Управление ликвидностью с помощью депозитных сертификатов

Управление ликвидностью с помощью депозитных сертификатов
1

За последние 5 лет банковская система РФ достиг­ла впечатляющих результатов развития, увеличив ка­питализацию, расширив ресурсную базу, увеличив объемы кредитования. Вместе с тем существуют объективные причины, тормозящие развитие банков­ского сектора, и основной из них является проблема доверия. Население хорошо помнит замораживание вкладов в 1992 г., дефолт 1998 г. Только одних этих со­бытий вполне достаточно, чтобы не питать доверия к банковской системе.

Как показывают данные социологического ис­следования Национального агентства финансовых исследований (НАФИ), 64% граждан демонстрируют недоверие к банкам, полагая, что вкладывать деньги в них рискованно. 45% населения предпочитают, несмотря на инфляцию, хранить деньги наличными, и только 33% готовы вкладывать их на банковские де­позиты.

Чрезмерная доля наличных в платежном обороте не только снижает возможности накопления и инвес­тиций, но и чрезмерно стимулирует потребление, со­здавая излишнее инфляционное давление на эконо­мику, делает ее непрозрачной.

В то же время банки, помня «набеги населения» в кризисные периоды, хотели бы обезопасить себя на будущее, введя систему безотзывных вкладов. Данный вопрос обсуждается уже более двух лет. Почему?

Как правило, объяснение сводится к трем причинам.

Первой является необходимость для банков управ­лять ликвидностью. Учитывая, что в РФ любой суще­ствующий депозитный счет, по сути, является счетом до востребования, то для банка совершенно непонятно, в какой момент времени клиент захочет снять с него деньги. Учитывая, что процентная ставка может менять­ся, а банк уже выдал кредиты на определенный срок по некой фиксированной ставке, у банка возникает как минимум процентный риск, приводящий, как правило, к доминированию в банковском портфеле коротких кредитов. Во всем мире процентные риски регулируют­ся процентными деривативами: FRA, процентными фьючерсами и опционами, которые в российской прак­тике практически отсутствуют. Но даже при их наличии риски не элиминируются, а перераспределяются меж­ду разными субъектами рынка, что, с одной стороны, скрывает наступление кризиса, с другой стороны, сгла­живает его проявление.

Вторая причина ведения безотзывных депозитов объясняется «эффектом заражения», когда в пред­дверии кризиса или при возникновении паники на «ровном месте» вкладчики, не разбираясь в финансо­вом положении конкретного банка, в массовом порядке изымают вклады, как это было летом 2004 г., зачастую и создавая тем самым сам кризис. Причем тогда доверие к банковской системе было восстановлено только после заявления Банка России о гарантировании руб­лей и форсированного формирования системы страхо­вания вкладов.

Третьей причиной формирования безотзывных вкладов обычно называют удобство для вкладчиков. Если вкладчик знает, что деньги ему не потребуются на определенный срок, то в этом случае он сможет разме­стить их на такого рода депозит, по которому он полу­чит большую процентную ставку, чем по обычному срочному, поскольку в этом случае банк будет нести меньшие риски, связанные с досрочным отзывом депо­зита.

Посмотрим, как эти проблемы решаются в США, стране с наиболее развитым финансовым рынком, где источником длинных пассивов во многом являются де­позитные сертификаты.

Депозитные сертификаты

В случае если клиент хочет получать более высо­кую процентную ставку на свой депозит, то он прибега­ет к услугам CD или депозитного сертификата, который может предлагать клиенту банк, кредитный союз или депозитный брокер.

Депозитный сертификат покупается клиентом на определенный срок — обычно от 3 месяцев до 5 лет. По истечении данного срока клиент имеет право его продлить. В течение указанного срока по нему, как правило, устанавливается фиксированная процентная ставка, хотя в ряде случаев она может быть привязана к какому-либо индексу, например фондовому.

