Партнерка на США и Канаду по недвижимости, выплаты в крипто
- 30% recurring commission
- Выплаты в USDT
- Вывод каждую неделю
- Комиссия до 5 лет за каждого referral
Для оценки стоимости банка Возрождение мы использовали модель избыточного дохода. Оценка проводилась на основе показателей по международным стандартам финансовой отчетности. Мы пересматриваем наш предыдущий прогноз по бумагам Возрождения в сторону повышения, учитывая опубликованную отчетность по МСФО за 2006 год, а также за первый квартал 2007 года. Были сделаны следующие допущения: стоимость привлечения собственного капитала на прогнозный период – 10.5%, на постпрогнозный период – 9.5%, рост в долгосрочном периоде – 3.5%, рентабельность собственного капитала (ROE) в постпрогнозный период – 22%. В модели мы также учли осуществленный в мае 2007 года дополнительный выпуск акций, в ходе которого капитал банка пополнился на $177 млн. При этом мы предполагаем, что проведенное размещение повлечет за собой «техническое» снижение рентабельности собственного капитала (ROE) банка до 17% (по итогам 2007 года). Также мы ожидаем, что с учетом проведенного размещения размер собственного капитала банка на конец 2007 года составит $440.4 млн, что, согласно текущей рыночной капитализации, соответствует показателю P/BV’07=3.4. Мы прогнозируем, что к концу текущего года рыночная капитализация банка будет соответствовать показателю P/BV=4. Таким образом, реальная стоимость собственного капитала банка оценивается нами в $1.76 млрд, что в пересчете на одну акцию составляет $74. Текущая рекомендация по бумагам – «ПОКУПАТЬ». Хорошая база, опережающие среднерыночные темпы развития бизнеса банка, а также выбранная стратегия, соответствующая тенденциям в банковском секторе, способствуют тому, что бумаги Возрождения выглядят привлекательными для инвестиций. Успешно проведенное в текущем году размещение дополнительного выпуска |
Расчет стоимости банка Возрождение
в $ млн | 2005 | 2006 | 2007F | 2008F | 2009F | 2010F |
Чистая прибыль | 19 | 30 | 55 | 84 | 109 | 134 |
BVt-1 | 94 | 114 | 209 | 440 | 523 | 629 |
Стоимость привлечения собственного капитала | 10 | 12 | 22 | 46 | 55 | 66 |
Избыточный доход | 9 | 18 | 34 | 38 | 55 | 68 |
Фактор дисконтирования | 1 | 0.91 | 0.82 | 0.74 | 0.67 | |
Приведенная стоимость | 18 | 30 | 31 | 41 | 46 | |
Акционерный капитал (2006) | 209 | |||||
Величина доходов в постпрогнозный период | 1399 | |||||
Приведенная стоимость | 148 | |||||
Реальная стоимость собственного капитала | 1756 | |||||
Количество акций, млн шт. | 23.75 | |||||
Стоимость капитала на одну акцию, $ | 74 |
Долгосрочный рост | 3.5% |
ROE в постпрогнозный период | 22% |
COE в прогнозный период | 10.5% |
COE в постпрогнозный период | 9.5% |
2006 | 2007F | 2008F | 2009F | |
EPS, $ | 1.4 | 2.3 | 3.5 | 4.6 |
BVPS, $ | 10.1 | 18.5 | 22.0 | 26.5 |
P/BV | 7.1 | 3.4 | 2.8 | 2.4 |
