Анализ фондового рынка России за 2008 год (стр. 2 )

По итогам 2008г., десятка открытых ПИФов, показавших лучшие и худшие результаты по доходности, выглядит следующим образом:

№	ПИФ	Управляющая компания	Тип фонда	Прирост
1	Газпромбанк – Казначейский	Газпромбанк — Управление активами	открытый, облигации	7,33%
2	Финам Депозитный	Финам Менеджмент	открытый, денежный	6,64%
3	Рублевка – фонд денежного рынка	УК Банка Москвы	открытый, денежный	5,95%
4	КИТ Фортис - Фонд денежного рынка	КИТ Фортис Инвестментс	открытый, денежный	2,67%
5	Топаз	УК Росбанка	открытый, смешанный	1,77%
6	Альфа-Капитал Резерв	Альфа Капитал	открытый, облигации	−0,07%
7	Агора – фонд сбережений	Портфельные инвестиции	открытый, смешанный	−1,19%
8	РДМ - Пенсионный	РДМ-Траст	открытый, смешанный	−2,69%
9	Регион Фонд Облигаций	Регион Эссет Менеджмент	открытый, облигации	−2,88%
10	Паллада – облигации	Паллада Эссет Менеджмент	открытый, облигации	−3,74%

…

399	БАЛТИНВЕСТ - Фонд телекоммуникаций	БАЛТИНВЕСТ УК	открытый, акции	−79,30%
400	Тройка Диалог - Телекоммуникации	Тройка Диалог	открытый, акции	−79,61%
401	СТОИК-Металлургия и Машиностроение	БФА	открытый, акции	−79,87%
402	КИТ Фортис - Российский потребительский сектор	КИТ Фортис Инвестментс	открытый, акции	−80,45%
403	Малахитовая шкатулка	Инвестстрой	открытый, смешанный	−80,90%
404	ВТБ – Фонд Телекоммуникаций	ВТБ Управление активами	открытый, акции	−81,19%
405	Пиоглобал - Энергетика	Пиоглобал Эссет Менеджмент	открытый, акции	−81,35%
406	Максвелл Телеком	Максвелл Эссет Менеджмент	открытый, акции	−81,36%
407	Фонд Акций Второго Эшелона	Пиоглобал Эссет Менеджмент	открытый, акции	−82,24%
408	Останкино - Российская связь	УК Банка Москвы	открытый, акции	−82,94%
409	Максвелл Капитал	Максвелл Эссет Менеджмент	открытый, смешанный	−83,62%

Среди важных моментов годов можно отметить тот факт, что была усилена правовая база ПИФов: появилась возможность создавать фонды новых типов - в частности, товарные, рентные, кредитные и хедж-фонды. Другое дело, что из-за кризиса мало кто из управляющих компаний стал экспериментировать с такими возможностями.

Еще одна тенденция прошлого года - реальное закрытие фондов. В частности, процедуру прекращения начали в отношении всех отраслевых ПИФов УК "Ингосстрах-инвестиции".

4. Планы и прогнозы

До 1 июня 2009г. ФСФР планирует внести в правительство законопроект о создании системы для компенсации убытков на финансовом рынке. Законопроект предусматривает введение обязательной системы компенсаций возможных убытков от недобросовестной деятельности на рынке. Система компенсации убытков может быть создана на базе Агентства по страхованию вкладов (АСВ).

Дополнительными мерами поддержки экономики в гг. станет снижение налогов. Налог на прибыль был снижен до 20%, а в 2010г. может быть введено освобождение от НДФЛ доходов граждан, полученных от реализации ценных бумаг.

Учитывая, что на 2009г. разработан ряд инструментов в поддержку профучастников финансового рынка и экономики, можно надеяться, что ситуация стабилизируется и заложит фундамент для дальнейшего роста.

Прогнозы по индексу РТС

	Инвестиционные компании	конец 2008 г	конец 2009 года
Max	Ожидаемый	Min
1	Credit Suisse	2 600		1 200
2	Альфа-банк	3 020	отказались от прогноза
3	Банк Москвы	2 550	1 235	1 100	200
4	БФА	2 650	отказались от прогноза
5	ВТБ Управление активами	2 800	2 306	1 695	756
6	КИТ Финанс	2 750		1 100
7	Ренессанс Капитал	3 000	1 800	1 100	350
8	Собинбанк	3 000	1 400	1 200
9	Тройка Диалог	2 800	1 500	1 000	350
10	Уралсиб	3 000		1 200
11	Финам	2 670	1 223	1 005	684

