Обзор экономических показателей (стр. 3 )

Доходы же федерального бюджета продолжали снижаться и в сентябре составили 90,1 млрд. руб. против 96,9 млрд. руб. в августе.

Как и в летние месяцы снижение произошло за счет уменьшения налоговых поступлений. Но в сентябре еще уменьшились и неналоговые доходы и доходы бюджетных фондов.

Таможенные налоги в долларовом выражении были немного выше августовских (на 50 млн, долл,), в основном за счет повышения поступлений от экспортных пошлин на нефть. В отличие от внутренних налогов, доходы от ГТК в третьем квартале не были такими провальными: в долларовом выражении таможенные поступления понемногу росли в каждом квартале и в третьем составили 3,1 млрд. долл. Причем повышение сборов зафиксировано не только по экспортным пошлинам, но и по всем остальным таможенным налогам за исключением импортных акцизов. Поэтому с начала года поступления от ГТК в долларовом выражении имеют в целом повышательный тренд (см, график).

Поступления от внутренних налогов, собираемых Министерством по налогам и сборам, уменьшились на 1% от ВВП за счет резкого снижения поступлений по налогу на прибыль (на 1,2% от ВВП), которое не смогли компенсировать небольшое повышение собираемости по НДС и акцизам (всего – на 0,3% от ВВП). При этом платежи РАО «Газпром» в сентябре возросли на 0,3% от ВВП. В целом за третий квартал поступления от МНС составили лишь 8,2% от ВВП по сравнению с 10,6% от ВВП во втором квартале.

В результате в третьем квартале собираемость налогов была самая низкая с начала года: 12,9% от ВВП по сравнению с 15,9% от ВВП во втором квартале и 14,1% от ВВП – в первом.

Недоимка в федеральный бюджет (без бюджетных фондов) в сентябре увеличилась на 2,0 млрд. руб. и составила на 1 октября 249,2 млрд. руб. Увеличилась недоимка по НДС и налогу на прибыль (на 2,9 и 0,5 млрд. руб. соответственно). Совокупная задолженность по налогам и штрафным санкциям в сентябре увеличилась менее значительно, чем в предыдущие месяцы – на 6,4 млрд. руб. – и составила на 1 октября 568,6 млрд. руб. В целом за третий квартал задолженность увеличилась на 51 млрд. руб. по сравнению с одинаковым приростом по 38 млрд. руб. в первом и втором кварталах. В то же время объем налоговой недоимки за июнь-сентябрь вырос на 19 млрд. руб. в то время как за все первое полугодие она выросла лишь на 1 млрд. руб.

Кассовые непроцентные расходы в сентябре были значительно ниже, чем в августе и, как и в предыдущие месяцы, были профинансированы не полностью – на 89% от лимитов (по данным Казначейства). Как и во все предыдущие месяцы, недовыполнение лимитов по данным Казначейства объясняется в основном техническими причинами: во-первых, бюджетополучатели не всегда успевают предоставить необходимые документы, во-вторых, сами не полностью используют предоставленные средства. В результате увеличение остатков на счетах Казначейства за сентябрь составило 17 млрд. руб., из которых по оценкам примерно половину составляют средства бюджетополучателей. Как и в предыдущие месяцы, часть этих остатков была израсходована в начале следующего месяца.

Кассовые расходы на обслуживание долга в сентябре, как видно из таблицы, были несколько ниже, чем в августе. Увеличение расходов на обслуживание внутреннего долга было компенсировано относительно низкими процентными платежами по внешнему долгу. В обслуживании внутреннего долга примерно половину составили проценты по ОФЗ-ФК.

Объем погашения основного долга в сентябре составил 21,2 млрд. руб. – несколько ниже, чем в среднем за предыдущие месяцы. Чуть меньше 0,5 млрд. долл., (13,3 млрд., руб.) приходилось на погашение внешнего долга.

Структура источников финансирования в сентябре несколько изменилась. Долговые источники составили лишь незначительную долю финансирования. Кроме связанных кредитов (0,6 млрд. руб.) был размещен только выпуск ОГСЗ на сумму 1 млрд. руб. Поэтому большая часть дефицита финансировалась за счет реализации государственных активов. В сентябре были реализованы государственные пакеты акций на сумму 2,8 млрд. руб., основную часть из которых составили доходы от продажи акций . Кроме того, для финансирования кассовых разрывов Правительством проводились продажи государственных запасов на сумму 5,8 млрд. руб. Остатки на бюджетных счетах, как уже отмечалось, выросли на 17 млрд. руб., что и стало определяющим фактором величины профицита. В сентябре профицит вырос по сравнению с августом до 22,1 млрд. руб., а с начала года составил 169,8 млрд. руб.

Краткий обзор бюджетной системы субфедеральных органов власти в январе–сентябре 2000 года

Положительные тенденции в исполнении региональных бюджетов, наметившиеся в прошлом году, в основном сохранились и в первые девять месяцев этого года. Консолидированный бюджет субъектов РФ был исполнен с профицитом, Перераспределение налоговых доходов в пользу федерального бюджета было компенсировано ростом доходов за счёт общего подъёма экономики. Значительно уменьшился прирост налоговой недоимки. В августе-сентябре сократилась кредиторская задолженность. С другой стороны, исполнение бюджетов с профицитом было достигнуто отчасти за счёт недофинансирования социально-значимых расходов, хотя в последние два месяца эта тенденция начала изменяться. По мере продвижения к концу года углублялись различия в исполнении региональных бюджетов. Одни регионы наращивали профициты своих бюджетов, в то время как другие увеличивали дефициты.

