Капитал (стр. 1 )

Содержание

Введение……………………………………………………………………………...2

Понятие капитала……………………………………………………………………3

Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета………………………………………………………………...4

Факторный анализ рентабельности операционного капитала……………………6

Анализ рентабельности совокупного капитала……………………………………7

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага………………………………………………………………………………...8

Анализ доходности собственного капитала………………………………………10

Анализ доходности акционерного капитала……………………………………...12

Анализ оборачиваемости капитала………………………………………………..15

Заключение………………………………………………………………………….20

Приложение…………………………………………………………………………21

Список используемой литературы………………………………………………...24

Введение

Предприятие должно иметь представление, за счет каких источников, ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Эффективность деятельности предприятия в условиях рыночной экономики определяет его способность к финансовому выживанию, привлечению источников финансирования и их прибыльное использование. В значительной мере она может быть охарактеризована показателями эффективности использования капитала, рассчитываемыми как отношение полученной прибыли к величине используемых ресурсов. Экономический смысл коэффициента рентабельности капитала состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств, вложенных в предприятие.

Роль капитала и его эффективное использование всегда важны для любого предприятия, т. к. главным источником прибыли является умелое и рациональное использование капитала предприятия, его приумножение.

Цель данной курсовой работы – рассмотреть показатели использования капитала предприятия, методы повышения его эффективного использования и на теоретической основе провести анализ использования капитала на примере .

Прежде чем перейти к непосредственному анализу использования капитала организации, рассмотрим, что представляет собой капитал.

Понятие капитала

Капитал (нем. Kapital, франц. Capital; первоначально означало главное имущество, главная сумма, от лат. Capitalis - главный) – экономическая категория, отражающая стоимость средств производства, которые при использовании рабочей силы создают прибавочную стоимость.

А. Смит основным свойством капитала считал его способность приносить доход своему владельцу. Он впервые ввел понятия денежной, товарной и производительной формы капитала.

В марксистской экономической теории «капитал» определяется как стоимость, приносящая прибавочную стоимость. К. Маркс выделял переменный и постоянный капитал, играющие различную роль в процессе создания прибавочной стоимости. Он дал глубокий анализ кругооборота капитала и условий непрерывности его движения.

В современной экономической теории существуют две основные концепции капитала. Первая концепция исходит из финансовой природы капитала, которая абстрагируется от предметно-вещественной структуры актива баланса. Вторая концепция опирается на предметно-вещественную природу капитала, согласно которой капитал определяется как совокупность определенных материальных и нематериальных ценностей, т. е. рассматривается в форме запасов.

Существует и третий подход, когда термин «капитал» используется как по отношению к активам, так и по отношению к источникам средств. В данном случае одновременно рассматривается и его форма и его содержание. Пассив показывает, откуда взялся капитал, а актив – куда он вложен, в какой форме функционирует и на какой стадии кругооборота находится.

Если рассматривать актив баланса, то капитал – это обязательства предприятия перед акционерами, учредителями, государством, банками, физическими и юридическими лицами
. По признаку принадлежности он делится на собственный и заемный. Если рассматривать актив баланса, то капитал делится на основной и оборотный.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных, т. е. внутренних, так и за счет заемных внешних источников. Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входит уставный капитал, который предприятие получает от акционеров и пайщиков в момент учреждения хозяйства и впоследствии в виде дополнительных взносов извне, и накопленный капитал (резервный капитал и добавочный капитал, нераспределенная прибыль и прочие поступления), который предприятие генерирует в процессе своей деятельности. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами: банками, заимодавцами, поставщиками и подрядчиками, бюджетом, собственными работниками, государственными внебюджетными фондами и прочими хозяйственными контрагентами.

Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета.

В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции государства, собственников и кредиторов общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала, который определяют отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) к средней сумме совокупных активов предприятия за отчетный период:

ВЕР=	EBIT	=	Чистая прибыль+Проценты+Налоги	х100
Акт	Акт

Данный показатель рентабельности показывает, сколько прибыли зарабатывает организация на рубль совокупного капитала, вложенного в его активы; характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования; позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала; используется для оценки качества и эффективности управления организацией, способности получать достаточную прибыль на инвестиции, прогнозирования величины прибыли.

С позиции собственников и кредиторов рентабельность капитала определяют отношением чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за отчетный период:

ROA=BEP(1-Kн)

Некоторые экономисты при расчете рентабельности совокупного капитала предлагают использовать чистый денежный поток Cash-flow, возвращающийся на предприятие в виде чистой прибыли и амортизации. Чем больше сумма амортизации, тем больше возможностей для самофинансирования даже при относительном уменьшении прибыли. В силу различий в амортизационной политике сравнительный анализ уровней рентабельности может быть не совсем корректным, тогда как использование Cash-flow позволяет получить вполне сопоставимые результаты.