Аналитики ФК "Уралсиб" подчеркивают, что состояние российской экономики ухудшится, прежде чем начнет восстанавливаться в III и IV кварталах 2009г. Конъюнктура фондовых рынков останется сложной, а уровень их волатильности будет определяться как внутренними факторами, так и тенденциями, которые будут преобладать на мировых, особенно развивающихся рынках акций, а также рынках сырья. В оценках большинства "голубых фишек" и корпоративных облигаций уже учтен самый мрачный сценарий развития событий. Эксперты считают эту оценку избыточно негативной, если учесть, что в среднесрочной перспективе крупнейшие российские компании вполне готовы пережить "экономическое ненастье" и резкое замедление роста. Инвестиции в некоторые акции и облигации, оцененные так, будто их эмитентов ожидает дефолт, могут оказаться весьма прибыльными после того, как рынок пройдет "черную полосу". Текущие оценки компенсируют неопределенность ожиданий.

Наиболее реалистичным экспертам ФК "Уралсиб" представляется сценарий, при котором цены на российские активы останутся низкими в I полугодии 2009г. и резко восстановятся во II полугодии. Помешать воплощению этого сценария в жизнь может как более глубокая, чем прогнозируется в настоящий момент (в этом случае период низких цен затянется), мировая рецессия, так и слишком оптимистический настрой инвесторов, которые предвосхитят восстановление экономики и начнут покупать бумаги, в том числе российском (в этом случае рынок восстановится еще быстрее).

В соответствии с прогнозами аналитиков ИК "Тройка Диалог" на 2009г., совокупная прибыль освещаемых ими эмитентов снизится на 23%. По мнению экспертов, российский фондовый рынок - самый дешевый из развивающихся. Возможные факторы роста: выход мировой экономики из рецессии и возобновление роста котировок нефти. В силу своих размеров экономика России не может остаться на периферии внимания инвесторов, потенциал ее роста еще очень велик, а у правительства достаточно ресурсов для того, чтобы не допустить макроэкономической катастрофы.

Однако, по словам специалистов ИК "Тройка Диалог", прежде чем рынок получит возможность реализовать свой потенциал, должна исчезнуть неопределенность, связанная с ослаблением рубля, рецессией в мире и развитием кризиса неустойчивой экономики восточноевропейских стран. Пока эти вопросы не разрешатся, эксперты ИК "Тройка Диалог" готовы утверждать, что рынок достиг "дна".

Девальвацию аналитики ИК "Тройка Диалог" считают сигналом к покупке. Они советуют покупать акции экспортеров, как только произойдет значительное ослабление рубля: оно устранит главный риск для инвестиций в Россию и улучшит финансовые показатели экспортеров.

Кредитные рынки в мировом масштабе могут "выздороветь" даже раньше, чем рынки акций, полагают в УК "Уралсиб". Они раньше вошли в кризис, а это позволит инвесторам быстрее избавиться от излишне рискованных позиций по облигациям. "Однако нашему рынку внутреннего долга, вероятно, понадобится больше времени на разворот. На нем слишком сильно доминирование российских банков, которые в ближайшее время сосредоточат все внимание на кредитовании, используя облигации только для поддержания краткосрочной ликвидности. К тому же, вероятное ослабление рубля делает внешние обязательства гораздо привлекательнее внутренних", - считают эксперты УК "Уралсиб".

Вложения в качественные корпоративные обязательства могут принести порядка 25% годовых в рублях при умеренном риске. Доходность по паям хороших облигационных ПИФов, вероятно, окажется даже несколько выше, поскольку сейчас их портфели оценены по символическим признаваемым котировкам облигаций. Покупка "облигационных" паев, по мнению специалистов, является отличной альтернативой рублевому депозиту. Тем не менее, она серьезно уступает в привлекательности вложениям в паи фондов акций. В результате обвала цен на нефть и металлы сальдо счета текущих операций России вошло в область дефицита по сравнению с профицитом в 28 млрд долл. за III квартал 2008г. Это ограничивает способность Центробанка бороться с оттоком капитала, превышающим 40 млрд долл. в месяц. Чтобы избежать сокращения международных резервов до критической отметки, Банк России в течение года, вероятно, пойдет на ослабление рубля к корзине доллар-евро на 20-25%. Кроме того, ослабление рубля должно прибавить стоимости акциям нефтяных компаний, производителей цветных металлов и удобрений, полагают эксперты УК "Уралсиб".

Специалисты отмечают, что за свою короткую историю российские акции лишь раз успели побывать на настоящем "медвежьем" рынке. Однако мировая практика знает уже десятки подобных примеров. В среднем "медвежья" фаза обычно длится около 17 месяцев, а амплитуда снижения котировок достигает 57%. При этом для развивающихся рынков характерны более резкие, но и более скоротечные падения со средней продолжительностью около года и величиной снижения котировок более 70%.