Совокупные доходы консолидированного бюджета субъектов РФ, с учётом безвозмездных перечислений из федерального бюджета, составили в первые девять месяцев 2000 г. по предварительным данным 682,3 млрд. руб., или 14,3% ВВП, что на 1,3 процентных пункта ВВП больше, чем за соответствующий период предыдущего года. При этом увеличились как собственные доходы, так и безвозмездные перечисления и доходы целевых бюджетных фондов,

Увеличение налоговых доходов произошло, несмотря на перераспределение с апреля 1999 г. 10% поступлений НДС из территориальных бюджетов в федеральный. Это перераспределение привело к падению доходов территориальных бюджетов от НДС в январе-сентябре 2000 г. на 0,2 процентных пункта ВВП по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Однако это падение было скомпенсировано заметным (на 0,5% ВВП) ростом поступлений от налога на прибыль. Следует отметить, что наибольший рост поступления от налога на прибыль, выраженные в процентах от ВВП, испытали в первой половине этого года. Во второй половине 2000 г. этот рост замедлился, и поступления от налога на прибыль в третьем квартале этого года превысили соответствующие показатели прошлого года лишь на 0,2 процентных пункта ВВП. Связано это может быть с наметившимся в последнее время падением доли чистой прибыли в ВВП.

В первые девять месяцев этого года продолжилась тенденция второй половины прошлого года, когда доля безвозмездной помощи из федерального бюджета в доходах регионов колебалась около 10-процентного уровня. При этом объём федеральной помощи регионам вырос за январь-сентябрь этого года на 0,2 процентных пункта ВВП по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Таким образом, постоянство доли федеральной помощи в доходах регионов был достигнуто за счёт роста, как собственных доходов регионов, так и доходов территориальных целевых бюджетных фондов. Наряду с постоянством доли федеральной помощи в доходах регионов в целом по России, средняя по субъектам доля этих средств несколько возросла. Таким образом, произошло фактическое перераспределение федеральной помощи регионам в пользу менее благополучных. Следует отметить, что такое же перераспределение было характерно и для 1999 г.

Налоговая недоимка в территориальные бюджеты уменьшилась в сентябре на 7,2 млрд. руб. Объём накопленной за январь-сентябрь 2000 г, налоговой недоимки составил 28,7 млрд. руб., что на 5,4 млрд. руб. меньше чем за соответствующий период прошлого года. Если соотнести объём накопленной недоимки с налоговыми поступлениями, что даёт более точное, чем абсолютные значения, описание ситуации со сбором налогов, то прирост недоимки за первые девять месяцев 2000 г. (5,7%) оказывается почти в два раза меньше, чем недоимка, накопленная за эти же месяцы прошлого года (10,8%). Среди причин такого улучшения ситуации со сбором налогов в региональные бюджеты можно назвать как увеличение ликвидности экономики в целом за счёт общего её подъёма, так и усилия налоговых органов.

Рост доходов консолидированных региональных бюджетов позволил увеличить и их расходы, которые составили в январе-сентябре 642,3 млрд. руб. или 13,5% ВВП, что на 0,8 процентных пункта ВВП выше расходов того же периода прошлого года. Наряду с этим, произошло снижение доли расходов на социальные нужды (зарплата, стипендии, жилищно-коммунальный сектор, приобретение медикаментов и продуктов питания и т, д,). За первые девять месяцев 2000 г. эта доля составила 48,1% от общих расходов против 51,3% за соответствующий период прошлого года. Однако в последние месяцы начала складываться тенденция к росту доли социально-значимых расходов в бюджетах регионов. В июле-августе 2000 г. эта доля вплотную приблизилась к значениям июля-августа 1999 г., а в сентябре этого года превысила соответствующий показатель прошлого года. Важно отметить, что сокращение доли расходов на социальные нужды в консолидированном бюджете субъектов РФ в первом полугодии 2000 г. не привело к наращиванию кредиторской задолженности, которая складывается из задолженности по заработной плате и начислениям на неё, а так же из просроченной задолженности по социальным пособиям и оплате коммунальных услуг. Рост доли социальных расходов во втором полугодии этого года нашёл своё отражение в сокращении кредиторской задолженности в августе-сентябре, в целом по субъектам РФ, на 6 млрд. руб.

Консолидированный бюджет субъектов РФ за январь-сентябрь 2000 г. был исполнен с общим профицитом в 40,1 млрд. руб. Исполнение бюджетов регионами было неравномерным, 36 субъектов РФ исполнили бюджеты с дефицитами, которые в сумме составляют 8,9 млрд. руб., причём более половины этой суммы приходится на Республику Саха (Якутия), 4,9 млрд. руб. Суммарный же профицит остальных регионов достиг 49,0 млрд. руб. Ситуация с исполнением региональных бюджетов не претерпела значительного изменения в сентябре этого года, Регионы, имевшие профицит бюджета по итогам восьми месяцев 2000 г., продолжали наращивать его и в сентябре. Следует отметить, что дефициты региональных бюджетов, как правило, не велики: лишь 3 региона из 36 имеют дефициты, превышающие 10% от доходов их бюджетов. Подавляющее число субъектов РФ, включая и дефицитные, имело прирост остатков средств на своих счетах по результатам исполнения бюджетов за первые девять месяцев текущего года.

