Экономическая оценка инвестиций (стр. 4 )

Результаты оценки рисков по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно установить их уровни.

В этих целях применяются критерии вероятностной оценки наступления события:

1,0 = Р1 + Р2 ,

где 1,0 – полная вероятность наступления события;

Р1 – вероятность благоприятного исхода;

Р2 – вероятность неблагоприятного исхода.

Безусловно, что при обоснованном подходе к оценке наступления события инвесторы надеются на лучший исход и строят свою деятельность на основе благоприятного прогноза, стараясь исключить случайности и рисковать как можно меньше. Отсюда, на практике наибольший интерес вызывает альтернатива – вероятность наступления неблагоприятного события. При этом шкала оценки рисков делится по уровням:

0,00 ÷ 0,10 - минимальный риск; 0,11 ÷ 0,25 - малый риск; ("35") 0,26 ÷ 0,40 - средний риск; 0,41 ÷ 0,55 - высокий риск; 0,56 ÷ 0,70 - предельно высокий риск; 0,71 ÷ 1,00 - максимальный риск.

Минимальный и малый риски (до 0,25) считаются вполне приемлемыми для инвестиционной деятельности.

Средний и высокий риски (до 0,55) являются в принципе допустимыми для малых и средних вложений капитала.

Предельно высокий риск (0,56 ÷ 0,70) характеризуется уже как критический или предупреждающий инвесторов о возможных потерях.

Максимальный риск (0,71 ÷ 1,00) обычно ведёт к потерям и приближает инвесторов к финансовой катастрофе.

Рассчитанные вероятности получения доходов по инвестиционным проектам могут быть представлены графически:

Рис.11. Распределение вероятности получения доходов

по инвестиционным проектам

Финансовые потери от рисков соизмеряются с общим объёмом капитала и по уровню считаются:

«незначительными» (- при соотношении < 5 %;

«существенными» ( когда подобное отношение составляет %;

«достаточно высокими» ( в соотношении%;

«чрезвычайно высокими» ( если такое отношение > 20 %.

Если рассматривать вложение капитала, то существуют:

1. безрисковые инвестиции (государственные краткосрочные облигации, вклады в Сберегательный банк Российской Федерации);

2. инвестиции с допустимым уровнем риска (когда допускается возможность потери прибыли по рассматриваемому инвестиционному проекту);

("36") 3. инвестиции с уровнем критического риска (когда допускается возможность потери не только прибыли, но и расчётного валового дохода по рассматриваемому инвестиционному проекту);

4. инвестиции с уровнем катастрофического риска (когда допускается возможность потери всех активов инвестора в результате банкротства).

Компенсацией за риск инвестору служит соответствующая премия ( дополнительный доход сверх того уровня, который могут принести без риско-

вые инвестиции.

Премия за риск возрастает пропорционально уровню риска по инвестиционному проекту. Графически подобная зависимость выражается таким образом:

Рис. 12. Линия надёжности инвестиционного рынка, определяющая размер премии за риск

Общий доход по инвестиционному проекту с учётом уровня его систематического риска может быть рассчитан по формуле:

где Dj - общий уровень дохода по инвестиционному проекту с учётом его систематического риска;

А - уровень дохода по безрисковым операциям;

R - средний уровень дохода на инвестиционном рынке;

( - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по инвестиционному проекту.

Сопоставлением расчётных значений уровня риска и ожидаемого дохода по инвестиционному проекту устанавливается, насколько компенсируется инвестиционный риск.

Оптимизация потерь от рисков осуществляется классическими методами:

Лапласса; Вальда; Сэвиджа; Гурвица.

При этом специалистам по риску (риск менеджерам) приходится решать следующие основные проблемы:

("37") обнаружение областей повышенного риска; оценка степени риска; анализ имеющегося уровня риска; разработка профилактических мер по предупреждению риска; осуществление необходимых действий по снижению риска; принятие риска и подготовка к последствиям от него; возмещение причинённого ущерба в результате наступления рискового события.

