Экономическая оценка инвестиций (стр. 3 )

Оценка инвестиционных проектов может быть представлена наглядно следующим образом:

Оценка инвестиционных проектов

Финансовая

Экономическая

отчёт о прибылях и убытках

данные о движении денежных средств

бухгал- терский баланс

материалы статистической отчётности

методы дисконтирования

коэффициенты финансовой устойчивости и состоятельности

норма прибыли

срок окупаемости

текущие затраты

("18") Схема 10. Критерии оценки инвестиционного проекта

Бизнес-план – документ установленной формы, который служит технико-экономическим обоснованием для претворения в жизнь того или иного инвестиционного проекта.

Состав бизнес-плана инвестиционного проекта согласно методике ООН в части промышленного развития (ЮНИДО) выглядит таким образом:

общие условия осуществления проекта и его исходные данные:

авторы проекта; исходные данные; необходимые инвестиции.

2. рынок и производственная мощность предприятия:

спрос и рынок; прогноз продаж и сбыта; производственная программа; производственная мощность.

3. материальные факторы производства:

сырьё и основные материалы; вспомогательные материалы и фурнитура; полуфабрикаты и комплектующие; топливо и энергия; система снабжения.

4. местоположение:

("19") место нахождения или размещения; стоимость земельного участка.

5. проектно-конструкторские изыскания:

границы или рамки проекта; технология и оборудование; расположение строительных объектов; стройматериалы; обоснование строительных затрат.

6. трудовые ресурсы:

потребность в работниках по категориям; расходы на содержание персонала.

7. сроки осуществления проекта:

примерный график реализации проекта; смета затрат.

8. оценка проекта:

общие инвестиционные издержки: финансирование проекта; эксплуатационные расходы; финансовый баланс; социально-экономические результаты.

("20") 9. форма страхования:

государственная; частная; совместная.

Более конкретно в пределах отрасли или региона структура бизнес-плана инвестиционного проекта фирмы (компании) может быть детализирована примерно так:

титульный лист:

название и адрес фирмы (компании); имена и адрес учредителей; краткое содержание проекта; ссылка на конфиденциальность.

вводная часть:

главная цель;

актуальность; основные положения.

ситуация на рынке:

анализ рынка отрасли (региона); потенциальные конкуренты; возможные потребители.

сущность проекта:

продукт (услуга); ("21") размещение и оборудование офиса; персонал; управление проектом; сведения о партнёрах.

план маркетинга:

прогноз новой продукции; доля на рынке: каналы сбыта; реклама; цены; отношения с общественностью.

6. производственный план:

программа выпуска; субподрядчики: производственные помещения; технологическое оборудование; оснастка и инструменты; поставщики сырья.

7. организационный план:

форма собственности; ("22") сведения об учредителях (пайщиках); ответственность учредителей (пайщиков); состав руководителей; организационная структура; распределение обязанностей; делегирование полномочий.

8. оценка рисков:

SWOT-анализ; вероятность потерь; альтернативные стратегии.

9. финансовый план:

источники доходов; доходы; денежные поступления; расходы; платежи; использование средств; баланс доходов и расходов; точка самоокупаемости; накопления; ("23") резервный и страховой фонды.

10. приложения:

письма; сообщения; копии лицензий; копии контрактов; прочие документы по проекту.

Важность разработки любого бизнес-плана инвестиционного проекта заключается в следующем:

а) он позволяет установить жизнеспособность будущего предприятия;

б) с его помощью определяются возможные перспективы развития;

в) на его основе строится текущая хозяйственная политика фирмы (компании);

г) при его обоснованной разработке чаще привлекаются внешние инвесторы.

5. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ

В полном соответствии с объективными законами и закономерностями экономического развития стоимость денег изменяется во времени.

Различают настоящую и будущую стоимость денег.

Настоящая стоимость денег ( сумма реальных денежных вложений, приведённых с учётом дисконтной ставки к настоящему периоду.

Будущая стоимость денег ( сумма вложенных средств, в которую они превратятся через определённый период времени с учётом ожидаемой ставки процента. Расчёт будущей стоимости денег представляет наращивание их исходной величины как поэтапное увеличение суммы вклада путём постоянного присоединения к первоначальному его размеру процентных платежей.