Следует отметить, что прирост кредиторской задолженности в значительной мере коррелирует с результатом исполнения бюджета, как это видно из графика «Динамика прироста долговых обязательств региональных бюджетов». Как правило, сокращение кредиторской задолженности совпадает с ростом дефицитов бюджетов. В августе-сентябре этого года кредиторская задолженность уменьшается наряду с ростом суммарного профицита бюджетов. При этом, однако, регионы с дефицитами бюджетов сократили кредиторскую задолженность в большей мере, чем «профицитные» регионы. Так «профицитные» регионы сократили объём кредиторской задолженности в среднем на 1 процентный пункт от доходов своих бюджетов, а «дефицитные» регионы в среднем на 2,1 процентного пункта.

Основными источниками финансирования дефицитов региональных бюджетов в январе-сентябре 2000 г. были бюджетные ссуды и заимствования на внутреннем рынке, Лишь один Санкт-Петербург профинансировал дефицит бюджета в первом полугодии текущего года преимущественно за счёт размещения муниципальных ценных бумаг, которое имело место в первом квартале года.

Правительство Москвы в сентябре 2000 г. выплатило 7,9 млрд. руб. в счёт погашения муниципальных ценных бумаг и 5,4 млрд. руб. в счёт погашения внутреннего долга. Основными источниками средств для этих погашений были средства, ранее накопленные на счетах (остатки уменьшились на 6,3 млрд. руб. до 16,3 млрд. руб.), доходы бюджета (профицит за январь-сентябрь составил 14,7 млрд. руб.) и кредиты на внутреннем рынке.

6. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов

По данным на 1 ноября 2000 г. валовые международные резервы составили 25,9 млрд. долларов. С начала года резервы увеличились более, чем в два раза - на 13,4 млрд. долларов (107,8%), в том числе за октябрь – на 0,9 млрд. долларов (3,5%). Как и в предыдущие месяцы, рост в большей степени произошел за счет валютной составляющей. Между тем, в августе-октябре было отмечено заметное по меркам последнего года увеличение золотого запаса – на 240 млн. долларов. Это, однако, не повлияло на структуру резервов: доля валюты осталась на уровне 86% против 60-66% год назад, соответственно доля золота снизилась до 14%.

Чистые международные резервы выросли в сентябре на 1,5 млрд. долларов, (или на 41 млрд. рублей), а в целом по итогам девяти месяцев – на 15,6 млрд. долларов (415 млрд. рублей). Основу роста составили покупки иностранной валюты и, соответственно, увеличение резервов. Кроме того, за январь-сентябрь на 2,8 млрд. долларов сократилась задолженность перед МВФ.

Чистые внутренние активы снизились в сентябре на 28 млрд. рублей. Произошло это за счет дальнейшего роста остатков на счетах федерального правительства и внебюджетных фондов (объем средств на счетах местных органов власти – вырос, но несущественно).

Чистый кредит банковской системе снизился по сравнению с данными на 1 сентября. Главной причиной этому стали рекордно высокие остатки средств на корсчетах по состоянию на 1 октября 2000 г. – 92 млрд. рублей. Это на 6,5 млрд. больше, чем аналогичный сентябрьский показатель.

Примечание: Вся наличность в обращении и обязательные резервы – денежная база (БМ) – это пассивы Центрального банка. С другой стороны, пассивы ЦБР равны сумме чистых международных резервов (ЧМР) и чистых внутренних активов (ЧВА). Первое является чистой разницей между иностранными активами и пассивами. Последнее включает чистые внутренние кредиты, являющиеся суммой чистых кредитов Правительству, чистых кредитов коммерческим банкам и чистых кредитов странам СНГ.

Темпы прироста денежных агрегатов

За период с января по сентябрь 2000 г. денежное предложение (агрегат М2) увеличилось на 40,8%. Средние по результатам девяти месяцев темпы роста М2 составили 3,9% и превысили показаг. – 3,2%. В частности, более быстрый, чем в предыдущие годы, рост М2 был отмечен в третьем квартале. Экспансионистская денежная политика Центрального банка связана, во-первых, с ростом экономической активности в стране и, во-вторых, с масштабными операциями Банка России на валютном рынке.

В целом денежно-кредитная политика, проводимая Центробанком в текущем году, может быть характеризована как адаптационная. Несмотря на заявленные ориентиры на уровне 21-25%, фактические темпы роста М2 превысили указанные значения уже по итогам первого квартала. Контролируя широкий спектр экономических индикаторов (включая показатели реального сектора, внешнеторговой деятельности), Банк России смог адекватно оценить увеличение спроса на деньги, которое произошло под влиянием роста ВВП, улучшения финансового состояния российских предприятий, повышения платежной дисциплины.