Снижение степени риска в наибольшей степени отвечает интересам цивилизованного предпринимательства и бизнеса, а потому, помимо оптимизации имеет несколько способов и приёмов, которые классифицируются так:

страхование; создание резервов; диверсификация; установление лимитов.

Экономический эффект от снижения рисков выражается уменьшением финансовых потерь предприятия:

Эр = ∆Ф = П0 * P0 – Пi * Pi ,

Где Эр – экономический эффект от снижения рисков (руб.);

∆Ф – уменьшение финансовых потерь предприятия из-за рисков (руб.);

П0 – возможные финансовые потери от рисков в прошлом году (руб.);

P0 – вероятность финансовых потерь от рисков в прошлом году;

Пi – возможные финансовые потери от рисков в текущем году (руб.);

Pi – вероятность финансовых потерь от рисков в текущем году. 8. ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

("38") В инвестиционной деятельности заметную роль играет ликвидность вложенных средств.

Ликвидность ( потенциальная способность инвестиций в короткое время и без существенных финансовых потерь трансформироваться в денежные средства.

Временная оценка ликвидности инвестиций производится в днях, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования.

По уровню ликвидности в целом различные объекты вложения средств делятся следующим образом:

Уровень ликвидности		Высокий		(	Депозитные вклады до востребования
	(		(	Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения
	|		(	Срочные депозитные вклады
	| |		(	Слабо котируемые ценные бумаги с продолжительным периодом обращения
	|		(	Оборудование, машины и механизмы
	| (		(	Недвижимость потребительского назначения (гаражи, квартиры, дачи)
	Низкий		(	Здания и сооружения производственного назначения, включая незавершенное строительство

("39") Схема 12. Ликвидность отдельных видов инвестиций во времени

По критерию затрат времени на реализацию ликвидность различных объектов инвестирования (в днях) классифицируется так:

Таблица 3

№ п/п	Объекты инвестирования	Сроки трансформации в денежную форму
1.	Срочно ликвидные	7 дней
2.	Высоко ликвидные	от 8 до 30 дней
3.	Средне ликвидные	от 1 до 3 месяцев
4.	Слабо ликвидные	свыше 3 месяцев

Если рассматривать ликвидность активов фирм (компаний), то она может быть разделена по четырём основным группам:

Таблица 4

№ п/п	Группы активов фирм (компаний)	Виды конкретных активов
1.	Быстро реализуемые активы	Денежные средства в кассе и на расчетном счете, краткосрочные финансовые вложения
2.	Средне реализуемые активы	Дебиторская задолженность по текущим хозяйственным операциям
3.	Медленно реализуемые активы	Запасы товарно-материальных ценностей, незавершенное производство, расходы будущих периодов
4.	Труднореализуемые активы	Основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные и долгосрочные финансовые вложения

("40") Временная оценка ликвидности всего инвестиционного портфеля фирмы (компании) проводится с помощью расчёта следующих показателей:

а) доля срочно ликвидных инвестиций в их общем объёме (dс):

Ис

dс = ——— ( 100 ,

Иобщ.

где Ис ( суммарная оценка стоимости срочно ликвидных объектов инвестирования;

Иобщ. ( общий объём инвестиций.

б) доля слабо ликвидных инвестиций в их общем объёме (dтр.):

Итр.

dтр. = ——— ( 100 ,

Иобщ.

где Итр. ( суммарная оценка стоимости слабо ликвидных объектов инвестирования;

в) коэффициент соотношения быстро - и трудно реализуемых

активов (Ка):

Ис + Ив

Ка = —————— ,

Иср. + Итр.

где Ив ( суммарная оценка высоко ликвидных активов;

Иср. ( суммарная оценка средне ликвидных активов.

("41") Оценка ликвидности вложенных средств по уровню финансовых потерь осуществляется по результатам соответствующего анализа трансформации объекта инвестирования в денежные средства.