Также определяют рентабельность операционного капитала, задействованного в основной деятельности организации, от уровня которого зависит величина всех остальных показателей доходности капитала, который определяется как отношение суммы операционной прибыли к средней сумме операционного капитала за период. В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, финансовые вложения, ссуды работникам организации и т. д.

Рентабельность оборотного капитала определяется отношением прибыли от основной деятельности и полученных процентов от краткосрочных финансовых вложений к средней сумме оборотных активов.

Рентабельность финансовых инвестиций определяется отношением прибыли от инвестиционной деятельности к средней сумме финансовых вложений:

RI=	ПФИ	х100
ФВ

С позиции собственников организации определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли к средней сумме собственного капитала за период:

ROE=	ЧП	х100
СК

Держателей обыкновенных акций и потенциальных инвесторов интересуют и такие показатели, как прибыль на акционерный капитал:

RАК=	ЧП-дивиденды по привилегированным акциям	х100
Акционерный капитал по обыкновенным акциям

Прибыль на одну обыкновенную акцию:

EPS=	ЧП - дивиденды по привилегированным акциям
Количество обыкновенных акций в обращении

По уровню этих показателей можно судить, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в предприятие и является ли данное предприятие привлекательным для вложения капитала.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости:

Коб=	Оборот по реализации
Средняя сумма активов

В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы организации и поиска резервов ее повышения.

Рассмотрим показатели эффективности использования капитала организации на примере .

Данные (см. Приложение, табл.1) показывают, что доходность капитала за отчетный период ниже прошлогоднего уровня по всем показателям, что свидетельствует о некотором снижении эффективности функционирования организации. После этого следует провести факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.

Факторный анализ рентабельности операционного капитала

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, т. к. он лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Из таблицы видно, что его величина зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж:

ROK=	ПРП	=	ВРП	х	ПРП	=КобхRоб
ОК	ОК	ВРП

Согласно данным табл.1 общее изменение уровня данного показателя составляет: ∆ROKобщ=ROK1-ROK0=45,98-51,21=- 5,23% в т. ч. за счет изменения:

1) коэффициента оборачиваемости операционного капитала

∆ROKKоб=∆Kоб х Rоб0= (2,39-2,82) х 18,13 = - 7,80%

2) рентабельности оборота

∆ROKRоб=Kоб1 х ∆Rоб = 2,39 х (19,27 – 18,13) = 2,72%

Результаты расчетов показывают, что рентабельность операционного капитала снизилась исключительно за счет замедления его оборота при одновременном повышении рентабельности продаж. Уровень рентабельности продаж можно увеличить за счет сокращения затрат и повышения цен. Но при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться снижением коэффициента его оборачиваемости и общая доходность капитала может не улучшиться.

К примеру, руководство рассматривает вопрос о повышении цен на 10% с 01 января 2005г. При этом ожидается, что спрос на продукцию и объем продаж снизится на 15-20%. Нужно оценить эффективность такого предложения по его влиянию на рентабельность капитала и продукции и коэффициент оборачиваемости капитала. Т. к. фактическая сумма постоянных расходов предприятия составляет 25 300 тыс. руб., а переменных –тыс. руб., то при спаде производства на 20% сократится соответственно только сумма переменных расходов и составит 53 650 х 0,80 = 42 920 тыс. руб., а общая сумма затрат будет равна 68 220 тыс. руб.

Выручка в связи с повышением цен на 10 % и снижением объема продаж на 20% составит 97 800 х 0,80 х 1,1 = 86 064 тыс. руб., прибыль – (86 064 – 68 220) = 17 844 тыс. руб., а все остальные показатели изменятся следующим образом:

1) Рентабельность оборота Rоб = 17 844 / 86 064 х 100 = 20,73%

2) Коэффициент оборачиваемости капитала Коб = 86 064 / 39 000 = 2,21

3)Рентабельность операционного капитала ROK=17844/39000х100%= 45,75%

Исходя из полученных результатов, мы видим, что доходность операционного капитала упала с 45,98 до 45,75% из-за резкого замедления его оборачиваемости. Следовательно, данное предложение невыгодно для . Вывод: финансовая политика должна быть ориентирована на поиск путей снижения себестоимости продукции при одновременном расширении масштабов операционной деятельности.

