В экономической сфере: консолидация ресурсов, в том числе финансовых, интеграция промышленного, торгового и банковского капитала; дополнительные цели объединения – получение синергетического эффекта; наличие общей цели развития группы экономически связанных организаций.
Структурные аспекты: группа компаний является одновременно единым хозяйствующим субъектом и совокупностью самостоятельных юридических лиц; наличие конфликтов интересов – между интересами группы в целом и интересами отдельной компании, а также между другими участниками корпоративных отношений; подвижность структуры.
Эти факторы обусловили определение особенностей во всех элементах системы управления финансами ИПС (табл. 2).
Таблица 2
Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре
Элементы системы управления финансами | Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре |
Объекты управления | · Консолидация финансовых ресурсов; · объединение капиталов (промышленного, торгового, банковского); · доминирование финансовых отношений среди объектов управления; · наличие внутренних и внешних финансовых отношений между участниками хозяйственной деятельности группы; · участником финансовых отношений выступает не только отдельное предприятие, но и группа в целом; · наличие внутригрупповых финансовых отношений, играющих определяющую роль в системе управления финансами группы |
Финансовые методы | · В соответствии со сложностью структуры интегрированной группы – многоуровневая система учета, анализа, планирования и контроля; · наряду с показателями отдельного предприятия учету, анализу и контролю подвергаются показатели деятельности группы в целом; · необходимость составления и анализа консолидированной отчетности (бухгалтерской, налоговой, финансовой); · необходимость корректировки консолидированных финансовых отчетов на величину внутренних оборотов (между предприятиями –участниками ИПС) |
Финансовые инструменты | · Выделение внутренних и внешних по отношению к группе в целом источников формирования капитала и соответственно инструментов управления внутренними и внешними финансовыми потоками; · инструменты управления внутренними финансовыми потоками решают задачи: распределения и перераспределения финансовых ресурсов между структурными подразделениями; обеспечения инвестициями новых направлений бизнеса; формирования централизованных фондов; обеспечения непрерывности хозяйственной деятельности группы при объединении предприятий в одну технологическую и производственную цепочку; · применение финансовых инструментов по операциям между участниками ИПС (как взаимозависимыми лицами) находятся под особым контролем антимонопольных и налоговых органов; · применение специальных финансовых инструментов позволяет оптимизировать движение денежных потоков в группе компаний, эффективно управлять консолидированными финансовыми ресурсами; · ИПС имеет значительные преимущества привлечения финансовых ресурсов из внешних источников |
Обеспечива-ющие системы | · Отсутствие в действующем законодательстве четких норм, регулирующих процессы формирования и функционирования ИПС; · для обеспечения эффективной системы управления финансами группы становится необходимостью создание системы внутреннего нормативного регулирования управленческого процесса; · система внутренних актов, норм и положений должна сформировать регламенты взаимодействия всех участников группы компаний между собой и другими участниками рынка; · система информационного обеспечения должна решать задачи создания единого информационного пространства для всех участников, единой автоматизированной системы управления финансами группы, общей информационной базы данных |
Субъекты управления | · Необходимость централизации функций управления финансами группы; · централизация осуществляется через финансовую службу головной или управляющей компании, или специализированную компанию, управляющую консолидированными финансами группы; · степень централизации функций управления финансами определяется величиной группы, видом и сложностью ее структуры, объемом диверсификации бизнеса, широтой регионального присутствия и прочими факторами; · в соответствии со структурой управления группой компаний, выделяют финансовые службы предприятий – участников группы, субхолдингов, централизованную финансовую службу группы компаний; · участие собственников в процессе управления финансами ИПС в качестве субъекта управления |
Двойственная природа ИПС обусловила множественность видов финансовых отношений, что определило необходимость системного анализа особенностей финансовых отношений ИПС, который позволит оценить финансовый менеджмент с позиций множества участников хозяйственных отношений, сформировать эффективную систему финансового взаимодействия субъектов для обеспечения целостности ИПС как объекта управления.