Доход может выплачиваться ежемесячно, ежеквар­тально или в конце периода в зависимости от условий. Если клиент желает досрочно погасить сертификат, то в этом случае он не получает заранее обговоренно­го в договоре процентного дохода. Если клиент хочет продлить срок действия сертификата, то банк предо­ставляет ему эту возможность в течение определенно­го срока, причем продлить можно как с помощью заяв­ления, так и просто по телефону.

Чем привлекателен такой сертификат для вкладчи­ка? Клиент получает чуть большую доходность, чем он получил бы, покупая государственные ценные бумаги (Т-Bills), поскольку в этом случае для клиента возникает риск дефолта банка. В то же время ставки, как видно из Приложения № 1, по депозитным сертификатам практи­чески соответствуют ставке дисконтирования
ФРС и выше ставок по депозитам более чем в 3 раза. При этом доходность, как правило, фиксирована, и она не меняется в зависимости от ситуации на рынке, что дает клиенту возможность вложений средств в относи­тельно высокодоходные активы при минимальном риске.

Депозитные сертификаты до долл. США подпадают под американскую систему страхования вкладов. По сертификатам свыше долл., кото­рые называются Jumbo, выплачивается еще более вы­сокий доход, однако сумма выше страхового лимита не страхуется.

При ценообразовании на депозитные сертифика­ты существуют простые правила:

♦ Чем больше сумма, тем больше выплачиваемый процент

♦ Чем больше срок, тем больше процент

♦ Чем меньше банк, тем больше процентная ставка

♦ Проценты по сертификатам физических лиц выше, чем по сертификатам юридических лиц

Помимо размеров и срока сертификаты бывают обычными, что описано выше, с правом выкупа (Callable CDs) и брокерскими (Brokered CDs).

Сертификаты с правом выкупа банком применя­ются для управления процентным риском. В случае про­дажи такого сертификата банк имеет право выкупить его в заранее обговоренный период. При наступление данного периода банк решает для себя, что дешевле — платить по сертификату или его выкупить? Обычно ре­шение выкупить наступает при падении процентной ставки. Этот процесс сходен с рефинансированием ипотечных кредитов. По сертификатам с правом выку­па банки выплачивают более высокие процентные ставки, включающие в себя премию за риск досрочно­го выкупа сертификата банком.

Под брокерскими сертификатами понимаются не сертификаты, приобретенные конкретным лицом, а сертификаты, принадлежащие группе лиц и управля­емые от их имени брокером. В этом случае каждый вла­делец может владеть частью сертификата, и если она окажется менее долл., то его вложение будет целиком застраховано. Преимуществом такого серти­фиката для вкладчика может быть отсутствие штрафов при досрочном погашении своей доли сертификата. Депозитный брокер решает эту проблему для себя, пе­репродавая данную долю на рынке. В этом случае он берет на себя процентные риски со всеми вытекающи­ми последствиями. Преимуществом данного сертифи­ката для банка является то, он, по сути, является безот­зывным депозитом, причем безотзывность достигается путем его обращения на вторичном рынке2.

Ситуация в России

Опыт России по использованию сберегательных (депозитных) сертификатов для гибкого сбережения средств — особенно по сравнению с североамерикан­ским — выглядит более чем скромно. По нашим подсче­там, объем выпущенных сберегательных (депозитных) сертификатов составляет немногом более 1 процента общего объема привлеченных вкладов (депозитов) фи­зических и юридических лиц.

Причин такого сдержанного использования сбере­гательных (депозитных) сертификатов российской бан­ковской системой несколько.

Во-первых, культура управления (а не просто сбере­жения) денежными средствами находится в процессе ста­новления. Населению более привычны обычные вклады.

Во-вторых, банки не проявляют достаточной актив­ности в предложении этого финансового продукта.

Правда, российские банки понять тоже можно. Су­ществующее регулирование сберегательных (депозит­ных) сертификатов, сформировавшееся в начале — середине 90-х годов, сдерживает банки в их желании проводить активную политику по предложению сбере­гательных (депозитных) сертификатов.

