Анализ фондового рынка России за 2008 год (стр. 3 )

Случалось, что "медвежьи" рынки следовали друг за другом. Однако даже в этом случае промежуток составлял не менее года, а рост котировок между фазами падения превышал 50%. Нынешний обвал уже превысил средние исторические масштабы даже для развивающихся рынков. Если отталкиваться от средней продолжительности, то по историческим меркам emerging markets падение должно закончиться к майским праздникам. Однако поддержка рынков со стороны властей сейчас началась гораздо раньше и в больших масштабах, чем когда-либо. Поэтому весьма вероятно, что и жизнь "медвежьего" рынка окажется короче средних исторических показателей.

В качестве аналогий аналитики УК "Уралсиб" приводят кризисы гг. в Мексике и 1997г. в Южной Корее. "Падение котировок в обоих случаях было почти в точности таким же, как по индексу РТС с мая по октябрь 2008г., а длительность - лишь на месяц дольше", - подчеркнули они. Риск еще одной волны снижения котировок до середины 2009г. сохраняется, но судя по истории "медвежьих" рынков, индекс РТС вряд ли уже окажется значительно ниже 500 пунктов.

По словам экспертов УК "Уралсиб", в абсолютном большинстве случаев в следующие 12 месяцев после достижения "дна" рынки показывали очень высокую доходность. Средний рост в течение пяти лет после обвала на развитых рынках составляет 240% процентов. Инвесторы же, покупавшие на "дне" акции emerging markets, за тот же срок увеличивали свой капитал почти в семь раз. "Очевидно, что даже если мы покупаем акции слишком рано, и после этого рынок падает еще на 20-30%, будущая доходность с лихвой компенсирует этот промах", - говорят специалисты.

При восстановлении рынка первыми, вероятно, будут расти самые ликвидные акции, считают эксперты УК "Уралсиб". Испуганные кризисом инвесторы обычно некоторое время продолжают опасаться повторного обвала котировок и держат только те бумаги, которые при необходимости можно очень быстро продать. В начальной фазе роста рынка "голубые фишки", как правило, серьезно обгоняют второй эшелон. Однако это опережение довольно быстро заканчивается. Как показывает история последних пяти "медвежьих" рынков в США, уже в течение месяца с начала роста рынка второй эшелон догоняет высоколиквидные акции, а по прошествии шести месяцев уходит в значительный отрыв.

По аналогии с "голубыми фишками" сразу после позитивного разворота рынка сильнее всего обычно растут акции, наиболее пострадавшие во время кризиса, указывают в УК "Уралсиб". Конечно, это не касается откровенных банкротов, какими могут стать, например, отдельные девелоперские компании. Трудно обещать радужные перспективы сектору "промышленность", куда входят слишком разноплановые машиностроительные предприятия. Среди отраслей-аутсайдеров хорошие шансы на резкий "отскок" котировок имеет металлургия. Новости сталелитейных предприятий в последнее время стали настолько негативными, что хуже уже вряд ли будет. Малейшие признаки восстановления спроса на сталь способны существенно сократить давление продавцов на акции компаний черной металлургии.

К финансовому сектору формально относятся и девелоперские компании, покупать акции которых сейчас слишком рискованно. Бумаги же крупнейших банков не были в числе аутсайдеров во время кризиса. Безусловно, ключевые госбанки выигрывают от огромных вливаний государственных средств. Однако наряду с акциями потребительского сектора они вряд ли станут лидерами роста при "развороте" рынка, в том числе из-за сохраняющихся опасений девальвации рубля, а также трудно предсказуемого объема невозвратов по кредитам. Таким образом, лучшим инструментом для игры на начало "отскока" выглядят отраслевые фонды металлургического сектора.

По расчетам УК "Уралсиб", к 2010г. стоимость российских акций может удвоиться по сравнению с уровнем закрытия ноября 2008г. Даже при ухудшении ситуации в экономике данный фактор просто уже учтен в котировках с большим запасом. Достаточно простого появления признаков стабилизации спроса. Произойдет это в начале 2009г. или ближе к осени, пока предсказать сложно. Главное, считают эксперты УК "Уралсиб", инвесторы обретут уверенность, что у кризиса есть "дно". Даже большие "медвежьи" рынки редко длятся больше полутора лет, а самый страшный обвал индекса РТС в 1997-98 гг. продолжался менее 12 месяцев. Обвал рынков может закончиться и раньше, поскольку развивается гораздо быстрее.

Исходя из допущения, что в 2009г. средняя цена барреля нефти составит 55 долл., снижение курса рубля - 20%, аналитики ИК "Тройка Диалог" оценивают целевой уровень индекса РТС на конец 2009г. в 1000 пунктов. Однако индекс может снизиться до 350 пунктов, если мировая рецессия разовьется в депрессию, либо достичь 1500 пунктов, если рост мировой экономики ускорится.

В конце января 2009 г. Минэкономразвития России существенно понизило прогноз по ВВП и объему промышленного производства в РФ в связи со снижением прогнозной цены на нефть и глобальным экономическим кризисом. Снижение ВВП в 2009 году составит 0,2%, промышленное производство снизится на 5,7%. В предыдущем прогнозе планировался рост ВВП в 2009 году на 2,4% и снижение производства на 3,2%.

Новый прогноз предусматривает также снижение инвестиций в основной капитал на 1,7% вместо 1,4% роста в прежнем варианте. Минэкономразвития ожидает также значительное падение экспорта (на 43%) и сокращение импорта (на 16%), которые все последние годы росли в среднем на треть ежегодно.

Предыдущий базовый вариант прогноза социально-экономического развития РФ строился на цене 50 долларов за баррель российской нефти. Но после новогодних каникул Минэкономразвития было дано поручение подготовить еще один возможный сценарий - при цене 41 доллар за баррель, который был одобрен на заседании президиума правительства 19 января. Прогноз по инфляции по итогам 2009 г, составляет не более 13%.

Прогнозы основных макроэкономических показателей
РФ по итогам 2009г. (в годовом выражении)

	Центр разви-тия	БДО Юни-кон	Банк Петро-коммерц	Альфа-Банк	ИК Тройка Диалог	ИК Ренес-санс Капи-тал	ФК Урал-сиб	Банк Моск-вы	Deutsche-Bank	Credit Suisse
ВВП, %	3,7	5	5,5	-3	4,8	4	4,3	2,5	1	2,5
Инфляция, %	12,6	9,5	11	10	10	10,7	10,5	10	8,5	13
Инвестиции в основной капитал, %	0,8	9	12,5	-	3	3	-1,8	2,5	-3	20,9
Пром. производство, %	3,5	3,8	4,5	-	2	3,8	3,4	-3	-1	-
Реальные расп. доходы населения, %	5-6	7	9,5	-2	-	4,9	0,5	1,5	-	-
Экспорт, млрд долл.	315	420	376	340	300	345,9	460	330	310	427
Импорт, млрд долл.	266	340	339	240	200	301	212	270	268	299
Сальдо торгового баланса, млрд долл.	49	80	37	100	100	44,1	248	60	42	128
Резервы ЦБ, значение на конец периода, млрд долл.	288	350	457	-	440	360	474	355	365	364
Цена на нефть марки Urals, средняя за год, долл./барр.	50	60	63	50	50- 60	70	70	60	47,5	45
Курс руб./долл. на конец периода	34,6	28,9	25,3	30	33	28,8	26,8