Обзор рынка государственных ценных бумаг,
22 октября – 26 октября 2001 года
Медленно, но верно доходности российских бумаг снижаются. Не смотря на то, что они уже ниже годового уровня инфляции, вложения в госбумаги выигрывают в надежности у корпоративных бумаг и в доходности у доллара. Поэтому общая тенденция к росту цен государственных обязательств сохраняется. При этом объемы торгов снижаются, а колебания цен – минимальны.
Часть прошедшей недели доходность выпусков ОФЗ сроком погашения более года колебалась в узком диапазоне менее 1 процентного пункта. Тем не менее, локальный рост цен в середине недели позволил ей понизиться на привычные 0,1-0,2 процентных пункта и достичь уровня 15,4 – 17,2 процентов годовых.
График 1. Динамика объемов торгов на рынке ГКО-ОФЗ.
В конце месяца активность инвесторов, и без того невысокая, снизилась до рекордно низких значений. Так, объем торгов на рынке ГКО-ОФЗ-ОБР за прошедшую неделю обвалился на 38% до 1,3 млрд. руб. При этом на прошлой неделе Министерство финансов РФ доразместило ОФЗ-ФК выпуска 27014 на сумму в 5,8 млн. руб. и ОФЗ-ФК выпуска 27015 на сумму в 24 млн. руб. Среднедневной объем торгов в период с 22 по 26 составил 258 млн. руб., это в 2,2 раз меньше, чем средний дневной оборот рынка государственного долга в 2001 г.
Не смотря на то, что бумаги ОФЗ-ПД выпуска 25030, вскорости подлежащие погашению или обмену, оставались лидерами торгов на рынке ГКО-ОФЗ-ОБР, объем операций по ним был существенно ниже, чем в предшествующие недели. Так, на них пришлось 12% общего объема торгов, по сравнению с 31% на прошлой неделе. К фаворитам рынка также можно отнести бумаги 27-ой серии, по которым стабильно проходит 6%-9% суммарного объема сделок.
График 2. Распределение объема торгов по бумагам на рынке ГКО-ОФЗ 22 октября – 26 октября 2001 года.
Факторы ценообразования на рынке
Основной новостью прошедшей недели, оказавшей в целом позитивное влияние на рынок государственного долга, стало решение Минфина предложить держателям ОФЗ-ПД 25030 в ноябре 2001 года обмен бумаги на другие инструменты. Поскольку обмен – добровольный, а аргументы Минфина вполне обоснованны, рынок позитивно прореагировал на новость. Ухудшения ликвидности, характерного для конца месяца не произошло, во многом благодаря купонным выплатам на сумму в 700 млн. руб. В то же время, несколько более быстрый рост курса доллара – свидетельство того, что часть рублей ушло на валютный рынок.
Как сообщили представители Минфина, 21 ноября пройдет аукцион по размещению ГКО номиналом 6 млрд. руб. с погашением в июле 2002 г., а 28 ноября – аукцион по размещению ОФЗ-ФК объемом 12 млрд. руб. с погашением в августе 2003 г. Оба аукциона проводятся для держателей ОФЗ 25030, которые предложат эту бумагу к выкупу. По словам Беллы Златкис (пишет Интерфакс), оценив итоги этих двух аукционов, Минфин примет решение о проведении еще одного аукциона по размещению ГКО в декабре. А глава департамента ЦБ РФ Сергей Швецов не исключает выпуска ОБР до конца года.
По словам Б. Златкис, Минфин предложил инвесторам обменять бумаги для того, чтобы в декабре, когда ожидается большой объем погашения госбумаг, рынок не пострадал от избытка свободных рублей. По словам замминистра, Минфин не может предложить инструменты для стерилизации ликвидности, это невозможно технически. Участники рынка склонны согласиться с необходимостью проведения обмена, хотя не все еще решились на данную операцию. По сообщениям СМИ, некоторых инвесторов беспокоят технические трудности связанные с отражением обмена в финансовой отчетности, а в целом они не возражают принять участие в обмене.
У инвесторов тем более не возникло повода сомневаться в искренности денежных властей РФ, что выплаты по внешнему долгу идут не только вовремя, но и с опережением графика. Так, как сообщил министр финансов РФ Алексей Кудрин, Россия до конца года выплатит Международному валютному фонду 2,7 млрд. долл. в счет досрочного погашения кредита, полученного Банком России в 1998 году. Как пишет газета Financial Times, досрочное обслуживание Россией своих обязательств положительно повлияет на размещение российских ценных бумаг на внешнем рынке. Wall Street Journal также считает, что российские еврооблигации становятся привлекательными для вложений. В качестве аргументов приводятся макроэкономические показатели, свидетельствующие о стабильности российской экономики.
Инструменты внутреннего долга проигрывают, по сравнению с внешними обязательствами, в одном – доходы по ним съедаются инфляцией. Так, по сообщению Госкомстата России, инфляция в России за период с 16 по 22 октября составила 0,3%, с начала месяца – 0,8%. Таким образом, инфляция за октябрь может составить около 1,1-1,3%.
В начале следующей недели на рынке может не хватать рублей, однако вряд ли это изменит сложившуюся тенденцию к медленному росту цен.