Разница между будущей и настоящей стоимостью денег носит название «дисконт».

Дисконтная операция является обратной наращению денег при обусловленном конечном их размере. Дисконтирование необходимо в том случае, когда надо знать величину настоящих инвестиций для того, чтобы через установленный отрезок времени получить желаемую сумму денег.

В ходе проведения финансово-экономических расчётов, связанных с инвестированием средств, процессы наращивания и дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и сложным процентам.

("24") Простые проценты обычно применяются при краткосрочном вложении средств, а сложные проценты ( при долгосрочном. Среднесрочное же инвестирование предполагает использование и тех и других.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной стоимости вклада в конце одного периода платежа, обусловленного условиями инвестирования средств (месяц, квартал, год).

При расчёте суммы простого процента в процессе наращивания вклада используется следующая формула:

П = К0 ( n ( i,

где П ( общая сумма процента за период инвестирования (руб.);

К0 ( первоначальная сумма вложений (руб.);

n ( продолжительность инвестирования (лет);

i ( процентная ставка, выраженная в виде десятичной дроби.

В этом случае будущая стоимость вклада (Кt) c учётом начисленной суммы процента определяется так:

Кt = К0 + П = К+ n ( i) ,

Множи+ n ( i) называется коэффициентом наращения простых процентов. Его значение должно быть всегда больше 1.

Графически процесс наращения инвестиций во времени по простым процентам выглядит таким образом:

Рис. 5. График наращивания суммы вклада по простым процентам

Для расчёта суммы дисконта по ставке простого процента используется следующая зависимость:

1

D = Кt - Кt ( ————— ,

(1 + n ( i)

где D ( сумма дисконта за обусловленный период инвестирования (руб.);

i ( применяемая дисконтная ставка.

Настоящая стоимость денежных средств при этом равна:

("25") 1

К0 = Кt - D = Кt ( —————— ,

(1 + n ( i)

Множитель 1/(1 + n ( i) называется дисконтным коэффициентом простых процентов. Его значение должно быть обязательно меньше 1.

Графически процесс дисконтирования суммы денежных средств (инвестиций) во времени по простым процентам выглядит следующим образом:

Рис. 6. График дисконтирования суммы вклада по простым процентам

Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования при условии, что величина начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном отрезке времени сама приносит доход.

При расчёте суммы вклада в процессе его наращения по сложным процентам применяется такая методика:

Кt = К+ i)n,

Соответственно, сумма начисляемого процента в этом случае равна:

П = Кt - К0 = (К,

где (К - величина приращения инвестиций (процента).

Если это представить визуально, то график наращения стоимости вклада по сложным процентам будет таким:

Рис. 7. График наращивания суммы вклада по сложным процентам

Для установления настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется следующая формула:

1

К0 = Кt - D = Кt ( ————— ,

(1 + i)n

Сообразно формальной логике, сумма дисконта в данном случае равна:

D = Кt - К0 = (К,

("26") Графически процесс дисконтирования денежных средств по сложным процентам представлен на рисунке далее:

Рис. 8. График дисконтирования суммы вклада по сложным процентам

Множители (1+i)n и 1/(1+ i)n называются, соответственно, коэффициентами наращения и дисконтирования сложных процентов.

Для определения будущей и настоящей стоимости денег в практической деятельности разрабатываются специальные таблицы или компьютерные программы. С помощью их при заданных размерах ставки процента и количества платёжных периодов элементарно устанавливаются величины вкладов и инвестиций.

Отдельные виды денежных потоков, оцениваемых во времени, осуществляются последовательно через равные промежутки времени и в неизменных размерах. Такая последовательность равномерных платежей (например, ежеквартальные выплаты процентов по облигациям и сберегательным сертификатам, периодичная оплата аренды) носит название аннуитет. Представление платежей в виде аннуитета существенно упрощает процесс расчёта прироста или дисконтирования стоимости денег.