Еще в 1992 г. Банком России был принят норматив­ный акт— Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» (утв. Письмом Банка России от 01.01.01 г. № 14-2-30). В соот­ветствии с указанным актом сертификат признавался ценной бумагой
, удостоверяющей сумму вклада, вне­сенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока
суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, вы­давшей сертификат, или в любом ее филиале.

Положением были утверждены форма сертифика­та как ценной бумаги и его обязательные реквизиты. Так как в 1992 г. ни специальных требований по лицен­зированию банков, привлекающих средства граждан во вклады, ни тем более системы страхования вкладов не было, то Положением определялись требования к банкам, которые получали право выпускать сертифика­ты. В частности, банки должны были осуществлять бан­ковскую деятельность не менее двух лет (позднее это требование стало условием для получения лицензии на привлечение средств граждан во вклады); опублико­вать годовую отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках), подтвержденную аудиторской фирмой; со­блюдать банковское законодательство и нормативные акты Банка России; выполнять обязательные экономи­ческие нормативы; иметь резервный фонд в размере не менее 15 процентов от фактически оплаченного ус­тавного капитала; выполнять обязательные резервные требования.

С учетом того что сертификаты могли выпускаться как эмиссионная ценная бумага
(выпусками), Положе­нием определялся порядок эмиссии данной ценной бу­маги, включая регистрацию эмиссии в Банке России.

С учетом специфики денежно-кредитной политики того времени сертификаты могли выпускаться только в валюте Российской Федерации.

Было также определено, что именные сертифика­ты — точнее, права, удостоверенные именным сертификатом, — могли передаваться третьим лицам на ос­новании цессии (уступки требования).

Установленные Банком России ограничения были вполне уместны для того периода времени и тех усло­вий, когда принимался нормативный акт Банка Рос­сии — начала 90-х годов. Сегодня этот набор ограниче­ний — особенно требование по регистрации эмиссии в Банке России — воспринимается чуть ли не в качестве основного правового препятствия на пути распростра­нения сертификатов как формы привлечения средств граждан и юридических лиц.

Определенные изменения в регулирование депо­зитных (сберегательных) сертификатов мог бы внести ГК РФ. Однако нормы, содержащиеся в ч. II ГК РФ, фак­тически воспроизвели нормы Положения Банка Рос­сии 1992 г.

Так, в соответствии со ст. 844 ГК РФ сберегатель­ный (депозитный) сертификат также признавался цен­ной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесен­ного в банк, и права вкладчика (держателя сертифика­та) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процен­тов в банке, выдавшем сертификат. Сберегательные (депозитные) сертификаты могли быть предъявитель­скими или именными. Также устанавливалось правило досрочного предъявления сертификата к оплате: в слу­чае досрочного предъявления сберегательного (депо­зитного) сертификата к оплате банк был обязан выпла­тить сумму вклада и проценты, выплачиваемые по вкла­дам до востребования, если условиями сертификата не установлен иной размер процентов.

Интересно, что это правило несколько отличалось от правила привлечения депозитов юридических лиц: так, в соответствии с ч. 2 ст. 837 ГК РФ по договору банковского вклада любого вида банк обязан выдать сумму вклада или ее часть по первому требованию вкладчика, за исключением вкладов, внесенных юри­дическими лицами на иных условиях возврата, преду­смотренных договором. Иными словами, в отношении срочных вкладов, внесенных юридическими лицами
, обязанности банка по возврату вклада по первому тре­бованию не наступает. Однако если вклад удостове­рен депозитным сертификатом, то юридическое лицо может предъявить сертификат к досрочной оплате, и в соответствии с ч. 3 ст. 844 ГК РФ банк будет обязан его оплатить (с учетом процентов по вкладам до востребо­вания, если иное не будет установлено договором).

Почему депозитные (сберегательные) сертифика­ты могут представлять интерес для современного фи­нансового рынка России?