Финансовые отношения в ИПС можно определить как отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования совокупности финансовых ресурсов предприятий – участников группы. В силу особенностей ИПС как совокупности взаимодействующих субъектов комплекс финансовых отношений становится главным объектом управления финансами группы. Воздействие на финансовые ресурсы и источники их формирования производится через управление различными видами финансовых отношений.
В работе систематизированы финансовые отношения, формирующиеся в ИПС, классифицированы по субъектам взаимодействия и экономическому содержанию, разделены на внешние и внутренние по отношению к группе, а также обосновано формирование двухуровневой системы финансовых отношений. Оценка степени влияния различных групп субъектов финансовых отношений на принятие управленческих решений в ИПС показала, что с укрупнением интегрированной структуры происходит увеличение зависимости от тех или иных групп участников.
Подробный анализ порядка формирования финансового взаимодействия ИПС с различными внешними контрагентами и участниками внутренней структуры (в отношениях с собственниками, органами государственной власти, финансовыми институтами, поставщиками, заказчиками и иными контрагентами, с работниками, между участниками ИПС) выявил:
· особенности реализации каждого вида финансовых отношений;
· сферы централизации управленческих функций, а также функции и объемы полномочий центральной компании и других участников ИПС;
· факторы, влияющие на характер формирования каждого вида финансовых отношений;
· точки возникновения конфликтов интересов;
· объекты внутреннего нормативного регулирования.
Анализ взаимодействия юридических лиц, действующих совместно для достижения общей цели, основанного на отношениях экономической зависимости и контроля, привел к выводу о наличии системы внутренних корпоративных отношений между участниками группы в качестве обязательного признака интегрированной структуры. В этой связи предложены следующие уточнения понятийного аппарата.
Внутригрупповые корпоративные отношения (ВКО) – как совокупность отношений, формирующихся в процессе хозяйственной деятельности интегрированной структуры между ее участниками для достижения общей цели функционирования группы, основанные на системе экономических взаимосвязей и регулируемые из корпоративного центра.
Внутригрупповые финансовые отношения (ВФО) – денежные отношения, возникающие между участниками интегрированной структуры по поводу формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов в процессе хозяйственной деятельности для достижения общей цели функционирования группы, регулируемые корпоративным финансовым центром (или централизованной финансовой службой).
При исследовании внутригрупповых финансовых отношений определены: совокупность их участников; особенности взаимодействия с собственниками, с работниками предприятий, между структурными подразделениями.
В работе выделены и исследованы следующие факторы, влияющие на характер финансовых отношений между предприятиями – участниками ИПС: юридический статус, степень самостоятельности участника группы, налоговый фактор, вид и характер взаимосвязей подразделений друг от друга в производственной и хозяйственной деятельности. При этом представлена характеристика и схема взаимодействия по группам подразделений (в зависимости от способа интеграции): задействованных в единой технологической цепочке или едином производственном процессе; осуществляющих реализацию продукции через единую торговую (сбытовую) компанию, входящую в состав группы; осуществляющих независимую друг от друга деятельность по различным бизнес-направлениям.
Внутригрупповые финансовые отношения играют определяющую роль в деятельности группы. Анализ финансовых отношений по их видам показал, что практически в каждой группе взаимоотношений присутствуют в той или иной форме элементы внутригрупповых финансовых отношений. При этом ВФО являются часто приоритетными по отношению к внешним видам отношений, так как именно они регулируют процессы реализации общих стратегических целей управления финансами в группе компаний и влияют на характер внешних финансовых отношений.
Проанализирован такой аспект реализации внутригрупповых финансовых отношений, как «конфликты интересов» субъектов, которые выражаются в выборе между интересами компании в целом и интересами отдельного субъекта, участвующего в корпоративных отношениях. В работе определены основные виды конфликтов интересов, возникающие в процессе реализации финансовых отношений в ИПС по видам и субъектам.