Финансовые потери в данном случае ( утрата первоначальных вложений капитала в связи с реализацией объекта незавершённого строительства, продажей отдельных ценных бумаг в период их низкой котировки, дополнительные затраты в виде налогов и пошлин на продажу, комиссионных вознаграждений и т. п.

Финансовые потери в процессе трансформации объектов инвестирования в денежные средства соизмеряются с общим объёмом вложений и по уровню считаются:

низкими ( при соотношении < 5 %;

средними( когда подобное отношение составляет %;

высокими ( в пределах соотношения%;

чрезмерно большими ( если такое отношение > 20 %.

Характер зависимости между показателями ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь показан далее:

Рис. 13. Зависимость между временем продажи объекта инвестирования и уровнем финансовых потерь

Экономическое содержание вышеуказанной связи заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее сможет его реализовать и наоборот. При этом у инвестора появляется возможность не только оценивать уровень ликвидности объектов инвестирования, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, варьируя уровень финансовых потерь.

Отсюда, естественно, поведение инвестора всегда направлено на подбор высоко ликвидных объектов инвестирования при прочих равных условиях, ибо это обеспечивает ему большую возможность для маневра в ходе управления инвестиционным портфелем. И чтобы заинтересовать инвестора в выборе средне - и слабо ликвидных объектов инвестирования, ему следует предложить определённые стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода.

Чем ниже ликвидность объекта инвестиций, тем выше должна быть инвестиционная премия:

Рис. 14. Зависимость дохода по инвестициям от уровня их ликвидности

Очевидно, что вместе с увеличением продолжительности инвестиционного цикла вполне закономерно должна возрастать инвестиционная премия и наоборот.

9. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОСРЕДНИКИ

Любая предпринимательская деятельность предполагает наличие на рынке множества посредников, в том числе и в сфере инвестиций.

Посредники ( лица, которые связывают желающих заключить ту или иную сделку.

Посредники в инвестировании нужны для повышения эффективности вложения средств в экономику.

Бесспорно, что посредники не всегда себя оправдывают и прежде, чем их привлекать, надо всё посчитать, обосновать и подумать, а не лучше ли осуществить прямые инвестиции и всё сделать самим.

Вознаграждения посредников носят договорной характер в виде вознаграждения (комиссии), но должны покрывать осуществляемые затраты (на исследование рынка, рекламу, организацию процесса инвестирования) и приносить нормальную прибыль на вложенный капитал.

("42") В качестве посредников при вложении средств в экономику выступают: инвестиционные компании и фирмы, а также фонды.

Инвестиционная компания ( совокупность фирм и фондов, занятых вложением средств в экономику.

Инвестиционные компании обычно работают на первичном рынке ценных бумаг и фондовых биржах.

Деятельность инвестиционной компании заключается в организации выпуска ценных бумаг и выдаче гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, во вложении денег в ценные бумаги, в купле(продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счёт, в том числе путём котировки ценных бумаг.

Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счёт собственных средств (учредителей), путём эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам.

Инвестиционным компаниям запрещается формировать свои привлечённые ресурсы за счёт средств населения.

Инвестиционная фирма ( посредник при вложении средств в экономику юридическими и физическими лицами.

Инвестиционные фирмы привлекают на добровольной основе временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и граждан, а затем направляют их от своего имени в наиболее прибыльные реальные проекты и финансовые инструменты.

Инвестиционные фонды ( коллективные институты, работающие с мелкими акционерами.

Инвестиционные фонды всю полученную прибыль должны распределять среди акционеров.

Эти фонды не имеют собственных органов управления, а привлекают менеджеров со стороны, которые работают по контракту.

В России инвестиционные фонды создаются в виде акционерных обществ открытого и закрытого типов.

В начале функционирования российские инвестиционные фонды работали с приватизационными чеками (ваучерами).