Во-первых, они являются одновременно и спосо­бом оформления договора банковского вклада, и цен­ной бумагой. Будучи ценной бумагой, сертификаты бо­лее, так сказать, «подвижны». В частности, они могут служить обеспечением обязательств самого вкладчи­ка — передаваться в залог. При этом не возникает тех обсуждаемых до сегодняшнего дня проблем, может ли вклад (денежные средства на вкладе) быть предметом залога (или только требования к банку о выдаче вклада и т. д.). Как ценная бумага сертификат может быть от­чужден на основании сделки купли-продажи или на ос­новании уступки требования.

В то же время сертификаты несут на себе специфи­ку банковского вклада. Поэтому требования вкладчи­ков — физических лиц, удостоверенные сберегатель­ными именными сертификатами, подлежат обязатель­ному страхованию в соответствии с условиями Феде­рального закона «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» (ст. 2 и 5). Требо­вания вкладчиков — физических лиц по договорам бан­ковского вклада, удостоверенные как именными сер­тификатами, так и сертификатами на предъявителя, при ликвидации (в том числе при банкротстве) банка подлежат удовлетворению в первую очередь (ст. 64 ГК РФ, ст. 50.36 Федерального закона «О несостоя­тельности (банкротстве) кредитных организаций»).

Правда, здесь есть одна не решенная законом проблема: что делать с сертификатом, который перво­начально удостоверял депозит юридического лица, а затем был уступлен им (или продан) физическому лицу? Подлежит ли требование, удостоверенное таким сертификатом, защите в рамках системы страхования вкладов, может ли вкладчик, обладающий таким серти­фикатом, предъявить свое требование к банку в пер­вую очередь? Пожалуй, именно неразвитость рынка сертификатов (включая и правовые ограничения, указ­ные выше) служит здесь основным препятствием для распространения мошеннических схем. Поэтому одно­временно с устранением этих ограничений необходи­мо решить и данную проблему.

Есть еще один повод обратиться к сберегательным (депозитным) сертификатам. Уже не первый год продол­жается дискуссия о необходимости введения так назы­ваемого «нового вида» вклада — безотзывного вклада физического лица. Банковское сообщество ищет в этом решении чуть ли не спасение от «набегов» вклад­чиков — типа того, что сегодня сотрясает некоторые банки Англии и не так давно (в 2004 г. последний раз) заставляло серьезно волноваться российских финан­систов. В то же время существуют серьезные аргумен­ты против введения этих «безотзывных» вкладов — на­чиная с того аргумента, что серьезным препятствием против паники они быть не могут, и, заканчивая право­выми аргументами о недопустимости чрезмерного ог­раничения прав вкладчиков — физических лиц.

Сертификаты — особенно если исходить из того, что они являются ценной бумагой, — более приспособ­лены к тому, чтобы вводить ограничение прав их вла­дельцев, в частности на умаление обязанности банков возвращать сумму вклада, удостоверенную сертифи­катом, по первому требованию. В то же время серти­фикат может более свободно отчуждаться вкладчиком и «продаваться» в случае необходимости иным лицам. С этой точки зрения права самих вкладчиков страдают в меньшей степени.

Дело за малым: изменить систему регулирования сберегательных (депозитных) сертификатов и убедить вкладчиков в надежности этого финансового продукта.

Выводы

Предложение о введении системы безотзывных депозитов носит нерыночный характер, ограничивая права клиента банка распоряжаться своими финансо­выми ресурсами, снижает уровень доверия к банков­ской системе и в конечном итоге приведет к снижению ресурсной базы банков.

Как показывает опыт РФ в 1992,1998 г., Аргентины в 2001 г., законодательная безотзывность вклада не в состоянии остановить системный кризис.

Появление безотзывных сертификатов тоже не в состоянии остановить полномасштабный кризис, од­нако оно дает возможность банку хеджировать как процентную ставку, так и тело самого депозита через финансовые инструменты
" href="/text/category/proizvodnie_finansovie_instrumenti/" rel="bookmark">производные финансовые инструменты
или с помощью брокерского депозитного сертификата, обращающе­гося на рынке.