Анализ рентабельности совокупного капитала

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего синтеза является более сложным показателем. Его величина зависит не только от рентабельности операционного капитала (ROK) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (УдОК), а также от структуры прибыли (WП – соотношение общей суммы брутто-прибыли и операционной прибыли):

ВЕР=	EBIT	=	EBIT	х	ПРП	х	ОК	=WП х ROK х УдОК =WП х Rоб х Коб х УдОК
KL	ПРП	ОК	KL

Чем больше получено прибыли от прочих видов деятельности (инвестиционной, финансовой и пр.), тем выше величина Wп, а следовательно, и доходность совокупного капитала. Способствовать его росту будет также увеличение доли операционного капитала и уменьшение доли неработающих активов, не приносящих предприятию никакого дохода. Поэтому факторную модель рентабельности совокупного капитала можно представить и так:

ВЕР=УдОК х ROK + УдФИ х RI + УдПК х RПК = ΣУдiRi, где

УдОК, УдФИ, УдПК – удельный вес операционного капитала, финансовых инвестиций, пр. активов в общей сумме капитала;RОК, RI, RПК –рентабельность операционного капитала, финансовых инвестиций, пр. капитала.

Для факторного анализа рентабельности совокупного капитала по первой модели необходимо иметь следующие данные (см. Приложение, табл.2)

Общее изменение рентабельности совокупного капитала составляет:

∆ВЕРобщ = ВЕР1 – ВЕР0 = 40 – 45,53 = - 5, 53% в т. ч. за счет изменения:

1)структуры прибыли ∆ВЕРW=∆WxKоб0xRоб0хУдОК0=(1,0186-1,0237)х2,82х 18,13х0,8684=-0,23%

2) коэффициента оборачиваемости операционного капитала

∆ВЕРКоб= W1x∆KобхRоб0хУдОК0= 1,0186 х (2,39-2,82) х 18,13 х 0,8684 = - 6,9%

3) рентабельности оборота ∆ ВЕРRоб =W1 x Kоб1 х ∆Rоб х УдОК0 =

= 1,0186 х 2,39 х (19,27 – 18,13) х 0,8684 = 2,41%

4) удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала:

∆ВЕРУдОК=W1 x Kоб1 х Rоб1 х ∆УдОК = 1,0186х2,39х19,27 х(0,8542-0,8684)= - 0,67%

Данные этого расчета показывают, что доходность капитала за 2004г. снизилась в связи с замедлением оборачиваемости операционного капитала, снижением его удельного веса в общей сумме активов и снижения уровня рентабельности продаж. Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (рентабельность совокупного капитала ВЕР и экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов ROA) являются хорошим средством для оценки качества управления. Эти показатели намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляют большой интерес для всех субъектов хозяйствования. Именно по уровню данных показателей можно сравнивать эффективность работы предприятий разных отраслей, а не по уровню окупаемости затрат или рентабельности оборота.

Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР=(	ЧП+Проц(1-Кн)	-	Проц(1-Кн)	)х	ЗК	=(ROA-ЦнЗК)х	ЗК
Акт	ЗК	СК	СК

Или

ЭФР= (ВЕР – ЦуЗК) х (1-Кн)х	ЗК
СК

где

ЧП – сумма чистой прибыли,

Проц – начисленные проценты и пр. расходы, связанные с привлечением заемного капитала,

Акт – средняя сумма совокупных активов в отчетном периоде,

ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и процентов за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме всего совокупного капитала),%,

ЦнЗК – номинальная цена заемных ресурсов %,

ЦуЗК – уточненная средневзвешенная цена заемных ресурсов с учетом налоговой экономии %,

Кн – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов),

ЗК – средняя сумма заемного капитала,

СК – средняя сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т. е. если ROA>ЦЗК. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала. Если ROA<ЦЗК, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора избранной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора.

На примере (см. Приложение, табл.3) на каждый рубль вложенного капитала получило в 2004 году прибыль в размере 28,80коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 8,6коп. В результате получился положительный ЭФР, равный 20,36%, что выше прошлогоднего уровня на 0,7%.

Далее определяем изменение его величины за счет каждой составляющей модели, последовательно заменяя базовый уровень на фактический отчетного периода:

ЭФР0=(ВЕР0-ЦнЗК0)х(1-Кн0)хЗК0/СК0 = (45,53-14,74)х(1-0,26)х17600/20400=19,7%

ЭФРусл1=(ВЕР1-ЦнЗК0)х(1-Кн0)хЗК0/СК0= (40-14,74)х(1-0,26)х17600/20400= 16,13%

ЭФРусл2=(ВЕР1-ЦнЗК1)х(1-Кно)хЗК0/СК0= (40-11,95)х(1-0,26)х17600/20400= 17,9%

ЭФРусл3=(ВЕР1-ЦнЗК1)х(1-Кн1)хЗК0/СК0=(40-11,95)х(1-0,28)х17600/20400= 17,42%

ЭФР1=(ВЕР1-ЦнЗК1)х(1-Кн1)хЗК1/СК1= (40-11,95)х(1-0,28)х24100/23900 = 20,36%

Общее изменение ЭФР составляет: 20,36-19,7 = 0,66%, в т. ч. за счет:

1) уровня рентабельности совокупного капитала: 16,13-19,7 = - 3,57%

2) средневзвешенной цены заемного капитала: 17,9-16,13 = 1,77%

3) уровня налогового изъятия прибыли: 17,42-17,9 = - 0,48%

4) плеча финансового рычага: 20,36-17,42= 2,94%

Сумма собственного капитала за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 4 867тыс. руб (23900 х 20,36%).