P/E | 50.3 | 26.8 | 17.6 | 13.6 |
ROE | 18% | 17% | 17.5% | 19% |
Данные для сравнительного анализа
P/E | P/BV | ROE | |||||||||
mCap, m$ | 2007 | 2008 | 2009 | 2007 | 2008 | 2009 | 2007 | 2008 | 2009 | ||
Россия и СНГ | |||||||||||
Сбербанк | Россия | 76032 | 18.0 | 13.4 | 10.4 | 3.1 | 2.6 | 2.1 | 23% | 21% | 22% |
Возрождение | Россия | 1484 | 26.8 | 17.6 | 13.6 | 3.4 | 2.8 | 2.4 | 17% | 17.5% | 19% |
ВТБ | Россия | 36 982 | 23.5 | 18.6 | 15.0 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 13% | 12% | 13% |
Европа | |||||||||||
Bank Austria | Австрия | 15111 | 8.8 | 7.8 | n/a | 1.2 | 1.1 | n/a | 15% | 14% | 0% |
Erste Bank | Австрия | 13618 | 8.3 | 6.9 | 5.9 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | 16% | 16% | 16% |
Raiffeisen International | Австрия | 11804 | 11.0 | 8.6 | 7.0 | 1.9 | 1.5 | 1.3 | 19% | 19% | 20% |
ABN Amro | Нидерланды | 50814 | 8.5 | 7.8 | 7.4 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 18% | 18% | 17% |
Fortis | Бельгия | 29969 | 5.3 | 4.8 | 4.5 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 20% | 19% | 19% |
Dexia | Бельгия | 20313 | 6.4 | 5.8 | 5.3 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 15% | 15% | 15% |
KBC | Бельгия | 27664 | 6.8 | 6.1 | 5.4 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 17% | 17% | 18% |
OTP Bank | Венгрия | 14392 | 12.2 | 10.8 | 9.1 | 2.8 | 2.4 | 1.9 | 26% | 24% | 23% |
Komercni Banka | Чехия | 6851 | 14.3 | 12.9 | 11.8 | 2.7 | 2.4 | 2.2 | 20% | 20% | 20% |
Piraeus Bank | Греция | 5477 | 7.8 | 6.9 | 5.6 | 2.0 | 1.7 | 1.5 | 29% | 27% | 29% |
PKO Bank | Польша | 18435 | 21.4 | 18.9 | 16.1 | 4.5 | 4.0 | 3.4 | 23% | 22% | 23% |
Bank Pekao | Польша | 14612 | 20.2 | 17.6 | 14.9 | 4.3 | 4.0 | 3.5 | 23% | 24% | 25% |
Bank BPH | Польша | 9350 | 17.9 | 16.9 | 14.6 | 3.6 | 3.3 | 3.1 | 21% | 20% | 22% |
Bank Zachodni | Польша | 7405 | 23.2 | 19.8 | 16.7 | 4.8 | 4.3 | 3.6 | 23% | 23% | 24% |
BRE Bank | Польша | 5226 | 24.9 | 24.2 | 17.1 | 4.8 | 4.1 | 3.3 | 22% | 18% | 21% |
Akbank | Турция | 16660 | 10.2 | 8.7 | 6.8 | 2.2 | 2.0 | 1.6 | 25% | 24% | 26% |
Turkiye Is Bankasi | Турция | 12723 | 10.1 | 8.3 | 6.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 16% | 18% | 19% |
Finansbank | Турция | 5722 | 12.1 | 10.8 | 11.3 | 3.1 | 2.4 | 2.0 | 29% | 25% | 19% |
Средневзв. по mCap | 10.9 | 9.7 | 8.1 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | 20% | 19% | 19% | ||
Среднее | 12.8 | 11.3 | 9.2 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | 21% | 20% | 20% | ||
Азия | |||||||||||
China Merchants Bank | Китай | 38589 | 33.2 | 24.3 | 17.6 | 4.8 | 4.1 | 3.3 | 16% | 18% | 21% |
China Construction Bank | Китай | 131877 | 17.8 | 14.0 | 11.3 | 2.9 | 2.5 | 2.2 | 17% | 19% | 21% |
Industrial Bank | Китай | 18497 | 24.2 | 17.0 | 14.2 | 4.0 | 3.3 | 2.7 | 21% | 21% | 21% |
China Minsheng Banking | Китай | 16566 | 29.1 | 21.7 | 16.1 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 16% | 15% | 18% |
Shanghai Pudong Devel Bank | Китай | 17477 | 29.5 | 20.4 | 14.8 | 4.4 | 3.6 | 2.8 | 17% | 19% | 21% |
Ind. & Com. Bank Of China | Китай | 232373 | 26.8 | 21.1 | 16.6 | 3.9 | 3.7 | 4.3 | 14% | 18% | 24% |
Kookmin Bank | Ю. Корея | 29976 | 8.9 | 8.8 | 8.0 | 1.6 | 1.5 | 1.6 | 20% | 18% | 19% |
Industrial Bank Of Korea | Ю. Корея | 7960 | 7.1 | 7.3 | 6.9 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 20% | 17% | 15% |
State Bank Of India | Индия | 17143 | 15.1 | 12.4 | 10.8 | 2.3 | 1.9 | 1.7 | 16% | 17% | 17% |
ICICI Bank | Индия | 20135 | 26.2 | 22.0 | 17.7 | 3.4 | 2.7 | 2.4 | 26% | 13% | 14% |
Средневзв. по mCap | 23.4 | 18.3 | 14.4 | 3.5 | 3.2 | 3.2 | 16% | 18% | 22% | ||
Среднее | 21.8 | 16.9 | 13.4 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | 18% | 18% | 19% | ||
Латинская америка | |||||||||||
Banco Itau | Бразилия | 53386 | 13.4 | 11.4 | 10.4 | 3.6 | 3.0 | 2.8 | 31% | 29% | 28% |
Banco Do Brasil | Бразилия | 33482 | 12.3 | 10.5 | 9.3 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | 25% | 24% | 24% |
Banco Bradesco | Бразилия | 50353 | 13.5 | 11.9 | 11.2 | 3.4 | 2.8 | 2.4 | 28% | 26% | 23% |
Uniao De Bancos Brasileiros | Бразилия | 34944 | 3.6 | 3.2 | n/a | 0.3 | 0.3 | n/a | 17% | 9% | 0% |
Banco De Chile | Чили | 5605 | 16.2 | 13.5 | 11.6 | 3.2 | 2.9 | n/a | 21% | 23% | 50% |
Средневзв. по mCap | 11.4 | 9.8 | 8.4 | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 26% | 23% | 21% | ||
Среднее | 11.8 | 10.1 | 8.5 | 2.6 | 2.3 | 1.5 | 24% | 22% | 25% | ||
Источник: Bloomberg | |||||||||||
|
BCS Research Group Макс Шеин Руководитель департамента Нефть, нефтехимия *****@ Ирина Филатова Электроэнергетика *****@ Денис Мухин Банки, телекомы, валюта *****@ Олег Петропавловский Ассистент *****@ Алена Чигринская Ассистент *****@ | Екатерина Кравченко Нефть и газ, медиакомпании *****@ Татьяна Бобровская Пищепром, розница, потребтовары *****@ Андрей Полищук Ассистент *****@ Филипп Балобанов Ассистент *****@ | Вячеслав Жабин Металлургия, горнодобывающая промышленность *****@ Севастьян Козицын Машиностроение *****@ Анастасия Жданова Транспорт, химия, нефтехимия *****@ Светлана Макеева Корректор *****@ |
+7 |
BCS Equity Sales & Trading |
Евгений Старцев Директор департамента внебиржевых операций *****@ +7 Павел Васев Консультант по инвестициям *****@ +7 Петр Головейчук Консультант по инвестициям *****@ Сергей Цуркан Sales Trader *****@***ru +7 | Денис Новиков Главный трейдер *****@ +7 Ольга Карельская Консультант по инвестициям *****@ +7 Евгений Тупикин Старший Финансовый советник *****@ Ринат Темербеков Sales Trader *****@***ru | Андрей Бычин Консультант по инвестициям *****@ +7 Альберт Хусаинов Консультант по инвестициям *****@ +7 Александр Пименов Финансовый советник *****@ |
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 |