Активные покупки иностранной валюты связаны, в первую очередь, с необходимостью наращивания резервов, но также во многом с государственной политикой ограничения масштабов укрепления рубля с целью поддержания конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем и внешнем рынках. Низкий уровень монетизации экономики в сочетании с отмеченными выше положительными тенденциями позволяет наращивать количество денег без выраженного инфляционного эффекта. Несмотря на то, что рост М2 по итогам года превысит заложенный в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 год» ориентир 21-25% в 2,2-2,5 раза, инфляция, по прогнозам, окажется выше лишь на 2-3 процентных пункта.

В составе денежной массы более высокими темпами в сентябре росла безналичная составляющая – 3,7%. Опережающий по сравнению с динамикой М2 рост депозитов отмечается и по итогам января-сентября – 46,4%. Однако, о кардинальных изменениях в структуре денежного предложения говорить не приходится. По сравнению с данными на 1 сентября 1999 г. доля депозитов в составе М2 увеличилась всего на 1 процентный пункт – до 64,3%.

Прирост вкладов населения в банках по-прежнему несколько отстает по темпам от динамики вкладов предприятий и организаций – 33% против 41% по итогам первых восьми месяцев.

В октябре резко замедлился рост денежной базы и наличных денег в обращении. Объясняется это более умеренным, по сравнению с предыдущими месяцами, объемом покупок иностранной валюты, активным действием стерилизационных механизмов, а также сезонностью.

Ставка рефинансирования

4 ноября Центральный банк снизил ставку рефинансирования с 28 до 25% годовых. Данное изменение ставки стало пятым в нынешнем году. В последний раз ставка рефинансирования менялась 10 июля 2000 г. - с 33 до 28% годовых.

Одновременно с 4 ноября Банк России снизил ставку размещения однодневных расчетных кредитов– с 25 до 22% годовых.

Функциональное значение ставки рефинансирования по-прежнему не столь велико, как в других странах, так как с ней не связаны реальные операции кредитования коммерческих банков Центральным. Хотя постепенно ставка рефинансирования приобретает экономическое значение, ее влияние на денежную сферу и экономику в целом все еще ограничено.

Уровень ставки рефинансирования является главным ориентиром для депозитных ставок коммерческих банков. Поэтому в ближайшем будущем следует ожидать коррекции последних в сторону снижения.

В секторе госбумаг, ставка пока в большей степени закрепляет достигнутый уровень доходности, чем формирует новые тенденции.

На кредитование российской экономики ставка также имеет не прямое, а косвенное воздействие. Уровень "ставка рефинансирования + 3% годовых" является определенным ограничителем для ставок кредитования. При его превышении предприятия лишаются возможности полностью списывать стоимость заимствований на себестоимость продукции и вынуждены платить дополнительные налоги. Таким образом, предприятиям невыгодно одалживать деньги дороже, чем под 28% годовых.

В то же время для банков уровень ставки рефинансирования не является определяющим, учитывая сохраняющиеся высокие риски кредитования реального сектора экономики. Именно поэтому, несмотря на значительное – с 55% до 33% снижение ставки в начале года, кардинального увеличения объемов кредитования не произошло. По данным Центрального банка за период с марта по июль совокупный объем кредитов банковской системы вырос на 10,7%. С учетом инфляции - 7,3% - рост составил всего 3,2%.

Обязательные резервы

Начиная с апреля 2000 г. объем ФОР растет пропорционально объему депозитов и составляет стабильные 10% от величины безналичной составляющей денежного предложения. По состоянию на 1 октября 2000 г. объем обязательных резервов кредитных организаций равнялся 65,7 млрд. рублей. (наименьшее значение ФОР было зафиксировано на 1 января 1999г. – 12,5 млрд. рублей, что в два раза ниже предкризисного уровня). Доля обязательных резервов в составе денежной базы восстановилась с 5,9% по состоянию на начало 1999 г. до уровня порядка 14-15% (замечание: данные на 1 февраля и 1 марта являются несколько искаженными за счет единовременного роста ФОР и сезонного сокращения денежной базы в январе 2000 г.).

Скорость обращения

Скорость обращения М2 в сентябре вновь выросла с 7,7 до 7,9. Рассчитанная в годовом исчислении скорость обращения несколько снизилась и составляет порядка 7,7-7,8.

В целом после резкого сокращения спроса на деньги и уровня монетизации экономики в конце 1998 – начале 1999 годов, к настоящему времени ситуация выровнялась и соответствует середине 1997 года.

7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Рынок государственных рублевых облигаций

С начала 2000 г. ситуация на рынке рублевых государственных ценных бумаг оставалась стабильной, происходило снижение доходностей государственных ценных бумаг по всем срокам. Это было связано со снижающейся инфляцией и очень незначительной девальвацией рубля в 2000 г., а также с незначительным объемом заимствований на рынке ГКО-ОФЗ.