Проверка:

∆СК=(ВЕР-ЦнЗК)х(1-Кн)хЗК= (40-11,95)х(1-0,28)х24 100/100= 4 867тыс. руб.

Поэтому можно сказать, что в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте , т. к. в результате этого повышается размер собственного капитала.

ЭФР можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому источнику (кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т. д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т. д. Полученные результаты позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Т. о., привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала.

Анализ доходности собственного капитала

Рентабельность собственного капитала замыкает всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия. Вся деятельность организации должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Рассчитывается она отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:

Чистая прибыль	=	Чистая прибыль	х	Брутто-прибыль	х	Совокупные активы
Собственный капитал	Брутто-прибыль	Совокупные активы	Собственный капитал

ROE = ДЧП х ВЕР х МК

Или

ROE = (1-Кн) х (1-КПИ) х ВЕР х МК

где ДЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли,

Кн – коэффициент налогового изъятия прибыли,

КПИ – Коэффициент процентного изъятия прибыли,

ВЕР – рентабельность совокупного капитала,

МК – мультипликатор капитала, т. е. объем активов, опирающихся на фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.

Данная модель отражает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Произведем расчет влияния этих факторов на изменение уровня ROE на примере . Данные см. Приложение, табл.4.

Общее изменение рентабельности собственного капитала:

∆ROEобщ= ROE1 - ROE0 = 49,16 – 53,43 = - 4,27%, в т. ч. за счет изменения:

1) доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли:

∆ROE = ∆ДЧП х ВЕР0 х МК0 = (0,612-0,63) х 45,53 х 1,863 = - 1,53%

2) рентабельности совокупного капитала

∆ROE = ДЧП1 х ∆ВЕР х МК0 = 0,612 х (40-45,53) х 1,863 = - 6,31%

3) мультипликатора капитала

∆ROE = ДЧП1 х ВЕР1 х ∆МК = 0,612 х 40 х (2,008 – 1,863) = 3,55%

Углубить факторный анализ собственного капитала можно за счет разложения рентабельности совокупного капитала на его составляющие, используя следующую модель:

ROE = ДЧП х WП x Rоб х Коб х УдОК х МК или

ROE = (1-Кн) х (1-КПИ) х WП х Rоб х Коб х УдОК х МК

Данная модель позволяет увязать все факторы и показатели рентабельности. С ее помощью можно установить, как изменилось значение ROE за счет уровня налогового и процентного изъятия прибыли, структуры источников ее формирования, структуры активов и пассивов организации, а также рентабельность продаж и скорости оборота капитала.

Рентабельность оборота характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики организации. Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность организации, а мультипликатор капитала – политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень риска организации, но вместе с тем выше доходность собственного капитала при положительном ЭФР.

Увеличение доли заемных средств способствует повышению доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше реальной ставки процента по кредитным ресурсам.

Для оптимизации структуры капитала с целью максимизации уровня доходности собственного капитала можно использовать следующую модель:

ROE = ВЕР(1-Кн) + ЭФР = ВЕР(1-Кн)+(ВЕР-ЦнЗК)х(1-Кн)хЗК/СК

Анализ доходности акционерного капитала

Для оценки эффективности работы акционерных организаций и их инвестиционной привлекательности в качестве основного показателя принято использовать показатель чистой прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS).

Уровень данного показателя непосредственно зависит от доходности собственного капитала (ROE) и текущей стоимости одной акции (Р):

Чистая прибыль	=	Чистая прибыль	х	Собственный капитал
Кол-во обыкновенных акций	Собственный капитал	Кол-во обыкновенных акций

EPS = ROE x P

Показатель	2003год	2004год
Чистая прибыль на одну акцию, тыс. руб.	1080	1175
Цена одной акции, руб.	2040	2390
Рентабельность собственного капитала, %	52,94	49,16

Общее изменение прибыли на одну обыкновенную акцию составляет: = +95руб. в т. ч. за счет:

1) текущей цены одной акции: () х 0,5294 = + 185,29 руб.;

2) рентабельности собственного капитала:

(0,4916-0,5294) х 2390 = - 90,34 руб.

Если на предприятии имеются привилегированные акции, по которым выплачивается фиксированный процент, тогда факторная модель прибыли на одну акцию будет иметь следующий вид:

EPS=	ЧП-ДПА	=	ЧП-ДПА	х	ЧП	х	СК	х	СК-ПК	=ДЧПОАхROEхФРхР
КОА	ЧП	СК	СК-ПК	КОА

ЧП – сумма чистой прибыли отчетного периода после выплаты процентов и налогов;