Данная система формировалась в США не одно десятилетие. Ее отличительной особенностью являет­ся гибкость, которая позволяет банкам решать пробле­му управления ликвидностью путем установления по­нятной системы процентных ставок, режимов ведения счетов3. В то же время клиенты всегда могут выбрать необходимую им форму депозита и, не прибегая к су­дебной защите, вовремя его прервать, заранее пред­ставляя себе грядущие последствия. Такая защита но­сит рыночный характер, предоставляя всем участникам возможность управлять ликвидностью и рисками с ми­нимальными издержками.

Приложение

Ставки по депозитным сертификатам на 14 сентября 2007 г

Сроки	Годовая доходность	Процентная ставка
3 месяца	3,75%	3,68%
6 месяцев	5,00%	4,88%
9 месяцев	4,50%	4,40%
1 год	4,20%	4,11%
2 года	4,00%	3,92%
3 года	4,00%	3,92%
4 года	4,00%	3,92%
5 лет	4,25%	4,16%

Ставки CFEFCU (Кредитный союз работников образования, США, Флорида)

Тип счета	Минимальная сумма	Годовая доходность	Процентная ставка
Сберегательный депозит (срочный)	$50 и выше	1,26%	1,25%
3-5-месячный сертификат	$1000	3,30%	3,25%
6-11-месячный сертификат	$1000	5,43%	5,30%
12-23-месячный сертификат	$1000	5,48%	5,35%
24-29-месячный сертификат	$1000	5,54%	5,40%
30-35-месячный сертификат	$1000	5,54%	5,40%
36-47-месячный сертификат	$1000	5,54%	5,40%
48-59-месячный сертификат	$1000	5,54%	5,40%
60-месячный сертификат	$1000	5,64%	5,50%

Приложение

Система депозитных счетов в США

Открывая счет в любом банке, клиент всегда по­лучает как минимум два счета — Checking и Saving (табл. 1). С первого счета он расплачивается за все покупки, но на него не начисляются проценты на оста­ток, на втором он сберегает, получая некий доход. Клиент сам управляет соотношением средств на обо­их счетах. Нужно больше денег на покупки — пере­брасывает их с Saving на Checking. Деньги сейчас не нужны — делает наоборот. При этом если он попадает в овердрафт по Checking, то выплачивает банку штраф, даже в том случае, если у него есть деньги на Saving. Этого можно избежать, дав поручение банку автоматически переносить деньги на Checking при их нехватке, но за определенную комиссию. Но если клиент переводит какую-либо сумму с Saving на Checking, то на переходящий остаток по Saving ему будут начислены полноценные проценты. Перевод де­нег с одного счета на другой, осуществленный самим клиентом, в пределах одного банка всегда бесплат­ный. Помимо данных счетов может быть счет по кре­дитной карте, который может быть как связан с ними, так и нет.

Такая система счетов вынуждает клиента доста­точно часто обращаться в банк, чтобы выяснить теку­щие остатки по счетам и управлять ими, попутно приоб­ретая различные банковские продукты. В конечном итоге это приводит к формированию культуры обраще­ния с деньгами, что так необходимо на российском рынке.

Таблица № 1. Виды счетов

Существование подобных счетов очень удобно для клиентов и в то же время увеличивает относительно деше­вую ресурсную базу для банка.

,

заместитель директора

Юридического департамента

Банка России, кандидат юридических наук

,

Директор Банковского института

ГУ — ВШЭ, кандидат экономических наук

1Мнение авторов может не совпадать с точкой зрения организаций, которые они представляют.

2Текущие ставки вторичного рынка по депозитным сертификатом можно посмотреть на странице ФРС по адресу: http://www. federalreserve. gov/releases/hl5/update/

3См. приложение № 2. Система счетов.