Оценка финансовой стратегии корпораций: методология, методика, инструменты (стр. 3 )

Корреляция показателя EVA, чистой прибыли и прироста величины чистых активов оказывается значительной, и в определенных случаях, раскрываемых в финансовой отчетности, изменение чистых активов будет объясняться операционными и финансовыми факторами чистой прибыли, а также «книжными» изменениями в структуре собственного капитала - изменением добавочного капитала по переоценке, выпуска акций и эмиссионного дохода, использования прибыли прошлых лет на выплату дивидендов, образованием отложенной прибыли в виде доходов будущих периодов, не уменьшающих величину чистых активов. Однако показатель EVA недостаточно характеризует неопределенность будущего отчитывающейся корпорации. Из рассмотрения EVA оказываются исключены вопросы инвестирования активов и источников их финансирования, соблюдения требований ликвидности в дополнение к операционным факторам тезаврации капитала корпорации. Таким образом, методика оценки финансовой стратегии корпорации по взаимосвязанным атрибутам тезаврации капитала, операционным результатам, инвестициям и их финансированию, ликвидности (ТИЛ) обеспечивает определенные преимущества перед моделью EVA в оценке неопределенности будущего корпорации и стратегии преодоления такой неопределенности. Рассмотрение в совокупности EVA-концепции оценки эффективности корпоративного управления и визуально-количественной модели оценки финансовой стратегии ТИЛ формирует многокомпонентный оценочный критерий финансовой стратегии корпорации, характеризующий не только показатели тезаврации акционерной стоимости, но и сбалансированность достижения таких целей в условиях неопределенности. (Параграф 4.3)

Седьмая группа научных проблем связана с преодолением неопределенности внешней и внутренней среды стратегией корпораций. Проблематика неопределенности развития корпораций в нестабильной среде преимущественно основывается на взгляде изнутри корпорации на занятые и потенциальные сегменты бизнеса, деятельность которых в совокупности должна приносить эффект более значительный, нежели каждый сегмент в отдельности. На такой основе формулируются корпоративные стратегии, а их финансовые составляющие, собственно, призваны являться тем инструментом, при помощи которого осуществляется оценка реализованного или потенциального эффекта синергизма и снижения общей неопределенности будущего корпорации благодаря взаимодействию совокупности сегментов. Если при анализе инвестиционных проектов показателями, представляющими общую неопределенность инвестиционного проекта, являются традиционные критерии эффективности (NPV, IRR и др.) и их вероятные или сценарные разбросы, то для интерпретации финансовой отчетности также рационально выбирать показатели, на которые ориентируются пользователи финансовой информации.

Подход к декомпозиции общей неопределенности, связанной с некоторым показателем, основывается на двух значимых предпосылках. Первая из них заключается в возможности идентификации отдельных факторов неопределенности, вносящих вклад в общую неопределенность, связанную с финансовым показателем. Вторая из них состоит в возможности построения функциональной связи между рассматриваемым показателем и идентифицированными факторами неопределенности.

Структуризацию неопределенности состояния корпорации и связанных с ней способов управления неопределенностью предлагается осуществлять на основании статей бухгалтерского баланса, а структуризацию неопределенности динамики в её экономическом аспекте – на основании отчета о прибылях и убытках, в её финансовом аспекте – на основании отчета о движении денежных средств.

Информация об эксплуатируемой корпорацией стратегии преодоления неполноты информации и неопределенности в отчетности традиционно не раскрывается, и такой обязанности в соответствии с законодательством не установлено. Вместе с тем трендовый анализ финансовой информации предоставляет возможность отслеживать атрибуты эксплуатируемых корпорацией стратегий и предпринимательских решений. Следовательно, существует возможность составлять видение процесса преодоления неопределенности корпорацией, а также прогноз воздействия факторов неопределенности на финансовую информацию о корпорации на перспективу. Здесь направлением прогноза может быть не только дивергенция траектории развития компании в пространстве отчетных или аналитических переменных (атрибутов), но и показатели сближения траектории с областью критического развития либо вхождения в неё.

Поскольку общая неопределенность пронизывает деятельность организации во времени, и последствия актуализации неопределенности отражаются в финансовой информации и в виде нефинансовых показателей, то проекции стратегических целей, измеренные количественно и оцененные качественно, также оказываются способными к демонстрации влияния неопределенности. Полная картина влияния неопределенности присутствует только лишь в рамках одной проекции стратегических целей – «финансы», поскольку в показателях финансовой отчетности находит отражение актуализовавшаяся в отчетном периоде неопределенность. Факты хозяйственной деятельности, свершившиеся под воздействием факторов неопределенности, повлиявших на имущественное положение, финансовое состояние, доходы, расходы и доходность, изменившие финансовое состояние отчитывающейся организации, оказываются обобщенными в финансовой отчетности. Сближение траектории развития с критической областью может свидетельствовать о нарастании неопределенности будущего. (Параграф 4.1)

Стратегические решения корпоративного уровня управления влияют на развитие существующих операционных сегментов, создание новых или ликвидацию неэффективных сегментов. Именно учет «корпоративности» принимаемых стратегических решений проводит различия между принятием эффективного инвестиционного решения самого по себе или такого решения, которое создаст дополнительный эффект для корпорации. Именно благодаря эффектам синергизма бизнес-сегментов корпораций и диверсификации рисков на корпоративном уровне управления создаются предпосылки долгосрочного выживания таких экономических субъектов. Поэтому внутренняя информация о планируемых и осуществляемых инвестициях в рамках корпоративной стратегии представляет собой значительный интерес для оценки неопределенности развития бизнесов корпорации.

Инструментарий инвестиционного анализа богат моделями оценки неопределенности, связываемой с осуществлением корпорациями инвестиций. Достаточно разработаны методы оценки неопределенности инвестиции по данным о неопределенности факторов через модель денежных потоков и механизм дисконтирования. В работе показана возможность адаптации этого аппарата к оценке неопределенности, связанной с развитием корпорации в целом. Причем такая адаптация должна учитывать особенности составления и представления финансовой информации, на основании которой строится оценка финансовой стратегии корпорации. Систематический риск с точки зрения оценки финансовой стратегии корпорации и преодоления неопределенности стратегией складывается из систематических рисков её операционных и географических сегментов и посредством модели финансового результата транслируется на целевые финансовые показатели эффективности финансово-хозяйственной деятельности корпорации, увязывая неопределенность инвестирования или финансирования корпорации с операционными рисками воедино. Для оценки стратегии преодоления неопределенности внешними пользователями остается выделить факторы систематического риска корпорации и построить на основании функциональной или статистической взаимосвязи операционных и целевых показателей факторную модель премии за риск для инвестированного капитала в сравнении с безрисковой ставкой процента. Ставка дисконта, используемая при оценке инвестиционных проектов методами, основанными на дисконтировании денежных потоков, таким образом, становится эквивалентом ставки процента за использование капитала при оценке неопределенности, связанной с развитием корпорации, а методы получения индивидуальной ставки получают применение для сравнительной оценки эффективности финансовой стратегии.

Метод кумулятивного построения ставки альтернативной стоимости капитала, эквивалентный соответствующему дисконту в инвестиционном анализе, аналогичный арбитражному ценообразованию капитала и основанный на реально существующих рисках операционной деятельности мультисегментной корпорации, системно объясняет разрыв между средневзвешенной стоимостью капитала и её фактической рентабельностью активов факторами, соответствующими индивидуальным премиям за индивидуальные операционные риски сегментов корпорации. Способ кумулятивного построения индивидуальной ставки дисконта позволяет внешнему пользователю оценить «от обратного» также исторически актуализовавшиеся риски, связанные с денежными потоками согласно отчету о движении денежных средств и отчету о прибылях и убытках за ряд отчетных периодов в настоящий момент времени методом компаудинга, где в его ставке примут участие упомянутый фактор стоимости капитала и фактически сложившаяся поправка на риск. Остается приравнять это уравнение относительно поправки на риск изменению рыночной стоимости компании или, если такая информация отсутствует, изменению чистых активов за все отчетные периоды, принимающие участие в расчете.

Рисунок 7 - Структурная модель неопределенности, связанной с достижением основной цели существования корпораций[8]

Являясь достаточно гибким и относительно несложным инструментом оценки риска инвестиционных проектов, допускающих моделирование их денежных потоков, методы корректировки переменных величин динамической модели оценки инвестиций, тем не менее, не дают достаточных сведений о присущих инвестиционным проектам рисках и не указывают способов более точного их измерения. Однако, в оценке стратегии преодоления неопределенности корпорацией этот метод позволяет объяснить разрыв фактической доходности активов и стоимости капитала и связан непосредственно как с продуктовой стратегией операционных сегментов, так и с финансовой стратегией корпорации в целом.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных денежных потоках проектов, тесно связаны с показателями эффективности отчитывающихся корпораций (Рисунок 7).

Чистый дисконтированный доход, согласно методологии проектного анализа, рассчитывается по реальным потокам наличности, что представляет собой системную увязку с отчетом о движении денежных средств, составленным прямым методом, как элементом финансовой отчетности действующей корпорации.

Заменой прямого метода включения денежных потоков на финансовые потоки, определяемые косвенным способом, создана предпосылка увязки методологии корпоративного контроля освоения инвестиций в рамках финансовой стратегии и проектными, «управленческими» расчетами дисконтированных денежных (финансовых) потоков инвестиционных проектов корпорации.

В таком случае, каждое слагаемое модели дисконтированных финансовых потоков станет соответствовать приросту экономической стоимости, определяемой согласно модели оценки эффективности корпоративной стратегии EVA Джоэля Штерна, которая рассчитывается по методу начисления и представляет собой не что иное, как особую структуризацию отчета о прибылях и убытках. Такое приблизительное равенство является дополнительным фактором исследования возможностей применения хорошо разработанных методов анализа неопределенности, связанной с эффективностью инвестиционных проектов, и неопределенностью, связанной с эффективностью корпорации, её финансовой стратегии и практики преодоления неопределенности (см. Рисунок 7). (Параграф 4.2)

Остается для дальнейшего развития аспектов гармонизации публикуемой финансовой информации и отдельных атрибутов стратегии, поскольку пока еще некоторые атрибуты, связанные, например, с целевыми рынками операционных сегментов, могут быть получены только в результате глубокого мониторинга деятельности корпорации и её целевых рынков.

Восьмая группа научных проблем включает в себя исследование аспектов финансовой стратегии корпораций, выражающихся в процессах внутреннего перераспределения инвестиционных ресурсов корпоративных структур, становясь особым направлением оптимизации структуры капитала, источников финансирования и размещения последних в активах.

По признаку сохранения источников инвестиций внутри или вне организации принято разделять их распределение на внутреннее и внешнее. Внешнее распределение связано с дивестированием источников финансирования инвестиций из компании в виде инвестиций за баланс корпорации.

Необходимым условием внешнего распределения являются наличие соответствующих источников, а внешним проявлением этого процесса является поступательная динамика инвестиций посредством финансирования других организаций.

Внутреннее распределение осуществляется в виде управляющего воздействия (а также бездействия) лиц, принимающих решения, по направлению фондов денежных средств и иных активов, полученных в виде амортизации и прибыли в составе выручки от продаж, на следующие выделяемые специально для целей настоящего исследования нужды - долгосрочные реальные инвестиции, пополнение собственного оборотного капитала (или уменьшение его дефицита) и потребление (только в части прибыли).

Аналогично, внутреннему перераспределению между сегментами корпорации могут быть подвергнуты и привлеченные источники финансирования. (Параграф 5.1).

Внутреннее распределение источников финансирования долгосрочных инвестиций охватывает все аспекты инвестиционной деятельности действующей организации, за исключением долгосрочных (а иногда – и краткосрочных) финансовых инвестиций. Его устанавливаемые по финансовой информации проявления становятся очевидными, если из фонда денежных средств, образованного за счет источников финансирования долгосрочных инвестиций, вычесть прибыль, направленную на потребление, затем прирост собственного оборотного капитала (только в случае, если он положительный). Тогда оставшаяся часть будет соответствовать величине чистых реальных инвестиций или реинвестиций в зависимости от того, ведется ли обновление производственного потенциала существующего сегмента бизнеса организации в объёмах, позволяющих сохранить только имеющиеся рыночные позиции (реинвестиции), осуществляется ли обновление производственного потенциала существующего сегмента бизнеса с целью увеличения его производственных возможностей (реинвестиции в интенсивный рост продаж существующих продуктов), или осуществляются инвестиции в новый для корпорации сегмент бизнеса (инвестиции в интенсивный рост корпорации в новых сегментах).

Из балансового равенства абсолютных положительных приростов, являющегося аналогом отчета о движении денежных средств, составленного косвенным способом, получены простое и расширенное уравнения инвестиционного баланса, условно уравновешивающие источники финансирования и направления их использования с нарастающий детализацией. Простое уравнение балансирует только источники долгосрочного характера и направления их размещения в активах, расширенное же учитывает финансирование инвестиций и из источников краткосрочного характера.

Для исследования перераспределения в корпорациях, имеющих несколько сегментов, для детализации слагаемых этих уравнений используется сводная финансовая отчетность и информация по сегментам (Таблица 1).

Таблица 1 - Атрибуты финансовой стратегии перераспределения источников финансирования воспроизводства экономических ресурсов корпораций[9]

№ п/п	Наименование атрибута стратегии	Содержание атрибута стратегии
1.	Существование источников финансирования долгосрочных инвестиций	Наличие источников финансирования долгосрочных инвестиций является положительной характеристикой стратегии
2.	Структура источников финансирования долгосрочных инвестиций по показателю ROI и WARONA	Нормальность структуры обеспечивается достаточностью величины прибыли в соотнесении с всеми активами (вложенным капиталом) и чистыми активами. Прибыль должна формироваться на уровне, не ниже ожидаемого внешними пользователями отчетности
3.	Инвестирование долгосрочное реальное	Наличие долгосрочных реальных инвестиций является качественным показателем эффективности стратегии, определяющим дальнейшую возможность декомпозиции инвестиций по объёмам, сегментным признакам, источникам финансирования
4.	Инвестирование долгосрочное финансовое	Наличие долгосрочных финансовых инвестиций является качественным показателем эффективности стратегии, определяющим дальнейшую возможность декомпозиции инвестиций по объёмам, сегментным признакам, источникам финансирования. Также предлагается детализировать факты возникновения этого вида инвестиций по признакам наличия интеграционных и реорганизационных стратегий.
5.	Инвестирование оборота	Наличие в составе источников финансирования оборотных активов собственного капитала; структура источников финансирования оборотных активов.
6.	Распределение источников финансирования долгосрочных инвестиций в сферу оборота	Прирост собственного оборотного капитала (сокращение дефицита), факторами которого являются амортизация, прибыль, средства от дивестирования капитальных активов
7.	Замещение собственного капитала в обороте заемным (привлеченным)	Изменения в структуре источников финансирования оборотных активов предлагается рассматривать с точки зрения автономии от внешних источников заимствования в балансе с использованием эффекта левереджа.
8.	Показатель внутреннего перераспределения по ADL/LC	Чистые реальные долгосрочные инвестиции, отнесенные к источникам финансирования долгосрочных инвестиций по компании в целом и в разрезе отчетных операционных сегментов
9.	Показатель внутреннего распределения и перераспределения	Детальные структурно-динамические изменения в структуре источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности и направлений их размещения

Исследование финансов внутреннего перераспределения источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности корпорации в рамках финансовой стратегии позволяет установить, является ли корпорация инвестором, или осуществляется дивестирование своего овеществленного основного капитала; каковы источники финансирования инвестиционной деятельности (объёмы, структура); каковы основные направления инвестиций субъекта диагностики в рамках эксплуатируемой им стратегии. Ответы на эти вопросы позволяют оценивать финансовую стратегию корпорации в сравнении с заявлениями руководства.

Практика показывает, что осуществление долгосрочных, особенно реальных инвестиций без достаточных соответствующих источников для этих целей напрямую ведет к несостоятельности экономического субъекта. По атрибутам финансовой стратегии корпорации в части перераспределения источников финансирования воспроизводства финансово-хозяйственной деятельности организации предполагается возможность устанавливать фактическое содержание стратегии (см. Таблица 1). Атрибуты 1, 3-5 эффективно зарекомендовали себя при использовании методики оценки финансовой стратегии корпораций по взаимосвязанным атрибутам тезаврации капитала, инвестиций и ликвидности. Атрибуты 2, 6-9 способны наполнить дополнительным финансовым смыслом происходящие долгосрочные изменения в финансовом состоянии и имущественном положении отчитывающейся компании. (Параграф 5.2)

В заключении диссертационного исследования сформулированы основные теоретические обобщения, выводы и практические рекомендации, являющиеся результатом исследования.

Основные положения диссертации представлены в следующих опубликованных работах автора:

Монографии

1.  Альгин оценки финансовой стратегии корпораций. – Ростов-на-Дону: ДГТУ, 2009. – 245 с. – 12,0 п. л.

2.  Альгин диагностика стратегии развития компаний: тезаврация, инвестиции, ликвидность. – Ростов-на-Дону: ДГТУ, 2008. – 168 с. – 10,2 п. л.

3.  , Альгина лояльности внешней и внутренней среды измерение и анализ. – Ростов-на-Дону: Антей, 2008. – 165 с. – 10,5/ 5,0 п. л.

Статьи в рецензируемых научных изданиях,

рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ

1.  Альгин неопределенности // Управление риском. – 2007. – №1. – С. 8-13. – 1,0 п. л.

2.  Альгин диагностика развития компаний: фундаментальная оценка на основе BSC // Аудит и финансовый анализ. – 2006. – №3. – С. 16-22. – 0,9 п. л.

3.  Альгин стратегии развития организации по данным финансовой отчетности: сбалансированность оборота, инвестиций и источников их финансирования // Аудит и финансовый анализ. – 2006. – №1. – С. 58-68. – 1,43 п. л.

4.  Альгин аспекта оценки стратегии экономических субъектов по данным финансовой отчетности: тезаврация, инвестиции, ликвидность // Аудит и финансовый анализ. Приложение. Сборник научных трудов. –2006. –№3. – С. 241-247. – 0,75 п. л.

5.  Альгин оценка операционного риска // Управление риском.-2006. – №4. – С. 58-62. – 0,81 п. л.

6.  , Зубарев аспекты аудита информации об аффилированных лицах в бухгалтерской отчётности // Аудит и финансовый анализ.–2003. – №1. – С. 134-137. – 0,5/0,4 п. л.

7.  Альгин и содержание финансово-экономического анализа: влияние МСФО и российские особенности // Аудит и финансовый анализ. 2003. – №4. – С. 35-44. – 1,31 п. л.

8.  , , Об одном косвенном способе количественной оценки стратегии экономических субъектов // Аудит и финансовый анализ. – 2003. – №4. – С. 163-171. – 1,15 / 1,00 п. л.

9.  Альгин и оценка риска и неопределённости при принятии инвестиционных решений // Управление риском.–2001.–№2. – С. 38-46; №3. – С. 21-29. – 2,46 п.

Статьи в других изданиях

1.  Альгин содержательных аспектов финансовой стратегии корпораций // Российский экономический Интернет-журнал [Электронный ресурс] Интернет журнал АТ и СО / Акад. труда и социал. отношений —Электрон. журн.–М.: АТ и СО, 2009. № госрегистрации /0109 от 01.01.2001. – режим доступа: http//www. ***** /Articles 2009/ Algin1.pdf. свобод-ный—Загл. с экрана.-0,46 п. л.

2.  Альгин распределения источников финансирования долгосрочных инвестиций в компаниях // Российский экономический Интернет-журнал [Электронный ресурс] Интернет журнал АТ и СО / Акад. труда и социал. отношений.–Электрон. журн.–М.: АТ и СО, 2008. № госрегистрации /0253 от 01.01.2001.-режим доступа: http//www. ***** /Articles 2006 / Algin2.pdf. свободный—Загл. с экрана. – 0,9 п. л.

3.  Альгин диагностика стратегии перераспределения в компании // Российский экономический Интернет-журнал [Электронный ресурс] Интернет журнал АТ и СО / Акад. труда и социал. отношений —Электрон. журн. –М.: АТ и СО, 2008. № госрегистрации /0254 от 01.01.2001.– режим доступа: http//www. ***** /Articles 2008/ Algin1.pdf. свободный—Загл. с экрана. – 0,9 п. л.

4.  Альгин финансовой диагностики стратегии в условиях неопределённости // В сб.: Современные проблемы и пути их решения в науке, транспорте, производстве и образовании 2008. – Т. 4.: Экономика. НИПКИМФ Украины.- Одесса, 2008. С. 12-16. – 0,5 п. л.

5.  О принципах подготовки проектной документации и оценки инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2003. – №11. – С. 39-40. – 0,3 п. л.

6.  Альгин эффективности реальных инвестиций в условиях риска и неопределенности Автореферат дис. канд. экон. наук. – Ростов-на-Дону: РГУ. – 2002. – 1,0 п. л.

7.  , , Нурутдинова количественной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределённости // Инвестиции в России.–2002.–№3. – С. 33-36. – 0,25/0,15 п. л.

8.  , Альгина организаций // Инвестиции в России.– 2001.–№10. – С. 27-33. – 0,44/0,34 п. л.

9.  , В, Проблемы формирования портфеля реальных инвестиций с учётом факторов риска и неопределённости // Изв. Вузов. Северо-Кавказский регион. Общественные науки.– 2001.– №2. – С. 27-33. – 0,54/0,4 п. л.

10.  Учёт асимметричности показателей эффективности инвестиционных проектов при формировании портфелей с учётом риска // Изв. Вузов. Северо-Кавказский регион. Общественные науки.– 2001.–№3. – С. 70-71. – 0,3 п. л.

11.  , Учёт факторов интервально-вероятностной неопределённости в некоторых экономических моделях // Изв. вузов. Северо-Кавказский регион. Общественные науки.– 2000. –№ 2. – С. 93-96. – 0,3/0,2 п. л.

12.  Альгин риска, связанного со случайными величинами, распределёнными асимметрично // Изв. вузов. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. –2000. –№3. – С. 43-45. – 0,36/0,20 п. л.

13.  , О комплексной оценке инвестиционных проектов // Деп. ИНИОН РАН № 000 от 27.04.99. – 0,8/ 0,7 п. л.

14.  , Об учёте факторов риска в оценке инвестиционных проектов // Деп. ИНИОН РАН № 000 от 27.04.99. – 0,7/0,6 п. л.

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Ростовская-на-Дону государственная академия сельскохозяйственного машиностроения»

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИЙ:

МЕТОДОЛОГИЯ, МЕТОДИКА, ИНСТРУМЕНТЫ

Автореферат

диссертации на соискание учёной степени

доктора экономических наук

Подписано в печать _________. Формат 60х841/16.

Усл.- изд. л. 2,2. Усл. п. л. 2,17.

Бумага офсетная. Печать трафаретная.

Тираж 120 экз. Заказ № ___

РИО РГАСХМ

Ростов-на-Дону,

[1] Разработан автором на основании предлагаемых дополнений в содержательную составляющую понятия финансовой стратегии корпораций.

[2] Разработан автором на основании предложенной концепции оценки финансовой стратегии корпораций.

[3] Разработан автором на основании анализа стратегий управления тезаврацией капитала корпораций. Тча – цепной темпприроста чистых активов, Твр – цепной темп прироста выручки от продаж

[4] Разработан автором на основании анализа стратегий управления ликвидностью корпораций и балансовой модели источников финансирования корпораций и направлений их использования. Обозначения ΔОбА и ΔКО соответствуют абсолютному изменению оборотных активов и краткосрочных обязательств корпорации соответственно.

[5] Разработан автором на основании балансовой модели источников финансирования корпораций и направлений их использования.

[6] Разработан автором на основании анализа стратегий управления долгосрочными инвестициями корпораций и источниками их финансирования, а также балансовой модели источников финансирования корпораций и направлений их использования.

[7] Здесь и далее в рамках группы научных проблем фактический материал основывается на расчеты и оценки автора по методике ТИЛ финансовой стратегии корпораций, составляющих выборочную совокупность исследования.

[8] Разработан автором на основе результатов диссертационного исследования и комбинации факторного декомпозирования модели EVA Дж. Штерна авторской модели оценки финансовой стратегии «ТИЛ» и методов анализа и оценки рисков инвестиционных проектов, адаптированных для действующих корпораций.

[9] Разработана автором на основании систематизации атрибутов из моделей стратегического анализа и авторской методики оценки аспектов перераспределения источников финансирования мультисегментной корпорации в рамках её финансовой стратегии.