В октябре доходность по государственным рублевым облигациям осталась практически на том же уровне, что и в конце предыдущего месяца, несколько снизившись по краткосрочным и среднесрочным (1,5 – 2 года) бумагам. Дальнейшему снижению доходности рублевых облигаций препятствовал текущий уровень доходности еврооблигаций и ожидаемый темп девальвации рубля. Доходность ОФЗ со сроками погашения около 1 года уже в конце сентября 2000 г. составляла 18-19%, что соответствовало уровню доходности Еврооблигаций с погашением в 2001 г. (около 11%) и прогнозу среднего обменного курса на 2001 г. Доходность среднесрочных выпусков ОФЗ составила 22-24%, лишь доходность наиболее долгосрочных из обращающихся на рынке выпусков ОФЗ – 26003 и 26004 со сроками погашения в 2004 году оставалась несколько выше – на уровне 26-28%.

25 октября состоялся очередной успешный аукцион по размещению трехмесячного выпуска ГКО среди резидентов и нерезидентов. Доходность по средневзвешенной цене выпуска 21143 со сроком погашения 31 января 2001 г. составила 10,53%, объем размещения превысил 2 млрд. рублей.

Из прочих событий следует отметить начало вторичных торгов облигациями государственного займа (ОГСЗ) на ММВБ 9 октября. В настоящее время в обращении находится лишь два выпуска облигаций сберегательного займа номинальной стоимостью 2 млрд. рублей. Эти бумаги по своим параметрам близки к ОФЗ (единственное отличие от обращающихся на рынке ОФЗ – плавающая ставка купона), но они существуют в документарной форме, что делает их доступным инструментом вложений не только для банков, но и для мелких розничных инвесторов. Начало биржевых торгов по ОГСЗ увеличивает ликвидность данного инструмента, делая его более привлекательным. Однако пока проведение биржевых торгов сберегательными облигациями не может оказать существенного влияния на уровень доходности рынка ГКО-ОФЗ из-за малого объема ОГСЗ в обращении.

Валютный рынок

Курс российского рубля к доллару США снизился в октябре на 8 копеек и по состоянию на конец месяца составил 27,83 руб./доллар. В реальном выражении рубль укрепился по отношению к доллару на 1,6% - в октябре, и на 11,0% - за период с начала 2000 г. Среднемесячное значение обменного курса составило 27,86 руб./доллар, амплитуда колебаний - всего 0,4%.

Выраженный повышательный тренд курса доллара отмечался на рынке лишь в первой декаде, когда котировки выросли с 27,75 до 27,94 руб./доллар. В дальнейшем изменение курса носило разнонаправленный характер и было ограничено снизу сильной поддержкой со стороны покупателей валюты на уровне порядка 27,83 руб./доллар, сверху – на отметке 27,95 руб./доллар - интервенциями Центрального банка. Стоит отметить, что вмешательство Банка России в ход торгов в большинстве случаев было умеренным. На фоне сохраняющихся высоких цен на основные товары российского экспорта и благоприятной внутриэкономической ситуации никаких объективных причин для резкого изменения в динамики обменного курса рубля нет. Поэтому отдельные всплески спроса на иностранную валюту носят локальный характер и регулируются самим рынком.

Новый толчок росту спроса на доллары дала эскалация конфликта на Ближнем Востоке. На этот раз сохранение стабильности рынка потребовало явного вмешательства Банка России и стоило последнему по оценкам участников рынка по меньшей мере 300 млн. долларов.

Мощные интервенции, значительный объем которых пришелся на межбанковский рынок, развернули динамику котировок вспять и в дальнейшем курс доллара снижался уже без давления со стороны ЦБР. Стабилизации рынка способствовало также резкое сокращение средств на корсчетах, что было вызвано активными покупками иностранной валюты в предыдущие дни. Показатель остатков на корсчетах банков в ЦБ РФ упал до уровня 75 млрд. руб., а ставки overnight по рублевым кредитам выросли с обычных 2-3% до 8% годовых. Таким образом, рублевые ресурсы коммерческих банков были истощены, в результате чего спрос на доллары заметно ослаб.

Вместе с восстановлением рублевой ликвидности – когда за два дня показатель остатков средств на банковских корсчетах в ЦБ увеличился почти на 12 млрд. и достиг 80 млрд. руб. - началась вторая волна роста и курс доллара вернулся на максимальные отметки 27,93 руб./доллар. Учитывая сильное противодействие со стороны Центрального банка росту курса доллара выше этого уровня (что было продемонстрировано активными валютными интервенциями), игра на повышение была не слишком агрессивной и стабилизация курса не потребовала явного вмешательства ЦБР.

В некоторой степени спрос на доллары был поддержан ожиданиями участников выхода на рынок дополнительных средств в результате погашение ОФЗ-ПД и выплаты купонов на сумму более 8 млрд. руб. Однако, влияние аукциона и погашения на валютный рынок, как и предсказывалось, оказалось незначительным, поскольку банки давно рассчитывали на приход этих средств.

В конце октября на рынке наблюдалось традиционное увеличения потребности банков в рублевых средствах и на этом фоне – рост курса рубля к доллару. Возросшее в последние дни месяца предложение долларов со стороны экспортеров также обусловило усиление рубля.

До конца года можно ожидать продолжение стагнации курса и его изменения в узком диапазоне 27,8-28,5 рублей за доллар. Основная задача ЦБР - не допускать резких скачков курса, легко достижима, учитывая размер валютных резервов ЦБР и благоприятную внешнеэкономическую ситуацию.

8. ВнешнеэкономиЧеские СВЯЗИ

Внешняя торговля в июле и августе 2000 г.