Чековый инвестиционный фонд (ЧИФ) был закрытым, не имел права выкупать собственные акции, не мог гарантировать дивиденды акционерам.

Если акционер был неудовлетворён работой такого фонда, он мог продать свои акции на фондовой бирже или открытом рынке ценных бумаг.

В дальнейшем, после прекращения действия приватизационных чеков, эти фонды несколько изменили свои функции и превратились в паевые инвестиционные фонды.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) ( важное звено национальной системы инвестиций, обеспечивающее всем желающим доступ к наиболее доходным инструментам финансового рынка.

Инвестиционный пай является пакетом именных акций, удостоверяющих право собственности и позволяющих инвестору получать определённый доход на дату выкупа.

Паевые инвестиционные фонды могут быть открытыми и интервальными.

В открытом фонде паи могут свободно продаваться, а управляющая компания обязана осуществлять их выкуп по требованию инвестора в установленные сроки, но не свыше 15 рабочих дней момента предъявления требования собственником.

("43") В интервальном фонде паи могут продаваться через согласованное с инвестором время с разрешения правления, а управляющая компания обязана осуществлять их выкуп по требованию инвестора в установленные сроки, но не реже одного раза в год.

У паевых инвестиционных фондов есть все возможности для диверсификации портфеля инвестиций. Они вправе осуществлять вложения в акции, ценные бумаги государства, банковские сертификаты, недвижимость производственного и потребительского назначения.

Развитие паевых инвестиционных фондов ( тенденция расширения сферы государственного регулирования процесса накопления сбережений, устраняющая основу построения финансовых пирамид, которые до сих пор встречаются.

Финансовые пирамиды ( специфический вид инвестиционных институтов, строящих свою деятельность на интенсивности притока и оттока денег клиентов.

Финансовые пирамиды не преследуют главной цели ( эффективно вкладывать средства, как все другие инвестиционные институты, а стараются действовать в обход законодательства, пользуясь его несовершенством при попустительстве властей.

Негативные разрушительные последствия деятельности финансовых пирамид ( подрыв доверия людей ко всем существующим инвестиционным учреждениям и организациям, означающий огромные потери для государства.

Некоторые положительные моменты в деятельности финансовых пирамид ( ознакомление с фондовым рынком и приобретение определённого опыта обращения с ценными бумагами. Население при этом осознало возможные риски, а государство признало необходимость активного регулирования финансового рынка и правовой защиты инвесторов.

10. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ТЕКУЩИХ ИНВЕСТИЦИЙ

Эффективность − соотношение полученного эффекта и произведенных затрат:

,

где Е − эффективность;

Э − полученный эффект или результат (руб.);

З − затраты, связанные с получением этого эффекта (руб.).

Эффект считается абсолютным совокупным результатом и бывает:

основной; сопутствующий.

Совокупный эффект от улучшения хозяйственной деятельности
Основной		Сопутствующий
на предприятии		у потребителя		для государства

("44") Схема 13. Состав получаемого совокупного эффекта.

Основной − внутриотраслевой эффект, проявляющийся непосредственно на предприятии и обеспечивающий достижение поставленной цели или более полного удовлетворения общественных потребностей с минимальными затратами средств и, соответственно, максимальной прибылью.

Сопутствующий − проявляющийся за пределами отрасли эффект, который получается наряду с достижением основной цели предприятия у потребителя и в целом для страны, региона и муниципального образования, а выражается экономией денежных средств потребителя и государственных ресурсов, улучшением общественных отношений и экологической обстановки в месте функционирования предприятия.

Для оценки основных результатов получаемый суммарный эффект от внедрения мероприятий по улучшению хозяйственной деятельности предприятия может быть представлен в виде трёх составляющих:

,

где Эоб. – суммарный эффект от улучшения результатов хозяйственной деятельности;

Ээкон. – экономический эффект;

Эсоц. – социальный эффект;

Эмор. – моральный эффект.