Так, формула для определения будущей стоимости аннуитета (Кt) имеет вид:

Кt = А ( J,

где А ( величина аннуитетного платежа (руб.);

J ( множитель наращения аннуитета, учитывающий ставку процента и число платёжных периодов.

Соответственно, методика определения настоящей стоимости аннуитета (К0) такая:

А

К0 = ——— ,

R

где R ( дисконтный множитель аннуитета, учитывающий дисконтную ставку и число платёжных периодов.

6. УЧЁТ ИНФЛЯЦИИ

В инвестиционной деятельности постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств.

Инфляция (лат. inflatio) дословно означает вздутие или переполнение каналов обращения товаров и услуг денежной массой.

Теория трактует инфляцию как нежелательное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Базой экономических и последующих финансовых кризисов являются структурные сдвиги и падения в производстве и реализации общественного продукта.

Практически инфляция характеризуется устойчивым превышением темпов роста денежной массы в сравнении с товарной, вследствие чего происходит девальвация национальной денежной единицы (рубля). Инфляция служит важнейшим признаком кризисного состояния денежной системы страны. Она оказывает негативное воздействие на общество, создаёт ненужную напряжённость в государстве, так как сопровождается ростом цен, ведёт к увеличению разрыва в уровне жизни людей, снижает покупательную способность основной массы потребителей, сдерживает инвестиционную активность предпринимателей и бизнесменов.

Существуют различные ( внутренние и внешние причины инфляции.

("27") Внутренние не денежные факторы ( падение производства, возникающие диспропорции в экономике, несбалансированность инвестиций, кредитная экспансия, несовершенное ценообразование, экстраординарные обстоятельства социально-политического характера и др.

Внутренние денежные факторы ( дефицит бюджета в стране, рост государственного долга, неконтролируемая эмиссия денег, возрастание роли кредита, ускорение денежного обращения.

Внешние факторы ( мировые структурные кризисы, экспорт инфляции в другие страны, нелегальный вывоз за границу золота и валюты.

Формы проявления инфляции следующие:

1. рост цен на товары и услуги;

2. девальвация национальной денежной единицы;

Инфляция встречается в трёх основных разновидностях:

ползучая (в пределах 3 (- 4 % в год);

галопирующая (в среднем от 5 до 50 % в год);

гипертрофическая (51 % в год и выше);

Различают инфляцию спроса и издержек производства.

Инфляция спроса наблюдается тогда, когда повышение уровня цен происходит под влиянием общего роста совокупного спроса на рынке.

Инфляция издержек производства происходит в случаях: снижения эффективности экономики и темпов роста производительности труда, расширения сферы услуг, роста цен на энергоносители, увеличения оплаты труда, возрастания косвенных налогов.

Известны два основных направления борьбы с инфляцией:

денежная реформа; антиинфляционная политика.

Денежная реформа ( преобразование государством денежной системы обращения с целью его упорядочения и укрепления посредством нуллификации, реставрации, девальвации или деноминации.

Антиинфляционная политика ( комплекс мер по государственному регулированию экономики через "шоковую терапию", дефляцию и политику доходов.

Чтобы учитывать инфляцию, используются следующие два показателя:

а) темп инфляции (Тi), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n) и выражаемый десятичной дробью;

("28") б) индекс инфляции (J = 1+Тi), определяющий изменение стоимости "потребительской корзины" или минимально необходимых продуктов питания и предметов потребления за истекший период (n).

В расчётах, связанных с корректировкой денежных потоков на инфляцию, принято использовать понятия "номинальной" и "реальной" суммы денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств ( оценка её величины без учёта изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств ( оценка её величины с учётом корректировки покупательной способности денег на инфляцию.

В финансово-экономических расчётах инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1. при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

2. в ходе формирования ставки ссудного процента;

3. в процессе расчёта уровня получаемых доходов от инвестиций.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учётом инфляции производится по формуле:

Кн

Кр = ——— ,

J

где Кр - реальная сумма денежных средств (инвестиций);

Кн - номинальная сумма денежных средств (инвестиций).

Формирование реальной ставки ссудного процента с учётом инфляции в целях наращивания или дисконтирования стоимости денежных средств осуществляется таким образом:

рр = р ( Ti,

где рр ( реальная ставка банковского процента.

р ( номинальная ставка процента с учётом инфляции на денежном рынке.

При этом могут возникнуть три типичные ситуации:

1.	Р= Ti	реальная сумма денежных средств останется неизменной, т. к. прирост будущей стоимости будет поглощаться инфляцией.
2.	Р > Ti	— реальная будущая стоимость денежных средств будет расти несмотря на инфляцию.
3.	Р < Ti	— реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, а процесс инвестирования станет убыточным.

("29") Расчёт уровня доходов от инвестиций в условиях инфляции сводится к определению так называемой "инфляционной премии":

Пj = Dр ( Ti,

где Пj - сумма инфляционной премии;

Dр - реальный средний уровень дохода по инвестициям.

Соответственно, общая сумма дохода по инвестиционному проекту в номинальном исчислении равна:

Dобщ. = Dр + Пj,

где Dобщ. - совокупный доход по инвестициям.

Зависимость совокупного дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от девальвации денег можно представить графически:

Рис. 9. Зависимость совокупного дохода и инфляционной премии от темпа инфляции

Прогнозирование инфляции - сложный и достаточно трудоёмкий вероятностный процесс, в ходе которого надо учесть влияние объективных и субъективных факторов на обесценение денежных средств (инвестиций). Осуществлять такой прогноз и исключать воздействие инфляции на инвестирование в нашей стране пока крайне необходимо.

7. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ

Инвестиционная деятельность во всех её формах и видах сопряжена с риском, степень которого резко усиливается с переходом к рыночным отношениям в экономике.

Термин «риск» (итал. ”risiko”) означает опасность или угрозу.

В специальной экономической литературе «риск» обычно представляется вероятностью опасности или неудачи осуществляемых действий.

Риск – категория, связанная с преодолением неопределённости, когда имеется возможность оценить вероятность достижения намеченной цели.

Ситуация, при которой возникает риск, означает совокупность условий или обстоятельств, создающих вполне определённую обстановку для осуществления данной деятельности.

Ситуация риска предполагает конкретные шансы количественно и качественно оценивать вероятность проявления того или иного варианта события.

Рискованной ситуации сопутствуют три важнейших условия:

неопределённость; ("30") альтернативность; вероятностный исход.

Вероятностный исход из рискованной ситуации может быть:

желаемым или счастливым; благополучным, но не совсем; неблагоприятным или полным крахом.

Основными источниками риска являются:

1.  проявления стихийных сил природы – землетрясения, наводнения, бури,

ураганы, тайфуны, смерчи;

2. отдельные природные явления – мороз, гололёд, град, гроза, засуха;

3. случайности – пожары, взрывы, отравления, вредные выбросы, несчастные случаи;

4. ограниченность ресурсов – природных, материальных, трудовых и финансовых;

5. техногенные процессы – недостаточное научное познание, неполная

информация, непредсказуемость долговременных последствий

технического прогресса;

6. борьба противоположностей ( столкновение власти и оппозиции, полярные интересы различных слоёв населения, конкуренция предпринимателей и бизнесменов, межгрупповые конфликты в организации и несовпадение взглядов отдельных лидеров и личностей.

Инвестиционный риск ( вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, утрата доходов, капитала и пр.) в ситуации неопределённости условий вложения средств в экономику.

Возникающие в инвестиционной деятельности риски классифицируются по следующим основным признакам:

Инвестиционные риски

По сферам проявления

По формам инвестирования

По источникам возникновения

(

(

(

(

(

(

(

(

(

Политический

Экономический

Социальный

Экологический

Прочий

Реальный

Финансовый

Рыночный

Специфический

("31") Схема 11. Классификация инвестиционных рисков

Политический ( риск, возникающий при смене проводимого государством политического курса и предполагающий административные ограничения инвестиционной деятельности.

Экономический ( риск, связанный с изменением условий развития производства и системы жизнеобеспечения страны (региона).

Социальный ( риск забастовок и осуществления работниками инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ.