В июле 2000 г. товарооборот внешней торговли по методологии платежного баланса составил 12,4 млрд. долл., в том числе экспорт – 8,8 млрд. долл., импорт – 3,7 млрд. долл. В августе 2000 г. ситуация была очень похожей: товарооборот – 12,6 млрд. долл., экспорт товаров – 9,0 млрд. долл., импорт товаров - 3,7 млрд. долл.

Экспорт в июле-августе 2000 г. В июле 2000 г. стоимость экспорта товаров превысила уровень того же периода прошлого года на 38%, а в августе 2000 г. – на 45%. Рост стоимости произошел, главным образом, благодаря росту цен на большинство основных товаров российского экспорта и, прежде всего, на нефть, нефтепродукты и природный газ. Физические объемы экспорта также росли (в частности, в июле 2000 г. – на 7% по сравнению с уровнем того же месяца 1999 г.), но все же в гораздо меньшей мере, чем цены.

В июле 2000 г. стоимость экспорта увеличилась на 5% по сравнению с уровнем предыдущего месяца (с учетом сезонности), а в августе 2000 г. - еще на 5%.

Цены экспорта. После снижения в июле 2000 г. до уровня 167 долл. за тонну, в августе 2000 г. средняя контрактная цена экспорта сырой нефти в страны дальнего зарубежья вновь выросла и достигла уровня 183 долл. за тонну. В июле эта цена превысила уровень соответствующего месяца 1999 г. на 47%, а в августе - на 43%. Цены нефтепродуктов, экспортируемых в страны вне СНГ, в июле 2000 г. были выше уровня того же периода 1999 г. на 78%, а в августе 2000 г. – на 60%.

По сравнению с уровнем тех же месяцев 1999 г. подорожал экспортируемый природный газ, чьи цены без учета Белоруссии в июле и в августе 2000 г. выросли почти в 2 раза.

Также в два раза по сравнению с уровнем тех же периодов 1999 г. в июле и августе 2000 г. увеличились цены на никель, экспортируемый в страны вне СНГ. Увеличились цены и на другие цветные металлы, хотя и в меньшей степени, чем цены никеля: на 15-17% - в случае меди и на 7% - в случае алюминия.

В июле и августе 2000 г. цены ферросплавов и изделий из углеродистой стали, экспортируемых в страны вне СНГ, также значительно выросли по сравнению с уровнем тех же месяцев 1999 г.: на 16-25% - в случае ферросплавов, на 28-31% - в случае плоского проката из углеродистой стали и на 38-40% - в случае полуфабрикатов из углеродистой стали. В июле 2000 г. цены чугуна превысили уровень того же месяца прошлого года на 39%, а в августе 2000 г. в результате значительного снижения - лишь на 7%.

Таким образом, ценовая конъюнктура в июле и в августе 2000 г. была значительно более благоприятной, чем в те же месяцы предыдущего года. В частности, по расчетам МВФ, в июле 2000 г. мировые цены на товары российского экспорта выросли примерно на 30% по сравнению с тем же месяцем 1999 г.

Экспорт в январе-августе 2000 г. По итогам первых восьми месяцев 2000 г. стоимость экспорта выросла на 48% по сравнению с уровнем того же периода прошлого года и составила 66,8 млрд. долл.

При этом, по данным ВНИКИ, в январе-июле 2000 г. физический объем экспорта вырос на 9% по сравнению с уровнем того же периода 1999 г. Физический объем поставок в страны вне СНГ увеличился на 7%, а в страны СНГ – на 20% по сравнению с январем-июлем 1999 г. Экспортные цены выросли на 37% (на 42% - для стран вне СНГ и на 18% - для стран СНГ).

Цены российского экспорта в сравнении с мировыми. В третьем квартале 2000 г. цены меди и алюминия, экспортируемых в страны вне СНГ, оставались ниже мировых на 11% и 21%, соответственно. Таким образом, разрыв между мировой и экспортной ценой меди и алюминия значительно увеличился по сравнению с уровнем первого квартала 2000 г., когда он составлял 7% и 10%, соответственно.

Кроме того, в третьем квартале 2000 г. разрыв между мировыми ценами на нефть марки Брент и ценами на сырую нефть, экспортируемую в страны вне СНГ, увеличился до рекордного уровня в 5,2 долл. за баррель. Напомним, что обычно эта разница в ценах нефти достаточно стабильна и составляет около 3 долл. за баррель. По нашим оценкам, июльское временное удешевление нефти сорта Юралс по отношению к нефти сорта Брент объясняет лишь около четверти роста разницы.

В целом, к сожалению, можно предположить, что в третьем квартале 2000 г. произошел значительный рост оттока капитала в форме занижения экспортных цен.

Импорт в июле-августе 2000 г. В июле 2000 г. стоимость импорта товаров превысила уровень того же периода прошлого года на 13%, а августе 2000 г. – на 18%. При этом импорт машин и оборудования, в значительной мере связанный с инвестиционной активностью, в июле 2000 г. вырос на 10% по сравнению с тем же месяцем 1999 г., а в августе – на 26%.