Экономический эффект представляет собой экономию имеющихся производственных ресурсов предприятий и денежных средств потребителя. Он выражается приростом прибыли предприятия и уменьшением расходов клиентов на оплату товаров и разнообразных услуг. Прирост прибыли предприятия возможен при увеличении количества выполняемых изделий, снижении себестоимости производства, повышении цен на товары и услуги. Расходы потребителя могут уменьшаться в результате снижения стоимости товаров и услуг, предоставления всевозможных скидок с цен (партионных, сезонных, для постоянного, экслюзивного партнёра и других).

Социальный эффект выражается увеличением свободного времени потребителя, облегчением и оздоровлением труда работников предприятия. Увеличение свободного времени потребителя достигается путём улучшения качества и культуры обслуживания, сокращения затрат времени на приобретение товаров и услуг в натуральной и стоимостной форме. Облегчение и оздоровление труда работников предприятия предполагает техническое перевооружение производства, снижение монотонности, повышение содержательности и привлекательности выполняемой работы, улучшение условий и обеспечение безопасности жизнедеятельности персонала. На предприятии облегчение и оздоровление труда работников проявляется повышением его производительности, снижением себестоимости и увеличением прибыли предприятия.

Моральный эффект от улучшения хозяйственной деятельности предприятия представляет собой удовлетворенность от предоставления (приобретения) товаров и услуг, а связан с повышением настроения людей. В силу того, что моральный эффект по своей природе не формализуем, т. е. практически не поддается количественной оценке, в расчетах эффективности его обычно не используют.

Затраты на внедрение мероприятий по улучшению хозяйственной деятельности предприятия бывают текущими и дополнительными единовременными.

Текущие – повседневные затраты, которые отражаются в себестоимости производства и реализации продукта труда, существенно не влияя на уровень действующих цен на товары и услуги.

Дополнительные единовременные – разовые затраты или инвестиции в реальные проекты и финансовые инструменты.

В совокупности вышеуказанные затраты считаются приведенными, включающими в себя полную себестоимость производимых изделий (услуг) и часть инвестиций, переносимых в течение года на продукт труда.

Эффективность проводимых на предприятии мероприятий по улучшению хозяйственной деятельности бывает общая и сравнительная.

Общая эффективность рассчитывается по каждому варианту развития производства делением абсолютного социально-экономического эффекта на сумму дополнительных единовременных вложений (инвестиций).

Сравнительная эффективность определяется с целью выбора наилучшего варианта развития производства как отношение получаемого социально - экономического эффекта к совокупным (приведенным) затратам на осуществление мероприятий.

В целом, методика оценки эффективности осуществляемых затрат на внедрение мероприятий по улучшению хозяйственной деятельности предприятия выглядит так:

Результативность

Эффект

Затраты

экономический

соци-альный

моральный

текущие

дополнительные единовременные

суммарный

Приведенные

эффективность

общая

сравнительная

("45") Схема 14. Эффективность осуществляемых затрат предприятия.

Для определения общей эффективности мероприятий по улучшению хозяйственной деятельности можно воспользоваться специальной таблицей:

Таблица 5

№ п/п	Мероприятия	Изменение показателей деятельности
(V	(В	(Ч	DС	(П	(R	(К	Е
I. 1.1 1.2	Улучшение маркетинга
II. 2.1 2.2 …	Увеличение объёмов Производства
См. продолжение табл. 5
Продолжение табл. 5
III. 3.1 3.2 ….	Обновление ассортимента изделий
IV. 4.1 4.2 …	Повышение качества
V. 5.1 5.2 …	Рост производительности труда
VI. 6.1 6.2 …	Снижение затрат
VII. 7.1 7.2 …	Максимизация прибыли
VIII 8.1 8.2 …	Совершенствование ценообразования
… … … …	………………………….
N–1 … … …	Уменьшение рисков
N. n.1. n.2. …	Обеспечение безопасности жизнедеятельности
(	Всего:

("46") Пояснение к таблице: