Анализ и прогноз краткосрочных показателей экономической динамики (стр. 2 )

На протяжении двух последних месяцев рост инфляции остается нулевым. Так же на неизменном уровне в 8.1% сохраняется накопленная с начала года инфляция. При этом в годовом выражении рост потребительских цен замедлился в сентябре до 10.7%.

Индекс потребительских цен

Основной причиной столь существенного замедления инфляции по-прежнему остается сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, благодаря которому в августе и сентябре текущего года снижение цен на продовольствие к предыдущему месяцу составило 0.9% и 0.8%.

В свою очередь цены на продовольственные товары без учета плодоовощной продукции продолжали расти на 0.4% в каждый из двух последних месяцев.

Разница накопленной инфляции

в 2009 и 2008 гг. (п. п.)

В тоже время, следует отметить, что рост цен на продовольствие с начала года существенно замедлился даже без учета плодоовощной продукции, чему способствовало укрепление валютного курса рубля, снижение мировых цен на сельскохозяйственную продукцию и достаточный объем внутреннего предложения сельскохозяйственной продукции при снижающемся потребительском спросе на продовольствие.

В результате, в январе-сентябре текущего года накопленная инфляции по продовольственным товарам была на 6.3 п. п. ниже, чем за соответствующий период предыдущего года.

Начиная с июня текущего года, продолжает замедляться динамика потребительских цен на платные услуги населению. В январе-сентябре текущего года платные услуги населению подорожали на 11%, что на 3.1 меньше, чем за девять месяцев 2008г. Замедление роста цен на услуги на наш взгляд в значительной степени связано со снижением потребительской активности населения.

Как и прежде цены на непродовольственные товары растут опережающим темпом по сравнению с предыдущим годом. С одной стороны, в сентябре замедлился рост цен на бензин, вновь снизились цены на лекарства и по-прежнему практически не дорожают стройматериалы. Однако, замедление динамики общего индекса непродовольственных цен не произошло из-за того, что вновь повысились темпы удорожания одежды и обуви.

По нашим оценкам, в октябре текущего года рост потребительских цен может составить 0.6%, а в годовом выражении инфляция замедлится до 10.5%.

Оценка инфляции в 2009г. была понижена на 0.9 п. п. – до 10.5%. Прогноз базовой инфляции на 2009г. был так же понижен с 10.4% до 9.3%.

Дата разработки прогноза	ИПЦ в % к предыдущему месяцу
08.09	09.09	10.09	11.09	12.09
Апр. 09	0.4	0.7	1.0	1.0	1.2
Май 09	0.4	0.7	1.0	1.0	1.1
Июнь 09	0.4	0.7	0.9	1.0	1.1
Июль 09	0.3	0.7	0.9	0.9	1.1
Август 09	0.3	0.6	0.9	0.9	1.1
Сент. 09	[0.0]	0.5	0.8	0.8	0.9	<09м08
Окт. 09		[0.0]	0.6	0.7	0.9	<09м09

Во многом снижение прогноза инфляции было связано с более низким ростом потребительских цен в сентябре по сравнению с нашими ожиданиями.

Так же на пересмотр оценки инфляции в текущем году оказало влияние дальнейшее снижение цен на мировых рынках продовольственных товаров, устойчивость и некоторое укрепление валютного курса рубля, отсутствие новых повышательных трендов в динамике мировых цен на нефть и стабильно снижающийся потребительский спрос.

В результате продолжения действия данных факторов в октябре-декабре, рост потребительских цен в 2009г. может стать минимальным за последние три года.

Прогноз ИПЦ на 2009 год

Прогноз базовой инфляции на 2009 год

ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ

В августе, после слабого оживления инвестиционной активности, которое наблюдалось в два предшествующих месяца, вновь произошло сокращение инвестиций в основной капитал. С исключением сезонного фактора сокращение инвестиций в августе по отношению к июлю составило 2.8%. По сравнению с августом 2008г. спад составил 19.4%.

Результаты действий ЦБ и мер Правительства РФ направленных на расширение кредитования нефинансового сектора и стимулирование инвестиционного спроса остаются пока не столь заметными.

Слабым положительным сигналом является прекращение в августе сокращения объемов кредитования нефинансового сектора, а так же заметный рост межбанковских кредитов. Вместе с тем, продолжает сужаться кредитование население.

На фоне уменьшения общего объема кредитов предоставленных нефинансовому сектору и населению, банковская система продолжает привлекать средства физических лиц и организаций.

Однако сбережения населения и бизнеса по-прежнему не трансформируются в рост кредитного предложения. Что связано с наличием рисков кредитования бизнеса и необходимостью наращивания резервов под растущую просроченную задолженность по кредитам.

В тоже время, в условиях сопоставимости рисков вложения капитала в зарубежные активы и кредитования внутри страны, необходимость получения прибыли будет стимулировать банки к снижению процентных ставок и расширению кредитного предложения.

Однако, в краткосрочной перспективе, формирование ресурсов для кредитования инвестиционных проектов и пополнения оборотного капитала в значительной степени будет происходить за счет собственных средств предприятий. Прежде всего в сфере малого и среднего бизнеса.

Августовское снижение повлияло на пересмотр прогноза инвестиций в основной капитал в текущем году с -16.2% до -16.9%. Вместе с тем, предварительные данные таможенной статистики о динамике инвестиционного импорта в сентябре текущего года дают некоторые основания для более оптимистичных ожиданий.

Дата разработки прогноза	Инвестиции в основной капитал, в % к соответствующему месяцу предыдущего года
07.09	08.09	09.09	10.09	11.09
Апр. 09	-8.6	-7.7	-8.9	-7.0	-1.7
Май 09	-9.6	-8.7	-9.9	-7.7	-9.9
Июнь 09	-9.8	-9.1	-10.0	-7.9	-2.5
Июль 09	-17.4	-16.4	-17.1	-15.2	-9.9
Август 09	-17.4	-17.2	-17.1	-15.4	-9.9
Сент. 09	[-18.9]	-17.8	-17.7	-15.9	-9.6	<09м07
Окт. 09		[-19.4]	-19.0	-17.3	-11.1	<09м06

ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО

Российской промышленности до настоящего момента не удается выйти на траекторию стабильного роста. После уменьшения спада промышленного производства до -10.8% в годовом выражении в июле, в августе 2009г. по сравнению с августом 2008г. сокращение выпуска составило -12.6%.

На этот раз сокращение промышленного производства было связано с остановкой конвейеров автопроизводителей, в результате чего выпуск легковых автомобилей в августе составил только 19 тыс. шт., что сопоставимо с январем текущего года. По сравнению с июлем снижение производства легковых автомобилей составило 68.6%. Так же существенно снизился выпуск грузовых автомобилей – на 33% в августе по отношению к июлю.

Кроме того, на снижении производства транспортных средств и оборудования в августе отразилось сокращение выпуска пассажирских вагонов до 71 шт., что является минимальным значением за последние четыре года.

В тоже время, в производствах ориентированных на удовлетворение промежуточного спроса продолжалось восстановление выпуска. В августе спад в целлюлозно-бумажном производстве сократился до 12.6%, в химическом производстве – до -4.9%, в производстве резиновых и пластмассовых изделий – до -8.1% в металлургии – до -12.8%. Положительная динамика на протяжении июля и августа наблюдалась в нефтепереработке. Динамика выпуска по данным видам промышленного производства позволяет говорить об окончании тенденции по снижению производственных запасов.

Практически полностью восстановился выпуск в добыче топливно-энергетических ископаемых. Сокращение производства по сравнению с августом 2008г. составило здесь всего 0.3%. Среди положительных моментов стоит отметить наращивание объемов добычи природного газа, которое наблюдается уже второй месяц подряд после спада добычи на протяжении всего первого полугодия.

Как и в предыдущие месяцы, положительные изменения в промышленности в основном происходят в секторах, производящих промежуточную продукцию, востребованную на внешних рынках. Тогда как заметного оживления в машиностроении на текущий момент не наблюдается.

Принимая во внимание текущую ситуацию в банковской системе, а так же сохраняющиеся тенденции по снижению инвестиционного спроса и сокращению объемов работ в строительстве, прогноз промышленного производства в 2009г. был понижен с -11.5% до -12.4%.

Дата разработки прогноза	Индекс промышленного производства, в % к соответствующему месяцу предыдущего года
07.09	08.09	09.09	10.09	11.09
Апр. 09	-12.3	-11.3	-12.2	-10.8	-5.5
Май 09	-12.2	-11.4	-12.2	-10.8	-5.7
Июнь 09	-14.6	-14.0	-14.6	-13.3	-8.3
Июль 09	-16.4	-15.6	-16.1	-15.0	-9.7
Август 09	-12.9	-12.5	-12.3	-11.3	-5.6
Сент. 09	[-10.9]	-10.7	-10.8	-9.3	-3.9	<09м08
Окт. 09		[-12.6]	-12.7	-11.3	-5.9	<09м09

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС

В августе потребительский спрос продолжал сужаться. В динамике розничной торговли и оборота общественного питания по-прежнему сохраняются негативные тенденции. В годовом выражении спад в розничной торговле и общественном питании в августе текущего года углубился до -9.8% и -18.8%. Некоторое улучшение наблюдалось в динамике платных услуг предоставляемых населению, объем которых в августе в годовом выражении сократился на 3.2%, по сравнению с падением на 7% в предыдущем месяце. Однако данное улучшение в основном связано с эффектом низкой базы сравнения.

О сокращении потребительского спроса так же свидетельствует динамика розничной торговли с исключением сезонного фактора. Так если в период с апреля по июль текущего года объем розничной торговли оставался практически неизменным, то в августе потребительский спрос сократился на 0.9% по отношению к предыдущему месяцу.

Вместе с тем на рынке труда третий месяц подряд сохраняется тенденция по снижению безработицы. При этом если в июне и июле 2009г. сокращение числа безработных с учетом сезонного фактора составило 80 и 71 тыс. чел., то в августе количество безработных снизилось почти на 200 тыс. чел.

С учетом положительных тенденций на рынке труда, незначительное сокращение оборота розничной торговли в августе на наш взгляд может объясняться ростом нормы сбережения. Так, по данным Росстата, доля сбережений в расходах населения увеличилась в июне 2009г. до 16.9%, тогда как среднегодовое значение этого показателя для 2008г. составляет 5.8%.

Такое поведение населения на наш взгляд связано как с нестабильностью текущей экономической ситуации, так и с достаточно высокими ставками по банковским депозитам в условиях быстро замедляющейся инфляции.

По всей видимости, в оставшиеся месяцы года население продолжит отдавать предпочтение сбережениям, нежели текущему потреблению. С учетом действия данного фактора, а так же принимая во внимание продолжающееся снижение реальной заработной платы, оценка спада оборота розничной торговли в 2009г. была пересмотрена с -4.9% до -5.6%.