Выявление особенностей управления совокупными финансами ИПС, формирование системы внешних и внутренних финансовых отношений обуславливает необходимость формирования концепции финансового менеджмента, основные положения которого следующие:
1. Финансовый менеджмент ИПС целесообразно выделить в качестве специального раздела общей теории финансового менеджмента. При этом финансовый менеджмент ИПС опирается на базовые теоретические и методологические установки финансового менеджмента организаций, дополняя и уточняя их с учетом специфики формирования и функционирования предпринимательских объединений.
2. Современная парадигма управления, провозглашающая переход от конкуренции к конкордации (достижению согласия), взаимодействию с конкурентами и созданию стратегических альянсов, ставит во главу угла построение эффективной системы взаимодействия субъектов хозяйствования. Корпоративное управление определяется сегодня как сбалансированная система отношений между заинтересованными в деятельности компании участниками, обеспечивающая максимальную результативность ее деятельности при соблюдении интересов всех сторон.
В связи с этим управление финансами интегрированных предпринимательских структур (финансовый менеджмент ИПС) можно определить как науку о построении системы взаимодействия участников ИПС между собой и иными субъектами хозяйствования и о воздействии органов управления на комплекс финансовых отношений, возникающих в сфере формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов участников ИПС.
Таким образом, процесс финансового менеджмента ИПС выступает в качестве процесса выстраивания системы взаимосвязей между субъектами хозяйствования и управления ими; система финансового менеджмента ИПС – как система управления комплексом финансовых взаимосвязей и взаимоотношений, формирующихся в процессе функционирования группы.
3. Построение системы взаимодействия всех участников реализуется с помощью комплекса внутренних нормативных регламентов, определяющего характер взаимосвязей, принципы взаимодействия, порядок согласования функций и управляющих воздействий на внешние и внутренние финансовые отношения. При этом в первую очередь целесообразна регламентация внутренних финансовых отношений, обеспечивающих согласованную деятельность всех участников ИПС во взаимодействии группы как единого организма с субъектами внешних финансовых отношений.
4. Сложность структуры и наличие общей цели развития группы экономически взаимосвязанных субъектов обуславливают необходимость построения многоуровневой системы финансового управления по всем элементам, формирования иерархии целей и стратегий управления финансами.
5. Консолидация финансовых ресурсов ИПС вызывает потребность в централизации функций управления ими и координации управленческого процесса через корпоративный финансовый центр.
6. Оценка эффективности финансового менеджмента ИПС производится на базе оценки синергетического эффекта как результата взаимодействия участников ИПС и других субъектов хозяйствования, а также оценки доли участия каждого участника в формировании совокупного финансового результата.
7. Методология финансового менеджмента ИПС уточняет понятия, принципы, цели и задачи, методы, инструменты и другие элементы механизма финансового менеджмента организаций с учетом особенностей ИПС как субъекта хозяйствования.
В рамках сформулированных основных концептуальных положений управления финансами интегрированных предпринимательских структур в работе определены его основные принципы, цели и задачи.
Базой финансового менеджмента ИПС является совокупность принципов управления консолидированными финансами: приоритетности стратегических целей бизнеса, целостности, иерархии, интегрированности с общей системой управления группой, четкой структуризации, согласованности, развития.
Обосновано, что в группе компаний формируется целая система целей, определяемая по следующим принципам:
· подчинение целей управления финансами группы стратегическим целям развития бизнеса;
· стремление к повышению эффективности деятельности за счет достижения синергетического эффекта;
· формирование системы целевых установок управления финансами по каждому подразделению, направлению бизнеса и по группе в целом;
· приоритет целей управления финансами группы в целом по отношению к отдельным управленческим целям подразделений.
Главная цель управления финансами группы компаний определена как максимизация благосостояния собственников, обеспечиваемая путем максимизации рыночной стоимости организаций – участников группы и достижения синергетического эффекта объединения. Определены основные задачи, обеспечивающие реализацию стратегических целей.
Методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур
Разработанные концептуальные положения позволили сформулировать методологические основы финансового менеджмента ИПС, включающие принципы построения финансовой стратегии и политики группы, финансовые методы и инструменты, модели организации и механизмы внутренней регламентации управленческого процесса.
Принципы формирования финансовой стратегии и политики предпринимательских объединений
Формирование стратегического финансового управления ИПС проходит по уровням стратегического управления; исходя из определения места финансовой стратегии в общей стратегии группы; по стадиям жизненного цикла и развития группы компаний. Предложена схема формирования трехуровневой системы стратегического управления финансами в ИПС (рис.1).
В составе корпоративной стратегии выделены: стратегия интеграционная, стратегия организационных изменений, стратегия диверсификации. Интеграционная стратегия является специфической для ИПС, она направлена на выработку стратегических финансовых решений, связанных с процессами интеграции – слияниями, поглощениями и т. д.
Стратегия организационных изменений направлена на выработку и обоснование решений о целесообразности и экономической эффективности изменений в структуре группы, о выведении из состава ИПС ее отдельных бизнес-единиц, чей профиль и роль не соответствуют целям развития, о проведении изменений сложившихся внутрикорпоративных связей, организационно-правовых форм, статуса и направлений бизнеса участников ИПС. Стратегия диверсификации направлена на снижение финансовых рисков, разработку оптимальных портфелей: бизнес-направлений, инвестиций, ценных бумаг, активов группы.
В составе стратегии бизнес-направлений выделены стратегии по сферам деятельности участников ИПС, задействованных: в одной технологической цепочке и тесно связанных между собой в едином хозяйственном цикле; в однородных производствах; в диверсифицированных направлениях деятельности. Оперативная стратегия управления финансами формируется для каждого предприятия. Выделены оперативные стратегии по признаку участия подразделения в формировании прибыли группы. Это стратегии управления предприятиями, генерирующими прибыль, и предприятиями, выполняющими обслуживающие или управленческие функции.
Анализ места финансовой стратегии в процессе формирования и реализации общей стратегии интегрированной структуры показал тесную связь финансовой стратегии со всеми другими элементами общей стратегии, ведущую ее роль и определяющее значение по каждому этапу разработки. В зависимости от стадий жизненного цикла и развития бизнеса предприятий (начальная стадия, периоды быстрого роста, зрелости или спада) представлена характеристика видов финансовых стратегий – стратегии финансовой поддержки ускоренного роста, стратегии финансового обеспечения устойчивого роста, антикризисной финансовой стратегии, а также направлений финансового развития по стадиям жизненного цикла ИПС.
Финансовая стратегия интегрированной предпринимательской структуры – часть корпоративной стратегии развития бизнеса группы, охватывающая все направления развития ее финансовой деятельности и финансовых отношений, а также обеспечивающая формирование оптимального с точки зрения доходности и риска портфеля бизнес-направлений, реализацию финансового взаимодействия участников ИПС для осуществления общих целей развития группы, имущественный контроль и оценку эффективности бизнеса ИПС, маневренность финансовой политики в соответствии с изменением жизненных циклов предприятий – участников группы.
Выделены основные особенности формирования финансовой политики интегрированной структуры по трем ее типам (агрессивному, консервативному, умеренному) и по основным направлениям (управление активами, капиталом, инвестициями, денежными потоками и рисками); обобщены факторы, влияющие на выбор типа финансовой политики предпринимательского объединения и дана оценка слабых и сильных сторон разных типов политики.
В политике управления активами ИПС сформулированы этапы ее формирования и проведена систематизация активов по группам признаков: по степени агрегированности активов как объектов управления в группе; по влиянию на финансовый результат группы; по участию в общем бизнесе ИПС. В политике управления источниками формирования активов определены преимущества ИПС в привлечении внешних финансовых ресурсов, обоснована необходимость формирования эффективных механизмов распределения внутренних финансовых ресурсов. На основе анализа обоснованы следующие преимущества интегрированных структур в реализации политики управления консолидированными финансами:
· укрепление уровня платежеспособности и финансовой устойчивости за счет консолидации собственных финансовых ресурсов группы в целом;
· возможности привлечения внутригрупповых финансовых ресурсов в виде внутреннего заимствования, кредитования и пр.;
· снижение кредитных, инвестиционных и других видов рисков за счет диверсификации деятельности группы, дополнительных гарантий и поручительств от участников группы;
· широкие возможности привлечения внешних источников финансирования – как собственных, так и заемных.
Методы финансового управления
Исследование показало, что эффективность механизмов финансового менеджмента интегрированных структур во многом зависит от качества формирования финансовой структуры, которая определена как совокупность центров финансовой ответственности (ЦФО) и центров финансового учета (ЦФУ) (прибыли, инвестиций, затрат) с определенными иерархическими и финансовыми взаимосвязями и отражает специфику бизнес-процессов ИПС, способ интеграции, организационно-правовую форму предприятий, характер финансовых взаимоотношений между ее участниками, распределение функций по центрам финансовой ответственности и учета. На основе сформированной финансовой структуры ИПС реализуются основные функции финансового управления – финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование и финансовый контроль.
В системе финансового учета выделена роль управленческого учета как основной информационной базы, обеспечивающей оперативность решений и консолидацию информации в группе. Определены специфические дополнительно к традиционным задачи управленческого учета, возникающие в группе компаний.
Для реализации этих задач определены принципы и этапы построения системы управленческого учета, отвечающей потребностям и целевым установкам развития ИПС, и рекомендованы методы регламентации учетного процесса. Обоснована целесообразность разработки Концепции системы управленческого учета в интегрированной структуре, где формулируются цели и задачи системы управленческого учета, определяется порядок организации учетного процесса, методология ведения учета и консолидации отчетности. Документ «Учетная политика для целей управленческого учета» обеспечивает определение единых для всех участников группы методологических основ ведения учета, принципов и методов учета хозяйственных операций, правил оценки объектов учета.
Среди методов планирования выделен метод бюджетирования, который в предпринимательских объединениях нацелен не только на формирование средне - и краткосрочных планов и оценку их результатов по каждому участнику группы, но и на управление их внутренними взаимосвязями. Определены основные части бюджетного процесса и порядок формирования системы взаимосвязанных бюджетов по центрам учета финансовой структуры ИПС и уровням консолидации бюджетов.
Сущность и особенности бюджетного процесса в структуре предпринимательского объединения определяются его комплексным характером, взаимосвязанными частями которого являются:
1) технология составления бюджетных планов, определяющая структуру и состав бюджетов, порядок составления бюджетов отдельных участников группы и консолидированного бюджета интегрированной структуры в целом;
2) организация бюджетного процесса, которая включает схему распределения полномочий и ответственности за достижение бюджетных показателей, бюджетные регламенты по формированию, корректировке, исполнению и анализу исполнения бюджета.
Рекомендовано при внедрении системы бюджетирования разрабатывать бюджетный регламент, устанавливающий правила бюджетного управления для всех подразделений, представляющий совокупность внутрифирменных документов, описывающих бюджетный процесс на предприятиях объединения. Бюджетный регламент определяет правила согласования бюджетов различных ЦФО, принципы разделения центров ответственности на ЦФО, ЦФУ, формы планов и годовой отчетности, которые представляет каждый центр, правила консолидации этих документов в отчетность по ИПС, а также сроки разработки, согласования, утверждения, консолидации и анализа бюджетов всех уровней.
Предложен следующий состав бюджетного регламента: Положение о бюджетном планировании (содержащее схемы процессов составления и утверждения бюджетов, перечень бюджетов и ответственных за их исполнение, формы бюджетных документов); Положение о Бюджетном комитете; Свод правил и процедур исполнения бюджета; Методика анализа исполнения бюджета и регламент корректировки бюджетных документов и прочие положения, регламентирующие бюджетное управление в ИПС.
Обоснована роль внутреннего финансового контроля как важного регулятора управления финансами ИПС. Определены основные механизмы реализации всех видов внутреннего контроля – методы контроля (проверка качества управления, операционная проверка, проверка соблюдения законодательства, финансовая проверка), порядок формализации контрольных процедур.
Разработано Типовое Положение о службе внутреннего контроля в ИПС, предусматривающее принципы деятельности службы, задачи, должностные обязанности и права сотрудников службы, порядок работы службы с подразделениями предпринимательского объединения, порядок проведения и оформления результатов внутренних проверок, что апробировано в практике финансовой работы ряда предпринимательских объединений. Результаты внедрения позволяют сделать вывод о том, что разработанные положения обеспечивают достаточный уровень финансового контроля на уровне корпоративного центра и соблюдения интересов собственников.
Механизмы оптимизации движения внутригрупповых финансовых потоков
Решение вопросов оптимального распределения и перераспределения денежных потоков между участниками группы является одним из факторов, обеспечивающих эффективность управления финансами структуры в целом. Выделены специальные финансовые инструменты, применяемые интегрированными структурами для перераспределения финансовых ресурсов: трансфертные цены, внутреннее заимствование, финансирование путем участия (в том числе перекрестного) в капитале, начисление дивидендов, формирование централизованных фондов, использование договоров простого товарищества и доверительного управления. Для оптимизации движения финансовых потоков между участниками ИПС в работе определены:
· схемы движения финансовых потоков между участниками ИПС с использованием различных финансовых инструментов;
· слабые и сильные стороны каждого инструмента и наиболее эффективные сферы и условия их применения;
· зоны правовых и налоговых рисков;
· методы расчета налоговой экономии и налоговых потерь при реализации внутригрупповых отношений участниками ИПС.
В таблице 3 представлены методы определения налоговых последствий при реализации операций внутреннего заимствования и кредитования.
Таблица 3
Налоговые последствия сделок внутреннего заимствования и кредитования
Виды процентных ставок | Субъекты сделки | Налоговая экономия. Налоговые потери | Зоны налоговых рисков |
Процентная ставка (Сп) равна ставке рефинансирования (Ср) или выше ее, но до уровня нормативной ставки (Сн) [1] Ср ≤ Сп ≤ Сн | Организации со стандартной системой налогообложения | - | - |
Заемщик – организация со стандартным налогообложением, заимодавец – с пониженной (или нулевой) ставкой налогообложения прибыли (дохода) | Величина налоговой экономии (Эн) Эн = Д х (Нст – Нпн), где: Д – сумма в виде процентов по займу; Нст – ставка налога на прибыль по стандартному налогообложению; Нпн – пониженная ставка налога на прибыль | Претензии по схемам, направленным на снижение налоговой нагрузки (офшоры, специальные режимы налогообложения) | |
Заимодавец – организация со стандартным налогообложением, заемщик – с пониженной (или нулевой) ставкой налогообложения прибыли (дохода) | Величина налоговых потерь (Пн) Пн = Д х (Нст – Нпн) | - | |
Процентная ставка ниже ставки рефинансирования Сп ≤ Ср | Взаимозависимые организации | - | Претензии, связанные с занижением налоговой базы по сделкам между взаимозависимыми организациями |
Процентная ставка равна нулю Сп = 0 | Участники, не являющиеся кредитными организациями | - | Претензии, связанные с налогообложением материальной выгоды |
Процентная ставка выше нормативной ставки Сп > Сн | Величина налоговых потерь (Пн) Пн = З х (Скд – Сн) х Нпр, где: З – сумма займа (кредита); Скд – процентная ставка по кредитному договору; Сн – процентная ставка нормативная; Нпр – ставка налога на прибыль | - | |
При любой величине процентной ставки | Заимодавец – иностранная организация, заемщик – дочерняя или зависимая российская фирма | Величина налоговых потерь (Пн) при Ппр > Пф, Пн = (Пф – Ппр) х х (Нпр + Ндив) где: Нпр – ставка налога на прибыль, в %; Ндив – ставка налога на доходы от долевого участия в капитале организаций, с учетом международных соглашений об избежании двойного налогообложения, в % |
Для оптимизации распределения и перераспределения денежных потоков (с точки зрения экономической эффективности и налоговых последствий) между элементами группы рекомендовано построение модели движения финансовых потоков, которая обеспечивает многовариантность решения и на этой основе выбор наиболее оптимального решения.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 |
