет демонстрировали стабильный рост. Изменения котировок акций MNR малочувствительны к «движению» рынка (исторический бета коэффициент = 0.54), показатели ROA, ROE, ROI за последний год составили, соответственно, 2,4%, 6,6%, 4,5% и при этом фондовые аналитики считают, что MNR недооценен.

Рисунок 1. Структура поступлений арендных платежей и занятости недвижимости в разрезе аредаторов

Рисунок 2. Котировка простых акций MNR, долл. США

Источник:

В этой связи, с учетом ретроспективного анализа динамики котировок акций и внутренних и отраслевых перспектив роста MNR мы оценили фундаментальную стоимость данной компании. Оценка, результаты которой представлены в таблице 1, производилась по методу дисконтированных денежных потоков. Так согласно нашим прогнозам, MNR имеет 39%-ый потенциал к росту в среднесрочной перспективе. В этой связи мы рекомендуем покупку бумаг данной компании, как минимум в период турбулентности фондовых рынков, что обеспечит сохранность Ваших инвестиций.

Таблица 1. Оценка фундаментальной стоимости простой акции Monmouth Real Estate Investment Corporation

млн. долл. США за год, завершившийся 30 сентября	2013	2014	2015	2016 П	2017 П	2018 П	2019 П
Operating Income or Loss	25.7	30.6	35.9	42.4	50.2	59.3	70.1
Income Tax Expense	-	-	-	-	-	-	-
NOPAT	25.7	30.6	35.9	42.4	50.2	59.3	70.1
Depreciation	15.5	18.4	23.1	31.5	43.0	58.8	80.2
CAPEX	66.4	97.4	192.2	98.4	99.4	100.4	101.4
NOWC	- 1.0	-	3.0	5.0	7.1	9.5	12.3
Изменение собственного оборотного капитала (NОWC)	1.0	3.0	2.0	2.1	2.4	2.8
Денежный поток для инвестированного капитала (FCFE)	- 49.4	- 136.2	- 26.4	- 8.3	15.3	46.1
WACC	6.0%
Темпы роста в терминальном периоде	3.0%
Дисконтированный денежный поток для инвестированного капитала (DFCFЕ)	- 24.9	- 7.4	12.8	36.5
Terminal value	1 583
PV terminal value	1 254
Enterprice Value	1 271
Простых акций в обращении, тыс. штук	68 263
Фундаментальная стоимость одной простой акции, долларов США	18.6
Рыночная стоимость одной простой акции, долларов США	13.4

Примечание: на основании данных квартальных и годовых отчетов компании