Экологический ( риск экологических катастроф и стихийных бедствий, отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых предприятий.

Прочий ( риск потерь, обусловленный рэкетом, хищениями имущества, различного рода махинациями и обманом со стороны партнёров.

Реальный ( риск неудачного выбора местоположения строящегося объекта, появления перебоев в поставке строительных материалов и оборудования, существенного роста цен на инвестиционные товары, выбора неквалифицированного или недобросовестного подрядчика, возможного действия других факторов, задерживающих ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающих доход в процессе его эксплуатации.

Финансовый ( риск непродуманного подбора финансовых форм и инструментов для инвестирования, появления финансовых затруднений или даже банкротства отдельных эмитентов, непредвиденного изменения условий инвестирования, прямого обмана инвесторов.

Рыночный ( риск, обусловленный сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов функционирования инвестиционного рынка, значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими факторами объективного характера.

Специфический ( риск, присущий тому или иному объекту инвестирования, а также деятельности конкретного инвестора. Это может быть некомпетентное руководство фирмой (компанией) ( объектом инвестирования, усиление конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка, нерациональная структура инвестируемых средств и другие аналогичные факторы, отрицательные последствия которых во многом можно предотвратить путём эффективного управления инвестиционным процессом.

Для оценки возможного размера финансовых потерь от инвестиционной деятельности используются абсолютные и относительные показатели.

Абсолютная величина финансовых потерь ( сумма убытка (ущерба), причинённого инвестору из-за наступления неблагоприятного обстоятельства, характерного для данного риска.

Относительный размер финансовых потерь ( отношение полученного убытка (ущерба) к сумме инвестируемого капитала.

Риск ( изначально категория вероятностная, а потому для его количественной оценки в условиях неопределённости используются методы теории вероятностей и математической статистики:

среднее значение изучаемой случайной величины – ; дисперсия – σ2; среднеквадратическое отклонение – σ; коэффициент вариаций – ν; распределение вероятности изучаемой случайной величины – (; ("32") коэффициент чувствительности – (; экспертная оценка полученного результата – Ẅ.

Среднее значение случайной величины () рассчитывается по формуле:

n

∑ хi • рi,

i =1

где i =1…..n – область изменения случайной величины;

хi – значение случайной величины;

рi – вероятность появления случайной величины.

Дисперсия (σ2) выражается так:

n _

σ 2 = ∑ (хi – х )2 • рi,

i =1

Среднеквадратическое отклонение (() равно:

____________

/ n

( = 2 = √ ∑ (х -)2 рi,

/ i =1

Коэффициент вариаций (ν) определяется следующим образом:

("33") ,

Область распределения вероятности изучаемой случайной величины (() устанавливается зависимостью:

- (х -)2

------

1 2 σ 2

( = f (х) = • ℮ ,

σ •

Рис. 10. Распределение вероятностей степени риска (Y)

__

Х – среднее значение случайной величины;

Х ож. – ожидаемый результат;

__

Х* = Х ( ( ;

Х** = Хож. + ( ;

– максимально допустимое отклонение полученного результата.

Х**

Рх = ∫ f (х) • dx,

Х*

где Рх – вероятность того, что полученный результат будет находиться

в допустимых пределах.

("34") Коэффициент чувствительности (() устанавливается из соотношения:

где r ( корреляция между доходностью от рисковых операций и средним уровнем доходности рынка;

(ц ( среднеквадратическое отклонение доходности по рисковым операциям;

(ф ( среднеквадратическое отклонение доходности рынка в целом.

Уровень риска определяется на основе следующих расчётных значений

( - коэффициента:

( > 1 ( высокий риск;

( = 1 ( средний риск;

( < 1 ( низкий риск;

( = 0 ( риск отсутствует;

Экспертный метод оценки рисков используется тогда, когда у предпринимателей и бизнесменов отсутствуют необходимые информативные либо статистические данные для расчёта вышеизложенных показателей или намечаемые к реализации проекты не имеют аналогов. Метод базируется на опросе компетентных квалифицированных специалистов и соответствующей математической обработке результатов опроса.