По сравнению с уровнем предыдущего месяца в июле 2000 г. стоимость импорта товаров увеличилась на 7% (с учетом сезонности), а в августе 2000 г. – еще на 3%. Рост импорта, очевидно, вызван расширением внутреннего спроса, прежде всего, в силу значительного улучшения финансового состояния экспортно-ориентированных отраслей.

Отметим, что, несмотря на увеличение стоимости импортных поставок, доля импорта в общем объеме ресурсов для использования на внутреннем рынке (в фактических ценах) снизилась. По данным Госкомстата, в июле 2000 г. эта доля составила 24,0% против 28,9% в июле 1999 г., в августе 2000 г. – 23,0% против 26,6% в августе 1999 г.

Импорт в январе-августе 2000 г. По итогам января-августа 2000 г. стоимость импорта товаров выросла на 8% по сравнению с уровнем того же квартала прошлого года и составила 27,6 млрд. долл.

Сальдо торгового баланса в июле-августе и в январе-августе 2000 г. В результате роста экспорта, значительно опережающего рост импорта, положительное сальдо торгового баланса как в июле-августе 2000 г., так и по итогам первого полугодия 2000 г. существенно возросло по сравнению с тем же периодом прошлого года. Сальдо торгового баланса составило 5,1 млрд. долл. и 5,3 млрд. долл. в июле и августе 2000 г., соответственно (июль и август 1999 г. - положительное, 3,1 млрд. долл.) В январе-августе 2000 г. положительное сальдо торгового баланса составило 39,2 млрд. долл. против 19,5 млрд. долл. в январе-августе 1999 г

.

Экспорт сырой нефти в гг.

	Всего	Дальнее зарубежье	СНГ
	Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость	Физический объем	Цена	Стоимость
	млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. тонн	в % к соответствующему периоду прошлого года	долл. за тонну	в % к соответствующему периоду прошлого года	млн. долл.	в % к соответствующему периоду прошлого года
1996	126		127		15976		105		134		14063		21		93		1913
1997	126	101	116	92	14731	92	110	105	119	89	13013	93	17	81	103	111	1718	90
1998	137	108	75	64	10276	70	118	108	75	63	8790	68	19	115	77	75	1486	86
янв.99	11,4	108	61	63	698	68	9,3	102	65	67	600	68	2,1	146	47	45	97	66
фев.99	10,1	95	57	65	569	61	8,5	94	59	70	499	66	1,6	100	43	42	70	42
мар.99	12,0	109	66	80	789	87	10,1	108	71	90	722	97	1,9	119	36	35	67	42
апр.99	12,4	113	85	105	1056	119	10,7	115	90	114	966	132	1,7	99	52	58	90	57
май.99	12,0	98	84	97	1000	95	10,1	95	90	106	909	101	1,9	121	48	51	92	62
июн.99	12,1	102	88	132	1169	135	10,6	104	94	141	988	147	1,5	93	53	73	81	68
июл.99	10,9	92	106	157	1151	144	9,3	90	114	171	1063	153	1,5	107	57	78	88	84
авг.99	11,6	96	121	169	1406	162	10,0	98	128	177	1285	173	1,6	86	77	113	122	97
сен.99	9,6	91	134	180	1289	163	8,2	88	140	186	1143	163	1,4	109	101	149	146	162
окт.99	11,4	94	143	202	1633	189	10,3	99	145	202	1502	200	1,1	61	121	188	132	114
ноя.99	9,4	81	165	251	1539	203	8,2	82	170	253	1399	207	1,1	74	126	232	141	172
дек.99	11,7	102	161	310	1889	316	10,4	106	167	311	1735	329	1,3	81	116	274	154	221
1999	135	98	105	140	14089	137	116	98	111	149	12811	146	19	98	68	88	1278	86
янв.00	10,9	96	161	263	1760	252	9,9	106	166	256	1633	272	1,1	52	119	254	127	131
фев.00	11,4	114	178	315	2035	357	10,1	119	186	314	1870	374	1,4	84	121	280	165	236
мар.00	12,2	102	170	258	2068	262	10,9	108	175	246	1907	264	1,3	70	124	345	161	240
апр.00	11,8	95	141	166	1662	157	10,4	97	144	159	1500	155	1,4	79	118	230	162	181		240
май.00	11,4	95	175	209	1987	199	10,3	102	179	199	1843	203	1,1	58	131	271	143	157
июн.00	13,0	107	183	207	2384	223	11,2	106	194	208	2185	221	1,8	115	113	213	199	245
июл.00	13,2	122	164	154	2160	188	11,7	126	167	147	1966	185	1,5	95	133	233	194	221
авг.00	12,2	105	177	146	2164	154	10,7	106	183	143	1953	152	1,5	98	137	178	212	174
сен.00							10,3	126	202	145	2086	182

Источник: ГТК, Госкомстат

9. СОСТОЯНИЕ ПЛАТЕЖЕЙ И РАСЧЕТОВ

В августе-сентябре зафиксировано дальнейшее улучшение ситуации в сфере расчетов.

Сумма просроченной кредиторской задолженности предприятий снизилась в августе на 1,0% (16 млрд. руб.), несмотря на некоторый рост просроченной дебиторской задолженности (на 0,9%, или на 8 млрд. руб.). В результате чистая задолженность обследуемых отраслей заметно сократилась (на 24 млрд. руб., что составляет 3,5%). Чистая задолженность остается почти неизменной на протяжении последних пяти месяцев.

В структуре расчетов крупнейших российских налогоплательщиков в августе оставалась высокой доля оплаты в денежной форме, хотя она и незначительно сократилась (с 72,8% в июле до 69,8%). При этом вновь повысилась доля оплаченной продукции (по промышленности - с 85,9% в июле до 96,3% в августе). В улучшение последнего показателя особенно существенный вклад внесли «Газпром», у которого оплаченная продукция на 7% превысила стоимость отгруженной и МПС (у которого оплаченная продукция составила 96%).

Результаты опросов предприятий, проводимых «Российским экономическим барометром», говорят о резком дальнейшем падении доли бартера в продажах промышленной продукции. В августе она составила 21% (по сравнению с 26% в июне-июле). Последний раз столь низкий уровень бартера наблюдался в середине 1995 года.

Просроченная задолженность бюджетных организаций в августе вновь снизилась - на 2,5%, до уровня 87,2 млрд. руб. Сокращение долга было достигнуто за счет территориальных бюджетов, при практически неизменной задолженности из федерального бюджета. Основная часть снижения задолженности, как и в предшествующие месяцы, была связана с оплатой коммунальных услуг.

В сентябре сократилась задолженность в бюджет. По данным Министерства по налогам и сборам, суммарная задолженность в консолидированный бюджет и бюджетные фонды снизилась на 14,2 млрд. руб. (2,6%). Почти все сокращение задолженности относится к территориальным бюджетам.

После резкого сокращения задолженности по зарплате в августе, в сентябре ее сумма незначительно возросла. Однако рост столь незначителен (0,7 млрд. руб.), что может не меняет оценки общего понижательного тренда этой задолженности. Задолженность из-за недостатка бюджетного финансирования также незначительно увеличилась (на 0,1 млрд. руб.) и составила на начало октября 6,4 млрд. руб.

10. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ

В сентябре зафиксирован резкий рост реальной зарплаты и доходов населения.

Зарплата выросла по сравнению с августом на 3,7%, при исключении сезонных факторов рост оказывается еще большим, равным 5,9%. Реальная зарплата повысилась после 4 подряд месяцев ее снижения (с учетом сезонности), в сумме составившем 3,8%. По-видимому, произошло некоторое перераспределение чистого дохода предприятий: увеличение доли зарплаты за счет сокращения доли прибыли. Ожидаемый рост реальной зарплаты по итогам текущего года можно оценить как 18-19% по сравнению с 1999 г.

Уровень реальных доходов увеличился по сравнению с августом лишь на 0,9%, однако после «очистки» от сезонных факторов оказывается, что на самом деле доходы выросли сразу на 6,4% - это один из самых больших однократных приростов доходов за последние годы. Ожидаемый рост реальных доходов по итогам года оценивается в 8,0%.

Опережающий рост зарплаты по сравнению с доходами говорит о том, что доля оплаты труда в структуре доходов должна расти. Это подтверждается и данными Госкомстата о росте этого показателя (включая скрытую оплату труда) по сравнению с прошлым годом, однако рост по этим оценкам оказывается сравнительно небольшим. Основываясь на оценках Госкомстата величины и структуры доходов, можно придти к выводу, что полная зарплата (включая скрытую) в III квартале 2000 г. была на 10,3% выше чем в III квартале предыдущего года, тогда как рост реальной регистрируемой зарплаты составил в этот же период 24,3%. Это расхождение может быть объяснено только одним – сокращением скрытой доли оплаты труда, которое объясняет тогда более половины наблюдаемого роста реальной начисленной зарплаты. Если в 1999 г. скрытая зарплата составила 51,0% от полной, то в III квартале текущего года эта доля, по нашим оценкам, возросла до 57,5%.

В структуре использования доходов в сентябре не произошло сколько-нибудь существенных сдвигов. Доля организованных сбережений осталась практически на таком же низком уровне, как и в августе, составив 3,7%. Доля расходов на покупку валюты осталась на среднем для последних месяцев уровне (6,7%).

В августе-сентябре продолжилось быстрое снижение темпов прироста остатков банковских вкладов населения. Остатки на рублевых счетах выросли в сентябре на 1,7% (в августе – на 2,0%), а в реальном выражении (при дефлировании на индекс потребительских цен) – лишь на 0,4% (в августе на 1,0%). Темп роста общей величины остатков вкладов, включая валютные, в реальном выражении в августе несколько возрос (составив 1,7% по сравнению с 1,1% в июле). Это, однако, связано с тем, что в августе, в отличие от предыдущих месяцев, почти не снизился обменный курс доллара, в результате чего возросли остатки на валютных счетах. Если сопоставить прирост вкладов на рублевых счетах с приростом валютных вкладов в долларовом выражении (пересчитанном в рубли по курсу), то доля последних составила в августе 28% в общем приросте, что почти не отличается от соотношений июля.

По-видимому, наблюдаемое замедление прироста вкладов объясняется снижением ставок по привлекаемым депозитам в условиях устойчиво высокой инфляции.

[1] Данные за январь-сентябрь и сентябрь соответственно.

[2] Оценка ЭЭГ.